Le taux de 7,89 % pour le Bitcoin Carry n’est qu’une distraction. Les ISM et les sentiments économiques sont les signaux réels.

L’affirmation selon laquelle les contrats à terme sur Bitcoin ont atteint des niveaux élevés par rapport aux taux d’intérêt de la Trésorerie américaine est en réalité trompeuse. Elle se concentre sur un seul contrat CME pour le 7 août – le contrat d’août, qui expire dans quelques semaines – ce qui montre que…7,89 % à base annuelle bruteContre un titre du Trésor à deux ans, au taux de 4,19%.

Ce chiffre brise la série de 157 jours où les prix du Bitcoin étaient inférieurs aux taux des obligations publiques. Les médias ont pris note de cet événement. Mais si l’on regarde le reste de la courbe, la situation est plus déprimée : en septembre, ce taux était de 6,25 %, et en décembre, de 5,69 %. Quant au taux sur trois mois – c’est là que les banques d’arbitrage utilisent réellement leurs capitaux pour effectuer des opérations – il est plutôt proche de 3 %. Ce chiffre est toujours inférieur à la moyenne des taux des obligations publiques sur 2 ans.

Le chiffre de 7,89 % représente plutôt un effet lié à la durée de vie des instruments financiers, et non une évolution structurelle dans les dynamiques de carry trade. Plus important encore, si vous pensez que le carry trade est le principal facteur, vous utilisez une perspective incorrecte pour comprendre la situation.

Crypto est une macro, et la macro est crypto. Si vous faites bien les choses en termes de macro, alors le reste suit naturellement.

ISM à 55,6 – L’indicateur clé a chuté.

Le 3 août, le indice ISM Manufacturing PMI est tombé à 55,6 pour le mois de juillet. C’est…La plus forte expansion de l’activité industrielle depuis mai 2022.Il dépassa les attentes de 54,0 par une marge significative. La production a augmenté à 58,5. L’emploi est revenu à une expansion de 52,8.Pour la première fois en 33 mois.

Les nouveaux commandes ont augmenté pour la septième mois consécutif. Les exportations sont également en hausse. L’économie américaine dans son ensemble a donc connu une expansion sur 21 mois consécutifs.

C’est la relation entre les données qui compte : le niveau de l’ISM implicite du Bitcoin – c’est-à-dire le niveau que le marché estime pour l’activité économique – a historiquement suivi le véritable niveau d’ISM avec une précision remarquable. Lorsque la réalité commence à accélérer, les marchés anticipent cela. La question n’est pas de savoir si l’ISM va augmenter. La question est plutôt de savoir si les cryptomonnaies ont réussi à rattraper ce rythme.

À 63 480 $, le prix du Bitcoin est en baisse de 31 % au cours des 250 derniers jours. Il se situe environ 50 % en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines, qui était de 125 500 $. La baisse s’est accrue de 6,6 % sur l’année. Le marché prévoit une faiblesse économique, tandis que l’ISM indique une expansion économique.

Cette rupture est précisément ce qui provoque les chocs sur les marchés. Les marchés réduisent leur prix avant que les données ne confirment ces changements. Lorsque l’indicateur de tendance change, mais que l’actif ne bouge pas – c’est là le signal pour agir.

Sensations d’extrême peur – Vérifiez les indicateurs clés.

L’Indice de la peur et de l’avidité en matière de cryptomonnaies est à 29. On se trouve dans un état de peur intense. La saison des altcoins est à 24 – essentiellement terminée. Le pouvoir de Bitcoin est de 58,6 %, ce qui signifie que les capitaux fuient vers Bitcoin, considéré comme une solution sûre, afin d’éviter tout le reste. Le pouvoir de USDT augmente progressivement, car les traders utilisent des stablecoins pour attendre.

Lorsque les sentiments atteignent ce niveau de pessimisme, les actions contraires rapportent presque toujours de l’argent. Mais cela ne se produit que si les indicateurs principaux confirment cette tendance. Et le score ISM à 55,6 ? Cela confirme bien cela.

La dernière fois que le cours de Bitcoin était inférieur aux obligations du Trésor, sur une période aussi longue – 157 jours, qui vient de se terminer – Glassnode a souligné que…Le seul période comparable était celle qui s’est terminée à la basse du cycle de 2022.Cet épisode a précédé la manifestation massive. Ce n’est pas une coïncidence.

M2 à des niveaux records

L’offre de monnaie M2 est à…23,15 billions de dollars – un niveau record pour juin 2026Ce chiffre est important, car le M2 représente le réservoir de pouvoir d’achat qui se trouve dans le système économique. Lorsque la liquidité est si abondante et que l’ambiance financière est négative, les actifs à risque sont mal évalués.

La liquidité globale est le facteur principal qui influence tous les prix des actifs. Lorsque les bilans des banques centrales sont importants, lorsque le montant de M2 atteint des niveaux record, et lorsque le crédit circule… alors les actifs à risque augmentent. Lorsque la liquidité diminue, les actifs à risque diminuent également. La question pour tout actif est : où nous en sommes dans ce cycle ?

En ce moment, les installations de plomberie nous disent une chose, mais les signaux non verbaux disent quelque chose complètement différent. C’est ainsi qu’on peut repérer des configurations asymétriques.

Le trade carry n’est pas la question principale.

Voici ce qu’il en est du modèle de commerce à paiement en espèces : il n’est jamais sans risque. Le rendement brut semble attrayant, mais si l’on soustrait les coûts de financement, les exigences de marge, les frais d’exécution et les effets négatifs sur le bilan, on constate que le bénéfice net est très faible. Pour la plupart des services financiers, le bénéfice net représente seulement une petite partie du chiffre brut. Le BIS a étudié cela : les positions de carry sont interrompues, liquidées ou perturbées en raison des difficultés de financement.

Les flux d’investissements en ETF pour la semaine se terminant le 7 août ont atteint 853 millions de dollars – un chiffre positif à chaque séance. Cependant, les données relatives aux ETF ne permettent pas de relier un acheteur spécifique à une structure de couverture par instruments financiers correspondante. Les données fournies par la CFTC indiquent plutôt des catégories globales, et non des structures de couverture précises. Il n’existe aucune donnée au niveau des traders qui prouverait que les mêmes capitaux de Wall Street sont utilisés pour les deux aspects de cette transaction.

La chute du volume raconte la véritable histoire des traders de portefeuille :Le volume des contrats à terme sur Bitcoin est passé de 1,47 billions de dollars en février à environ 880 millions de dollars en juillet.Les bénéfices faciles provenant des jours de carry de 20% ont disparu. Le marché s’est mûri. Les opportunités d’arbitrage se sont resserrées.

C’est un signe d’efficacité du marché, mais pas une raison pour croire que le soutien institutionnel soit le nouveau facteur qui motive les prix de Bitcoin.

Ce qui compte

Ce qui est important, c’est le fait que les trois forces se convergent.

• ISMÀ 55,6, et en augmentant davantage – l’économie se développe, et non diminue.
• M2À des niveaux record – la liquidité dans le système est abondante.
• SentimentÀ 29, selon l’Indice de Peur et de Crainte – peur extrême, signal de contradiction maximal.

Lorsque ces trois facteurs s’alignent – des données économiques qui évoluent, une liquidité qui augmente, un sentiment qui atteint des niveaux extrêmes – l’histoire montre que les actifs à risque ont de la marge de manœuvre. L’indicateur ISM a commencé à augmenter à la fin de 2022, un mois avant le début du marché des cryptomonnaies et de la technologie. Ce schéma mérite d’être retenu en compte.

L’intervention du yen japonais —La première opération coordonnée entre les États-Unis et le Japon depuis 1998— ajoute une trace de ride.La BOJ a augmenté les taux d'intérêt à 1,0%.Le yen était à 163 avant que l’intervention ne le ramène vers 157. Les politiques de relance en Japon entraînent une diminution de la liquidité mondiale. C’est un facteur négatif à prendre en compte, mais cela ne annule pas la reprise économique dans le pays, ni le niveau record des réserves en M2.

Quoi regarder

Le prochain rapport ISM.Une valeur supérieure à 55,6 confirmerait l’accélération. Une baisse en dessous de 50 annulerait la thèse d’une reprise.

Liquidez nette de la Fed.Si le bilan de la Fed continue de se réduire, tandis que le montant des M2 reste à des niveaux record, les conditions restent favorables. Si la Fed accélère le processus de liquidation des actifs en dépassant les attentes du marché, c’est une autre histoire.

Peur et cupidité en dessous de 20.Si le niveau de sentiment descend sous les quelques chiffres, et que le ISM reste supérieur à 55, la conviction contraire s’intensifie. Si elle dépasse 50 sans que le ISM confirme cela, l’évolution est dictée par des facteurs narratifs et est susceptible de se retourner.

Le prix de Bitcoin atteint un niveau bas de 52 semaines à 57 770 $.Un repli en dessous de ce niveau indiquerait que la reprise de l’ISM ne se transmet pas encore aux prix des cryptos. Cela signifierait donc que la situation est prématurée et qu’il est nécessaire d’avoir patience.

L’histoire liée aux trades de carry est un faux signal. Ce sont les cycles de liquidité, les tendances du ISM et les écarts de sentiment qui constituent le véritable signal. Les données indiquent une direction précise. La foule, quant à elle, crie autre chose… C’est alors que l’on doit prêter attention.

Bonne chance là-dehors.