Mardi : un T-Bill d’une valeur de 92 milliards de dollars. L’Amérique emprunte à bas prix, et votre fonds de réserve financière se trouve de l’autre côté.

Le 14 septembre, le gouvernement américain vendra environ 92 milliards de dollars en obligations du Trésor d’une durée de 13 semaines. Une vente hebdomadaire d’obligations du Trésor est l’événement le plus courant dans le monde financier américain : une somme de plusieurs dizaines de milliards de dollars, chaque lundi, et dont le taux d’intérêt est appelé, par définition, « le taux sans risque ». Presque personne ne lit ces titres de presse, car on suppose qu’il n’y a rien à voir.

Voici la partie moins ennuyeuse. Cette vente aux enchères est le résultat d’une des décisions importantes que le gouvernement a prises en silence concernant sa dette : il finance un problème financier qui dure depuis plusieurs décennies, en utilisant les moyens les plus courts et les coûts les plus bas possibles. L’entité qui se trouve de l’autre côté de ce commerce, la plupart du temps, est simplement votre argent déposé dans un fonds de marché monétaire.

Le gouvernement emprunte à deux taux différents pour la même promesse.

Commencez par le fait le plus étrange. Un obligataire du Trésor à 30 ans a été vendu en août, avec un taux d’intérêt…5,216 % – Le taux le plus élevé pour cet obligataire depuis 2001.Des taux plus bas pour une période de temps plus courte serait la règle en matière de finance. Cette règle s’applique dans les cas extrêmes, mais l’ampleur de cette différence est ce qui compte : la Fed maintient ses…Plage cible : de 3,50 % à 3,75 %Ainsi, l’extrémité avant du prêt coûte un peu plus que ça. Quant à l’extrémité arrière du même prêt, qui repose sur la “confiance et le crédit des États-Unis”, le coût s’élève à plus de cinq pour cent.

Même emprunteur, même engagement de paiement, mais deux prix très différents – et cette différence est essentiellement ce que chaque partie revendique. La partie courte correspond à la “politique” : la Fed fixe son prix, et les billets suivent généralement cette tendance. La partie longue représente le jugement du marché : c’est ce que les investisseurs exigent pour pouvoir détenir votre dette pendant trente ans, face aux inflation, aux déficits et aux problèmes de supply qui pourraient survenir. Le Trésor public prend alors en compte ces deux chiffres et prend une décision concernant les coûts.

Pourquoi le bout bon marché est celui qui est rempli ?

Cette décision est visible dans les données de l’approvisionnement. Goldman Sachs prévoit que le Trésor américain…La fourniture de billets atteindra environ 827 milliards de dollars en 2026, contre environ 360 milliards de dollars en 2025.Il s’agit d’une augmentation de près de deux fois. Les billets T-notes émis en juillet seul ont atteint environ 270 milliards de dollars. Ces billets représentent maintenant environ 22 % du total des dettes commercialisables, ce qui est supérieur à la fourchette de 15 % à 20 % que le comité consultatif du Trésor considère comme acceptable.

Il y a donc une stratégie derrière tout cela, et elle est accompagnée d’un nom précis. Depuis son entrée en fonction, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a maintenu les prix des appels publics à long terme inchangés, afin de limiter les coûts d’emprunt. Les billets de l’État servent alors pour couvrir le reste des dépenses. Cela fait sens sur les tableaux financiers du Trésor : sur une courbe où la partie courte des taux est fixée autour de 3,6 %, et celle de 30 ans à 5,2 %, la meilleure façon de minimiser les frais d’intérêt est de emprunter à la part fixée. C’est la même logique qui a poussé le Trésor à utiliser les billets après la suspension de la barrière budgétaire en 2023, afin de reconstruire son réservoir de liquidités. Les billets sont en outre faciles à utiliser et rapides à émettre.

Les chiffres du Trésor montrent à quel point cela est important. Des sommes énormes – autour de centaines de milliards de dollars par trimestre – doivent être levées dès le début du processus de collecte des fonds. Les enchères hebdomadaires constituent donc le moyen principal pour ce faire ; il y a donc une enchère de 92 milliards de dollars chaque jour.

L’acheteur de l’autre côté, c’est vous.

Alors, qui est vraiment le acheteur ? Les fonds du marché monétaire sont les plus gros acheteurs de billets. Il y a beaucoup d’argent à déployer : le montant total des fonds du marché monétaire…Les actifs ont atteint 7,98 billions de dollars.Début septembre. Un fonds d’argent, en réalité, est un fonds commun de placement qui achète précisément ce type de titres à courte durée de vie et vous verse le rendement, moins une petite commission. Le géant Vanguard Federal Money Market Fund a généré un rendement d’environ…3,55 % en juin, en baisse par rapport à 5,30 % au début de 2024Mais il s’agit quand même de l’argent réel, qui est utilisé pour des investissements inactifs. Lorsque vous placez vos économies dans un fonds d’investissement, vous devenez, à travers un intermédiaire, l’un des participants à cette vente de 92 milliards de dollars.

C’est ce qui mérite d’être intégré dans les décisions politiques. Ce qui fait que cette structure est agréable et sécurisante pour vous – pas de risque de défaut de paiement, pas de durée déterminée, possible de racheter chaque quelques semaines – c’est aussi ce qui la rend fragile pour le gouvernement : tout doit être revendu. Les 92 milliards de dollars restent là pendant 13 semaines, puis il faut un nouvel acheteur, encore et encore, pour toujours. C’est là l’importance réelle de la dette nationale, qui se concentre au moment où elle est réajustée chaque trimestre.

Deux facteurs peuvent faire que ce qui est bon marché devienne cher : premièrement, la stratégie de la Fed n’est pas claire. Le « dot plot » de juin indique des augmentations possibles pour l’année 2026, plutôt que des réductions. Trois membres de la Fed ont exprimé leur désaccord lors de la réunion de juillet, souhaitant une augmentation de un quart de point. Si les taux courts augmentent, tout le stock de billets se revendique immédiatement, et les intérêts liés aux billets que le Trésor veut maintenir à un niveau bas deviennent rapidement importants. Deuxièmement, la demande ne est pas garantie. Les fonds monétaires ne sont pas obligés d’acheter constamment des billets : leurs actifs en billets ont diminué d’environ 365 milliards de dollars au premier semestre 2026. Lorsque les entrées de fonds sont faibles, les acheteurs marginaux ne peuvent pas fournir 92 milliards de dollars par semaine, et le Trésor doit soit payer, soit utiliser les fonds qu’il aurait préféré garder en cas d’urgence.

Ce que vous pouvez vraiment utiliser

Vous n’avez pas besoin de suivre cette cible de 92 milliards de dollars, et il ne vous convient pas de trader sur elle. Mais il est important de comprendre que vous êtes structurellement du côté opposé de cette machine économique. Les 3,5 % que vous pouvez gagner en tenant de l’argent dans un fonds monétaire ou dans une série de billets de petite valeur, ne sont pas un hasard du marché ; c’est le prix auquel le gouvernement a décidé de se financer, sous la pression exercée par la Fed. C’est le rendement le plus sûr et le plus court possible pour l’argent liquide. Il suffit de savoir ce que vous avez vraiment en main : il ne s’agit pas d’une sécurité permanente, mais plutôt d’une promesse qui doit être renouvelée tous les treize semaines, lors d’une vente aux enchères comme celle-ci, au prix qui sera fixé à ce moment-là.