Le taux d’intérêt de 5 % sur les obligations publiques est en réalité composé de deux chiffres. Seul un des deux chiffres est utile pour votre revenu.

Se tenant devant un marché des obligations qui a fait que le rendement des titres du Trésor à 10 ans est proche de 5 %…son niveau le plus élevé depuis la fin de 2023Le président de la Fed de New York a fait quelque chose d’un peu inhabituel. Il a qualifié cela de bonne nouvelle.

« Quand on y regarde de près, je pense que cela reflète une économie américaine forte et une perspective économique optimiste », a déclaré John Williams cette semaine, attribuant ce mouvement à…Des investissements importants dans l’IA, les centres de données et la technologie.Selon lui, des rendements plus élevés sont le signe d’une économie productive, et non un signal indiquant qu’il y a quelque chose qui ne fonctionne pas correctement.

Il demande au marché de se mettre d’accord sur ce que représente réellement ce 5 %. En effet, ce chiffre unique est en réalité deux chiffres qui portent le même symbole. C’est donc la divergence concernant lequel des deux chiffres est le plus important qui détermine votre véritable décision.

Ce point d’percentage qui n’est pas vraiment un point

Le taux d’intérêt d’un titre de dette est une sorte de promesse ; il couvre trois aspects différents. Une partie correspond au rendement réel – c’est ce que vous réalisez vraiment après l’inflation. Une autre partie représente la compensation liée à l’inflation : c’est ce qu’il vous faut pour rester à flot dans un contexte où les prix augmentent au cours d’une décennie. Enfin, il y a aussi le premium lié aux termes du contrat : c’est une prime supplémentaire pour prendre en charge un risque de prêt sur trente ans, au lieu de trois mois.

En combinant les trois, on obtient le rendement nominal que l’on voit indiqué – presque…4,8 % sur la période de dix ans et 5,3 % sur la période de trente ans.Lorsque Williams parlait.

La lutte se termine par le fait de savoir quel produit est le plus important. Williams affirme que c’est le premier produit. Il dit que la hausse des taux d’intérêt va continuer, sous l’effet de la demande réelle en investissements dans des produits comme les puces et les centres de données. En même temps, les attentes en matière d’inflation restent “bien ancrées”. Selon lui, la compensation liée à l’inflation…Ne montre pas le même signal d’alerte.Donc, une obligation à 5 % signifie qu’on reçoit en réalité un rendement de près de 5 %. L’économie est en croissance, donc ils peuvent vous verser davantage, et il leur reste encore beaucoup d’argent.

L’interprétation concurrente, défendue par le marché des obligations qui se dégrade fortement, est plus brutale : une partie de cette situation vient du gouvernement. Les États-Unis empruntent des sommes énormes pour financer leur dette nationale en augmentation. De plus, les prix de l’énergie augmentent en raison du conflit au Moyen-Orient, ce qui entraîne une hausse des taux d’inflation et des primes de terme. Selon cette interprétation, un taux d’intérêt de 5 % ne représente pas une récompense exceptionnelle – une grande partie de cet intérêt sert simplement à compenser l’inflation plus forte et l’augmentation de l’offre.

Ce que chaque partie signifie pour vous

Voici pourquoi l’identité de ces 5 % est importante, et ce n’est pas une question sans importance. En 2026, la Réserve fédérale a maintenu son taux de reference à un niveau…Intervalle de 3,5 % à 3,75 %Et le marché est maintenant prêt à payer une vraie chance que le comité l’améliore.Réunion de septembreEn partie parce que l’extrémité longue de la courbe s’est déplacée contre elle. Mais Williams rejette clairement l’idée que des rendements plus élevés devraient forcer la Fed à agir. En faisant cela, il fait une affirmation remarquable concernant l’économie :Il s’agit plutôt de l’impact de l’économie sur les conditions financières.

S’il a raison, alors une obligation du Trésor qui offre un rendement de près de 5 % représente une véritable concurrence forte pour votre argent. C’est également le meilleur produit d’intérêt fixe que l’on puisse trouver ces dernières années. Si la partie vendante du marché des obligations a raison, alors un rendement nominal de 5 %, avec un montant supérieur à ce rendement, ne correspond pas à un rendement réel suffisamment élevé – c’est un rendement qui sera silencieusement absorbé par l’inflation dans un monde où les prix augmentent constamment.

Ce qui nous amène au point qui concerne en réalité votre portefeuille.

Le 5 % est maintenant votre taux de barrière.

Pendant la plupart des quinze dernières années, le sujet de l’ revenu était plus simple : les obligations ne rapportaient presque aucun intérêt. Ainsi, “actions avec dividende” était presque synonyme de “revenu”. Mais un taux d’intérêt de 5 % pour les obligations gouvernementales change tout cela. On peut désormais gagner environ autant que ce qu’une action avec dividende typique rapporte, sans risque lié à l’actif lui-même. Ce taux d’environ 5 % est devenu, en quelque sorte, le seuil que tout investissement en revenu doit dépasser.

C’est là que la vérité concernant l’investissement dans les dividendes devient plus claire, et non moins évidente. Le dividende qui survit à un taux d’intérêt de 5 % n’est pas celui avec le taux de rendement le plus élevé – c’est plutôt celui qui peut augmenter au fil du temps. Les obligations vous versent un taux nominal de 5 % chaque année, pendant une décennie, et c’est tout ce qu’elles peuvent vous offrir. Une entreprise ayant un pouvoir de tarification et dont les distributions sont soutenues par des flux de trésorerie gratuits peut transformer un taux de rendement modeste en une somme croissante au fil du temps, ce qui permet aux revenus de se multiplier au cours d’un cycle complet.

C’est la différence que capture la « courbe de rendement équité » : l’opportunité réelle n’est pas un rendement élevé et statique, mais plutôt un rendement modéré, associé à une forte croissance des dividendes. Cela est avantageux lorsque l’action ne est plus populaire sur le marché. Dans un monde où un titre de dette à 5 % représente une alternative, un rendement fixe de 5 % pour une entreprise qui ne peut ni augmenter ses prix ni accroître ses dividendes ne vaut plus rien. Une croissance des dividendes, financée par des flux de trésorerie réels, en est bien mieux.

Et si le scénario actuel se réalise – si les forces structurelles maintiennent l’inflation au-dessus de l’objectif ancien de 2 %, comme le montrent déjà les tarifs et l’choc énergétique – alors la situation s’aggrave encore. Un titre obligataire nominatif ne peut pas s’ajuster. Un dividende versé par une entreprise ayant un pouvoir de prix réel peut s’ajuster. Les gagnants dans ce monde ne sont pas ceux qui ont les taux d’intérêt les plus élevés ; ce sont plutôt les entreprises ayant une solide situation financière et des paiements stables, qui restent en place suffisamment longtemps pour que les effets cumulatifs se manifestent.

Je ne dis pas que les obligations sont mauvaises, ni que tous les actions à dividendes sont bonnes. Je dis simplement que le taux de 5 % affiché sur l’écran est votre nouveau critère de mesure. Cela vous oblige à poser une question pour chaque idée de revenu : est-ce que ce dividende est réel, en croissance, et suffisant pour faire face aux cycles économiques ? Ou est-ce simplement un coupon qui ne représente rien de plus qu’un symbole de titre boursier ?

Le chiffre à surveiller en septembre

Le désaccord entre la Federal Reserve de New York et le marché des obligations ne sera pas résolu par des commentaires. Il se réunit…15–16 septembreLorsque le Comité fédéral du marché ouvert décide si la bande de taux reste inchangée ou s’élève. Cela est lié à l’indicateur concernant les emplois : celui-ci vous indiquera si le marché du travail est vraiment aussi solide que le décrit par Williams.

Regardez quelle est l’histoire que le rendement lui-même continue de raconter. Une augmentation due à une croissance forte et aux investissements productifs constitue le « bon 5 % » : l’économie peut en payer le coût et continuer à prospérer. Une augmentation causée par un gouvernement contraint de rembourser une dette en augmentation constante, à des taux toujours plus élevés – le CBO estime déjà que ces taux dépassent ses prévisions de beaucoup ; cela signifie encore plus…Un trillion et demi en dettes d’ici la fin de la décennie— c’est le “5 % mauvais” : un projet de loi qui finit par être adopté pour tous les autres projets.

L’ironie du message de Williams est que sa propre présentation contient à la fois des perspectives futures. Il affirme que l’économie est solide « en ce moment » et que les attentes en matière d’inflation sont stables. Il reconnaît également…Le conflit au Moyen-Orient et les tarifs augmentent les prix.Il vous dit que le rendement est bon. Il précise également que cela pourrait être soutenu par les pressions qu’il qualifie de temporaires.

Il n’est pas nécessaire de choisir quel fonctionnaire fédéral ou trader d’obligations est le plus compétent pour agir en fonction des véritables enseignements. Dans un monde où le revenu ne croît que à 5 %, un revenu qui ne croît pas n’est qu’un titre de dette avec un risque supplémentaire. Un revenu qui croît de manière exponentielle est une chose rare et précieuse à posséder, quelles que soient les opinions des différents acteurs concernés.