L’AC Milan, qui valait 65 millions d’euros, paie 74 millions d’euros pour reconquérir son titre.

Vendredi soir au San Siro, l’AC Milan a battu Venise 2-0.Goncalo Ramos a marqué son premier but en Serie A.Un but contre son propre camp a scellé la situation, et le club a atteint un bilan de deux victoires sur deux pour commencer la saison sous un nouvel entraîneur. Dans les rapports officiels, c’est une situation qui ressemble à celle d’un équipe qui retrouve enfin sa forme. Mais dans les comptes financiers, les choses sont différentes… Et cette différence concerne l’investissement effectué par le club.

Ce que Milan a vraiment fait cet été, c’est agir comme s’il croyait en une seule chose : que les revenus de la Ligue des Champions déterminent si le club gagne de l’argent. En juin, il a signé Ramos du Paris Saint-Germain, un transfert permanent sur cinq ans jusqu’en 2031, complété le 30 juin – le dernier jour de l’exercice comptable de Milan – pour un montant…Reporté à 74 millions d’euros, plus des bonus.Les médias italiens et français titrent l’article en évoquant un montant compris entre 65 et 74 millions d’euros. Aucun club ne précise les termes de l’accord. Ce transfert le rend donc le meilleur transfert entrant dans l’histoire du club. Les buts, c’est la monnaie de la terre battue ; les revenus qu’ils veulent récupérer en contrepartie sont une autre question.

Commencez par la machine, car les chiffres sont clairs. En l’an 2025, jusqu’au 30 juin, Milan a rapportéRevenus record de 494,5 millions d’eurosEt son troisième profit annuel consécutif : les trois premières années suivantes ont été des années profitables pour le club dans son histoire moderne. Ce succès est dû à une série de 10 matchs en Ligue des Champions. Mais ensuite, la situation du club s’est détériorée. La saison 2025-26 s’est déroulée sans grand succès.Pas du tout de football européen.— Pas de revenus télévisés en Ligue des champions, pas de prix, ni de billets pour les matchs du milieu de semaine… Et tout s’est terminé, le dernier jour, avec Milan.Encore, on manque de la Ligue des Champions.Le coût est maintenant visible dans les prévisions pour l’année jusqu’au 30 juin 2026 : les revenus sont tombés à environ 433 millions d’euros.Les revenus de diffusion ont diminué de plus de 40 % (de 154,2 millions d’euros à environ 88,8 millions d’euros).Les revenus de la journée de match ont diminué de 17,6 %, et les bénéfices ont chuté, passant d’environ 3 millions d’euros à…Une perte prévue d’environ 25 millions d’eurosCe sont les estimations de Calcio e Finanza ; les actionnaires approuveront officiellement les comptes cette automne.

Analyser cette ligne de revenus publicitaires : c’est tout le problème. Environ 65 millions d’euros ont disparu d’une seule ligne de revenus, simplement parce qu’il n’y avait pas de football européen. En revanche, les revenus commerciaux continuaient à augmenter – environ 6 % grâce aux sponsorships de l’Emirates – ce qui représente la partie durable de ce business. La partie instable et déterminante, c’est bien sûr la position dans le classement du championnat.

Ramos est le joueur qui représente la partie volatile du marché. Les fonds nécessaires pour financer les transactions se trouvent dans les mêmes comptes. Milan a reçu environ 100 millions d’euros de revenus liés aux transferts de joueurs l’an dernier, soit environ un quart du chiffre d’affaires total. Il a vendu Theo Hernández et Malick Thiaw. En termes comptables, les frais de transfert sont capitalisés et amortis sur toute la durée du contrat – environ 15 millions d’euros par an, sur cinq ans – plutôt que d’être débités immédiatement, même si l’argent en espèces due à Paris commence maintenant à sortir. Et Ramos n’est pas seul : cette même reconstruction a permis l’arrivée de Diego Moreira et Mario Gila. Les investissements globaux du club au cours de ces deux années ont atteint plus de 250 millions d’euros. Ensuite, il y a eu un remaniement du staff : le coach et le directeur sportif ont été remplacés, et Ruben Amorim est venu de Manchester United. Zlatan Ibrahimovic est devenu conseiller du club. C’est beaucoup d’argent pour un club dont les revenus publicitaires ont chuté de 40 %. La seule récompense suffisante pour compenser cela est une place en Ligue des champions.

Au-dessus des comptes se trouve RedBird Capital Partners, la société de capital-risque qui a acheté le club d’Elliott en 2022 pour…environ 1,2 milliard d’eurosLes investissements privés sont rémunérés lors d’une sortie de l’entreprise, et les préparatifs nécessaires sont déjà en cours. Selon le journal financier italien Milano Finanza, RedBird envisage de vendre une participation minoritaire.Une valeur d’environ 1,6 milliard d’eurosOn dit que cette valeur pourrait atteindre 3 à 4 milliards d’euros une fois qu’un nouveau stade sera construit.David Ellison de Paramount a été identifié comme un possible acheteur.C’est un rapport de presse, pas un accord signé – et il vaut la peine d’en tenir compte en comparaison des bénéfices qu’il pourrait générer. Le stade est bien réel, mais ses coûts initiaux sont élevés : Milan et Inter…Ils ont acheté ensemble le San Siro et ses terrains pour 197 millions d’euros en novembre 2025.Et planifier un remplacement de 71 500 places dont…Le coût était estimé à près de 1,3 milliard d’euros.Et les bureaux du conseil municipal de Milan étaient…Saisie par la police fiscale en mars 2026Comme partie d’une enquête sur les termes de cette vente. La valeur de la marque peut sembler énorme –Brand Finance estime que la valeur de Milan est de 514 millions d’euros.Le Milan est le club de football qui a connu la croissance la plus rapide au monde depuis 2021… Mais la valeur de la marque est un indicateur de marketing, loin d’être lié aux revenus réels. Les « revenus records » que Milan cite sont en réalité les plus faibles parmi les trois grands clubs italiens.Inter Milan a réalisé 567 millions d’euros, tandis que Juventus a réalisé 529 millions d’euros pour la même année fiscale..

Et c’est là que le titre de l’article entre en collision avec la réalité du marché retail américain : il n’existe pas d’actions de AC Milan. Le club n’est pas coté sur les marchés financiers ; RedBird est un fonds privé.Le seul club italien dont la part est cotée est Juventus.— C’est un moyen utile de contrôler les risques, car Juventus a également manqué la Ligue des Champions de la même manière. En effet, cette année-là, l’entreprise a enregistré une perte de 58 millions d’euros. Les actions du football italien ne constituent pas un moyen de financer des projets liés à Milan ; au contraire, elles montrent que la cotation en bourse ne remédie pas aux problèmes économiques sous-jacents.

Donc, l’histoire à suivre est réellement visible, et elle est proche. La perte confirmée pour 2025-26 se produira en automne.Milan est de retour en Europe cette saison – dans la Ligue des Champions.Un prix inférieur à celui de la Ligue des Champions.Le prochain match de ligue se jouera contre Juventus.C’est le club de la Serie A dont le cours de bourse permet d’acheter des actions. Le chiffre qui garantit le remboursement des 74 millions d’euros est le classement de mai 2027 : un place dans les quatre premiers, idéalement dans les cinq premiers, permettra à Milan de revenir en Ligue des champions et de retrouver les environ 65 millions d’euros de revenus publicitaires que ce club venait de perdre. Un but samedi dernier était simplement une donnée sur le terrain. Le classement de printemps sera donc déterminant pour l’avenir du club.