L’attraction de 75 000 dollars… Pourquoi ce chiffre est-il plus important que les autres options qui s’y rapportent ?

Un titre a récemment fait la une des journaux : les traders ont placé environ 16,4 millions de dollars en options sur le Bitcoin, en espérant que le prix restera inférieur à 75 000 dollars jusqu'en juin. Ce chiffre est souvent cité, discuté, puis oublié. Et je comprends pourquoi : cela semble être un bon indicateur de tendance. Mais l’important n’est pas la taille de cette opération. L’important, c’est que 75 000 dollars est devenu un point de repère dans le marché des options sur le Bitcoin tout au long de l’année. De plus, les courtiers qui utilisent ce niveau comme couverture influencent activement le cours du Bitcoin, même si personne ne le souhaite vraiment.

Le Bitcoin est actuellement échangé à un prix d’environ…$63,359.71C’est bien en dessous du niveau de 75 000 dollars. Un titre qui indique que les prix restent en dessous de ce niveau semble plutôt tautologique… C’est comme si on disait que les traders pensent que la gravité va pousser les prix vers le bas. La question vraiment importante est : pourquoi 75 000 dollars reste-t-il le point central des variations de prix ? Et quelles sont les conséquences de ce choix sur le mouvement réel des prix ?

Max est une architecture récurrente.

Le « Max Pain » est une notion simple mais intéressante concernant le marché des options : c’est le prix d'exercice auquel les plus grands porteurs d’options perdent le plus d’argent à la fin de la période de validité de l’option. Lorsque le nombre total de contrats d’options en cours se concentre autour d’un certain prix, les courtiers qui ont vendu ces contrats doivent se couvrir en achetant ou vendant l’actif sous-jacent lors des fluctuations des prix. Ce mécanisme de couverture crée un cycle rétroactionnel entre les actions des courtiers et les mouvements des prix sur le marché.

En mars 2026, max Pain se trouvait à…$75,000Lors de l’expiration des options valant entre 13,5 et 14 milliards de dollars sur Deribit – le principal marché pour les options sur Bitcoin – l’open interest était très concentré autour de cette échelle de prix, selon les données de positionnement de Deribit. Les courtiers ont agi de manière proactive pour maintenir le prix dans cette plage. Cette dynamique s’est répétée en avril, lorsque le prix a de nouveau atteint 75 000 dollars pour une expiration de 7,9 milliards de dollars. De même, en mai, les options valant 6,25 milliards de dollars sont expirées, avec 75 000 dollars au centre de l’attention des courtiers.

Ce n’est pas une anomalie isolée. C’est une caractéristique structurelle récurrente. Lorsque la même tendance se manifeste avec des niveaux de douleur maximale sur plusieurs périodes mensuelles, cela cesse d’être un reflet de l’état d’esprit des traders et commence à fonctionner comme une véritable infrastructure de marché : un mécanisme permettant à des acteurs financiers de contrôler les prix.

Ce que cela nous montre, c’est qui, en réalité, contrôle réellement l’espace concerné.

Voici ce que la plupart des médias oublient de mentionner : les traders qui parient 16,4 millions de dollars ne sont pas ceux qui influencent le prix du marché près de la date d’expiration. Ce sont plutôt les courtiers qui se trouvent de l’autre côté de leurs paris qui ont le pouvoir de déterminer le cours des actions.

Lorsque les traders en ligne et institutionnels achètent des options à un prix de 75 000 dollars, le courtier les vend, puis couvre le delta résultant – c’est-à-dire la sensibilité de la valeur de l’option aux variations du prix du marché. Lorsque le prix se rapproche de 75 000 dollars, les courtiers ajustent leurs couvertures dans une direction prévisible, afin d’éviter tout mouvement supplémentaire du prix. Cette variation du delta est ce qui détermine réellement le cours de l’option. Ce n’est pas une conspiration… C’est simplement comment fonctionne le marché.

La conséquence en est que la fourchette de prix proche à court terme du Bitcoin a été déterminée plus par les caractéristiques de la microstructure du marché des options que par les facteurs macroéconomiques. Les tensions en Iran, les sorties d’actions en ETF, ainsi que les facteurs géopolitiques ont tous contribué à la baisse du prix du Bitcoin, qui est passé de l’environnement de 75 000 dollars à environ 64 000 dollars actuellement. Mais la raison pour laquelle 75 000 dollars reste un point de référence important, plutôt que 72 000 ou 78 000 dollars, c’est parce que le marché des options a construit son propre système de prix à ce niveau.

La tranquillité qui précède quelque chose d’autre…

Il y a encore un autre facteur qui mérite attention. En mars, l’volatilité implicite du Bitcoin – c’est-à-dire l’indice intégré dans le marché pour déterminer les fluctuations prévues des prix – avait diminué.Environ 28 %Cela se situe près de un niveau bas sur une période de 12 mois. Par ailleurs, la volatilité réelle, c’est-à-dire les variations de prix que subissent effectivement les détenteurs de titres, était également réduite à 29 %.

Lorsque la volatilité implicite et réelle se rejoignent au niveau le plus bas de leurs écarts, cela signifie généralement une chose : le marché est complaisant. Tout le monde est d’accord sur ce niveau de volatilité, donc personne ne paie beaucoup pour assurer sa sécurité. Jusqu’à ce que quelque chose vienne prouver le contraire.

Ce qui se produit alors est généralement de manière mécanique et brusque. Une faible volatilité implique que les primes des options soient basses, ce qui signifie moins d’activités de couverture des risques lorsque le prix dépasse certaines limites. L’effet de pression exercé par les courtiers autour de 75 000 dollars ne fonctionne que tant que le prix reste dans la fourchette prévue. Si un choc macroéconomique important – une escalade géopolitique, une action inattendue de la Fed, une série de liquidations à grande échelle – pousse le prix de Bitcoin à dépasser cette limite, les flux de couverture des risques changent de direction, au lieu de résister à ce mouvement. C’est ce qui provoque une contraction du gamma, et cela peut se produire dans n’importe quelle direction.

Quelle chose ordinaire que ce qu’un investisseur ordinaire pourrait en tirer…

Si vous possédez de la Bitcoin ou un ETF lié à la Bitcoin, le chiffre de 16,4 millions de dollars ne change rien à votre analyse. Ce qui compte, c’est de comprendre que la structure du marché des options a créé une limite supérieure visible, fixée à 75 000 dollars. Cette limite est restée stable pendant plusieurs cycles de période d’expiration. C’est une information utile. Elle indique que cette limite est réelle, et non fictive, et qu’elle est établie par les flux réels des détaillants, et non par les convictions des consommateurs.

Le risque n’est pas que 75 000 dollars puisse repousser le prix de manière permanente. Le risque, c’est que lorsque le prix finalement cèdera – soit en hausse, soit en baisse – l’évolution du prix sera plus rapide et plus importante que ce que les dernières tendances montrent. En effet, les mécanismes de hedging qui ont contribué à stabiliser le cours vont désormais agir comme des facteurs d’accélération de la tendance.

Je suis plus intéressé par ce qui se passera en termes de volatilité implicite au cours des prochaines semaines, que par le suivi des positions individuelles en options binaires. Si la volatilité implicite commence à augmenter depuis ces niveaux bas, et si le prix reste inférieur à 75 000 dollars, cela signifie que quelqu’un, plus important que les traders traditionnels, achète des contrats d’assurance pour éviter une perte de valeur. Si le prix reste stable, alors la situation reste inchangée pour l’instant. Dans tous les cas, le mécanisme en jeu est plus important que les explications données par les traders.