Aalbert paie 46 % plus cher pour acheter ses propres actions qu’en avril – cette opération de rachat montre que la période à prix bas est terminée.

Les annonces de rachat hebdomadaire d’Aalbert sont du genre de celles que les investisseurs suppriment immédiatement : quelques milliers de actions, quelques millions d’euros… Tout est identique. Mais si l’on regarde les prix sur toute la période, une chose se démarque. L’annonce d’aujourd’hui, concernant la semaine du 24 au 28 août, indique que la société industrielle néerlandaise a racheté…70 000 de ses propres actions pour 3 029 010,60 €, soit un prix moyen de 43,27 € par action.. Dans la première semaine d’avril, le même programme a facturé 29,71 € par action.Même entreprise, même montant de 75 millions d’euros autorisé en février. Le prix d’exécution est environ 46 % plus élevé en cinq mois.

Le programme représente une somme de liquidités fixes, et non un nombre fixe de actions. C’est un détail important à comprendre, car cela signifie que les rachats d’actions ont eu des effets différents en fonction des périodes. À 30 euros, 75 millions d’euros permettent de racheter environ 2,5 millions d’actions. À 43 euros, la même somme permet de racheter environ 1,7 million d’actions. À la fin du mois d’août, l’entreprise avait dépensé 54,9 millions d’euros sur ses 75 millions d’euros, et avait racheté un peu plus de 1,59 million d’actions – soit un peu moins de 1,5 % du total.107 millions de actions en circulationAvec le solde dû à terme du 9 octobre. Les actions récupérées sont annulées, donc cette réduction est permanente et non liée aux actions de réserve.

Ce qui justifie le prix plus élevé

La réaction évidente est que la direction a payé pour ses propres actions, et ce, au moment où le marché les évaluait à nouveau positivement. C’est vrai, et cela est important. Mais le prix n’est que absurde si l’entreprise ne peut plus soutenir ce prix. Regardez ce qui s’est passé en termes de bénéfices entre février et août.

L’année 2025 a été une année de baisse, ce qui a fait que les actions étaient bon marché.Revenu de 3,091 milliards d’euros ; les ventes organiques ont diminué de 2,5 %. L’EBIT est de 410 millions d’euros, soit un taux de marge de 13,2 %.Les dirigeants invoquent des facteurs tels que les marchés finaux difficiles, l’incertitude macroéconomique et les perturbations géopolitiques. Le bénéfice par action avant amortissements était de 2,61 €. Par rapport à cela, le prix de l’action de 29,71 € correspondait à 11,4 fois le bénéfice avant amortissements. C’est un ratio typique pour une entreprise en difficulté, qui n’est pas très valorisée sur le marché.

La première moitié de 2026 a inversé la situation.Les revenus organiques ont augmenté de 5,0 % pour un chiffre d’affaires de 1,560 milliard d’euros., EBITA a augmenté de 7 % pour atteindre 225,2 millions d’euros – légèrement plus que les prévisions du consensus – et son marge a augmenté de 90 points de base, atteignant 14,4 %.Le momentum s’est accéléré au cours de cette période : le BEBI au deuxième trimestre a augmenté de 11 %, contre 4 % au premier trimestre. Le secteur des semi-conducteurs, qui fait partie d’une catégorie de reportings distincte dans le cadre de la stratégie “Thrive 2030”, a été particulièrement performant : le BEBI a augmenté de 88 %, et le taux de marge a atteint 14,2 %. Cela est dû à une augmentation organique de 9,2 % et à un volume d’ordres alimenté par l’IA qui est très favorable pour l’entreprise. La direction a souligné des dynamiques positives dans les domaines des data centers, de l’aérospatiale, de la production d’énergie et de la défense. Les secteurs automobile et de construction résidentielle sont stables. L’entreprise s’attend à une amélioration de la croissance organique et du taux de marge sur l’ensemble de l’année. Aalberts se place donc en tête de son secteur au cours de la seconde moitié de l’année.Plage de 52 semaines.

C’est le mécanisme que les annonces concernant les rachats ont masqué : l’augmentation de 30 € à 43 € n’était pas une réévaluation spéculative basée sur les sentiments du marché. C’était plutôt le fait que le marché valorisait les bénéfices et la reprise de la croissance de l’entreprise, ce que l’entreprise elle-même affirmait en offrant des prix plus élevés pour ses propres actions.

Qui paie pour le rachat ?

Le premier critère pour toute reprise est de savoir si elle est financée par des flux de trésorerie réels ou par un bilan qui ne peut pas le faire. Les chiffres sont clairs à cet égard : les flux de trésorerie libres ont atteint 361 millions d’euros en 2025, et 88,6 millions d’euros seulement au premier semestre 2026, soit une augmentation de 57 %. Un an entier de retours en liquidités totaux…Le dividende de 1,15 € par actionEnviron 125 millions d’euros, selon les comptes actuels, plus les 75 millions d’euros de rachats d’actions – ce qui fait environ 200 millions d’euros, soit à peine la moitié du flux de trésorerie gratuit de l’an dernier. Le bilan ne montre pas de signes de stress pour faire face à cela.La solvabilité était de 56,1 % à la fin de 2025.L’équité est à peu près…2,4 milliards d’eurosEt bien que les acquisitions effectuées par H1 aient fait que la dette nette soit passée à environ 1,9 fois le BEBAD, contre 1,6 fois auparavant, rien dans les conditions de financement ne limite le budget de 75 millions d’euros. Le retrait de titres n’est pas en concurrence avec les dividendes, ni avec les investissements réinvestis ou les autres transactions. Il s’agit simplement de liquidités excédentaires qui sont rendues aux actionnaires. Les dividendes eux-mêmes sont couverts largement, avec un ratio de distribution de 44 % des bénéfices avant l’amortissement.

Le dividende constitue l’autre moitié de cette rémunération. La somme de 1,15 € par action proposée pour l’année 2025, à être versée en mai, représente une légère augmentation par rapport…les 1,13 € des deux années précédentes, etLe rendement est d’environ 2,7 % aux prix actuels.Aalberts a maintenant maintenu son rendement pendant une décennie. C’est exactement le type de profil de revenus et de composantes financières qui se rapporte à un “value sleeve”. Mais le rendement était significativement plus élevé autour des 30€, par rapport aux 43€ actuels.

Ce que les annonces ne vous disent plus

À 43,27 €, l’action est vendue à un prix d’environ 16,6 fois le chiffre d’affaires par action avant l’amortissement, soit 2,61 € par action en 2025. Cela reste inférieur au multiple que les entreprises industrielles de qualité se font généralement payer. Si la dynamique du premier semestre se maintient, le BEBI de 225 millions d’euros représente déjà plus de la moitié des 410 millions d’euros enregistrés pour l’année entière l’an dernier. Le deuxième semestre est généralement plus prometteur. Ainsi, le chiffre d’affaires par action devrait dépasser celui de l’an dernier, ce qui entraînerait un multiple autour des quinze. C’est un prix raisonnable, et non un prix bon marché, pour une entreprise qui se remet de ses difficultés, dotée d’un bilan solide et d’une véritable dynamique de croissance dans le domaine des semi-conducteurs.

L’interprétation honnête de l’annonce de cette semaine est qu’il s’agit d’un récit des événements qui se sont déjà produits, et non d’une nouvelle indication. Le décalage de valeur était persistant de février à avril : les rachats se faisaient à un prix d’environ 30 €, contre 2,61 € de bénéfices par action. La direction continuait à acheter, tandis que le marché doutait encore de la reprise économique. C’est là la discipline que les investisseurs à valeur devraient suivre : acheter lorsque les indicateurs ne sont pas clairs pour l’instant. En août, le marché avait rattrapé le retard. De nouveaux fonds, à un prix de 43 €, soutenaient la même entreprise à un prix normalisé, avec le risque que la reprise économique soit déjà en cours.

Les annonces hebdomadaires ne vous indiquent pas quand Aalberts sera à bas prix ; elles se contentent de confirmer que les fonds peuvent être utilisés pour financer les dépenses nécessaires. Mais la vraie question est de savoir si des marges de 14 % et une croissance organique à un chiffre moyen resteront valables jusqu’en 2027. Si c’est le cas, le prix actuel est acceptable pour un investisseur qui possède un portefeuille diversifié de revenus et de valeurs. Si ces conditions persistent, les prix de rachat à observer – les tranches de 29 et 44 euros que l’entreprise elle-même a payées – indiquent le cadre que le marché a déjà établi.