Le « deal ABB-LevelTen » est une histoire de covering pour ce qui se passe réellement dans le secteur de l’énergie industrielle.

J’ai été surpris par la manière dont le marché se concentre sur les partenariats en matière d’énergie propre entre entreprises, comme si ces partenariats indiquaient où se dirige la véritable croissance d’une entreprise. L’annonce d’ABB…6 août 2026Que cela ait représenté une investissement minoritaire dans LevelTen Energy.Le plus grand marché en ligne pour les accords de vente d’énergie renouvelable.Il est présenté comme le géant industriel suisse qui se tourne vers des approvisionnements écologiques. C’est la version indiquée dans les communiqués de presse. Mais cela ignore complètement l’aspect structurel de la situation.

ABB n’avait pas besoin d’une autre actualité sur l’énergie propre. Ce qu’elle avait besoin, c’était d’un moyen de aider ses clients industriels et commerciaux à obtenir des contrats à long terme liés aux sources d’énergie renouvelables – une lacune dans le portefeuille d’ABB, qui est en réalité complet. ABB conçoit, construit et gère l’infrastructure physique qui fournit l’électricité aux centres de données, aux usines et aux stations de distribution. Mais avant que l’électricité ne arrive dans ces installations, quelqu’un doit acheter cette électricité, établir les contrats nécessaires et gérer le réseau électrique de plus en plus hostile. LevelTen s’occupe du côté de la commande publique. Cette collaboration comble cette lacune.

La véritable thèse n’a rien à voir avec l’énergie propre en tant que slogan. Elle concerne plutôt le fait que…Un quart des centres de données au monde utilisent des technologies ABB.Et la demande en électricité des centres de données IA est sur le point de détruire le réseau électrique, si personne ne fait rien pour l’améliorer.

Le problème de l’infrastructure physique n’est pas correctement évalué par personne.

En 2024, les centres de données représentaient environ 1,5 % de la consommation électrique mondiale. Les États-Unis étaient responsables de 45 % de cette part. Les prévisions du secteur indiquent que la demande en électricité pour les centres de données augmentera de plus de deux fois d’ici 2030. À ce moment-là, l’économie américaine consommera plus d’électricité pour le traitement des données que pour la production de tous les biens à forte intensité énergétique – aluminium, acier, ciment, produits chimiques, tout ça. Ce chiffre est impressionnant, et, à mon avis, il n’est pas encore pleinement pris en compte dans la manière dont les investisseurs évaluent les entreprises qui construisent les équipements nécessaires pour gérer ces données.

ABB répond avec des capitaux réels. L’entreprise estInvestissements de plus de 200 millions de dollars en Europe pour développer les capacités de production de réseaux électriques et de matériel de tension moyenne.Seulement 100 millions de dollars ont été investis en Italie, et encore 100 millions de dollars ou plus sont destinés à la Bulgarie, la Finlande, l’Allemagne, la Norvège et la Pologne. ABB a également reçu trois commandes de VoltaGrid au cours des trois premiers trimestres de 2025, afin d’approvisionner 27 condensateurs synchrones – des dispositifs basés sur des gyroscopes qui assurent l’inertie et la stabilité du voltage dans les réseaux soumis à des sources renouvelables intermittentes et aux pics de charge des centres de données.

Ce ne sont pas des engagements spéculatifs. Il s’agit d’expansions de la production contractées et de commandes expédiées. La demande est structurelle, et non cyclique.

Pourquoi l’article de LevelTen est important, mais pas pour la raison indiquée par ABB.

LevelTen Energy,Fondée en 2016, elle est basée à Seattle.Cette initiative a permis des transactions liées à l’énergie propre de plus de 20 gigawatts dans plus de 35 marchés en Amérique du Nord et en Europe. Elle a généré 137 millions de dollars au cours de huit levées de fonds. Parmi les investisseurs figurent Google, Microsoft et Intercontinental Exchange. L’investissement d’ABB provient de l’unité ABB Electrification Ventures, qui a déployé plus de 110 millions de dollars dans 18 startups depuis 2021. La somme investie n’a pas été révélée, et l’apport d’ABB est minoritaire. C’est ce genre d’investissement qui ne sera pas visible sur le bilan d’ABB de manière significative.

Ce système permet à ABB d’accéder au écosystème de développement de LevelTen. Il crée ainsi un canal de recommandation pour les services de surveillance, d’optimisation et de gestion des cycles de vie des équipements d’ABB. Cela permet également à l’unité de conseil en énergie et en carbone d’ABB de proposer des solutions de décarbonisation complètes : acquisition des technologies propres à la décarbonisation, ainsi que leur intégration physique. C’est important, car les normes en matière d’énergie propre se resserrent. Le principe de compensation annuelle par des certificats renouvelables est sous pression. L’industrie se dirige vers une consommation d’énergie propre adaptée au lieu et au moment. Pour y parvenir, il faut utiliser des stockages de batterie, des microgrids et des systèmes de gestion énergétique avancés. LevelTen s’occupe des contrats et des certificats. ABB, quant à lui, construit les batteries et les systèmes de gestion.

Cette collaboration représente une stratégie commerciale intelligente. Ce n’est pas une prise de risque en faveur des énergies renouvelables. C’est plutôt un moyen de remplir les circuits de l’offre client d’ABB, afin que l’entreprise ne perde pas les discussions de commande avec des spécialistes qu’elle ne peut pas concurrencer.

Les chiffres qui comptent vraiment

Les résultats financiers d’ABB racontent une histoire plus intéressante que l’annonce de cette partenariat. L’entreprise possède un endettement total de 27,12 milliards de francs suisses, contre 12,92 milliards de francs suisses en capitaux propres – soit un ratio dette/capital supérieur à 2,0, ce qui est élevé par rapport aux normes industrielles. Le bénéfice opérationnel représente 12,12 %, le bénéfice avant impôts et intérêts de 14,74 %, et le flux de trésorerie libre de 4,67 %. Les revenus ont augmenté de 4,59 % par an. Le bénéfice brut a augmenté de 33,44 %, avec un bénéfice brut en hausse de 7 % par an, ce qui indique une certaine capacité d’optimisation des coûts, même avec un rythme de croissance modéré des revenus.

Cette capacité de levier est importante, car ABB se trouve au milieu d’un cycle d’infrastructure à long terme qui ne dépend pas d’un seul client ou de une seule technologie. La construction de centres de données, la modernisation du réseau électrique, l’intégration des sources renouvelables, les transports électrifiés et la demande en calcul par l’IA se déroulent tous dans la même direction. Ce ne sont pas des dépenses de capital discrétionnaires. Elles sont nécessaires pour éviter que le réseau électrique ne soit perturbé.

Le dividende – de 0,7358 CHF par action – est une question à part. Avec un niveau de dettes aussi élevé, l’engagement à restituer de l’argent tout en investissant plus de 200 millions de dollars dans des capacités de production européennes représente une déclaration selon laquelle la direction espère que la demande restera stable. C’est une mise en jeu qui me semble crédible, compte tenu de la demande contractée et du pipeline d’investissements. Mais c’est une mise en jeu qui mérite d’être surveillée.

Le récit faux et le récit réel

L’opinion générale sur ABB actuellement est que c’est une entreprise bénéficiaire de l’électrification : une entreprise industrielle qui se développe lentement mais de manière stable, en profitant de la transition écologique. Mais c’est trop passif. On considère ABB comme une simple entreprise de distribution d’énergie, plutôt que comme un acteur clé dans ce domaine. À l’ère des besoins en centres de données pilotés par l’IA, les entreprises qui contrôlent l’infrastructure de distribution d’énergie – disjoncteurs, condensateurs synchrones, équipements de tension moyenne, automatisation du réseau – disposent d’un avantage structurel qui n’a pas encore été pris en compte, étant donné sa rareté.

ABB ne vend pas des megawatts de panneaux solaires. Elle vend plutôt les équipements nécessaires pour maintenir les lumières allumées lorsque des centres de données de 400 megawatts s’allument simultanément. L’accord avec LevelTen est donc une complémentarité commerciale, et non un changement stratégique. Cet accord permet de combler un manque dans les achats, afin qu’ABB puisse offrir à ses clients une solution complète. Mais les revenus, l’expansion des marges et la croissance de l’entreprise reposent sur l’infrastructure physique.

Note/Évaluation

Dans ce cas, je considère ABB comme une valeur à acheter. L’entreprise est bien positionnée pour bénéficier de la convergence entre la demande d’électricité animée par l’IA et la modernisation des réseaux électriques nécessaire pour soutenir cette demande. Il s’agit donc d’une situation favorable pour l’entreprise. Cependant, le fardeau de la dette est un facteur important à prendre en compte, et il convient de surveiller attentivement les marges de trésorerie libre. Les commandes contractées, l’expansion de l’activité de fabrication en Europe et les bénéfices croissants soutiennent une vision positive pour l’action. À mon avis, l’action est sous-évaluée en tant que valeur industrielle traditionnelle, mais plutôt comme un actif clé dans le domaine des infrastructures critiques.

Pour les investisseurs qui peuvent accepter l’apparition cyclique d’une valeur boursière liée à l’industrie, mais qui souhaitent avoir accès au niveau physique de l’évolution de l’IA, ABB mérite une place parmi les actifs diversifiés, aux côtés des entreprises du secteur des semi-conducteurs et des services cloud qui sont déjà bien connues. Les entreprises qui fournissent l’énergie sont tout aussi importantes que celles qui en utilisent les produits – et elles sont cotées comme si elles n’étaient pas importantes.