ABF Fell : -10 % sur le produit “Mild Miss” – Le véritable signe est sa division en deux en 2027.

À 07:00, le 10 septembre 2026, à Londres, Associated British Foods (ABF) a publié son dernier rapport financier pour l’exercice fiscal. C’était la dernière information complète concernant l’année écoulée avant que l’entreprise ne cède deux sociétés distinctes aux actionnaires. En quelques heures, les actions de cette entreprise ont…en baisse de plus de 10 %, à 1 808,5 penceDans une session de trading précoce. C’est le enregistrement. Voici ce qu’il a vraiment enregistré.

Le chiffre qui représente les ventes se cache dans l’annonce publique. Primark est la division de vente de vêtements du groupe ABF ; c’est pour cela que la plupart des gens connaissent ce groupe. On s’attend à une baisse des ventes, de l’ordre de 3 % pour l’ensemble de l’année et de 2,6 % pour le quatrième trimestre. Ce n’est pas très important en soi, car Primark parle depuis dix-huit mois de une Europe ralentie. Ce qui est intéressant, c’est où se situe cette baisse : l’Europe continentale représente 47 % des ventes de Primark. On s’attend donc à une baisse des ventes dans cette région.environ 4,3 %La partie du Royaume-Uni et de l’Irlande – qui représente 45 % des ventes – ne connaît qu’une croissance modérée de +0,4 %. La partie des États-Unis – qui représente seulement 6 % des ventes – connaît une croissance rapide, de +11 %.

Donc, le contenant refroidi représente l’Europe continentale ; c’est près de la moitié du volume d’activité. Cette seule différence explique pourquoi tout le stock s’est retrouvé dans ce qui, en apparence, n’était qu’une erreur mineure.

Maintenant, la partie qui souleille la question. Dans la même mise à jour, ABF a indiqué l’exercice entier.Le bénéfice d’exploitation ajusté sera largement en ligne avec les attentes.Avec des attentes, et en espérant que les bénéfices par action ajustés seront satisfaisants.devantDes attentes… Une entreprise qui dépasse ses prévisions de profits et perd un dixième de sa valeur en une journée ne sera pas mentionnée dans les chiffres de cette année. Elle sera plutôt considérée en fonction de sa structure – de ce que la société aura une valeur, pièce par pièce, lors du scission.

Cette scission est imminente, et c’est le sujet principal du jour. Le 21 avril 2026, le conseil d’administration d’ABF a décidé de séparer Primark de son activité alimentaire.Cible : décembre 2027Lorsque la transaction sera terminée, les actionnaires posséderont des actions.Deux entreprises figurant sur la liste des FTSE 100L’activité de vente au détail, Primark, et l’activité alimentaire – sucre, ingrédients, produits alimentaires, agriculture – que l’entreprise appelle FoodCo. C’est cette structure de marché qui fait que les décisions d’aujourd’hui sont plutôt mécaniques qu’émotionnelles : après décembre 2027, les investisseurs d’ABF ne posséderont plus un groupe multinational. Ils auront deux entités distinctes, chacune ayant ses propres valeurs, et cette mise à jour actuelle nuit silencieusement à ces deux entités.

La partie de vente au détail diminue sur la courbe ci-dessus : un magasin Primark qui gagne de l’argent…~10 % de marge d’exploitationAvec une diminution du nombre de visiteurs et un taux de croissance de 5 % pour les nouveaux espaces commerciaux, tandis que ses sites européens principaux se réduisent par rapport aux produits similaires, il s’agit d’une situation qui nécessite des efforts pour améliorer les prix et les produits. C’est pourquoi les autres annonces d’aujourd’hui ressemblent moins à des nouvelles réelles, mais plutôt à une campagne menée par le fondateur pour maintenir l’entreprise en activité : une nouvelle série de prix “Iconic Value” pour des centaines de produits lancés en juillet ; une expansion dans la livraison à domicile au Royaume-Uni, avec un centre de livraison automatisé à Sheffield ; et des accords de franchise qui s’étendent…Arabie saoudite et MexiqueChacun invite à la participation et indique une date future. Aucun de ces éléments ne justifie le chiffre européen actuel, qui correspond à un niveau de contact, et non à un dénominateur modifié.

Le côté alimentaire se dégrade dans un nombre important de domaines que l’attention ne porte pas suffisamment. Sugar anticipe une perte d’exploitation ajustée en 2026 qui se situera dans la fourchette de 25 à 60 millions de livres sterling.déploiementPerte de 70 millions de livres en 2027, passant à 170 millions de livres.— Un changement majeur causé par les bas prix du sucre en Europe, les coûts élevés de l’énergie, une saison de culture des betteraves en Angleterre chaude et sèche, ainsi que des conditions contractuelles contraignantes. Jefferies, en lisant ces mises à jour, les a qualifiées de…“Une fin douce pour l’année”Et il a dit que l’évolution défavorable du marché de la sucre pèse sur les prévisions de 2027. Pour une entreprise qui doit être évaluée uniquement en tant que producteur alimentaire coté en bourse, une augmentation des pertes au sein du secteur alimentaire est exactement ce que l’entreprise doit faire face. Et la situation est encore plus mauvaise aujourd’hui qu’hier.

Comparez les chiffres de l’année dernière. Le 10 septembre 2025 – à cette date exacte – ABF a prévenu que les ventes de Primark au deuxième quart de l’année seraient similaires à celles des autres magasins.environ 2 %Encore une fois, l’Europe continentale joue un rôle important dans cette situation. Les actions ont chuté de 12 % pendant une séance. Les mêmes facteurs, la même période, le même responsable… Un an s’est écoulé entre ces événements. Une répétition de ce phénomène n’est pas une nouvelle importante ; c’est plutôt une preuve que la détérioration est structurelle, et non saisonnière. En janvier 2026, une alerte sur les bénéfices due à ces mêmes conditions européennes…Cela a coûté au marché une augmentation de 12%.Trois sessions réduites en dur dans douze mois, chacune dirigée par la même personne au sein du même groupe.

Rien de tout cela ne signifie que les actions sont mauvaises. En réalité, le marché évalue ABF en fonction de son état futur, avant la division en décembre 2027. Aujourd’hui, les deux parties produisent des indicateurs obsolètes et vérifiables : une entreprise comme Primark dont la taille dans certaines régions diminue, et une entreprise comme Sugar Bookshelf dont les pertes augmentent pour l’année suivante. L’“avance” sur les EPS est un problème lié à cette année, et non à la structure de 2027.

Il y a deux façons de mettre à jour ce rapport, et ces deux façons ne sont pas des prédictions. La première est que l’Europe continentale se comporte de manière similaire : si la baisse de 4,3 % commence à s’atténuer – car l’effet négatif lié aux températures élevées de l’été s’atténue, et les campagnes de marketing et de prix se mettent en place – alors les prix des produits en conteneur cesseront de baisser, et les prix au détail seront différents de ceux actuels. La deuxième possibilité est liée au sucre : une perte de 70 millions à 170 millions de livres sterling en 2027 est une fourchette raisonnable ; cette perte pourrait diminuer si les prix en Europe diminuent avant que FoodCo ne publie ses résultats. Il faut observer ces deux chiffres, et non les nouvelles qui suivront. Cette baisse est le résultat du choix que le marché a fait. Les preuves de ce choix correct sont disponibles au cours des deux prochaines saisons de reporting.