Le S&P 500 vient de atteindre 7 677. Le sentiment des consommateurs est de 51,7. Vous investissez dans un pays qui n’existe pas vraiment.

C’est l’écart qui se crée entre votre application de courtage et l’économie américaine. Le S&P 500 a atteint de nouveaux sommets.Clôture à 7 677.À la fin du mois d’août. Pendant ce temps, l’Indice de sentiment des consommateurs de l’Université du Michigan…Une baisse d’environ 6 % par rapport au mois de juillet.En août,à 11 % en dessous de son niveau de l’année précédente— et toujours près de…Le niveau le plus bas jamais enregistré : 47,6Il est arrivé en avril.

Pour les investisseurs qui possèdent des fonds indiciels divers, ou qui pensent que la hausse du marché reflète une économie en bonne santé, il ne s’agit pas d’un rapport sur l’état d’esprit du marché. C’est plutôt un signe que les hypothèses concernant les bénéfices intégrées dans les valeurs des portefeuilles sont désormais remises en question par les consommateurs eux-mêmes.

Le chiffre des revenus qui ne nécessite pas votre intervention

Le S&P 500 a enregistré…50,4 % d’augmentation des bénéfices sur un an pour le premier semestre 2026Cinquante pour cent. C’est le genre de chiffre qui justifie une…P/E proche de 23Et cela empêche les gestionnaires de portefeuille de souffrir de insomnie.

Mais le consommateur qui finance la plupart de ces revenus n’est pas le consommateur représenté dans ce multiplicateur.

L’enquête menée dans le Michigan a révélé que seulement 8 % des consommateurs espèrent que leurs revenus augmenteront plus rapidement que l’inflation au cours de l’année à venir. Cela représente une baisse par rapport à 18 % il y a quelques mois.Les attentes d’inflation à long terme sont de 4 %, tandis que les attentes à court terme se situent à 3,3 %.– Au-dessus de l’objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale, et sans aucun changement.

Les gens ne s’attendent pas à ce que les prix diminuent. Ils s’attendent à ce qu’ils restent élevés. Et ils ne s’attendent pas à pouvoir survivre dans ces conditions.

Les dépenses sont le pont… mais il est en train de se déchirer.

Les dépenses des consommateurs représentent environ deux tiers du PIB américain. Lorsque l’état d’esprit des gens se détériore, les dépenses ne cessent pas immédiatement. Les gens continuent de acheter des produits alimentaires et de la gasoil. Mais ces dépenses deviennent plus lentes, plus bon marché, et plus conditionnées. Les données montrent que ce processus commence déjà.

Les ventes de détail aux États-Unis ont chuté de 0,6 % en juillet, ce qui représente la première baisse en neuf mois.Les augmentations des dépenses au début de l’année ont été soutenues par des remboursements fiscaux exceptionnellement importants, une augmentation des dépenses liées aux voyages pour la Coupe du Monde, ainsi que par le Prime Day d’Amazon. Ce sont des montants uniques qui ont contribué à ces hausses. Maintenant, les ressources sont épuisées.

Les données d’août montrent une augmentation de 2,5 % par rapport à l’année précédente. Mais cette comparaison masque la tendance réelle. Ce qui est important, c’est la décroissance mensuelle. Ce que vous voyez n’est pas un déclin des dépenses. Il s’agit plutôt d’un changement dans les comportements des consommateurs : ils passent des achats discrétionnaires à des achats essentiels, des achats au prix complet à des achats à prix réduit, et des achats de nouveaux produits à des achats de produits usés. Ce changement n’est pas visible dans les revenus totaux, mais il est dévastateur pour les entreprises dont les prix sont fixés en fonction de l’idée que la demande continuera à augmenter.

L’effet de richesse cache le problème… pour l’instant.

Voici comment le marché a évité de faire face à cette réalité jusqu’à présent : l’effet de richesse.

La hausse du S&P 500 a entraîné une augmentation des soldes bancaires des ménages. Cependant, 87 % de toutes les actions américaines sont détenues par les 10 % de ménages les plus riches. La croissance du marché boursier permet à un groupe de consommateurs qui dispose encore de moyens de dépenser plus d’argent de s’enrichir. Leur dépense continue masque donc ce qui se passe pour les 90 % restants.

Ce n’est pas une faiblesse structurelle. C’est un compte à rebours.

Les ménages à revenus élevés peuvent supporter une inflation de 4 % tout en maintenant leurs dépenses. Les ménages à revenus moyens et faibles, quant à eux, ne le peuvent pas. L’enquête menée dans le Michigan montre clairement que les baisses du sentiment économique sont particulièrement affectantes pour ces groupes : les consommateurs âgés, les ménages à revenus moyens et faibles, les personnes sans actifs financiers, ainsi que les travailleurs qui ont moins de flexibilité pour modifier leurs dépenses.

Lorsque les ménages à faible revenu commencent également à réduire leurs dépenses – soit parce que les taux d’intérêt augmentent, soit parce que leurs revenus ne continuent pas de croître – les dépenses totales diminuent plus rapidement que prévu. Le marché ne le saura que lors des réunions trimestrielles où la croissance des revenus passe à un chiffre unique, puis au niveau nul, et enfin à une contraction dont aucun ratio P/E ne peut prédire rapidement l’impact.

Le mur de l’inflation que la Fed ne peut pas abaisser

Le indicateur d’inflation préféré de la Fed,Le PCE s’est élevé de 0,2 % mensuellement en juillet, et de 3,3 % année après année.Ce chiffre est resté obstinément au-dessus de l’objectif de 2 % chaque mois. Le PCE a atteint un niveau encore plus élevé, à 3,7 %, en raison des coûts liés à l’énergie due au conflit en Iran, qui a commencé au début de cette année.

La Réserve fédérale est divisée. Certains décideurs économiques souhaitent maintenir les taux à un niveau stable. D’autres discutent de la possibilité de voir les taux augmenter à nouveau – peut-être d’ici décembre, ou même avant. Les taux des obligations du Trésor ont atteint des niveaux inédits depuis le début des années 2000. Le taux des obligations à 30 ans a atteint des sommets inédits depuis près de 20 ans.

Rien de tout cela ne signifie que l’économie est en mauvais état. C’est mauvais parce que l’inflation persiste, tandis que les consommateurs sont déjà épuisés. Une hausse des taux d’intérêt dans ce contexte ne réduit pas la demande – elle la détériore plutôt. Et c’est la demande pour les entreprises du secteur consommateur – détaillants, constructeurs automobiles, restaurants, magasins d’aménagement domicile – qui soutient la croissance des résultats financiers dont le marché a besoin.

Des entreprises comme Home Depot, qui se négocuent à un P/E de 20,64, et Target, avec un P/E de 18,78, sont évaluées en fonction des consommateurs qui continuent à dépenser de l’argent. Ce n’est pas le cas pour les consommateurs qui dépensent seulement 8 % de leur revenu.

Ce que cela signifie pour votre portefeuille

Si vous possédez les actions du S&P 500 – que ce soit via votre compte de retraite, un fonds d’investissement ou des actions d’entreprise de votre employeur – alors vous possédez cette divergence. Vous avez investi dans un marché où les prix reflètent une croissance extraordinaire des bénéfices, basée sur les dépenses en investissements technologiques de quelques grandes entreprises technologiques. En même temps, le segment consommateur qui soutient les 494 autres entreprises figurant dans l’indice se retire discrètement.

Ce n’est pas un appel à vendre tout ce que l’on possède. C’est plutôt un appel à comprendre comment se présente réellement votre diversification.

Un ratio P/E de 23 est justifié uniquement si les bénéfices continuent de croître à un rythme exceptionnel. Si les dépenses des consommateurs ralentissent davantage, comme c’est déjà le cas, l’hypothèse de croissance des bénéfices s’affaiblit pour la grande majorité des entreprises figurant dans l’indice. Le marché peut rester élevé pour les plus grandes entreprises technologiques : leurs dépenses en IA sont réelles, leurs revenus sont réels… tandis que les entreprises qui dépendent fortement des consommateurs gagnent moins que ce que le ratio P/E exige.

Cela crée un marché qui est en même temps à des niveaux record, mais aussi structurellement vide. Le niveau moyen reste élevé. Votre fonds continue d’augmenter. Mais le nombre de sociétés qui réellement offrent cette croissance suffisante pour justifier le prix diminue avec chaque rapport trimestriel.

Regardez le consommateur qui cesse de faire semblant.

Le signal d’allumage n’est pas un titre économique important ou une décision des taux d’intérêt de la Fed. C’est le moment où les données sur les ventes de détail cessent de montrer des augmentations par rapport à l’année précédente et commencent à montrer des baisses constantes par rapport aux mois précédents, au fil des trimestres. Ce n’est pas simplement une baisse ponctuelle en juillet. C’est lorsque les ventes de détail principales – les catégories qui comptent le plus pour les revenus discrétionnaires – diminuent pendant trois mois consécutifs.

C’est lorsque les résultats de Q3 des grands détaillants, des restaurants et des entreprises de produits de consommation ne montrent pas seulement une diminution, mais aussi un réajustement des marges : plus de réductions, moins de volume de ventes, des bénéfices plus faibles. Le langage utilisé par la direction change également : on parle désormais de « migration vers la valeur » plutôt que de « demande du marché ».

Il n’est pas nécessaire d’avoir une perte importante pour perdre de l’argent. Il suffit que les revenus ne correspondent plus aux multiples habituels. Et ce déséquilibre commence bien avant Wall Street, où l’indice se trouve à 7 677, mais plutôt sur le terrain quotidien, où l’attitude des consommateurs est tombée à un niveau jamais atteint auparavant.

Le marché est investi dans un consommateur qui continue à dépenser. En réalité, le consommateur lui-même a voté différemment.