Le chèque de 72 millions de livres sterling qui ne pouvait pas acheter une assurance

Deux milliardaires de cryptomonnaies ont fait des dons.72 millions de livres sterling (97 millions de dollars) vers Reform UK de Nigel Farage dans les 48 heuresC’est la plus grande donation politique de l’histoire britannique. Pour une industrie dont le succès dépend de la clarté des règles réglementaires, cela illustre également comment la concentration, les incitations et le pouvoir institutionnel peuvent diverger.

Le 11 septembre, Ben Delo, co-fondateur de la plateforme de trading cryptomonnaies BitMEX, a parlé à Reform UK.36 millions de livres sterlingLe jour suivant,Christopher Harborne, un autre milliardaire des cryptomonnaies, a atteint cette même somme.La donation de M. Delo est…Il est prévu un budget d’environ 1 million de livres sterling par mois avant les prochaines élections.Le record précédent en termes de donations britanniques était…10 millions de livres sterling, données par le défunt donateur conservateur John Sainsbury.Le parti travailliste au pouvoirElle a dépensé moins de 36 millions de livres sterling sur toute sa campagne électorale pour les élections générales de 2024..

Les chiffres sont étonnants. Cependant, ils ne révèlent pas tout ce que le secteur de la cryptomonnaie a acheté – ou pourquoi certaines cryptomonnaies ont été achetées à un prix trop élevé.

Quel est l’objectif que les fonds doivent atteindre ?

L’industrie des cryptomonnaies a passé des années à essayer de façonner l’environnement réglementaire au Royaume-Uni par des interventions directes. Coinbase, la plus grande bourse cotée aux États-Unis dans le monde,Elle a tenu dix réunions avec des ministres britanniques en 2025, le plus grand nombre parmi toutes les entreprises de cryptomonnaies, y compris une réunion avec le gouverneur de la Banque d’Angleterre.En juin 2026, la Banque d’AngleterreTrois concessions majeures ont été annoncées en faveur de l’industrie des cryptomonnaies : il a abandonné les plans de limitation des détentions de nouvelles cryptomonnaies, a augmenté les limites concernant les actifs à intérêt disponibles pour les entreprises du secteur des cryptomonnaies, et a permis certains programmes de récompense pour les détenteurs de cryptomonnaies..

La dynamique institutionnelle s’accélérait. Le régime complet concernant les cryptomonnaies établi par l’Financial Conduct Authority…Un cadre applicable pendant trois ans dans le bâtiment – devrait entrer en vigueur en octobre 2027.La Banque d’AngleterreA publié sa déclaration de politique concernant les stablecoins systémiques le même mois.La chancelière, Rachel Reeves,Signalé un soutien aux titres tokenisés et à un nouveau instrument numérique de gilt.Le Royaume-Uni s’est positionné comme un concurrent sérieux dans le secteur des cryptomonnaies.

Dans ce contexte, ces deux nouvelles contributions soulèvent une question : pourquoi dépenser autant d’argent pour une tierce partie qui obtient environ 9 % de voix, alors que les institutions qui établissent les règles sont déjà en action ?

Le problème avec une seule manette

La réponse réside en partie dans les préférences des donateurs, et en partie dans un problème structurel que 72 millions de livres sterling ne peuvent pas résoudre.

Pour un certain temps, Reform UK a été le plus fervent défenseur politique de la cryptomonnaie. M. FarageUn projet de loi en faveur des cryptomonnaies a été présenté.A rencontré le gouverneur de la Banque d’Angleterre.Il s’oppose aux stablecoins gérés par l’État, en faveur d’alternatives privées comme Tether.Et il a promis que la réforme…Il permettrait aux cryptos de « sortir du froid ».La fêteOffrait des avantages aux donateurs du secteur des cryptomonnaies et accueillait chaleureusement l’industrie..

Cependant, à partir de septembre de cette année,Reform UK a discrètement abandonné ces avantages, a retiré son projet de loi en faveur des cryptomonnaies de sa plateforme, et oriente désormais ses efforts vers les entreprises traditionnelles.The Guardian a rapporté queLa partie a réussi à contrôler ses relations cryptographiques.Les avantages offerts aux entreprises par le donateur ont été retirés avant la conférence annuelle de cette année.

Les incitations des donateurs restent inchangées. Les priorités du parti ont changé. 72 millions de livres sterling de financements concentrés créent une obligation… mais les obligations envers un parti qui a déjà abandonné la politique pour laquelle ces fonds étaient destinés ne valent pas autant que ce que l’arithmétique le suggère. C’est un problème classique de principal-agent, où les cryptomonnaies et la politique britannique entrent en jeu.

Aucun donateur n’est exempt de ses propres complications. M. DeloIl a plaidé coupable en 2022 pour avoir enfreint les réglementations américaines contre le blanchiment d’argent au sein de BitMEX, avant d’obtenir un pardon présidentiel de Donald Trump.Il est retourné au Royaume-Uni.Depuis Hong Kong cette année, il semble que les dons continuent après que le Royaume-Uni a imposé une limite de 100 000 livres sterling sur les dons envoyés par les résidents étrangers.De la part de M. HarborneLe don personnel de 5 millions de livres sterling fait à M. Farage est actuellement sous enquête par les autorités parlementaires en raison du manque de transparence ; la police métropolitaine enquête également sur les dons associés.à la fête depuis 2025.

Les deux hommes ont écrit dans le Telegraph sur leurs motivations. M. Delo a affirmé que les hommes d’affaires réussissants…Il faut avoir “une peau épaisse” pour soutenir la réforme.M. Harborne a dit que…L’esprit compétitif qui l’inspirait le poussait à égaler la contribution du Monsieur Delo.La compétition entre les milliardaires ne produit pas nécessairement les résultats politiques que chacun souhaite.

Où les réglementations sont vraiment décidées

La trajectoire réglementaire des cryptomonnaies au Royaume-Uni est déterminée par des institutions, et non par des conférences politiques. La FCA et la Banque d’Angleterre agissent avec indépendance par rapport au gouvernement en place. Leurs cadres réglementaires reposent sur des spécifications techniques, une coordination internationale et des évaluations de risques qui ne varient pas en fonction des opinions exprimées par Reform UK.

Pour les entreprises publiques qui sont exposées au marché britannique, la leçon pratique est que l’accès aux réglementations dépend de la conformité, et non des actions de promotion. Coinbase a remporté sa victoire.Autorisation de la FCA pour proposer des actions et des produits dérivés en même temps que les cryptomonnaies en juin 2026 – une licence MiFID qui permet aux clients britanniques de trader des actions sur cette plateforme.Cette autorisation a été obtenue grâce à un processus de certification, et non par des dons politiques. Les efforts de lobbying de Coinbase au sein de Whitehall ont contribué à façonner le débat général, mais l’autorisation elle-même a été obtenue en respectant les normes réglementaires.

Le Royaume-Uni est un marché important, mais secondaire, pour les entreprises de cryptomonnaies cotées aux États-Unis. CoinbaseRevenus du premier trimestre 2026 de 1,41 milliard de dollarsLa grande majorité provient de l’activité commerciale aux États-Unis. L’expansion au Royaume-Uni apporte un nouveau canal de revenus : les produits dérivés, les actions, ainsi qu’une position plus solide sur un marché qui développe l’un des cadres monétaires numériques les plus complets du monde. Mais l’ampleur des opportunités est proportionnelle à la taille du marché britannique, et non à la quantité de dons politiques versés à un parti qui ne gouverne pas actuellement.

Pour les investisseurs qui possèdent des actions liées aux cryptomonnaies – exchanges, mineurs, entreprises d’infrastructure – la question n’est jamais simplement de savoir quel parti politique remportera les élections. La question est plutôt de savoir si l’environnement réglementaire soutient ou limite le modèle d’entreprise. Au Royaume-Uni, l’environnement actuel est plutôt favorable : le cadre établi par la FCA est suffisamment permissif pour permettre l’expansion des activités, mais suffisamment strict pour exiger une conformité réelle. Ce équilibre ne devrait probablement pas changer radicalement, qu’il s’agisse du fait que Reform UK devienne un parti au pouvoir, qu’il s’agisse d’une voix de protestation ou d’un parti inactif.

Le risque structurel

La donation n’est pas seulement importante ; elle est surprenante. Elle montre qu’une industrie est prête à investir des sommes énormes dans un seul projet politique. Mais cette concentration comporte des risques.

Si les résultats des sondages menés par Reform UK se maintiennent ou s’améliorent, les dons pourraient renforcer l’influence du parti dans le débat général concernant les politiques liées aux cryptomonnaies, la liberté d’expression et le rôle des institutions financières. Cependant, le positionnement actuel de Reform UK indique que l’influence spécifique aux cryptomonnaies que les donateurs espéraient obtenir a déjà été minimisée.

Si les résultats des sondages de Reform UK diminuent – comme c’est le cas depuis le printemps, en raison des accusations financières et des démissions des conseillers de haut niveau – alors les 72 millions de livres sterling représentent un coût engagé. L’influence politique acquise par un parti ne peut pas être transférée à un autre parti. L’argent se déplace là où existe une conviction ; il ne peut pas être transféré lorsque cette conviction change.

L’observation plus profonde est que la richesse liée aux cryptomonnaies, malgré son ampleur, est confrontée aux mêmes contraintes que toute autre forme de capital concentré : elle peut permettre d’obtenir des accès et de l’attention, mais elle ne peut pas remplacer les mécanismes institutionnels qui déterminent les résultats. La date limite fixée par la FCA en octobre 2027, les règles relatives aux stablecoins établies par la Banque d’Angleterre, le programme de subventions numériques mis en place par le chancelier – tout cela est mis en œuvre par des fonctionnaires, des technocrates et des comités internationaux, et non par celui qui reçoit une donation de 36 millions de livres sterling.

Pour les investisseurs, la leçon est que les dons politiques ne sont pas insignifiants. Ce qui est important, c’est que les facteurs les plus importants influençant la valeur des entreprises crypto restent le volume de transactions, l’augmentation du nombre d’utilisateurs, la structure des coûts, et, en termes réglementaires, le respect des cadres légaux existants. Le cadre réglementaire à Londres est établi par des personnes qui ne se trouvent pas dans les salles de conférence de Reform UK.

Les deux milliardaires ont démontré que la richesse liée aux cryptomonnaies permet de obtenir les plus grands avantages politiques que le Royaume-Uni ait jamais connus. Mais savoir si ces avantages politiques correspondent aux résultats souhaités est une autre question.