850 000 € à 489,5 millions d’euros en valeur globale du groupe : Analyse de la stratégie de capitalisation de Como

850 000 € à 489,5 millions d’euros en valeur de Squad : Analyse de la stratégie financière de Como Capital

Le match amical de pré-saison de Liverpool est une distraction. L’essentiel, c’est que le club Como joue.

Décomposez cela. Comme en 1907, c’était acheté pour…850 000 € en 2019Avec 150 000 euros supplémentaires en dettes héritées. Aujourd’hui, l’équipe est estimée à…489,5 millions d’eurosLe club a terminé à la quatrième place en Serie A cette saison, ce qui lui a permis de se qualifier pour la Ligue des Champions de l’UEFA pour la première fois dans son histoire de 119 ans. La famille Hartono, appartenant au groupe Djarum en Indonésie, a investi des centaines de millions d’euros dans ce club en faillite de quatrième division. Grâce à leurs efforts, le club a pu progresser sur sept ans, passant de la compétition de niveau inférieur à la Serie D à la plus haute compétition européenne.

Ce n’est pas une histoire de football liée à la brillance des managers. C’est plutôt une opération liée aux structures de capital, déguisée en philanthropie sportive. Et cela s’inscrit dans un cadre plus large : comment les richesses non traditionnelles – les conglomérats industriels, les fortunes liées au tabac, les bureaux d’investissement familiaux dans les marchés émergents – réévaluent les actifs sportifs européens sous-évalués.

Décomposition : D’où vient vraiment l’argent ?

Le chiffre de surface est spectaculaire : passant de 2,4 millions d’euros en valeur de l’équipe en 2018/19 à 489,5 millions d’euros aujourd’hui. Mais le facteur qui explique cette valorisation n’est pas une croissance organique. Il s’agit plutôt d’investissements de propriétaires concentrés.

Seulement durant la fenêtre de transferts estivale de 2025, Como a dépensé plus de 100 millions d’euros en chiffre d’affaires, ce qui lui permet de se classer cinquième dans l’Serie A. Les dépenses nettes étaient…94 millions d’euros, le chiffre le plus élevé en Italie à l’époque.Derrière Juventus avec 53 millions d’euros, et Inter avec 42 millions d’euros. En août 2025, les dépenses estivales totales avaient atteint environ…112 millions d’euros : Como devient ainsi le plus grand club de dépenses en Italie pour cette période.La période d’hiver 2026 a apporté encore 17,5 millions d’euros, portant le total des deux périodes à environ 125 millions d’euros.

Une telle densité de dépenses pour un club qui était en Serie B il y a seulement deux saisons n’est pas soutenable à partir des revenus liés au football. L’architecture financière dépend du bilan de l’actionnaire. Les frères Hartono – R. Budi Hartono et le défunt Michael Hartono, décédé en mars 2026 à l’âge de 86 ans – sont la famille la plus riche d’Indonésie, avec une valeur nette estimée à environ 50 milliards d’euros, provenant du tabac, de la banque, du e-commerce et du immobilier. Le cabinet de conseil financier gère environ…40 milliards de dollars d’actifs, dont 40 % sont consacrés aux alternatives..

Le coût du capital pour cette famille est effectivement nul. Ils utilisent le capital inutilisé pour investir dans des actifs qui permettent d’obtenir une visibilité de marque mondiale, de contribuer à l’économie du tourisme dans la région du lac Como… Et, si les clubs se qualifient pour la Ligue des champions, cela peut également permettre une valorisation de l’entreprise à 1 milliard d’euros, comme le souhaite publiquement Mirwan Suwarso, président du club.

La question structurelle : Économie du sport ou moyen de financement ?

Comme de nombreux clubs de football créés par des capitaux extérieurs, le modèle de Como se divise en deux composantes : les investissements sur le terrain et la revalorisation des actifs en dehors du terrain.

Le côté transferts est clair. 125 millions d’euros ont été dépensés pour les transferts au cours des deux saisons, avec des joueurs tels que Jesús Rodríguez (22,5 millions d’euros, plus 6 millions d’euros en bonus), Martín Baturina (18 millions d’euros), Máximo Perrone (13 millions d’euros) et Anastasios Douvikas (14 millions d’euros). La saison 2025-26 a produit…Fin en 4e position de la Serie AUne victoire 6-0 contre Torino, et deux victoires consécutives 2-0 contre Juventus. Le meilleur buteur, Douvikas, a marqué 17 buts dans toutes les compétitions.

Mais c’est la partie non liée au football qui constitue l’atout structurel réel du club. Suwarso a indiqué que les propositions importantes pour acheter le club ont été rejetées. Le club est construit non seulement en tant qu’entité footballistique, mais aussi en tant que plateforme permettant aux différents clubs de générer des revenus dans l’ensemble des sports. L’activité commerciale plus large du club – incluant les partenariats avec des marques, le tourisme et l’écosystème régional du lac Como – est censée atteindre une valeur d’environ 1 milliard d’euros.

La famille Hartono gagne une somme estimée de4 millions d’euros par heure provenant de leurs activités principalesL’investissement dans le football n’est qu’un erreur de calcul dans leur portefeuille. Ce qui est important, c’est que Como devienne la prochaine Juventus. Ce qui est important, c’est que la qualification en Ligue des champions permette de générer des revenus stables, ce qui justifie l’économie de la marque et du tourisme que la famille construit autour de la région du lac Como.

La hausse des revenus de la Ligue des Champions

C’est le mécanisme de distribution des revenus. La Ligue des champions ne distribue pas simplement du prestige ; elle distribue des milliards de dollars entre les 36 clubs, en fonction de leur participation, de leurs résultats et de leur part de marché télévisuelle. Pour un club comme Como – qui joue sur un stade d’une capacité de seulement 13 602 spectateurs – les revenus provenant de la participation à la Ligue des champions pourraient représenter des millions de fois ses revenus liés aux matchs et à la diffusion télévisée.

Mais il y a un risque. Le stade du club nécessite des travaux urgents pour répondre aux exigences de la Serie A. Les normes de la Ligue des Champions de l’UEFA sont plus élevées. Les problèmes liés au stade et les risques d’enquêtes concernant le principe de Fair Play financier ont déjà été identifiés.Les analystes considèrent cela comme un obstacle si Como parvient à se qualifier pour les compétitions européennes..

Les accords de diffusion en Serie A valent plus de…12 milliards de livres sterling dans toute la ligue.Comme le chiffre d’affaires est faible pour un nouveau club, la participation en Ligue des champions permet de multiplier les revenus. Mais ce multiplicateur ne fonctionne que si le club peut vraiment rivaliser – et non simplement se qualifier en une année.

La Dimension Beckham

La participation minoritaire de David Beckham dans Como mérite d’être examinée séparément. Beckham, qui est aujourd’hui un milliardaire avec une entreprise établie principalement aux États-Unis, conserve une participation de 45 % dans son entreprise après avoir vendu 55 % de ses actions l’an dernier. Son entreprise a généré près de…100 millions de revenus durant la période financière la plus récente.

Sa participation à Como – aux côtés des autres actionnaires minoritaires, comme Cesc Fàbregas, qui est également l’entraîneur principal, et Thierry Henry – n’est pas seulement d’ordre commercial. Il s’agit d’une stratégie de construction de marque. La reconnaissance mondiale de Beckham, combinée avec la proximité de Como avec l’un des lieux de luxe les plus reconnaissables au monde, crée une synergie que aucun modèle de revenus lié au football ne peut produire.

Mais la participation de Beckham dans Como n’est qu’une position minoritaire. Les investissements en capital et les orientations stratégiques appartiennent à la famille Hartono, via le groupe Djarum. Beckham fournit l’élément narratif ; Djarum, quant à lui, fournit les éléments financiers.

Narration vs. Bénéfices : Le fossé

La situation du club de Como est l’une des plus dramatiques dans le football moderne : un club en faillite qui parvient à rejoindre la Ligue des Champions en sept ans. La réalité économique est bien plus difficile. Le club dépend entièrement des investissements du propriétaire pour maintenir ses dépenses. Les revenus liés au football – diffusion nationale, participation à la Ligue des Champions si cela se maintient, revenus liés aux matchs dans un stade de 13 602 places – ne suffisent pas à couvrir les dépenses de transferts annuelles de plus de 100 millions d’euros.

Cette différence n’est pas un signe de échec. C’est plutôt un signe du modèle adopté par le club. Como ne cherche pas à être une entité autosuffisante en termes de football. Il utilise le football comme outil pour développer son image de marque et son développement régional. La question pour les observateurs est de savoir si ce modèle fonctionnera efficacement – si les revenus provenant de la Ligue des Champions, les partenariats de marque et l’écosystème touristique de Lake Como permettront finalement de générer suffisamment d’argent pour réduire la dépendance vis-à-vis des actions détenues par Hartono – ou si le club restera une source de pertes financières, et ne servira donc que de complément pour une fortune familiale de 50 milliards d’euros.

Quoi regarder

• Sécurité de la qualification pour la Ligue des ChampionsUn cinquième place ne garantit pas l’avenir du football européen à moyen terme. Il dépendra de si l’équipe de Como pour la saison 2026/27 peut reproduire la relation entre les dépenses et les résultats de la saison 2025/26. Cela déterminera si les revenus de la Ligue des Champions deviennent un revenu structurel régulier ou simplement une période exceptionnelle.
• Stade de conformité et investissementsLe Stadio Giuseppe Sinigaglia, avec une capacité de 13 602 spectateurs, représente une contrainte importante pour la croissance des revenus liés aux matchs. Les normes exigées par l’UEFA pour les stades de la Ligue des Champions obligent à prendre une décision capitale : soit rénover le stade et perdre sa flexibilité à court terme, soit organiser les matchs ailleurs, ce qui entraînerait une perte de l’image de la marque Lake Como.
• Exposition au Fair Play financier125 millions d’euros dépensés en transferts, malgré des revenus commerciaux minimes, entraînent une tension naturelle avec la UEFA et les règles financières italiennes. Il reste à savoir si la structure juridique et l’entité propriétaire de Como offrent suffisamment de protection contre les sanctions.
• Dynamiques de succession familiale HartonoLa mort de Michael Hartono en mars 2026, à l’âge de 86 ans, entraîne une situation de succession. R. Budi Hartono, à 84 ans, et la génération suivante – y compris son fils Victor Hartono, qui est le PDG du groupe Djarum Group – décideront si l’investissement dans Como reste une priorité ou si son importance est réduite au cours du rééquilibrage du portefeuille.
• Trajectoire de valeur de 1 milliard d’eurosL’objectif déclaré de Suwarso est le signe le plus évident de l’ambition de la famille. Il sera déterminant pour savoir si Como atteint une valeur d’entreprise de 1 milliard d’euros – en combinant le football, la marque et le tourisme – et si la famille accepte des offres de sortie. Cela indiquera le véritable calendrier de cette opération financière.

Le match de pré-saison est bruyant. La structure financière est le signe.