L’annonce de 6 milliards de dollars concernant ITW est fausse. La véritable histoire se trouve dans le pouvoir de fixation des prix.

Le titre de cet article est intentionnel : si vous lisez un titre qui indique que Illinois Tool Works a autorisé un programme de rachats d’actions d’une valeur de 6 milliards de dollars, en même temps qu’une augmentation de dividendes de 7 %, vous recevez des informations datées de plus d’une décennie. La seule donnée proche de cette somme est…Autorisation du conseil d’administration de 2013Ce que ITW a réellement fait en août 2025, c’est augmenter son dividende trimestriel.1,61 $ par action– Une augmentation de 7 %… Et ce que l’entreprise a fait depuis est bien plus intéressant que n’importe quelle annonce concernant des rachats de produits recyclés.

Laissez-moi aller droit au but : ITW vient de publierLe trimestre le plus rentable de l’histoire de l’entrepriseIl a augmenté les prévisions pour l’ensemble de l’année pour tous les indicateurs, et a réussi à surmonter les taxes, les hausses de coûts liés aux matières premières, ainsi que l’environnement commercial mondial qui affecte les concurrents moins forts. C’est quelque chose que très peu d’entreprises industrielles peuvent affirmer.

C’est le pouvoir de tarification. Et dans un régime où…L’inflation se situe à 3,5 %.C’est la caractéristique la plus importante qu’un investisseur en dividendes peut trouver dans une action.

Les preuves du pouvoir de fixation des prix

Voici ce que ITW a rapporté pour le deuxième trimestre 2026, ce qui a été publié le 28 juillet :

• Revenus de 4,30 milliards de dollars, en hausse de 6,1 % par rapport à l’année précédente, avec une croissance organique de 4,5 %.
• Les revenus d’exploitation ont atteint 1,15 milliard de dollars, soit une augmentation de 7,4 % – c’est le meilleur résultat du quartier général de l’entreprise depuis sa création.
• Le bénéfice d’exploitation a augmenté de 40 points de base, pour atteindre 26,7 %.
• EPS conforme aux normes GAAP : 2,84 $, soit une augmentation de 10,1%.
• flux de trésorerie libre de 631 millions de dollars, en hausse de 41 %

Le facteur qui influence le jugement du lecteur est la manière dont l’entreprise a décrit ses actions de tarification. Dans son communiqué financier, ITW a indiqué que « les actions de tarification étaient suffisantes pour compenser les coûts plus élevés des matières premières en dollars américains ». Au cours de l’année 2025, les actions de tarification et celles liées aux chaînes d’approvisionnement ont permis de compenser les effets des tarifs douaniers dans six des sept segments d’activité de l’entreprise. Ce n’est pas une entreprise qui subit des pressions de coûts et voit ses marges diminuer. C’est plutôt une entreprise qui augmente les prix et conserve ainsi ses clients.

Cette distinction est très importante lorsque l’inflation est structurelle plutôt que temporaire. Le indice des prix à la consommation en juin 2026 était de 3,5 % par an, bien supérieur à l’objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale. De nombreux analystes prévoyaient une diminution plus douce vers 2 %, mais les facteurs structurels – tarifs douaniers, déglobalisation, coûts liés au changement énergétique et inflation persistante dans le secteur des services – empêchent le retour au niveau antérieur. Les entreprises qui n’ont pas de pouvoir de fixation des prix sont contraintes de réduire leurs prix dans ce contexte. Celles qui en ont, quant à elles, peuvent augmenter leurs prix pour profiter de cette situation.

La direction a ensuite revu à la hausse ses prévisions pour l’année entière 2026. La croissance des revenus organiques a augmenté de 1,5 point de pourcentage, pour atteindre un nouveau niveau de 3,5 %. Les prévisions concernant le bénéfice par action selon les normes GAAP ont également augmenté de 0,15 dollar, pour atteindre un niveau de 11,45 dollars. Le taux de marge d’exploitation est estimé entre 26,5 % et 27,5 %. Le flux de trésorerie libre devrait dépasser 100 % du bénéfice net.

La machine de dividendes de 63 ans

Le dividende trimestriel de 1,61 $, qui a commencé avec une augmentation de 7 % en août 2025, fait partie de quelque chose de bien plus rare que la plupart des investisseurs à revenu fixe ne réalisent.63 augmentations annuelles successives des dividendesSoixante-trois ans de croissance continue, qui ont commencé bien avant que la plupart des personnes qui font partie du groupe des pairs actuels n’existentaient sous leur forme moderne.

Le versement annuel actuel est de 6,44 dollars par action, ce qui correspond à une rendement d’environ 2,2% au prix actuel de 297 dollars. Le ratio de versements sur les douze derniers mois est de 72,5%. Les flux de trésorerie gratuits sur ces mêmes douze mois s’élevaient à 2,92 milliards de dollars. Cela signifie que ITW a généré suffisamment de flux de trésorerie gratuits pour couvrir son total des dividendes, soit environ 1,85 milliard de dollars (au prix actuel des actions en circulation), avec un écart confortable, même avant de prendre en compte la diminution du nombre d’actions due aux rachats d’actions.

Le rendement n’est pas très élevé. À 2,2 %, il est à peine suffisant pour rivaliser avec les fonds du marché monétaire. Mais le cadre de la courbe des rendements actions explique pourquoi ce n’est pas un problème. Le point idéal pour la capitalisation est un rendement modéré, associé à une forte croissance : entre 2 % et 4 % en termes de rendement, et entre 8 % et 15 % en termes de croissance. Les dividendes d’ITW ont augmenté d’environ 7 % par an au cours des trois dernières années, avec une augmentation de 7 % récente. Le rendement actuel peut sembler insuffisant aujourd’hui, mais un rendement de 2,2 % avec une croissance de 7 % se transforme en un flux de revenus très intéressant sur deux décennies. Avec cette taux de croissance, on atteint un rendement de 60 % sur les coûts en environ 28 ans, et le revenu annuel par action double en environ 10 ans.

L’entreprise aussi3,3 milliards de dollars ont été remboursés aux actionnaires sous forme de dividendes et de rachats d’actions au cours du exercice 2025.Avec une cible de rachat de 1,5 milliard de dollars pour l’année 2026. Le nombre de actions en circulation a diminué, passant de 292,9 millions en Q2 2025 à 287,0 millions en Q2 2026. Cela signifie que la croissance du bénéfice par action est renforcée par cette diminution du nombre d’actions en circulation.

Le bilan : la seule vraie préoccupation

C’est là que l’histoire devient complexe, et c’est aussi là qu’un investisseur dans les dividendes doit faire attention.

ITW possède un endettement total de 13,6 milliards de dollars, contre 2,9 milliards de dollars en capitaux propres. Le ratio d’endettement par rapport aux capitaux propres est donc de 334,9 %. Le dette nette s’élève à 8,86 milliards de dollars, après déduction des 839 millions de dollars en liquidités. Le ratio actuel est de 1,11, et le ratio rapide est de 0,81.

Pour une entreprise qui se vante de sa discipline financière, ces chiffres de levier semblent élevés. Ils reflètent une série de actions de rachat d’actions, ce qui entraîne une diminution du capital social. Lorsque ITW rachete des actions, le capital social diminue, ce qui fait augmenter mécaniquement le ratio dette/capital social, même si la dette totale reste stable. Les flux de trésorerie d’exploitation de 3,33 milliards de dollars sur les douze derniers mois, ainsi que le fait que le flux de trésorerie libre représente bien plus de 80 % des revenus nets, peuvent compenser cela. Cependant, le bilan de l’entreprise doit être surveillé de près. Une récession sévère, qui affecte fortement la demande industrielle tandis que les taux d’intérêt restent élevés, serait le pire scénario pour cette structure financière.

Le ratio d’endettement est maîtrisable, étant donné que les marges d’exploitation d’ITW se situent dans la fourchette de 26 %. Mais je ne prétends pas que l’utilisation du levier financier soit un avantage. C’est un compromis : les programmes de rachat de actions réduisent le nombre d’actions en circulation et augmentent le bénéfice par action, mais cela entraîne également une diminution du capital propres. Si vous détenez des actions d’ITW afin de percevoir des dividendes tout au long du cycle, la durabilité des paiements de dividendes reste intacte, tant que les marges d’exploitation restent supérieures aux 20 %. En dessous de ce seuil, il serait préférable que la direction mette l’accent sur la santé du bilan plutôt que sur les rachats de actions.

Évaluation : un prix inférieur par rapport aux concurrents, mais pas vraiment bon marché.

Le cours de l’ITW est d’environ 26,5 fois les bénéfices récents, 29,1 fois les bénéfices futurs, et 19,6 fois le EV/EBITDA (valeur de l’entreprise par rapport aux bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements – une mesure de la valeur en termes de bénéfices, sans tenir compte des différences de structure de capital). Permettez-moi de le comparer à son groupe de concurrents dans le secteur industriel :

• Emerson Electric : 34,4 fois le P/E en chiffre réel, 20,3 fois le EV/EBITDA, un rendement de 1,39%.
• 3M : 31,5x par action de valeur résiduelle, 17,2x par EBITDA, taux d’intérêt de 1,69%.
• Rockwell Automation : 40,9x ratio PE, 27,8x ratio EV/EBITDA, 1,24% de rendement.
• ITW : 26,5x en termes de valorisation des actionnaires suivants, 19,6x en termes de ratio EV/EBITDA, un rendement de 2,20%.

ITW est le moins cher de ce groupe en termes de valorisation à court terme, et offre également le taux de rendement des dividendes le plus élevé. Son cours est inférieur à celui d’Emerson et de 3M, tant en termes de valorisation à court terme que de valorisation à long terme. De plus, son prix est bien inférieur à celui de Rockwell. L’écart de valorisation est logique, car la croissance organique d’ITW se situe entre 3 % et 5 %, contre des attentes de croissance plus élevées pour Rockwell. De plus, ITW offre des marges et une conversion des flux de trésorerie supérieures. Il s’agit donc pas d’une valorisation anormale. C’est un prix raisonnable pour une entreprise qui dispose de marges opérationnelles de 26 %+, qui a du pouvoir de fixation des prix grâce aux cycles tarifaires, et qui a connu une croissance des dividendes sur 63 ans.

Les actions ont augmenté de 20,6 % sur l’année, et de 15,3 % au cours des douze derniers mois. Donc, elles ne se cachent pas complètement sous le nez des investisseurs. Mais avec un ratio de 26,5 fois les bénéfices, un rendement de 2,2 %, et la trajectoire de développement décrite ci-dessus, le rapport risque/bénéfice reste constructif.

Pourquoi le contexte macro est favorable à ITW

LeLe indice ISM Manufacturing PMI a atteint 55,6 en juillet 2026.Cela marque le septième mois consécutif de croissance, ainsi que la meilleure performance depuis mai 2022. Les nouveaux commandes ont atteint 56,7. La production a également augmenté à 58,5, ce qui représente le niveau le plus élevé depuis la fin de 2021. L’emploi est finalement revenu à un niveau de croissance, avec 52,8 employés, mettant fin à une contraction de 33 mois. Les stocks des clients restent trop faibles, à 40,7.

Ce sont des indicateurs précurseurs, et non des corrections de l’PIB qui viennent plus tard. Lorsque les commandes et la production se développent, tandis que les stocks des clients sont inférieurs au niveau nécessaire pour être renouvelés, les prochains trimestres sont généralement favorable aux producteurs industriels. La croissance organique d’ITW a augmenté à 4,5 % au deuxième trimestre – avec une progression de 6,4 % en Amérique du Nord – ce qui est en accord avec ces données. Les secteurs de la machine, du matériel de transport et de l’électronique, cités dans les rapports de l’ISM, ont tous été considérés comme des facteurs importants de croissance. Cela correspond directement aux divisions de Test & Measurement et de Welding d’ITW, qui ont connu une croissance organique à deux chiffres.

En même temps, l’indice des prix ISM s’est amélioré pendant trois mois consécutifs. Cela pourrait indiquer que les pressions liées aux coûts des matières premières diminuent. Si cela se confirme, les marges d’ITW pourraient encore augmenter, sans qu’il soit nécessaire de prendre des mesures de tarification supplémentaires. C’est le meilleur résultat possible pour une entreprise qui a déjà démontré qu’elle est capable de transférer les coûts lorsque c’est nécessaire.

En résumé

Le chiffre de 6 milliards de dollars est une distraction par rapport à un sujet qui mérite vraiment l’attention. Illinois Tool Works montre une grande capacité à fixer des prix élevés dans le secteur industriel. En 2025, elle a augmenté ses prix pour compenser les tarifs douaniers et les coûts liés aux matières premières. Puis, elle a accéléré sa croissance organique et a ajouté des prévisions pour le second trimestre 2026, tout en affichant le quart le plus rentable de son histoire. Elle a également augmenté ses dividendes pendant 63 ans consécutifs. Son taux de rendement actuel de 2,2 % se développe rapidement, ce qui constitue une source de revenus importante sur plusieurs décennies.

La capacité de levier du bilan est en réalité une question d’inquiétude. Je dirais que c’est essentiel de surveiller cela de près si la demande industrielle diminue ou si les taux d’intérêt augmentent. Mais les flux de trésorerie opérationnels – 3,3 milliards de dollars au cours des douze derniers mois, avec une conversion des flux de trésorerie libres atteignant plus de 80 % des revenus nets – constituent un soutien important face à la charge de la dette.

Je ne pense pas que la question soit de savoir si l’inflation reviendra miraculeusement à 2 % et rendra cette analyse inutile. La question est plutôt de savoir si vous voulez être exposé à une entreprise qui a prouvé qu’elle peut fixer ses prix indépendamment de tout régime d’inflation. Du point de vue des revenus et du risque/récompense, ITW répond aux critères requis : des produits industriels essentiels pour les missions critiques, une position oligopolistique dans des niches où les clients n’ont pas de substituts faciles, un bilan financier soutenu par les flux de trésorerie, et une valeur actuelle inférieure à celle de ses concurrents, malgré des marges supérieures.

Ce n’est pas un titre que je considérerais comme une solution rapide pour obtenir des rendements. Il appartient à la catégorie des actifs qui génèrent des revenus à long terme – c’est-à-dire ceux dont le rendement actuel est modeste, mais qui offrent en contrepartie des décennies de croissance des rendements, ainsi qu’une stabilité dans les paiements, capable de résister aux cycles économiques. Et pour l’instant, les indicateurs clés sont en votre faveur.