Les dividendes réguliers d’AbbVie cachent en réalité un versement qui a survécu à une période de baisse des prix des médicaments.

Chaque trimestre, le conseil d’administration d’AbbVie fait quelque chose de presque ridiculement ennuyeux : il annonce un dividende. En juin, il a annoncé1,73 $ par action, à payer en aoûtAucun titre qui vaille la peine d’être lu deux fois. Mais une déclaration de dividende régulière est la question la plus importante que l’on puisse se poser concernant n’importe quelle action à revenu. En effet, le chèque ne a aucune valeur si l’entreprise qui en est détentrice ne gagne pas suffisamment pour en payer le coût. Sur ce point, AbbVie dispose d’une histoire vraiment intéressante… et cela n’a rien à voir avec le communiqué de presse trimestriel.

Un dividende n’est pas aussi sûr que la manière dont l’entreprise le distribue.

Un dividende n’est pas une promesse que l’entreprise vous fait. C’est une exigence concernant les liquidités qu’elle doit générer chaque année. Le jour où cette exigence cesse, le conseil d’administration peut soit réduire le montant des dividendes, soit les supprimer complètement. Donc, la véritable évaluation d’une action à revenu fixe est simple : qu’en arrive-t-il aux dividendes lorsque l’entreprise subit des difficultés ? AbbVie a déjà traversé des moments difficiles, mais les dividendes continuent de augmenter.

Lorsque AbbVie a été séparée d’Abbott en 2013, son produit phare était Humira, qui était à un moment donné le médicament le plus vendu au monde. Mais ensuite, ses brevets ont expiré aux États-Unis et en Europe, et des produits biologiques similaires ont commencé à être fabriqués. Humira est donc passée de statut de produit phare à un produit de moins en moins important.Environ 756 millions de dollars par trimestre, soit une baisse de 36 % par rapport à l’année dernière.Dans la période la plus récente, il s’agit d’une petite partie d’une entreprise qui génère actuellement près de 17 milliards de dollars par trimestre. Pour la plupart des entreprises pharmaceutiques, perdre son médicament phare est justement le cas qui entraîne des réductions des dividendes. AbbVie, en revanche, continue d’augmenter ses distributions de dividendes. Depuis 2013, les dividendes ont augmenté de plus de 330 %.Et cette société fait partie de l’indice S&P Dividend Aristocrats, qui identifie les entreprises dont les dividendes ont augmenté pendant au moins 25 ans consécutifs..

Comment le paiement a réussi à se faire.

La raison pour laquelle les dividendes se sont maintenus est que AbbVie n’a pas défendu le vieux médicament ; elle l’a remplacé par de nouveaux traitements immunologiques. Deux nouveaux traitements, Skyrizi et Rinvoq, sont devenus les successeurs de Humira, et ils constituent aujourd’hui la base du portefeuille d’investissements de l’entreprise. Au deuxième trimestre…Skyrizi a reçu 5,51 milliards de dollars, soit une augmentation de 24 %, et Rinvoq a reçu 2,53 milliards de dollars, soit une augmentation de 25 %.Pendant ce temps, le chiffre d’affaires de l’entreprise dans le domaine de l’immunologie a augmenté de 15 %, et les revenus totaux ont grimpé de 10 % pour atteindre environ 16,99 milliards de dollars. Le bénéfice par action a augmenté de 23 %, atteignant 3,65 dollars. C’est une croissance à deux chiffres par rapport à une entreprise qui se trouve au bord d’une période de difficultés liées aux brevets… Ce n’est pas le profil que les investisseurs associent généralement à des dividendes en danger.

Le financement est plus important que la croissance. C’est là que les calculs comptables deviennent assez complexes pour tromper un lecteur attentif. Une étude indique que le ratio de distribution des dividendes d’AbbVie est extrêmement élevé – plus de 250 %. Ainsi, tout dividende qui dépasse les bénéfices générés est voué à l’échec. Ce chiffre représente donc une division du dividende par les bénéfices conformes aux normes GAAP.2,36 $ par action l’an dernierSous l’effet des charges liées aux acquisitions et aux dépenses de recherche en phase initiale… Divisez le même dividende par…Les 10,00 dollars par action que l’entreprise gère effectivement.Et le versement en 2025 était d’environ 60 %. À l’avenir, le nouveau dividende sera de 6,92 dollars par action.Guidance de 13,87 à 14,07 dollars pour les bénéfices ajustés en 2026– Près de la moitié des bénéfices, et cela couvre largement les dépenses.

Le rapport de flux de trésorerie est satisfaisant. Le flux de trésorerie libre se situe autour de 18 milliards de dollars par an, contre des obligations de dividendes d’environ dix petits milliards de dollars. Ainsi, les paiements aux actionnaires couvrent largement les besoins en liquidités nécessaires pour financer ces paiements. C’est le test de durabilité que tout investisseur de dividendes devrait effectuer. AbbVie réussit ce test.

Ce que vous payez, et ce qui pourrait se briser

À un prix d’environ 255 dollars, AbbVie est évaluée à environ 18 fois ses revenus ajustés pour l’année 2026. Ce n’est pas un prix bon marché, mais c’est un multiple modéré pour une entreprise dont les revenus augmentent de manière faible, et bien en dessous du ratio P/E à triple chiffre, comme le montre le chiffre GAAP. Un rendement d’environ 2,7 %, combiné à une croissance de deux chiffres, se situe dans une zone idéale où un rendement initial modeste peut se transformer en revenus significatifs au fil du temps.

Deux facteurs pourraient changer la situation. Premièrement, il s’agit maintenant d’une histoire concentrée : Skyrizi et Rinvoq représentent à la fois l’engrenage de croissance et le risque. Si la pression de remboursement ou la concurrence nouvelle ralentit ce rythme de 24 %, alors la croissance à deux chiffres qui soutient le multiple premium s’accélère également. Deuxièmement, une partie de cette croissance est obtenue par achat, plutôt que par des gains naturels.L’acquisition planifiée d’Apogee Therapeutics est en soi une source de dilution pour les bénéfices de 2026, soit 0,14 dollar par action.Et l’écart important entre les bénéfices conformes aux normes GAAP et les dividendes mérite une attention particulière : cette « protection » dépend du fait que les dépenses liées aux acquisitions et à la recherche sont considérées comme des charges exceptionnelles. Si ces dépenses continuent de se produire, une partie de ce “bien-être” ajusté n’est que superficielle.

Le dividende est le “tableau de bord” d’AbbVie. Sur ce tableau de bord, la série de bénéfices positifs reste intacte : les dividendes ont été versés chaque année depuis 2013, grâce à une croissance accélérée de l’entreprise, et non grâce à des prêts. De nombreux investisseurs achètent cette action parce qu’il s’agit d’une “aristocrate des dividendes” – mais cette étiquette n’est que une conséquence, pas une cause. La décision que prend chaque investisseur est de savoir si environ 18 fois le bénéfice net représente un prix juste pour une entreprise qui a remplacé le médicament le plus efficace de l’histoire et qui continue de croître. Quant à la durabilité même des paiements de dividendes, les preuves ne sont plus source de préoccupation.