Le chiffre de 9 000 pour le S&P 500 est un signe de sentiment du marché. Micron représente donc une solution pour gérer les flux de trésorerie.

Le chiffre de 9 000 pour le S&P 500 est un signe de sentiment positif. Micron représente donc une solution pour compenser les problèmes de flux de trésorerie.

Il y a une sous-estimation cachée dans les déclarations optimistes sur le marché de Wall Street en ce moment : le cas de base correspond à l’état actuel de l’indice.

Julian Emanuel de Evercore ISI a renouvelé son engagement.Objectif du S&P 500 pour fin d’année 2026 : 7 750.Un niveau fixé en septembre 2025, deux jours après que l’indice a atteint 7,785.76. Un objectif que le marché a déjà atteint n’est pas une prévision. C’est une admission que l’histoire des résultats financiers qui ont permis aux actions d’atteindre ce niveau est terminée et prixnée. Tout ce qui reste dans cette situation, c’est le sentiment du marché : le scénario optimiste de 9 000, soit environ 16 % de plus, est « réalisable au cours des 12 prochains mois ». Emanuel ne prévoit donc que…Avec une probabilité de 30 %Cela n’est pas un pont vers les bénéfices. C’est plutôt une surévaluation motivée par la peur de manquer quelque chose – une sorte de pari basé sur la crainte de ne pas obtenir ce que l’on désire, et non sur des flux de trésorerie réels.

La même note contient en elle-même une contradiction. Elle affirme que l’émergence de l’IA dans les années 2020 ne a pas encore atteint les sommets et la profondeur des marchés impulsés par l’innovation des années 1990 et 1920. En même temps, elle mentionne un nombre record de 121 actions figurant sur sa liste de valeurs à beta négatif. Le terme “beta négatif” est complexe, mais l’idée est simple : il s’agit de valeurs défensives qui ont tendance à se déplacer dans la direction opposée à l’indice, c’est ce que les investisseurs anxieux utilisent comme protection contre les risques. McDonald’s, PepsiCo et Kinder Morgan figurent sur cette liste. Ainsi, l’entreprise vous vend le sentiment d’avoir besoin d’investir, tout en conservant une liste de valeurs défensives de taille record. Lorsqu’une situation optimiste nécessite une surévaluation pour que les calculs soient corrects, la prévision ne concerne plus simplement les flux de trésorerie, mais devient un indicateur du sentiment du marché.

Le sentiment est brisé en juillet. Mais les flux de trésorerie ne l’ont pas été.

Cette distinction est importante, car les sentiments ont été justement ce qui a causé le chaos cet été. Les actions des entreprises impliquées dans l’industrie des puces IA ont perdu de valeur.Une valeur de marché de plus de un trillion de dollarsEn juillet, une vague de peur liée aux “bubbles” a envahi le marché financier. Selon certaines estimations, environ 238 milliards de dollars proviennent de Nvidia, et environ 113 milliards de dollars de Micron. Le stratège en investissements mondiaux de Wellington a qualifié cela de…Le plus grand choc dans l’évolution des technologies de tous les temps.La rotation était intense : en un seul jour de juillet, le Dow a augmenté de 1 %, tandis que les actions des fabricants de puces ont chuté. Les investisseurs ont préféré des actifs plus sûrs. Les analystes considéraient cette baisse comme une correction d’une hausse importante, plutôt que comme un signe de faible demande. Les puces d’IA produites par OpenAI, Amazon et Cerebras menaçaient le quasi-monopole de Nvidia.

Cependant, la panique a oublié de se concentrer sur les états des résultats financiers. Les grandes entreprises qui achètent ces équipements ont indiqué une dépense totale d’environ 700 milliards de dollars pour l’IA en 2026. Micron, qui est le plus affectée par la peur liée aux bulles économiques, présente les meilleurs résultats financiers de son cycle d’activités dans cette même période.

Le seul critère de validation : le flux de trésorerie libre

La raison pour laquelle on distingue Micron est liée à ce qu’elle produit. La mémoire à haute bande passante – HBM – est cette mémoire qui est intégrée directement dans les accélérateurs d’IA. C’est donc le seul élément de la chaîne d’approvisionnement en IA qui présente une contrainte réelle en termes de capacité. On ne peut pas y ajouter de mémoire en un jour, et chaque puce d’IA de premier plan a besoin de cette mémoire. Ainsi, le nom de cette mémoire devient un produit commercial dont la demande est réelle, plutôt que seulement aspirative.

Maintenant, les chiffres montrent que la panique a fait oublier ces données. Micron a généré 26,2 milliards de dollars en flux de trésorerie libre au cours des douze derniers mois – c’est le cash restant après toutes ses dépenses de capital. C’est une augmentation d’environ 13 fois par rapport à l’année précédente. Il a également généré 51,4 milliards de dollars en flux de trésorerie opérationnel, alors qu’il avait dépensé 25,3 milliards de dollars en investissements de capital. Il avait donc plus de trésorerie que de dettes : environ 20 milliards de dollars en liquidités nettes. Le taux de marge brute était de près de 73 %. Au dernier trimestre rapporté, les bénéfices étaient de 12,20 dollars par action, contre 9,19 dollars par action estimés par les analystes. Les revenus s’élevaient à 23,9 milliards de dollars – soit environ trois fois plus que le trimestre précédent, et environ trois quarts de croissance par rapport à l’année dernière, où les bénéfices étaient de 1,56 dollar par action.

Voici en une phrase la différence entre le cours de l’action et les performances commerciales : l’action se situe autour de 940 dollars, soit environ un quart en dessous de son niveau record de 1 255 dollars après une multiplication plus que trois fois cette année. Or, les flux de trésorerie sont en hausse, ce qui signifie que les performances opérationnelles sont bonnes. La baisse de juillet n’est pas due à une détérioration des performances opérationnelles, mais plutôt à des actions de positionnement. Le critère pour distinguer ces deux situations se trouve dans les pages suivantes.

Qu’est-ce qui pourrait le briser ?

L’objection honnête est la question de la valeur de l’action. Il faut le dire clairement. Il s’agit d’une entreprise valant 1,06 billions de dollars, dont les flux de trésorerie libre sont environ 40 fois supérieurs au chiffre d’affaires. C’est cher pour une entreprise spécialisée dans la fabrication de mémoires, et tout le monde le sait. Le signal fourni par AInvest indique clairement que l’action doit être achetée. Donc, les investisseurs sont rassurés. L’avantage sur les marchés est moins important qu’en juillet, et les critères de validation sont plus stricts. De plus, les marchés des mémoires sont très cycliques. Un pic dans les prix de l’HBM pourrait faire chuter ce multiple de 40 fois par rapport aux flux de trésorerie en un seul trimestre. Ce risque ne peut pas être ignoré ; il doit être pris en compte.

C’est pourquoi le cas doit être financier, et non narratif. Le pont ressemble à ceci : prenons les 26,2 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits, et imaginons qu’ils augmentent vers une fourchette de 38 à 45 milliards de dollars au cours des quatre prochains trimestres. Cela correspond à un marché où HBM reste stable. Multiplions cela par un marché qui paie entre 30 et 36 fois le dollar de ce flux de trésorerie ; en réalité, c’est un peu moins que les 40 fois actuelles. La valeur boursière projetée se situe donc autour de 1,35 trillion de dollars : une valeur faible, autour de 1 200 dollars par action, soit environ 25-30 % supérieur au prix actuel. Notez ce que cette hypothèse suppose dans toutes les versions. Aucune augmentation du multiple de valorisation. C’est la croissance du flux de trésorerie qui fait toute la différence – c’est précisément l’hypothèse que la panique de juillet a rejetée. C’est pourquoi l’espoir est bas, plutôt que de demander beaucoup plus.

Cible, Plage de temps, Tripwire

• Cible :Les prix de 1 200 dollars, soit environ 25-30 % supérieurs au prix actuel, se trouvent à nouveau dans la zone pré-panique. Les flux de trésorerie gratuits se multiplient, passant de 26 milliards de dollars à une fourchette de 38-45 milliards de dollars. Le multiple est donc inférieur à 40 fois le prix actuel.
• Fréquence :Les douze mois suivants.
• Chemin de preuve :Le rapport trimestriel qui sera publié cet automne, puis celui qui suivra, devra continuer à montrer un flux de trésorerie gratuit qui augmente au fil du temps.
• Tripwire :C’est une période où les flux de trésorerie libres cessent de croître, ou bien les prévisions indiquent que les prix restent inchangés, ou encore les grands opérateurs technologiques réduisent une partie de leurs dépenses d’environ 700 milliards de dollars. Chacun de ces facteurs remet en question la théorie. La bonne approche est donc de faire des coupes sans égoïsme, et de rester à l’écart, plutôt que de discuter avec le marché.

Une remarque concernant les mécanismes de gestion : ce nom représente un risque élevé. Micron varie de plusieurs pourcentages chaque jour. Donc, cette position est calculée de manière à ce qu’un seul mauvais trimestre ne puisse pas perturber l’ensemble du portefeuille. Pas d’options, pas de levier, pas de mécanismes de stop-loss… Rien de tout cela. Il s’agit simplement d’une vision claire des flux de trésorerie et d’une discipline pour agir lorsque les chiffres ne correspondent pas à cette vision.

L’action de Micron, mentionnée dans l’index stratégique, sera déterminée par le fait que les flux de trésorerie apparaissent sur les noms des entreprises qui ont contribué à la hausse du cours de l’action. Le rapport d’automne est donc le premier test pour cela. Si Micron continue à générer des flux de trésorerie gratuits, tandis que ceux qui avaient vendu ses actions en juillet attendent une bulle qui se referme progressivement, alors ce sentiment de scepticisme est exactement le type de facteur que l’on peut utiliser pour repartir de zéro.