Les États-Unis conservent un score AA+ avec une situation stable – mais un ratio de dettes par rapport au PIB de 127 % continue à exercer une pression.

L’affirmation de Fitch apporte une tranquillité à court terme, mais pas de amélioration budgétaire.

Fitch a maintenu les États-Unis àAA+ avec une perspective stableCe qui réduit les chances d’une réduction immédiate de la qualité après…Réduction de la notation de Moody’s en mai 2025et les propres notes de Fitch2023 : notation réduite à AA+Pour l’instant, cela devrait alléger la pression sur les marchés.

Cependant, la situation fiscale globale continue de se dégrader. Fitch estime que le ratio dette/PIB augmentera de 114,5 % à la fin de 2024 à 127 % à la fin de 2027. Le niveau de notation peut rester stable pendant un certain temps, mais une dette plus importante reste un facteur important pour les rendements à long terme des obligations du Trésor et pour les attentes en matière d’inflation.

Le contexte de croissance s’adoucit également. Fitch a réduit son…Prévision de croissance passant de 2,8 % à 1,9 %Pour l’année 2026, on observe une détérioration du marché du travail. Cela est important, car la viabilité de la dette dépend non seulement de l’ampleur de la dette en soi, mais aussi du fait que l’économie continue à se développer suffisamment pour pouvoir subvenir aux besoins financiers liés à cette dette.

Le statut de réserve du dollar et la taille de l’économie américaine restent des facteurs importants qui peuvent amortir les chocs. Mais pour les investisseurs, le point clé est plus simple : l’événement lié à l’évaluation des risques a réduit la panique à court terme, tandis que les difficultés budgétaires restent présentes.

Pourquoi les États-Unis maintiennent-ils un AA+ alors que la dette continue de augmenter

Un rating souverain est avant tout une évaluation du risque de défaut, et non une estimation de la santé réelle du bilan fédéral. Cela explique pourquoi les États-Unis ont pu continuer à…AA+ avec un avenir stableMême si Fitch souligne une charge de dettes bien plus lourde à venir.

Fitch considère toujours que les forces de financement sont importantes, y compris…Économie importante et à revenus élevésUne grande flexibilité dans le financement, et le rôle du dollar en tant que principale monnaie de réserve mondiale. En pratique, cela signifie que les États-Unis peuvent généralement refinancer leur dette sans avoir de crise de financement immédiate.

Cette distinction est importante. Le risque de défaut est un problème majeur. La tension budgétaire est un problème plus lent à résoudre. Les États-Unis peuvent éviter des interruptions dans les paiements pendant un certain temps, mais ils devront quand même faire face à des rendements moins favorables de la part du Trésor, en raison des taux d’intérêt plus élevés ou de la pression de l’inflation.

Une perspective stable peut correspondre à une situation budgétaire mixte à court terme.

Fitch a également des points positifs à prendre en compte pour le court terme. Il prévoit que le déficit général du gouvernement diminuera à 6,9 % du PIB en 2025, contre 7,7 % en 2024. Cela est dû en partie à une augmentation des revenus tarifaires, qui atteindront 250 milliards de dollars cette année, contre 77 milliards de dollars en 2024. Ce n’est pas une consolidation fiscale durable, mais cela peut soutenir une perspective stable si les besoins de financement ne s’aggravent pas dans le court terme.

La limite est que ces gains liés aux tarifs peuvent être plus visibles qu’ils le sont réellement. Fitch affirme encore que les États-Unis n’ont pas pris de mesures significatives pour remédier aux déficits fiscaux importants ou à la pression des dépenses liées à une population vieillissante. De plus, la trajectoire de la dette à moyen terme reste élevée. Il y a également des avertissements concernant…Engorgement des routes et arrêts de fonctionnement du gouvernementEt la situation devient claire : la politique peut maintenir une situation stable pendant un certain temps, mais elle ne change pas les calculs concernant le endettement à long terme.

Ce sur quoi les investisseurs devraient se concentrer à l’avenir

La réaction correcte est la calme, pas la complaisance. L’affirmation de Fitcha conservé le classement AA+Et une grande partie de la narrativité fiscale était déjà familière aux investisseurs après les annonces de Fitch.La dégradation de la notation de 2023 à AA+ a déjà été prise en compte dans une grande partie de cette narration budgétaire.La question plus importante est de savoir ce qui peut encore être sous-estimé : l’impact plus lent des contraintes budgétaires sur les taux d’intérêt des obligations du Trésor à long terme, le dollar et les spreads de crédit.

Qu’est-ce qui semble avoir un prix plus élevé ?

• La peur immédiate liée à la réduction des crédits budgétaires, en rapport avec les crises financières passéesUne grande partie de cette narration budgétaire
• Pression de réévaluation à court terme, car l’affirmation élimine une grande partie du risque lié à la notation immédiate.

Ce qui mérite plus d’attention maintenant

• La partie longue de la courbe des taux d’intérêt du Trésor reste sensible aux problèmes de dysfonctionnement au niveau de Washington, notamment au blocage politique et au risque de suspension des activités économiques.
• Une configuration macroéconomique plus douce, avec un marché du travail affaibli et des pressions liées à l’inflation et aux tarifs douaniers qui persistent.
• Sélection des crédits : en effet, la mise à jour de mi-année de Fitch montre toujours un contexte plus difficile et plus complexe pour les crédits américains.

Leçons pratiques

Traitez les États-Unis comme un emprunteur ayant une source de revenus solide et un endettement important. Il est possible de refonctionner son crédit pour l’instant, mais le montant du dette reste un facteur important pour les attentes de rendement. Pour les revenus fixes, cela signifie qu’il faut être plus prudent face au risque de durée du contrat, si les situations politiques se détériorent. Pour les investisseurs en crédit, cela signifie de ne pas confondre la liquidité du système avec une sécurité absolue ; même sur un marché tendu, les risques peuvent encore se concentrer dans certains domaines.

Qu’est-ce qui faciliterait la configuration ?

• Un marché du Trésor plus calme, malgré les préoccupations budgétaires
• Des conditions de financement stables et aucun risque de suspension des activités.
• Des ajustements de crédit plus constructifs dans tous les secteurs

Qu’est-ce qui pourrait aggraver la situation ?

• Une nouvelle dysfonction politique affecte les relations à long terme
• Les conditions de travail en période de refroidissement deviennent un problème de demande plus large
• L’inflation ou les pressions tarifaires compliquent le chemin de l’taux.
• Le stress du crédit s’étend, au lieu de rester contraint.