Pourquoi le signal de 70 milliards de yens est-il plus important que l’intervention elle-même

La participation de Washington a changé le message.

La surprise ne tenait pas seulement au volume de l’intervention. C’était aussi le fait que Washington considérait publiquement la dévaluation du yen comme un problème mondial. Le yen avait déjà atteint…Son niveau le plus faible face au dollar en près de quatre décennies, puis inversé brusquement enEnviron 5σ d’appréciationCe genre de mouvement est difficile à ignorer comme étant du bruit normal lié aux changes monétaires.

C’était aussiLa première opération conjointe entre les États-Unis et le Japon pour acheter des yens depuis 1998.Tokyo et Washington ont déclaré qu’ils ne hésiteraient pas à prendre des mesures supplémentaires. Le ministère des Finances japonais a indiqué que cette opération permettait de lutter contre la volatilité excessive et les mouvements désordonnés sur le marché. Les analystes, quant à eux, craignent que cette intervention ne provoque des effets indésirables sur les marchés financiers américains, si le Japon doit financer davantage ses interventions.

Les ours ont encore une raison de le faire. Ils affirment que la baisse du yen était…Une incohérence reflétant les politiques économiques incohérentes du Japon.Ce n’est pas une décomposition réelle du marché. Mais même si c’est vrai, le soutien public des États-Unis modifie les conditions du marché. Les marchés ne peuvent plus évaluer les fondamentaux uniquement ; ils doivent également prendre en compte ce que Washington et Tokyo pourraient faire par la suite.

Pourquoi le risque de propagation se concentre-t-il sur les obligations du Trésor ?

La question clé n’est plus simplement de savoir si les autorités ont empêché l’apparition du yen, mais si elles peuvent limiter les effets indésirables de cette situation.

Comment la faiblesse du yen influence les taux d’intérêt

Le yen faible augmenteLes prix d’importation au JaponEt cette pression peut affecter le marché des obligations gouvernementales. La situation de stress liée aux JGB est importante sur le plan mondial, car le Japon reste…Le plus grand détenteur étranger de la dette du gouvernement américainReuters a également souligné les inquiétudes concernant…Pression ascendante sur les taux de dépôt des États-Unis, qui sont déjà en hausse..

La première préoccupation du marché était le financement. Si le Japon continue de protéger le yen, les investisseurs se demandent si Tokyo devra vendre des titres du Trésor pour obtenir des dollars. Tokyo peut plutôt utiliser le service FIMA de la Fed : elle peut emprunter des dollars en contrepartie de ses actifs en titres du Trésor, plutôt que de les vendre directement. Cela signifie que le risque majeur ne provient pas d’une propagation automatique des problèmes, mais plutôt d’un manque de financement qui entraîne des problèmes dans la gestion des bilans financiers et dans le marché des titres du Trésor.

La véritable question est : la dissuasion ou un autre dispositif de coupure temporaire ?

La question maintenant est de savoir si cela deviendra un mécanisme de dissuasion répétable, ou une autre intervention drastique qui disparaîtra dès que l’événement principal sera passé. Ce qui compte, c’est que le message envoyé a changé. C’était…Action bilatérale rareDans ce document, Washington et Tokyo ont expressément averti de toute action conjointe future, soulignant leur intérêt commun à limiter les effets globaux des tensions liées au yen et au JGB.

Les sceptiques ont toujours un argument clair : la chute du yen…Écart de 140 à 160 ¥étaitUn désalignement reflétant les politiques économiques incohérentes du Japon.Ce n’est pas une situation de désordre du marché, et la combinaison habituelle de contrôles et d’interventions s’applique généralement dans ce cas. Si le yen retombe dans cette zone, sans que les JGB ne soient affectés, et si les autorités ne réouvrent pas la coopération, cela ressemble plus à un arrêt de circuit qu’à un nouveau régime.

Cela laisse donc le risque du portefeuille clair : il ne s’agit pas seulement de la direction du yen, mais aussi du financement. En tant que rôle du Japon…Le plus grand détenteur étranger de la dette du gouvernement américainLorsque l’attention des investisseurs est de nouveau concentrée sur les marchés financiers, ils commencent à craindre que Tokyo doive finalement vendre certains titres d’État pour financer des interventions supplémentaires. Si cette crainte se réveille, cela pourrait affecter le prix des titres d’État avant que le yen ne soit complètement stabilisé.