Les rendements de 5 % sont de retour : les obligations offrent-elles désormais une meilleure compensation des revenus que les actifs à risque ?

Le titre du Trésor à 10 ans paie maintenant4,97 % – un niveau que l’on a vu pour la dernière fois en octobre 2023Et une fois que l’inflation est éliminée, on obtient un rendement réel de 2,5 %. C’est ce chiffre qui a définitivement changé le débat. Pour la première fois depuis des années, les investisseurs en ligne peuvent placer leur argent dans des obligations du gouvernement américain, afin d’obtenir un rendement protégé contre l’inflation, comparable à celui attendu des actions. Il n’y a pas de pertes possibles. Les obligations à 30 ans ont progressé encore, avec un rendement supérieur à 5 % cette année.Niveaux jamais vus depuis les années 2000La question n’est plus de savoir si les obligations sont finalement « intéressantes ». Il s’agit plutôt de savoir si elles surpassent l’alternative sur le plan pratique.

La réponse honnête n’est pas un simple « oui ». Le coussin est bien réel, mais ses avantages en matière d’actions et de cryptomonnaies sont conditionnels. Les preuves montrent que cela est encore à tester, dans les deux directions en même temps.

La récolte réelle est toute l’histoire.

Ignorons pour l’instant le coupon indiqué dans l’annonce. Ce qui fait que une rendement de 5 % constitue une sorte de “cushion financier” plutôt qu’un simple chiffre est le rendement réel qui se cache derrière celui-ci. Le rendement des TIPS américains sur 10 ans se situe à peu près…2.53%Le même jour, les billets nominaux d’une durée de 10 ans ont un taux d’intérêt de 4,97 %. Ainsi, le marché estime à peu près 2,4 % de l’inflation attendue sur une décennie, et paie le reste en termes réels. En 2023, ce même taux d’intérêt réel était proche de 1 %. Un rendement annuel réel garanti d’environ 2,5 %, sans aucun risque lié aux actions, constitue donc une véritable opportunité d’investissement.

Voici pourquoi cela est important en particulier pour les actions. Le rendement des revenus futurs du S&P 500 – c’est-à-dire les revenus par rapport au prix de l’action – est actuellement d’environ 5,1 %, légèrement supérieur à 4,97 % pour la période de 10 ans. Cela laisse donc…Le prix de risque d’équité est essentiellement nul.On vous paie presque rien en plus pour gérer cette catégorie d’actifs à long terme et à risque élevé, par rapport à un chèque sans risque de crédit. La dernière fois que le spread s’est effondré de cette manière, c’était à la fin des années 1990, avec la bulle technologique. Un rendement réel élevé représente une taxe sur tous les actifs à croissance ; le fardeau le plus lourd pèse donc sur ceux qui n’ont pas de flux de trésorerie propres. C’est pourquoi le bitcoin, qui est passé de 125 000 dollars à son sommet à environ 70 000 dollars cette année, et l’ether, qui a été divisé par deux par rapport à son pic, sont les premiers touchés par ce régime. Les actifs à taux zéro et à durée longue subissent d’abord les conséquences de ce régime.

Pourquoi les rendements sont-ils si élevés – et pourquoi c’est là le problème essentiel.

Le taux d’impression de 5 % n’est pas le fait uniquement de la Fed. La Fed a maintenu son intervalle cible…3,50–3,75 % par moisMais le marché actuellement fixe un prix proche d’une probabilité de 90 %.marcheLors de la réunion de septembre, après…Une série d’inflation brutaleLe CPI réel est supérieur aux prévisions, et les prix des produits industriels se sont accélérés. Le nouveau président de la Fed a adopté une position hawkiste. Ajoutons à cela un choc énergétique (le pétrole dépassant les 100 dollars en raison du conflit entre les États-Unis et l’Iran), des obligations d’entreprises et d’IA atteignant des niveaux records, ainsi que le déficit important du Trésor américain. On obtient donc une courbe des taux d’intérêt où la partie longue de la courbe a monté jusqu’à des niveaux similaires à ceux de l’année 2003. Il s’agit d’un régime de dettes et d’inflation, et non d’un régime de récession : le marché des obligations exige une compensation pour l’offre fiscale et pour les prix stables, et elle est obtenue.

Cette décomposition détermine l’équilibre à trouver. Il y a deux chemins possibles, et ils mènent à des résultats opposés.

Le coussin ne prend pas de risque, car un taux d’intérêt de 5 % est intrinsèquement plus avantageux. Cela évite les risques.En raison du régime qui maintient les rendements à 5 %.Une inflation persistante et une politique monétaire hawkish de la Fed, qui maintient le taux d’intérêt discount élevé. Dès que les taux de rendement descendent en dessous de environ 4,5 %, les mêmes conditions financières s’améliorent, ce qui provoque une reprise des actifs à risque que les obligations étaient censées remplacer. Vos TIPS continuent de verser leur rendement réel de 2,5 %, mais par rapport au marché boursier qui est soudainement à un niveau plus bas… Le cas où “les revenus des obligations sont importants” s’effondre – non pas parce que les coupons cessent de être payés, mais parce que le changement qui brise cette protection permet de relancer ce que vous avez perdu.

Le test en direct : les actifs à risque ont, pour l’instant, réussi à franchir cette barrière.

Voici la contre-argumentation désagréable. Malgré toutes les inquiétudes liées au 5 %, le S&P 500 a augmenté de plus de11 % jusqu’à présent en 2026Et le cours est à peine de 2 % en dessous de son plus haut niveau record d’août. C’est la croissance des profits – et non l’expansion du nombre d’actions – qui l’a mené là. Le ratio P/E anticipé est en réalité…caillieDe 22 au début de l’année à 19,7, même si les rendements ont augmenté, cela signifie que les revenus ont atteint des niveaux plus élevés. C’est là une falsification. Une couche de revenus de 5 % ne fonctionne que dans l’espoir ; en termes de retours réels cette année, les revenus et la liquidité restante provenant de la Banque centrale…Fin de la tightening quantitatif à la fin de 2025Jusqu’à présent, cela a fonctionné bien. En revanche, les obligations du Trésor à long terme perdent en valeur réelle lorsque les taux d’intérêt augmentent – conserver ces obligations nécessite donc d’accepter des pertes pour pouvoir obtenir ces coupons d’intérêt.

Ainsi, les deux affirmations sont simultanément vraies. Le coussin est vraiment le produit à risque accru ajusté au niveau de la marge.siLe régime de taux d’intérêt élevés persiste – et tous les signaux à court terme indiquent que c’est le cas : les prix du marché anticipent une hausse des taux, et non une baisse ; en outre, les chiffres de l’IPC sont positifs, et les positions hawkish de la Fed empêchent la Fed de faire des décisions radicales. Mais ce régime est comme un couteau : il dépend d’une seule variable – c’est-à-dire si l’inflation continue ou non, et si la Fed doit changer de stratégie. Dès que cela se produit, les actions et les cryptomonnaies, avec leurs revenus et leurs avantages, sont les actifs qui profitent de cette situation. Une hausse de 5 % des taux réels représente une base stable pour les nouveaux économies, mais pas une raison pour abandonner complètement les investissements à long terme. Déterminez votre propre cadre temporel, et choisissez uniquement les sommes limitées que vous ne mettrez pas en investissement autrement.