Le bond de 32 % des résultats du S&P 500 est réel… mais ne le confondez pas avec une croissance générale de l’industrie.

Wall Street a simplement augmenté ses prévisions pour la croissance des revenus du S&P 500 sur l’ensemble de l’année 2026, à environ32 %, en hausse par rapport à 24 % quelques semaines plus tôt.Et on considère ce chiffre comme le résultat direct de l’évolution des technologies de l’IA. C’est un chiffre qui fait la une des médias, puis disparaît rapidement. Pour un investisseur ordinaire, il vaut la peine d’être étudié plus en détail, car la croissance ne se répartit pas de manière uniforme sur tout le marché, comme le montre ce chiffre. Une grande partie de cette croissance se trouve dans quelques entreprises qui utilisent beaucoup des technologies de l’IA – et une partie de cette croissance est simplement due à des événements comptables ponctuels.

Commencez par l’aspect honnête : les bénéfices réels sont bien réels. Les revenus du S&P 500 au deuxième trimestre ont augmenté.Environ 50 % par rapport à l’année précédente : la plus grande augmentation depuis 2021., et86 % des entreprises rapportant des données dépassent les prévisions des analystes.C’est le meilleur résultat depuis la même année. Ce n’est pas une simple opération de valorisation ; l’argent apparaît dans les états financiers. La question est de savoir à qui appartient cet argent.

Maintenant, on soustrait les distorsions. Deux des pics les plus importants du quart n’ont pas été dus à des opérations. Alphabet…Les bénéfices par action s’élevaient à 9,11 dollars, contre une estimation de 2,88 dollars. Cela incluait également un gain non réalisé de 98 milliards de dollars sur les actifs propres.Amazon5,75 dollars par action, contre une estimation de 1,82 dollars, a été augmentée par un bénéfice de 53,4 milliards de dollars lié à sa participation dans Anthropic.Supprimons ces deux éléments, et la croissance mixte de l’action diminue de environ 50 % à 32 %. De plus, le surpoids des bénéfices globaux diminue également.29,2 % à 10,9 %— Toujours en bonne santé, toujours supérieur à la moyenne historiquement, mais c’est une histoire différente de celle que racontent les chiffres ronds.

La concentration est plus profonde qu’un quart.Seulement les technologies de l’information ont contribué à faire croître environ la moitié des revenus du S&P 500 en 2026.Et l’ajout des services de communication pousse deux secteurs liés à l’IA à…environ 63 % du total. Les dix actions les plus importantes génèrent actuellement environ un tiers des revenus nets de l’indice, contre un pourcentage de 15–17 % auparavant.Il y a une décennie. À l’intérieur des secteurs, le même schéma se répète :La croissance des revenus liés à la technologie, qui était de 54 %, chute à environ 30 lorsque Nvidia et Micron sont exclues.Et les services de communication changent de…Une augmentation de 49 % se transforme en déclin une fois que Alphabet et Meta sont exclues.En retirant les quelques constructeurs impliqués dans l’histoire de l’IA, l’index “boom” se réduit rapidement.

Le facteur fondamental est le capital ; il est réel et sérieux. Goldman Sachs estime que les entreprises technologiques de haute échelle dépenseront…Environ 754 milliards de dollars en dépenses de capital en 2026, soit une augmentation de 83 % par rapport à 2025., et il attribuePrès de la moitié de la croissance des bénéfices du S&P 500 en 2026 et 2027 reviendra aux entreprises bénéficiant de l’infrastructure IA.C’est le flux à suivre : un petit nombre de sociétés dépense des sommes énormes en matière de puces, de centres de données et d’énergie. Les bénéfices de toutes ces entreprises – fabricants de mémoires, fournisseurs industriels, entreprises de services publics, les concepteurs de puces eux-mêmes – dépendent de ces dépenses.

C’est là que l’exposition de l’indice et le risque du lecteur se rencontrent.La technologie représente maintenant environ 37 % du poids du S&P 500, ce qui dépasse le niveau de 34 % atteint lors de la bulle des entreprises informatiques en 2000., etSeule Nvidia représente près de 8 % de l’indice – c’est la plus grande part dans le indices par action.Dans l’histoire de l’index. Le S&P 500 se négocie à…Environ 21 fois les bénéfices moyens, dans le 88e percentile de sa plage de 40 ans.Ainsi, le marché paie un prix élevé pour des bénéfices qui dépendent d’un ensemble restreint de entreprises technologiques qui continuent à transformer des dépenses massives en profits.

Cette conversion est une question urgente, et les premiers signes de friction commencent à apparaître.Nvidia a averti que la hausse des coûts liés à la mémoire réduit ses marges.Même lorsque la demande augmente ;Les prévisions de ventes d’Apple ont été décevantes.Sur les prix et l’offre de produits ; les actions de Meta ont chuté après qu’elle ait publié des résultats.Le flux de trésorerie net diminue fortement, tout en renforçant ses plans de dépenses de capital.Aucun de ces cas ne constitue une crise. Ce n’est pas l’année 2000, où l’expansion économique était financée par des dettes, en complément des revenus spéculatifs.Le développement de l’IA est financé par des fonds en espèces, et la capacité du centre de données est largement pré-engagée.Le risque n’est pas que les bénéfices soient faux ; c’est plutôt que le marché a concentré ses efforts sur quelques entreprises qui peuvent transformer un cycle d’investissement massif en profits durables et réguliers. Si cette transformation ralentit, l’importance de cet indice ne trouvera pas de lieu pour être diversifiée.

Un fonds indicatif du S&P 500 était autrefois une expression suffisamment simple pour désigner « l’économie américaine ». Aujourd’hui, c’est, dans une certaine mesure, une sorte de pari à hausse ou baisse, où on cherche à savoir si les dépenses liées à l’infrastructure de l’IA se traduiront en revenus d’AI. Les 32 % de performance de Wall Street représentent de la vraie valeur et de la vraie croissance. Considérez cela comme une description de ce que font quelques dizaines de sociétés – et non comme une confirmation que le marché sous leurs pieds est généralement stable.