De 7 milliards de dollars à 1,5 trillion de dollars ? Grayscale voit 3 000 vaults Onchain comme le prochain point de rupture du cryptage

Thèse de Grayscale : Un marché de petits actifs face à des benchmarks financiers traditionnels beaucoup plus importants

Grayscale considère les coffres de cryptomonnaies sur le chaine comme une opportunité liée à la structure du marché, et non comme une simple narration liée au DeFi. Sa comparaison est simple : environ…7 milliards d’actifsIl y a plus de 3 000 coffres de dépôts, tandis que le marché traditionnel de la finance, le CLO, atteint environ 1,5 trillion de dollars. L’idée de Grayscale n’est pas que les coffres de dépôts existent déjà ; c’est plutôt que l’écart est suffisamment grand pour être important si cette structure se révèle acceptable pour les capitaux institutionnels.

Pourquoi les souterrains reçoivent-ils autant d’attention en ce moment ?

Le moment exact est important, car Grayscale place les vaults après les stablecoins, les actifs tokenisés et les futures perpétuelles dans l’ordre des exportations de cryptomonnaies vers le système financier traditionnel. Dans ce contexte, la prochaine hausse ne sera pas causée uniquement par le commerce spéculatif des tokens. Elle viendra plutôt de moyens de génération de rendements gérés, qui ressemblent plus à des mécanismes financiers établis.

L’appel et la principale contrainte

Le “bull case” repose sur un marché qui possède déjà certaines caractéristiques essentielles pour les institutions : des portefeuilles gérés professionnellement et une visibilité en temps réel sur la chaîne de blocs. Cette base reste largement dépendante des stablecoins.79 % des coffres de dépôt sont consacrés aux stablecoins.La question non résolue est de savoir si la transparence et la composabilité suffisent pour faire évoluer le segment, ou si…Règlements incertains concernant les valeurs mobilières américainesLes coffres de stockage sont principalement un prototype intéressant.

Les données stockées dans le Vault deviennent comparables, ce qui change toute l’histoire.

Le chiffre de 7 milliards ne compte que si les investisseurs peuvent vraiment comparer ce qui se passe dans différentes institutions financières. Un nouveau tableau de bord de Blockworks facilite cela, couvrant…Environ 7 milliards de dollars en actifs.Sur 24 réseaux de blockchain, avec 59 curateurs et 132 actifs différents, dans une seule vue. Cela ne garantit pas une adoption massive, mais cela rend le marché plus visible qu’il l’était il y a un an.

Pourquoi la structure peut être composée

Les coffres sont…Des contrats intelligents non gardés qui regroupent les dépôts dans des stratégies génératrices de rendements.Pour les institutions, c’est important, car la structure permet de séparer les actifs des déposants des activités du gestionnaire, et rend ainsi les activités plus visibles sur le chaine.ERC-4626 – Standard de coffre-fort tokeniséEt les flux de dépôt, de réception et de paiement deviennent plus composables au sein du DeFi, plutôt que de rester bloqués dans un produit fermé.

La stratégie proposée s’étend également au-delà du simple stockage de stablecoins. Les comptes de dépôts couvrent désormais des produits d’épargne, des stratégies à risque neutre, ainsi que des prêts organisés. Les exemples sont les comptes de dépôts sUSDS de Morpho, sUSDS de Sky et sUSDe de Ethena. Cela permet aux investisseurs de répartir leurs risques entre différents profils de risque, tout en utilisant la même couche de gestion de comptes pour le pooling et la comptabilité des parts.

Pourquoi les institutions s’intéressent-elles davantage maintenant

Le marché en général montre déjà une véritable activité. L’actif total des dépôts DeFi a atteint 23,6 milliards de dollars en mars 2026, soit une augmentation de 66 % par rapport à l’année précédente. Ce n’est pas un scénario désespéré. Cela indique que le capital actif sur la chaîne de blocs a trouvé sa place, et que l’infrastructure de reporting commence à se mettre en place. Pour les allocations pilotes, cela suffit pour que cette catégorie soit intéressante à suivre, même si son volume reste bien inférieur à celui des opportunités liées aux CLO.

Qu’est-ce qui confirmerait la rupture… et qu’est-ce qui pourrait la terminer ?

Le risque principal est réglementaire. La structure du marché est plausible, mais l’expansion de l’entreprise dépend encore beaucoup de la manière dont les coffres gérés par les curateurs sont traités, en particulier aux États-Unis.

Signaux de confirmation

Les Bulls peuvent citer la professionnalisation réelle. Un nouveau tableau de scores Blockworks est désormais disponible.Environ 7 milliards de dollars d’actifsSur 24 réseaux de blockchain, avec 59 curateurs et 132 actifs différents dans une seule vue. Si les performances des curateurs peuvent être évaluées de la même manière que les résultats financiers des fonds spéculatifs, le produit devient plus facile à approuver par les institutions.

Les confirmations potentielles au cours des prochaines trimestres incluent :

• Les tableaux de bord du curateur deviennent plus adaptés à la gestion des ressources, avec des données plus claires au niveau des différents niveaux de gestion.
• L’activité des coffres de stablecoins s’étend au-delà de l’ensemble des stablecoins reconnus actuellement, y compris USDC, USDT et USDS.
• Aucune mesure de coercition importante des États-Unis visant le modèle de curateur mentionné dans l’avertissement réglementaire de Grayscale.

Pourquoi le problème de congestion pourrait encore être dû à des réglementations

Les ours ont l’argument le plus solide concernant la principale contrainte. Grayscale indique clairement cela.Règlements incertains concernant les valeurs mobilières américainesC’est un véritable défi, surtout lorsque les investisseurs comptent sur un curateur pour gérer activement le coffre-fort. La question centrale est de savoir si cette configuration permettra d’effectuer une analyse des contrats d’investissement. Ce n’est pas un risque mineur ; cela dépend de celui qui contrôle la stratégie et de la manière dont le produit est classé.

L’architecture ERC-4626 seule ne résout pas ce problème. Même avec…Interfaces de coffre composablesEt avec les dépôts standardisés, le marché dépend toujours de pools gérés par des experts qui choisissent les marchés dans lesquels les fonds sont placés, et qui effectuent des ajustements réguliers selon des rythmes préétablis. C’est ce qui crée la valeur institutionnelle du marché. C’est également ce qui entraîne les risques réglementaires.

Ma lecture est la suivante : le scénario optimiste est possible uniquement si les coffres de dépôts peuvent maintenir leur avantage concurrentiel, sans que les exigences en matière de sécurité ne deviennent trop strictes. Si cela n’arrive pas, le marché pourrait rester prometteur, mais rester limité, plutôt que de connaître une véritable évolution comme celle décrite par Grayscale.