Le nouveau CTO d’AAR n’est pas simplement une nomination – c’est un signal sur la direction que l’entreprise va prendre à l’avenir.

AAR Corp. a annoncé le 31 août que Sanjay Sood avait rejoint l’entreprise.Vice-président senior et Directeur des technologies numériques, relevant directement du PDG John HolmesSood vient de CDW, où il a modernisé les plateformes d’entreprise et géré l’intégration technique de plusieurs acquisitions. Il possède également un doctorat en informatique obtenu à Northwestern.

En apparence, il s’agit d’un poste de direction classique au sein d’une entreprise industrielle de taille moyenne. Mais le rôle que Sood va assumer – superviser les systèmes d’entreprise, l’analyse de données, la cybersécurité et la mise en œuvre de l’IA – se trouve au cœur d’un changement silencieux qui se produit au sein d’AAR. Ce changement modifie la manière dont on comprend ce qu’est réellement cette entreprise.

AAR est l’un des plus grands prestataires indépendants de services liés aux pièces d’avion, à la réparation et à l’entretien des aéronefs. Fondé en 1955, il est basé près de Chicago. Il opère dans plus de 20 pays, fournissant toutes sortes de services, des composants moteurs aux services de réparation pour les compagnies aériennes, les fabricants et les gouvernements. Ce n’est pas un constructeur d’aéronefs. C’est plutôt ce qui permet aux aéronefs de continuer à voler après les réparations – le secteur post-vente.

Cet entreprise traditionnelle se porte bien. Pour l’exercice financier 2026, qui s’est terminé le 31 mai, AAR a rapporté que3,3 milliards de dollars de chiffre d’affaires, en hausse de 19 % par rapport à l’année précédente. Le bénéfice par action ajusté est de 5,05 dollars, soit une augmentation de 29 %.Les marges EBITDA ajustées ont augmenté de 30 points de base, atteignant 12,1 %. L’action a augmenté d’environ 73 % au cours de l’année écoulée, et se situe près de son niveau le plus élevé des 52 semaines, soit 154 $.

Aucun de ces éléments ne explique pourquoi il y a eu une embauche de Sood. Il faut examiner ce que AAR a construit sur la base du système de réparation et d’entretien.

En 2023, AAR a acquis…Trax USA est une entreprise de logiciels basée à Miami. Elle conçoit des outils de gestion de la maintenance utilisés par les compagnies aériennes qui exploitent environ 5 000 avions dans le monde entier.Ensuite, des acquisitions ont été effectuées de la part d’Aerostrat (un logiciel de planification), ainsi que le développement interne de Airvoyant.Plateforme de gestion des achats alimentée par l’IA qui permet aux acheteurs de communiquer avec plus de 5 000 fournisseurs. Elle a été lancée en avril 2026, avec Delta, Air Canada, JetBlue et Virgin Atlantic comme partenaires pilotes..

En ensemble, ces produits permettent de gérer les archives de maintenance, d’organiser les réparations, d’automatiser l’achat des pièces et d’analyser les prix des fournisseurs – tout cela grâce au logiciel qui fonctionne au sein du service de maintenance d’une compagnie aérienne. Aujourd’hui…Plus de 10 000 avions utilisent le logiciel d’AAR.Et l’entreprise se désigne elle-même dans ses dernières annonces de presse comme « la plateforme leader en matière de pièces, de réparations et de logiciels pour le secteur aéronautique post-vente ».

Ce mot – logiciel – est le pivot sur lequel se déroule cette histoire.

Voici pourquoi c’est important. Les revenus liés aux logiciels, en particulier les revenus récurrents, génèrent un multiple différent de celui obtenu grâce aux services de distribution et de réparation de pièces. Un fournisseur de pièces vend en fonction du volume et du nombre de rotations des stocks. Une entreprise de logiciels, quant à elle, vend en fonction de la fidélité des clients, de l’expansion de son marché et de la stabilité de ses marges. Lorsqu’une entreprise de matériel réussit à intégrer des fonctionnalités logicielles dans son produit, le marché finit par réévaluer l’entreprise entière – non pas parce que le matériel n’a plus d’importance, mais parce que le logiciel change la prévisibilité et la stabilité des flux de trésorerie.

Le segment de solutions intégrées d’AAR, qui comprend Trax et les autres entreprises logicielles,Environ 167,8 millions de dollars de revenus ont été générés au trimestre le plus récent.Cela représente environ 18 % du chiffre d’affaires total – une petite part, mais en croissance. Ce qui est plus important, c’est que le bénéfice de ce segment a augmenté de 160 points de base, atteignant 9,2 %. Cet évolution est due principalement aux revenus récurrents liés au logiciel de Trax. Le bénéfice dans ce segment est toujours inférieur au bénéfice EBITDA ajusté global de l’entreprise, qui est de 12,1 %. Cela est logique : le logiciel représente une petite partie d’un ensemble plus large de contrats gouvernementaux ayant un bénéfice plus faible. Mais la tendance est clairement positive.

C’est là que Sood entre en jeu. Acquérir des capacités logicielles est un premier pas. Construire, scaler et monétiser ces capacités en interne est un autre pas. Pour cela, il faut une infrastructure d’entreprise, une architecture de données et une intégration d’IA, dont le profil de Sood se base. Son objectif déclaré – « connecter les informations au sein de l’organisation » et « développer les vastes ressources de données d’AAR » – indique qu’il veut transformer les relations clients de Trax et les capacités d’IA d’Airvoyant en une plateforme cohérente, plutôt que de les laisser exister comme des acquisitions distinctes.

La question qui distingue cela d’une simple publication de presse est de savoir si le niveau logiciel modifie réellement les aspects économiques de l’entreprise, ou s’il reste simplement un ajout utile, sans grande importance.

Selon les données disponibles, le niveau de performance du logiciel est satisfaisant, mais il n’a pas encore réussi à dominer l’ensemble des revenus. Les revenus récurrents de Trax contribuent à l’augmentation des marges dans les services intégrés. Airvoyant fonctionne bien avec les principaux partenaires aériens. La croissance globale des revenus d’AAR de 19 % est principalement due aux activités liées aux pièces et aux réparations, et non au logiciel. Les 3,3 milliards de dollars de revenus financiers ont été accrus grâce à l’acquisition de HAECO Americas et à un contrat de 305 millions de dollars avec la marine américaine ; aucun de ces éléments ne dépend de l’adoption du logiciel. Le moteur principal des revenus – les pièces et les réparations – reste donc le centre gravité de l’entreprise.

Les signaux indiqués par le recrutement de Sood montrent que la direction souhaite que cette situation change, au moins à un niveau mineur. L’entreprise ne cherche pas à devenir une entreprise de logiciels. Elle cherche plutôt à utiliser les logiciels pour rendre son activité post-vente plus efficace et plus prévisible. Lorsqu’une compagnie aérienne utilise Trax pour gérer les travaux d’entretien et Airvoyant pour acheter des pièces, AAR se trouve au milieu de chaque transaction. C’est une forme de fidélisation des clients, et c’est un avantage structurel qui se développe au fil des années, et non au fil des trimestres.

La question de la valeur est plus complexe. Avec une capitalisation boursière d’environ 5,2 milliards de dollars et un ratio P/E de 27,7, AAR n’est pas bon marché. Le multiple EV/EBITDA de 17,6 est supérieur à la moyenne des concurrents du secteur MRO de l’aviation, mais bien inférieur à ce que l’on paierait pour une entreprise de logiciels pure. La hausse de 56 % du cours de l’action sur la période écoulée montre clairement que les accélérations des revenus et l’expansion des marges ont été pris en compte – ainsi que certains aspects liés au développement des logiciels.

Ce qui n’a pas été pris en compte, c’est le risque d’exécution. AAR doit simultanément intégrer les acquisitions récentes, développer sa plateforme logicielle, gérer une dette totale de 1,65 milliard de dollars, et maintenir un ratio de endettement de 2,03. Le ratio de endettement est acceptable dans la plage cible de 2,0 à 2,5, mais il n’est pas suffisant pour faire face aux besoins financiers de l’entreprise. Si la couche logicielle se développe comme prévu, les revenus récurrents à plus forte marge permettront de rembourser cette dette plus rapidement. Mais si l’adoption de Trax ralentit, si Airvoyant ne parvient pas à générer des commandes autonomes, ou si les fonctionnalités d’IA liées aux achats ne permettent pas les économies attendues par les compagnies aériennes, le risque de contraction est réel.

Ce n’est pas une entreprise que l’on achète en fonction d’une annonce de recrutement. Il faut évaluer si le niveau de technologie du logiciel peut vraiment contribuer à changer le profil de rentabilité de l’entreprise dans son ensemble. De plus, il faut vérifier si le prix actuel de l’action offre une rémunération suffisante pour la patience nécessaire pour passer par cette transition. Le choix de Sood indique que la direction est convaincue que cette transition en vaut la peine. Les données financières des prochains trimestres vous diront si cette décision était justifiée.