Les 7,6 billions de dollars investis dans l’IA profitent du cycle de liquidité… mais le marché ne le voit pas.

La construction de l’infrastructure IA représente le plus grand cycle de formation de capitaux dans l’histoire de la technologie. Ce que la plupart des gens ignorent, c’est que ce processus est soutenu par un environnement de liquidité qui est revenu à une phase d’expansion. C’est le même mécanisme qui a permis aux cryptomonnaies et à la technologie de connaître une hausse en 2023. Seulement, cette fois, l’échelle de déploiement de capitaux dans le monde réel est bien plus importante.

Pendant ce temps, le marché est resté immobile. Le prix du Bitcoin a chuté de 28,7 % au cours des 250 derniers jours. L’indice de peur et de cupidité lié aux cryptomonnaies se situe à 27 – c’est un niveau très élevé de peur. La capitalisation totale du marché des cryptomonnaies est de 2,18 billions de dollars, bien en dessous de son sommet en 2021. La situation semble donc être une récession. Les données indiquent quelque chose de complètement différent.

Le cycle de liquidité est devenu plus élevé.

La Réserve fédérale est de retour avec des mesures d’allègement quantitatif.Acheter 40 milliards de dollars en obligations du Trésor chaque moisAu cours des 18 derniers mois, la Fed a réduit le taux d’intérêt cible de 175 points de base. La quantité d’argent dans l’économie, mesurée par M2 – qui représente la somme totale des dollars en circulation –…Un record de 22,8 billions de dollars a été atteint en avril 2026.Elle a augmenté de 4,7 % en glissement annuel, ce qui représente environ 1 000 milliards de dollars en liquidités nouvelles dans le système en une seule année. C’est la croissance la plus rapide du M2 en 44 mois.

Ce n’est pas la fin d’un cycle de rétention monétaire. La période post-pandémique de contraction monétaire est terminée. Nous sommes maintenant dans une phase de renforcement de la liquidité.

Et si vous avez suivi ce cadre pendant un certain temps, vous savez ce qui se passe lorsque la liquidité augmente : les actifs à risque augmentent. La relation entre la liquidité nette de la Fed et le S&P 500 ainsi qu’Ethereum est l’une des corrélations les plus persistantes dans la finance moderne. Lorsque les banques centrales ajoutent de l’argent au système et abaissent les taux d’intérêt, les prix des actifs suivent également ces changements – même lorsque les données économiques semblent mauvaises et que les indicateurs indiquent une situation préoccupante.

690 milliards cette année. 7,6 billions jusqu’en 2031.

Les cinq plus grands fournisseurs d’infrastructures cloud et d’IA aux États-Unis – Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta et Oracle – ont engagé ensemble…Des dépenses de capitaux allant de 660 milliards à 690 milliards de dollars en 2026.C’est presque le double des environ 380 milliards de dollars dépensés en 2025. Seule Amazon devrait atteindre 200 milliards de dollars. Alphabet visera entre 175 et 185 milliards de dollars. Microsoft devrait atteindre 120 milliards de dollars ou plus pour l’année fiscale.

Goldman Sachs prévoit queLes dépenses totales en investissements en intelligence artificielle devraient atteindre environ 7,6 billions de dollars entre 2026 et 2031.Une augmentation, passant de 765 milliards de dollars par an en 2026 à 1,6 trillion de dollars d’ici 2031. Le PDG de NVIDIA, Jensen Huang, estime que ce chiffre annuel pourrait atteindreDe 3 à 4 billions de dollars par an d’ici la fin du décennie.— bien au-delà du consensus actuel de Wall Street, qui prévoit environ 1,03 trillion de dollars en 2028.

Qu’il s’agisse de 1 trillion ou de 4 trillion, le point est le même : il s’agit d’une courbe d’investissement en capital exponentielle, et non d’un cycle budgétaire linéaire. C’est là la thèse de l’Âge Exponentiel qui se manifeste dans les bilans financiers.

Le signal de demande provenant des fournisseurs d’infrastructures en aval confirme cela. CoreWeave – un fournisseur de services cloud basé sur l’IA, situé entre les développeurs de modèles et les équipements informatiques – a rapportéRévenu en 2026 : 2,5 milliards de dollarsEn réalité, les revenus ont plus que doublé par rapport à l’année précédente. Le solde des revenus est de 104 milliards de dollars, avec encore 25 milliards de dollars de engagements pour le troisième trimestre. L’entreprise opère maintenant…1 gigawatt de puissance dans le centre de données actifEt il a signé des contrats pour plus de 3,5 gigawatts au total. L’objectif est d’atteindre plus de 8 gigawatts d’ici 2030, en partenariat avec NVIDIA.

Les hyperscalers indiquent que les marchés sont soumis à des contraintes de supply plutôt qu’à des contraintes liées à la demande. Microsoft a révélé qu’il y avait 80 milliards de dollars d’ordres non honorés liés à Azure, en raison de contraintes énergétiques. Le problème n’est plus de savoir si les entreprises veulent utiliser l’IA pour calculer des données – il s’agit plutôt de savoir si nous pouvons construire les centres de données et assurer l’approvisionnement en électricité suffisamment rapidement.

La tension : qui prendra les bénéfices ?

C’est là que l’histoire devient intéressante… et désagréable.

Les revenus des fournisseurs de IA mondiaux – OpenAI, Anthropic, Cohere, Mistral, Perplexity – s’élèvent à moins de 35 milliards de dollars en 2026. Cela représente environ 5 % du budget d’investissement en IA prévu pour les hyperscalers. Le chiffre d’affaires annuel récurrent d’OpenAI est d’environ 20 milliards de dollars. L’Anthropic atteint un chiffre d’affaires annuel de plus de 9 milliards de dollars. Le reste est plutôt modeste.

JPMorgan estime qu’un rendement de 10 % sur les investissements en IA jusqu’en 2030 nécessite environ 650 milliards de dollars de chiffre d’affaires annuel, sur le long terme. Cela équivaut à 0,58 % du PIB mondial. Pour comparer, les revenus mondiaux liés aux services cloud au cours des 12 derniers mois, jusqu’en avril 2026, ont atteint 455 milliards de dollars.

C’est le point de friction. Le déploiement du capital est exponentiel. La réalisation des revenus est encore en phase initiale. L’écart entre les deux est énorme.

Mais le cadre est important ici. C’est le même schéma que nous voyons au début de chaque évolution importante dans le domaine des technologies. L’infrastructure est construite en premier, souvent bien avant la phase de monétisation. Internet, les semi-conducteurs, le calcul en nuage… Tous ces secteurs ont connu des périodes où les investissements en capital étaient bien supérieurs aux revenus. Ce qui a changé, c’est la courbe en S : une fois que l’adoption atteint ce point de inflexion, les revenus augmentent plus rapidement que ce que tout le monde pouvait prévoir.

La question n’est pas de savoir si les dépenses liées aux infrastructures de l’IA généreront des rentes. La question est plutôt le moment opportun pour investir – et si les investisseurs et les décideurs financiers actuels ont la patience nécessaire pour attendre le moment approprié avant de commencer à générer des profits.

Pourquoi les cryptomonnaies ne se soucient pas du débat sur le ROI

Crypto est une forme de macro, et macro est une forme de crypto. Le Bitcoin n’a pas besoin des revenus générés par l’IA pour justifier son prix. Il a besoin d’une liquidité accrue, de taux réels en baisse, et d’un système financier qui crée du crédit. Et ces trois éléments sont présents aujourd’hui.

L’ironie est que les mêmes fonds qui financent 690 milliards de dollars de dépenses en investissements dans l’IA sont également les mêmes fonds qui circulent dans tout le système financier. Les hyperscalers émettent de l’endettement à des niveaux records pour financer leurs centres de données. Cette émission d’endettement crée des dépôts bancaires. Les dépôts bancaires, à leur tour, augmentent le montant du M2. L’augmentation du M2 entraîne une augmentation de tous les actifs à risque. Le canal de transmission est indirect, mais il est réel.

Le Bitcoin est tombé de son sommet de 52 semaines à 125 500 dollars à un niveau bas autour de 64 000 dollars. Cela représente une baisse de 28,7 % sur 250 jours. La peur et la cupidité sont à un niveau élevé : 27 %. L’atmosphère est pessimiste. Tout le monde se concentre sur les données économiques déprimantes : le PIB pour le quatrième trimestre 2025 a été réduit à 0,5 %, l’augmentation des emplois est pratiquement nulle en 2026. La confiance des consommateurs est au plus bas depuis des décennies.

Cela me semble famil. Quatreème 2022. En réalité, tout le monde était pessimiste. Les données économiques étaient désastreuses. Le cycle de liquidité avait atteint son point bas, et le marché allait probablement continuer à augmenter. La seule différence est que, cette fois, l’économie réelle est effectivement faible – ce qui signifie que la Fed a encore plus d’incitations pour maintenir les conditions de liquidité favorables.

Les indicateurs clés du cycle économique – l’ISM, l’indice GMI Lead Index – doivent confirmer cette inflexion. Mais les conditions de liquidité sont déjà réunies. L’argent circule bien.

Quoi regarder

Taux de croissance M2.Si la croissance de M2 par rapport à l’année précédente reste supérieure à 4 % et continue d’accélérer, alors l’expansion de la liquidité est confirmée. Un déclin en dessous de 3 % indiquerait que la Fed perd sa confiance dans cette situation – ce qui est peu probable compte tenu du contexte économique actuel. Mais c’est ce chiffre qui est important.

ISM Manufacturing.Lorsque le ISM commence à augmenter, tandis que l’attitude du marché reste baissière, c’est une configuration typique de type « contrarian ». Les marchés sous-estiment la possibilité d’une reprise, avant que les données ne confirment ce point de vue. Une valeur supérieure à 50 pendant deux mois consécutifs serait alors un signe clair.

Indications de dépenses en investissements des hyperscalers pour 2027.La prochaine saison de résultats nous dira si 690 milliards de dollars constituent une platitude ou un seuil. Si les prévisions augmentent vers la fourchette de 800 milliards à 1 000 milliards de dollars, la courbe exponentielle reste inchangée. Si elles diminuent, la question du retour sur investissement devient essentielle, et non plus purement académique.

Le Bitcoin est en dessous de 55 000 dollars.Si la liquidité continue d’augmenter, mais que le prix de Bitcoin tombe en dessous de son niveau bas de 52 semaines, soit 57 770 dollars, et reste inférieur à 55 000 dollars, alors la corrélation entre la liquidité de la Fed et les cryptomonnaies pourrait s’effondrer. Ce qui nécessiterait une théorie complètement nouvelle.

La construction de l’infrastructure IA est bien réelle. Le cycle de liquidité a changé. La tension entre le volume d’investissements et les revenus générés est énorme, mais c’est une situation normale pour les phases initiales d’adoption exponentielle des technologies numériques. Le marché prévoit une récession, tandis que les banques centrales font tout le contraire.

Lorsque les sentiments sont extrêmes et que les indicateurs de tendance changent, il est nécessaire de faire preuve de patience envers les données – et non envers les narrations.

Bonne chance là-dehors.