Abbott Laboratories : Mason Hawkins a acheté des produits de cette marque. La question est de savoir si ils restent bon marché.

Abbott Laboratories : Mason Hawkins a acheté cette entreprise. La question est de savoir si elle reste bon marché.

L’investisseur en valeurs vénérable Mason Hawkins a révélé une nouvelle…3,98 % de participationÀ Abbott Laboratories, durant le deuxième trimestre 2026, on a acheté des actions lorsque les prix des actions ABT étaient tombés à des niveaux extrêmement bas sur une période de 52 semaines. Ce type de décision d’achat – en ajoutant à l’action d’une société dont le dividende est inférieur aux valeurs historiques – correspond bien au modèle typique de Hawkins. Le problème pour un nouvel acheteur aujourd’hui est que les actions ABT ont augmenté d’environ 27 % depuis ces niveaux bas. De plus, l’écart entre la valeur actuelle des actions et les valeurs historiques qui rendait cette position intéressante s’est considérablement réduit.

Hawkins’s Southeastern Asset Management a ajouté840 747 actionsValeur de 76,29 millions de dollars. Il cible les entreprises qui sont cotées…60 % ou moins de valeur intrinsèqueEt il conserve des portefeuilles concentrés comprenant moins de 25 actions. Abbott à son plus bas niveau en mai 2026…$87.54Le cours a chuté de près de 37 % par rapport à son plus haut niveau des 52 semaines précédentes. On dirait bien que c’est exactement le genre d’actif de qualité qui répond aux critères de son cadre de récompenses. Maintenant, avec un prix d’environ 111 $, il est nécessaire d’examiner cela plus attentivement.

L’histoire de la vente : le bruit lié aux acquisitions, la réduction des marges et les effets négatifs sur le secteur.

La dégradation qui a conduit ABT vers le radar d’Hawkins avait trois facteurs clairs. Premièrement, les actions d’Abbott…23 milliardsL’acquisition d’Exact Sciences par virement en espèces – terminée le 23 mars 2026 – a immédiatement affecté les résultats à court terme. Abbott a prévu une dilution de 0,20 dollar par action, et a réduit son objectif de bénéfice ajusté pour l’année entière à un intervalle de 5,38 à 5,58 dollars. Deuxièmement, les marges d’exploitation au premier trimestre 2026 ont chuté à 12 %, contre 16,3 % l’année précédente, en raison des coûts croissants et des dépenses liées aux acquisitions. Troisièmement, le secteur de la santé dans le S&P 500 est l’un des plus déficients sur le marché en 2026, ce qui entraîne une baisse des valeurs des entreprises du secteur médical bien gérées.

Mais le marché a puni Abbott pour les problèmes liés aux comptes et à l’intégration des différentes activités de l’entreprise, et non pour une détérioration de ses activités principales. Les revenus continuaient d’augmenter. Le secteur des dispositifs médicaux – la plus grande et la plus rentable activité d’Abbott – a connu des gains à deux chiffres. Et l’acquisition de Exact Sciences, bien que potentiellement négative à court terme, ajoute Cologuard et Oncotype DX au portefeuille d’Abbott. Cela positionne l’entreprise sur le marché américain des examens de dépistage du cancer et de l’oncologie précise, qui s’étend sur 60 milliards de dollars.

La question n’est pas de savoir si la baisse des prix était excessive – elle l’est. La question est plutôt de savoir si la reprise économique a déjà comblé le fossé dans les valeurs boursières.

La porte de la dette : le levier augmente, mais le profil reste solide.

C’est là que la structure de capital devient importante. En 2026, Abbott disposait d’un bilan solide et d’une note de crédit AA-. L’acquisition de Exact Sciences a changé cette situation. Le montant total du passif s’élève à 57,45 milliards de dollars, avec un passif net de 27 milliards de dollars, après déduction des 5,1 milliards de dollars en liquidités et équivalents. Le rapport dette/patrimoine est de 63%.

Les notations de S&P Global Ratings ont augmenté à 2,0x suite à cette transaction, ce qui a entraîné une dégradation des notations.AA – à A+Cela est important pour la thèse : A+ représente une entreprise de grade d’investissement, et son rendement est acceptable. Mais ce n’est pas la forteresse imprenable dont parlait Abbott. Les charges d’intérêts ont plus que doublé au premier trimestre 2026, atteignant 68 millions de dollars contre 49 millions de dollars l’an dernier.

Cependant, selon les normes du secteur médical, cette force est maîtrisable. Abbott produit…9,9 milliardsLe flux de trésorerie opérationnel sur une période de douze mois est de 7,8 milliards de dollars, et le flux de trésorerie libre représente 15,5 % de croissance annuelle. Le flux de trésorerie libre suffit à couvrir les intérêts dus au premier trimestre de l’année, soit environ neuf fois plus que les besoins annuels. Le ratio actuel de 137,6 % indique une liquidité à court terme suffisante. La baisse de notation de S&P reflète un ajustement de la note : Abbott reste bien noté, et la couverture par le flux de trésorerie offre une protection significative face à une diminution des revenus.

Le portefeuille de dettes reste stable. Abbott peut utiliser cette levée de capitaux pendant une période de récession, tout en continuant à financer ses dividendes et les coûts d’intégration.

Le tournant opérationnel : les résultats du deuxième trimestre ont changé la théorie.

Si Hawkins a acheté des actions en mai, en raison de valeurs de marché déprimées, le rapport d’activité du deuxième trimestre 2026 datant du 16 juillet lui a donné la confirmation que l’entreprise progresse, plutôt que de ralentir. Abbott a publié…12,59 milliards de dollarsEn matière de ventes, il y a eu une augmentation de 13 % par rapport à l’année précédente, et 4,8 % sur une base comparable. Le bénéfice net ajusté est estimé à 1,31 dollar, ce qui dépasse la prévision moyenne de Wall Street, qui était de 1,28 dollar. La direction a relevé les projections pour le bénéfice net ajusté sur toute l’année à un intervalle de 5,45 à 5,60 dollars, contre 5,38 à 5,58 dollars auparavant.

La répartition des ventes est intéressante. Les dispositifs médicaux – qui constituent l’élément principal de la rentabilité – ont connu une croissance de 8,4 % en termes comparatifs. L’électrophysiologie, quant à elle, a connu une croissance de 13,4 %, grâce au nouveau cathéter Volt PFA et au produit TactiFlex Duo de Abbott. Les soins liés au diabète ont connu une croissance de 10,5 % en termes comparatifs, avec des ventes de capteurs de glycémie continus qui ont augmenté de 9,5 %. L’intégration d’Exact Sciences fonctionne bien : le nouveau segment des diagnostics du cancer a connu une croissance de 13,3 % en termes comparatifs. Cologuard a également connu une croissance de près de 13 %, et ses tests représentent maintenant 25 % de toutes les analyses effectuées.

Même le domaine qui était en retard – la nutrition, avec une baisse de 3,1 % – a montré des améliorations. Les ventes ont augmenté de 127 millions de dollars par rapport au premier trimestre.

L’histoire liée aux marges est également bénéfique. Abbott a restitué 2,1 milliards de dollars aux actionnaires au deuxième trimestre, sous forme de dividendes et de rachats d’actions, tout en maintenant le dividende trimestriel de 0,63 dollar. Cela représente la 54e année consécutive où les dividendes augmentent. L’entreprise a plutôt affiné ses prévisions que de les réduire. C’est ce que recherche un investisseur valeur.

L’écart de valeur : plus étroit, mais pas disparu.

C’est là que la thèse devient plus difficile pour un nouvel acheteur. Abbott est évaluée à un multiple P/E de 35,5x et un multiple EV/EBITDA de 20,3x. Ces multiples ne correspondent pas aux niveaux abordables qui pourraient enthousiasmer un investisseur spécialisé dans les valeurs à forte valeur ajoutée.

Le rendement des dividendes, de 2,12 % sur une base anticipée, est supérieur à la moyenne du S&P 500, qui est d’environ 1,1 %. Cela soutient son rôle en tant que actif générant des revenus. Cependant, le ratio de distribution des dividendes est passé à 78,2 % sur une base récente, ce qui limite les possibilités d’une croissance agressive des dividendes ou de rachats d’actions. L’entreprise a augmenté ses dividendes pendant 24 ans consécutifs, et sur un total de 54 ans. Mais un ratio de distribution de près de 80 %, sur une acquisition de 23 milliards de dollars, crée une pression modeste sur le taux de croissance des dividendes.

Par rapport aux concurrents, la valeur actuelle d’Abbott se situe à mi-chemin. Medtronic est évaluée à 24 fois les résultats financiers récents, avec un rendement de 3,13 % – c’est donc moins cher et avec un rendement plus élevé. Mais sa croissance n’est pas aussi diversifiée. Johnson & Johnson est évaluée à 29,8 fois les résultats financiers récents, avec un rendement de 2,01 % – c’est donc légèrement moins cher que Medtronic, mais sans la même accélération de la croissance. Thermo Fisher est évaluée à 31,2 fois les résultats financiers récents, avec un rendement de seulement 0,31 %. Abbott n’est pas manifestement bon marché par rapport à ses concurrents du secteur des technologies médicales, mais il n’est pas non plus sur-prix.

La gestion d’Abbott a porté les prévisions de bénéfices ajustés pour l’ensemble de l’année à un ratio de 5,53 dollars. À l’heure actuelle, avec un prix de l’action de 111 dollars, cela correspond à un multiple d’environ 20 fois les bénéfices ajustés. C’est un multiple plus raisonnable pour une entreprise diversifiée dans le domaine des technologies médicales, dont les revenus augmentent dans une fourchette élevée. Le fossé entre ce que le marché est prêt à payer et ce qu’Abbott réalise se est réduit par rapport aux minima de mai, mais n’a pas complètement disparu.

Le Verdict

Mason Hawkins a réussi à aider Abbott au moment où les difficultés liées aux acquisitions à court terme, la réduction des marges et la faiblesse du secteur avaient fait chuter les actions en dehors de leur valeur fondamentale. Les résultats du deuxième trimestre ont confirmé ses prévisions : l’entreprise se développe bien, les marges s’améliorent, et l’intégration dans Exact Sciences génère des revenus plus rapidement que les analystes pessimistes l’avaient anticipé.

Mais pour un nouvel acheteur aujourd’hui, cette situation n’est pas très attrayante. Les actifs de l’entreprise ont récupéré la plupart de la valeur décotée. Le P/E de 35,5x est acceptable, mais pas vraiment bas. Le multiple futur ajusté d’environ 20x est également raisonnable, sans être trop bas. Le ratio de distribution des bénéfices est élevé. Le bilan présente plus de dettes que avant l’acquisition. Abbott reste une entreprise de qualité, avec des produits durables, des dividendes en hausse, et une base de revenus diversifiée dans les domaines des dispositifs médicaux, des diagnostics, des produits pharmaceutiques et de la nutrition. Mais ce n’est plus l’entreprise qu’elle était avant, à 87 dollars.

Pour un portefeuille de retraite, Abbott reste une entreprise fiable en termes de revenus et de croissance. Les dividendes sont stables, le modèle d’entreprise est résilient, et l’acquisition de Exact Sciences ajoute une possibilité de croissance à long terme. Mais le prix d’entrée est important. À 111 $, vous payez un prix juste pour une bonne entreprise, et non un prix réduit pour une excellente entreprise.

Note : À garder pour les propriétaires actuels. Liste de surveillance pour les nouveaux investisseurs – attendre un retour à une valeur proche de 95–100 $.