L’objectif de 840 000 $ en bitcoins n’est qu’une feuille de calcul, et non une prévision.

Le chiffre en titre –De 250 000 à 840 000 dollars pour un Bitcoin en cinq ans.Il semble que Wall Street ait finalement trouvé comment évaluer cette chose. En réalité, ce chiffre n’est rien d’autre que le résultat d’une simple multiplication.Publié la semaine dernière par River Financial, une société de courtage en bitcoins.Lisez-le attentivement : cela vous indique moins sur la direction du prix que ce qu’on a tous mal compris concernant pourquoi le bitcoin se déplace au départ.

Commençons par le fait structurel qui rend toute cette opération possible : le Bitcoin n’a aucune rentabilité, aucun flux de trésorerie, aucun PDG, aucun ratio P/E. On ne peut donc pas évaluer le Bitcoin de la même manière que l’Apple. Son prix est déterminé par le point où l’acheteur marginal rencontre une offre limitée à 21 millions de coins pour toujours. C’est tout le jeu : une offre fixe, dont le prix est fixé par celui qui achète en premier.

Le modèle de River n’est rien d’autre qu’un jeu transformé en calcul arithmétique. Il commence par les actifs financiers du monde entier.environ 333 billions de milliardsElle suppose que…De 20 % à 40 % des portefeuilles utilisent le bitcoin au cours des trois à cinq prochaines années.Et les adoptants allouent…De 2% à 4% de leurs actifs— le milieu deLa plage de 1 % à 7 %Les grandes entreprises de Wall Street ont donné des recommandations à ce sujet. Multiplions cela : de 1,3 trillion à 5,3 trillion de nouvelles sommes d’argent disponibles sur le marché. Ensuite, on applique un “multiplicateur de valeur de marché” d’environ 3x, basé sur des recherches académiques réelles.

Ce multiplicateur représente la partie qui porte le poids du marché ; il mérite donc une attention particulière. Les économistes Xavier Gabaix et Ralph Koijen ont montré que lorsque de nouvelles sommes d’argent entrent dans un marché inélastique – c’est-à-dire un marché où les vendeurs ne semblent pas immédiatement absorber cette nouvelle quantité d’argent – une unité de dollar de flux peut augmenter la valeur totale du marché de plusieurs dollars.environ 5 fois pour les actions américainesLes aiguilles du fleuve s’abaissement…Une valeur conservatrice de 3x pour le Bitcoin.Ajoutez la valeur actuelle du capitalisation boursière, qui se situe entre 1,3 et 5,3 billions de dollars, multipliée par 3. Divisez ensuite ce chiffre par environ 21 millions de cryptos. Vous obtiendrez une valeur d’environ 250 000 dollars pour le bas de l’échelle, et 840 000 dollars pour le haut de l’échelle.

Reproductible, transparent, cohérent au niveau interne. Et la partie intéressante, c’est ce que cela révèle sur le présent, et non sur l’avenir.

Car c’est là le point crucial que l’annonce principale ne mentionne pas. L’adoption institutionnelle a été réelle et en augmentation depuis deux ans. Le conseiller en investissements enregistré a maintenant des actifs en bitcoin.29 des 30 RIAs les plus importants le possèdent.L’ETF Bitcoin de BlackRock, IBIT, détient environ 60 milliards de dollars. Or, en début septembre 2026, le prix du Bitcoin se situait autour de 80 000 dollars – soit environ 37 % en dessous de son plus haut niveau historique, qui était d’environ 125 000 dollars en octobre dernier. Les ETF ont attiré des investissements au fil des années, mais le prix du Bitcoin a quand même baissé. Les acheteurs marginaux ne réussissent pas à gagner sur ce marché pour l’instant.

C’est la partie qui doit déterminer la manière dont le lecteur traite l’objet cible. Le multiplicateur est une observation empirique concernant les cycles passés, et non une loi physique. Il n’est pas stable – le cours du fleuve en montre bien qu’il varie constamment.4,5x dans le cycle 2015-17environ3,1x dans le cycle 2022-25Le fait de multiplier les chiffres allant de 1,3 à 5,3 billions par 3 suppose que le marché actuel se comporte comme les marchés inélastiques du passé. Mais l’ère des ETF a changé les règles du jeu : le même instrument qui permettait aux institutions d’acheter a également donné à celles-ci la possibilité de vendre. Un marché liquide et bilatéral affaiblit donc le mécanisme sur lequel repose le modèle.

Prenez également en compte la petite taille du pool de départ. Le Bitcoin représente déjà…environ 0,5 % des actifs financiers mondiaux– Une valeur d’environ 1,6 trillion de dollars. Cependant, les conseillers qui possèdent ces fonds ont…une répartition moyenne de seulement 0,10%Et les conseillers, en tant que groupe, ont une allocation inférieure à zéro. En d’autres termes, même les institutions qui ont investi sont sous-allocées, par un facteur d’environ cinq fois par rapport au poids mondial du bitcoin lui-même. L’asymétrie sur laquelle repose l’hypothèse optimiste – des dollars abondants, une offre fixe, une allocation marginale qui pourrait augmenter de cent fois tout en restant faible – est réelle. Mais c’est une affirmation concernant le potentiel… Or, c’est précisément ce que les deux dernières années n’ont pas réussi à réaliser.

Qu’est-ce que les analystes de commerce de détail devraient vraiment retenir de tout cela ? Pas un prix, ni une recommandation « acheter » ou « vendre ». Quatre facteurs influencent cette prévision : le rythme d’adoption, la taille des allocations, la validité du multiplicateur, et l’hypothèse selon laquelle l’offre fixe reste effectivement constante à mesure que la demande augmente. La question la plus importante à se poser n’est pas « va-t-il atteindre 840 000 $ ? » – une feuille de calcul peut produire n’importe quel chiffre si on lui donne le bon nombre. La question est plutôt de savoir si l’argent marginal se dirige vers l’offre fixe ou loin de celle-ci. Pour l’instant, les données indiquent que ce flux est bilatéral, et le marché a réagi en conséquence. Le cadre est solide. Mais le verdict reste à être établi.