Le avertissement de 93 % concernant les accidents n’a rien à voir avec le Bitcoin – c’est plutôt lié au propre registre de Strategy.

Le pourcentage de cryptomonnaies qui ont été vendues ce week-end est de 93 %. La société Michael Saylor Strategy, qui possède plus de Bitcoin que n’importe quelle autre entreprise cotée en bourse, a publié un guide d’achat dans lequel elle prévenait que les Bitcoin…Il a déjà connu 93,1 % de crashs. Son pire année a été marquée par une baisse de 83,6 %.Et qu’un investisseur devrait…Trouver une position pour la possibilité d’une chute de 93 %.Ces mots, sans contexte, ressemblent à des paroles d’une entreprise effrayée qui dénigre ses propres actifs. Ce n’est pas le cas.

Lisez ce que dit réellement le document. C’est un manuel de survie, imprimé par une entreprise qui ressemble davantage à une entité liée au Bitcoin qu’à une société de développement logiciel. Saylor l’a partagé pendant le week-end.Il consacre plus d’espace aux pertes, aux problèmes de garde des actifs et à l’évaluation des positions qu’aux opportunités positives.La phrase la plus claire dans tout cela est aussi la plus honnête : être correct quant à Bitcoin pendant dix ans ne vous protège pas pendant dix mois. Ce n’est pas une décision de marché. C’est plutôt les conditions particulières attachées au menu d’un produit – car le menu de Strategy se compose désormais des actions courantes et populaires qu’il vend pour financer ses investissements.

Le messager est à l’équilibre.

Regardez quel bilan financier est en situation d’alerte. À partir du 7 septembre, Strategy845 050 Bitcoins achetés à un coût moyen de 75 412 dollars.Avec le prix du Bitcoin à près de 77 000 dollars, l’entreprise est à peine supérieure de 2 % au niveau de ses coûts de fonctionnement.38,8 % en dessous de son record d’octobre 2025Sa dernière série d’achats…4,603 pièces, pour un montant moyen de 80 318 dollars le 31 août.Dès une semaine plus tard, il perdait déjà de l’argent. Donc, le “guide pour les crashes” arrive d’un seul livre de comptes au monde… En ce moment, ce livre est à peu près équilibré dans ses investissements.

Saylor apporte plus qu’une simple feuille de calcul. Il a décrit lui-même…62 % de chute des actions en une seule journée en 2000Après une réévaluation et des accusations de fraude boursière… C’est pour cette raison que ce guide ressemble à une doctrine de survie : il faut garder suffisamment d’actifs pour que un retrait de 93 % ne vous force pas à vendre.

Le tuyau qui payait pour tout ça s’est brisé.

Les chiffres importants pour un actionnaire ne se trouvent pas dans les pourcentages, mais dans la manière dont Strategy finance ses acquisitions – et ce qui a été détruit. Au cours de l’année écoulée, Strategy a financé ses acquisitions grâce à des actions preferentielles perpétuelles appelées STRC. « Perpétuelle » signifie qu’il n’y a pas de date d’échéance ; ces actions versent des dividendes variables.actuellement environ 12 %Et il se trouve entre les actifs courants et les dettes dans la pile de capitaux. Voici le piège : tandis que STRC était cotée à un prix égal ou supérieur à sa valeur nominale de 100 dollars, émettre des titres qui versaient des dividendes élevés était un moyen bon marché d’imprimer de l’argent et d’acheter des Bitcoins. Selon une estimation…Elle a financé environ 55 % des quelque 174 300 pièces que la stratégie a acquis cette année..

Puis il y a eu une panne mécanique. L’STRC est tombé en dessous de son niveau normal, atteignant un niveau record bas. Dès que les actions sont vendues à un prix inférieur à 100 dollars, l’émission de nouvelles actions signifie payer les dividendes complets sur le capital collecté à perte. Ainsi, la source de financement la plus bon marché s’est fermée. La stratégie devait donc intervenir : racheter ses propres actions prioritaires.Le programme de rachat a plus que doublé.Et — c’est la partie qui concerne les actionnaires ordinaires — ils vendent seulement des actions ordinaires afin de garder les bénéfices en tant que ressource de sécurité, plutôt que d’acheter du Bitcoin. En une semaine de juin…Vendu 335,5 millions de actions, et 300 millions de dollars en espèces ont été déposés. En revanche, seulement 520 actions ont été achetées.Dans la fin du juillet, il avait…J’ai gagné 264 millions de dollars en deux semaines consécutives, sans acheter une seule pièce.L’entreprise a indiqué que son couverture en liquidités était…Les dividendes ont été réduits de environ sept ans à environ quatorze mois..

Qui paie pour le coussin ?

Suivez les comptes, et la tension est évidente. StratégieNe génère essentiellement aucun argent provenant des activités opérationnelles.Cependant, il doit payer un dividende garanti, à des taux de qualité médiocre, sur son portefeuille de titres preferentiels. Les actions qu’il émet se consacrent à financer ce portefeuille et à renforcer sa capacité de résistance – et non pas à acheter les actifs sur lesquels l’entreprise opère en principe. Ainsi, le capital qui devait servir à répondre à la demande marginale de Bitcoins est transféré dans une réserve défensive. La différence entre ces deux montants est distribuée sur plus de actions.Le nombre de parts détenues a plus que quadruplé depuis 2020.Les actions ordinaires ont…Environ 70 % ont chuté par rapport à leur pic en 2025.Et le « rendement Bitcoin par action » que la direction vend aux investisseurs.Il glisse progressivement..

Ainsi, le guide effectue deux tâches en même temps, et il est honnête à ce sujet. Il indique au client de choisir une taille adaptée à une situation catastrophique – un risque réel et démontré, avec des chiffres historiques qui le confirment. De plus, il nie le conflit qui existe entre ces deux aspects.La stratégie bénéficie des prix plus élevés du Bitcoin.Ainsi, les conseils de l’entreprise concernant la réduction de la taille du produit sont des informations sur la divulgation des informations relatives au produit, et non des prévisions directionnelles.

Le risque que l’guide mentionne, sans le nommer explicitement, est plus grave qu’un déclin de 93 %. C’est parce que le plus grand acheteur marginal de Bitcoin s’est retiré pour maintenir un dividende à deux chiffres. Le coût de cette décision est assumé par les actionnaires ordinaires, par l’augmentation du nombre d’actions. La question n’est pas vraiment de savoir si Bitcoin peut perdre 93 %… Il s’agit plutôt de savoir si le prix d’une action de Bitcoin – et non le prix total de Bitcoin – continue de croître suffisamment pour permettre de couvrir les coûts nécessaires au fonctionnement de l’entreprise. L’guide vous dit honnêtement les aspects négatifs. Le registre, quant à lui, indique qui doit en supporter les conséquences.