70 % des titres de dette DAO sont enregistrés sous forme de tokens propres. GSR affirme qu’un marché faible pourrait déclencher une spirale de ventes.

La concentration des fonds de la DAO ne laisse presque aucun espace pour dépenser.

Les titres de dépôt de la DAO semblent plus importants qu’ils ne le sont en réalité, car la plupart de la valeur se trouve dans les tokens propres à chaque projet. GSR a constaté que…Plus de 70 % des actifs du trésorier du DAODes actifs sont détenus en tokens natifs, représentant plus de 26 milliards de dollars dans les réserves sur-chain. En période de récession, cela ne fait pas que réduire la valeur des réserves rapportées : cela peut également affaiblir les fonds disponibles pour les opérations, lorsque la liquidité est essentielle.

La préoccupation n’est pas seulement la concentration des actifs. C’est ce qui se passe lorsque une baisse des revenus liés au protocole, combinée à des besoins de dépenses plus élevés, entraîne une diminution des valeurs des tokens. Cette combinaison peut augmenter les chances d’éventuelles ventes forcées de tokens, et rendre une baisse de valorisation plus disruptive.

Les analystes peuvent affirmer que l’exposition aux titres de dette a augmenté, passant de environ 82 % en 2023 à environ 70 % aujourd’hui. Néanmoins, le niveau de sécurité reste faible. La plupart des titres de dette restent fortement liés à leur propre symbole de notation, ce qui signifie qu’un marché plus faible peut rapidement rendre la diversification partielle insuffisante en termes de liquidité.

Le hedging réactif est le cas où le cycle de rétroaction négative s’aggrave.

Le point clé de GSR concerne le timing. De nombreuses DAOs ne prennent en compte la protection que après que les prix ont déjà chuté. GSR affirme que…La demande pour une protection face aux pertes augmentée après la baisse des prixLorsque les primes sont plus élevées, et que le seuil de dépassement est généralement bien inférieur à l’endroit où le token a commencé à fonctionner, la gestion des risques devient plutôt une question de gestion des dommages.

Pourquoi attendre réduit l’efficacité des arbres à haies

Lorsqu’une baisse des cours commence, les protections deviennent plus coûteuses et plus difficiles à calculer en termes de taille appropriée. En même temps…La volatilité tend à augmenter.Cela peut rendre les mesures de couverture moins efficaces, dès que le besoin de celles-ci augmente. Une trésorerie qui attendait une clarification pourrait finir par payer plus cher pour un soutien moins fiable, ou décider que la stratégie adoptée n’est plus pertinente.

L’impact sur le marché peut alors se amplifier. Si un DAO a besoin de capitaux liquides pendant une période de retrait des fonds, il peut être obligé de vendre les mêmes tokens qui sont déjà sous pression. Cela explique pourquoi GSR met en garde contre le fait que la tension liée aux fonds propres peut entraîner une dépréciation des prix, plutôt que simplement refléter cette dépréciation.

L’écart entre les réserves opérationnelles reste une contrainte actuelle.

C’est là que la discussion passe de l’exposition médiatique à les flux de trésorerie quotidiens. Les trésors des DAO sont contrôlés par…Votes des détenteurs de tokens qui autorisent les dépenses, les investissements et les décisions opérationnelles.Cela peut rendre la réallocation rapide plus lente que dans les entreprises traditionnelles. Si un événement de stress survient avant que les changements politiques ne soient conçus, approuvés et mis en œuvre, la période permettant des décisions calmes se clôt rapidement.

Cela ne signifie pas que la réforme des finances publiques est inutile. Cela indique plutôt qu’une solution plus efficace est de nature structurelle, et non de nature « héroïque ».

• Maintenir les fonds de fonctionnement séparés des actifs à long terme en tokens.
• Approuver les outils de gestion des risques avant que les marchés ne se détériorent.
• Utiliser des instruments tels que des colliers pour offrir une protection contre les pertes, sans obliger à des ventes immédiates.

Ce qui rend le prochain retrait plus dangereux

Le problème essentiel n’est pas de savoir si les actifs détenus par les DAO sont suffisamment diversifiés sur des marchés stables. Il s’agit plutôt de savoir si ces actifs restent utilisables lorsque les marchés de capitaux se tendent, la volatilité augmente, et le token natif est déjà sous pression. C’est ce que GSR met en garde contre : la concentration des actifs, les stratégies d’hébergement tardives, et les difficultés d’exécution peuvent former un cycle de rétroaction négative.