Les marges du S&P 500 ont atteint 15,7 %, mais l’impact positif de 77 milliards de dollars de Alphabet joue un rôle important dans cette performance.

Les marges du S&P 500 ont atteint un niveau record. Mais il est plus facile de surestimer les chiffres que de les normaliser.

Le S&P 500 affiche une…15,7 % de marge bénéfice net Q2C’est le niveau le plus élevé enregistré depuis 2009. C’est un contexte vraiment positif pour les actions : les entreprises continuent de transformer les revenus en bénéfices à un taux exceptionnellement élevé. Il ne s’agit donc pas d’une saison financière déficiente.

Mais les investisseurs ne devraient pas confondre un titre de presse historique avec une nouvelle ligne de base durable.Le quartier semble plus fort qu’il n’est en réalité.Une fois que vous séparez les performances opérationnelles répétables des améliorations uniques et exceptionnelles.

L’Alphabet est la source la plus claire de cette distorsion. L’entreprise a rapporté112,1 milliards de bénéfices netsMais environ 77,1 milliards de dollars proviennent des gains non réalisés après impôts sur les valeurs mobilières. Il s’agit de gains sur papier, et non de liquidités générées par des publicités, des abonnements ou d’autres facteurs de performance opérationnelle reproductibles. Lorsqu’une entreprise peut changer ainsi la narration du marché, il devient difficile d’utiliser les indicateurs pour comprendre l’état global du marché.

L’ajustement le plus simple est simple : exclure Alphabet. Dans ce cas, la marge du S&P 500 diminue.14.4%C’est toujours une valeur saine. Mais c’est un chiffre différent, et il mérite une interprétation différente.

Les résultats de l’ex-Alphabet sont solides, mais moins universels que ne le suggère 15,7 %.

Le centre de gravité est plus bas, pas cassé.

En supprimant Alphabet, le quart reste fort. Le bénéfice de l’ex-Alphabet est…14.4%, etLa croissance des bénéfices du S&P 500 descend de 37,9 % à 25,9 %.Lorsque l’alphabet est exclu de l’ensemble, cela est moins solide que ce qu’indique le titre. Mais il reste suffisamment solide pour soutenir le niveau de tolérance au risque du marché boursier.

C’est là que les scénarios de hausse et de baisse divergent. Les sceptiques peuvent argumenter que l’indice est plus concentré que ne le montre la marge historique. Mais une croissance des revenus de 25,9 % n’est pas un signe de tension. C’est plutôt un niveau de base plus bas et plus clair.

La largeur montre une vraie exécution, et non seulement un trimestre exceptionnel pour un seul gestionnaire.

Le tableau de bord plus complet s’oppose également à une perspective purement négative.86 % des entreprises rapportant des données ont dépassé les prévisions de l’EPS.Et 80 % dépassent les attentes de revenus. Ces taux de performance sont supérieurs à la normale ; cela indique que la force économique ne s’est pas limitée à une seule réévaluation du bilan.

Le même schéma se retrouve ailleurs dans la mise en œuvre.86 % des entreprises dépassent les prévisions du EPS.Et l’indice est sur la voie de son…10e trimestre consécutif de croissance des résultatsC’est la partie de l’histoire que les investisseurs ne devraient pas laisser être effacée par les débats concernant Alphabet : le grand pouvoir opérationnel continue d’aider le marché, et non seulement les chiffres comptables concentrés.

La concentration reste la condition limite clé.

Le principal inconvénient est la concentration des profits.Les 10 entreprises les plus importantes du S&P 500 génèrent actuellement 34 % de tous les bénéfices de l’indice.Ainsi, même lorsque la force est plus large que ce qu’indique le titre, elle reste encore trop importante par rapport à ce qu’une évaluation véritablement universelle impliquerait.

Cela place la configuration à court terme dans un état utile et équilibré. Le rapport est constructif, mais pas universel.

La positionnement devrait privilégier des modèles de profit répétables plutôt que des marges esthétiques.

Réduction des charges non récurrentes conformes aux normes GAAP

La conclusion pratique est simple : il est préférable de choisir des entreprises capables de générer des revenus durables, plutôt que des entreprises dont les bénéfices sont gonflés en partie par des éléments non récurrents selon les normes comptables. Une part significative de l’augmentation des marges provient de…Éléments non récurrents selon les normes GAAP pour trois des Magnificent SevenCela doit être éliminé, et non normalisé.

Les analystes s’attendent déjà à ce que…Des marges d’environ 14,6 % pour la seconde moitié de l’année 2026.C’est toujours un contexte important, mais il est en dessous du niveau record. Les transactions qui supposent que chaque entreprise membre du S&P 500 mérite une marge de 15 % ou plus pourraient être trop influencées par les facteurs anormaux de ce trimestre.

Pourquoi la concentration est importante pour le commerce

Les 10 entreprises les plus importantes du S&P 500 génèrent actuellement 34 % de tous les profits de l’indice.L’optimisme lié à l’ampleur du secteur peut donc exagérer la force réelle qui est véritablement reproductible sur le marché. Si les gains en valeur boursière similaires à ceux d’Alphabet s’atténuent et que l’ampleur du secteur se réduit, les arguments pour une réévaluation deviennent moins convaincants.

Cela suggère une approche sélective. Il est préférable de favoriser les entreprises qui transforment leur taille en bénéfices opérationnels et en flux de trésorerie. Il faut également être plus sceptique envers ces entreprises qui semblent trop chères, car le rendement de l’indice est influencé par des gains d’évaluation ponctuels.

Que regarder ensuite

• Le profit marginaire de l’ex-Alphabet et le chemin de croissance des revenus
• Que la largeur soit un facteur important, comme le rapportent plus de entreprises…
• Les attentes restent-elles proches de ce que nous espérons ?des marges d’environ 14,6%
• Le fait que la contribution aux bénéfices reste concentrée dans…Top 10 des entreprises du S&P 500