Quel que soit le sens réel d’un taux de 5 % sur 10 ans pour vos dividendes

Pour un investisseur en revenus, le titre du Trésor américain à 10 ans est important à surveiller pour une raison simple : il fait partie du prix de presque tous les produits financiers qui vous sont offerts. C’est le critère de référence pour les prêts hypothécaires, les cartes de crédit et les prêts d’entreprise. C’est aussi le montant dont vos dividendes doivent dépasser pour justifier tout risque. Donc, lorsque…Fermé la semaine dernière avec un taux de 4,96%.– le plus élevé depuis 2023 – avecHuile au-dessus de 100 dollarsEt les marchés commencent à évaluer le premier taux de la Réserve fédérale.marcheDepuis cette même année, il est juste de se demander ce qui change vraiment pour l’argent provenant de votre portefeuille.

La réponse honnête est plus utile que l’alarme : un taux de 5 % sur dix ans fait deux choses opposées en même temps, et le chiffre affiché cache la deuxième chose.

La barre a juste augmenté d’un point entier.

Commencez par la force facile, celle sur laquelle les médias de nouvelles mettent l’accent. Un taux de 5 % pour les obligations du Trésor est une compétition.Le taux de 10 ans n’a dépassé que 5 % pendant un court instant au cours des 19 dernières années.— récemment, lors de la correction d’octobre 2023 — et cette fois, l’augmentation est rapide, environ…un pourcentage complet en une seule annéeLorsque l’argent “sans risque” offre un taux d’intérêt proche de 5 %, chaque dividende doit justifier cette différence. Une action qui offre 4 % de rendement semble alors moins intéressante que une obligation du gouvernement qui offre le même taux, surtout si ce dividende comporte des risques. Cette pression est réelle, et c’est pourquoi les secteurs liés aux revenus se sentent mal en période de taux élevés.

Mais c’est seulement la moitié de ce qui se passe. C’est cette moitié qui pousse trop de gens à abandonner un système de revenus professionnels pour une seule obligation de dette.

La force que cache le titre : ce qu’il coûte de vous payer.

La deuxième force est plus discrète, mais elle est plus importante. Une grande partie des revenus élevés provient de l’écart entre la rentabilité d’un actif et le coût du capital nécessaire pour l’acheter. Un REIT spécialisé dans les prêts immobiliers emprunte peu, et prête beaucoup pour financer des prêts immobiliers. Une société de développement d’entreprises emprunte pour financer des prêts à des entreprises privées. Un REIT en actions rembourse les dettes liées aux propriétés qu’il possède au moment où ces dettes deviennent exigible. Les dividendes que vous recevez ne représentent pas la rentabilité de l’actif ; c’est simplement ce qui reste après les coûts d’emprunt.

Dans dix ans, près de 5 %etUne économie qui est en train de grimper – les marchés donnent un…Taux de probabilité de 86 % à 89 % d’une augmentation de un quart de point.Lors de la réunion à venir, c’est précisément cette combinaison qui entraîne une compression de la distribution des bénéfices. C’est là que proviennent les réductions des distributions. Ce n’est pas dû à une baisse du cours de l’action. C’est plutôt due aux coûts de financement qui augmentent plus rapidement que les profits générés par les actifs, jusqu’à ce que l’espace entre les deux disparaisse. Ainsi, une demande de 5 % sur dix ans pose une question plus complexe pour chaque actif : est-ce que la distribution des bénéfices peut survivre à ces coûts de financement ? Et qu’arrivera si la Fed augmente à nouveau ses taux d’intérêt ?

Le prix est un état d’esprit. Le revenu, en revanche, relève de la question du flux de trésorerie.

C’est cette discipline qui empêche que cela ne se transforme en panique. Une baisse du cours de l’action n’est pas synonyme d’une mauvaise performance des dividendes. Lorsque les taux d’intérêt augmentent et que les entreprises qui percevent des revenus diminuent, on a tendance à ressentir de la douleur liée aux pertes de valeur des actions, et à penser que les revenus seront également affectés. Mais les capitaux et les flux de trésorerie sont deux choses distinctes. Ce qui compte, c’est la couverture financière, le levier utilisé et la qualité des actifs – c’est-à-dire si les revenus proviennent réellement des activités de l’entreprise, ou s’ils sont obtenus grâce à de l’argent emprunté, ainsi que du capital personnel que vous avez restitué.

La relation entre les taux et les stocks de revenus n’est pas aussi une loi naturelle qu’on pourrait le penser. Les REITs d’actifs ont récemment évolué dans le sens inverse du taux sur 10 ans ; mais depuis l’an 2000, cette relation est restée…positif sur environ autant de jours que négatifCela dépend de savoir si la courbe des taux d’intérêt et les probabilités de récession indiquent un optimisme économique ou une peur. En autres termes, cette corrélation suit l’économie elle-même ; ce n’est pas une punition mécanique liée aux dividendes. Lorsque cette corrélation change, ce qui est vraiment influent, c’est le sentiment concernant la croissance – et non la force des paiements effectifs.

Cela ramène la logique du portefeuille à son essence. Ne vous précipitez pas vers une solution de revenus diversifiés qui offre un rendement de près de 5 %, et ne vous attachez pas à des produits qui ne sont plus réellement générateurs de revenus, simplement parce que le rendement global semble élevé. Le niveau de risque nul permet deux choses utiles : c’est le critère que les dividendes réels doivent dépasser, et c’est la discipline qui force chaque actif à prouver que son revenu provient de sources réelles – comme les loyers, les spreads d’emprunt ou les flux de trésorerie d’exploitation – et non de capitaux empruntés ou restitués. Ceux qui peuvent passer ce test, avec ces coûts de financement, sont ceux qui valent la peine d’être conservés ; ceux qui ne le peuvent pas n’ont jamais été dans le plan initial.

En termes pratiques pour les investisseurs à revenu fixe, cela signifie qu’il y a une solution viable pour faire face aux taux d’intérêt élevés. Lorsque le taux sur 10 ans atteint 5 %, il ne faut pas se demander si on doit vendre tout ce qu’on possède ou acheter un seul titre de obligation. Il faut plutôt savoir si chaque actif respecte les conditions nécessaires pour supporter ce coût de financement, et en tenant compte du fait que la Fed pourrait augmenter les taux à nouveau. Si le système de revenus est solide, une prix plus bas représente une opportunité de reinvestissement qui vous est favorable. Vendez uniquement lorsque le système échoue : lorsque le niveau de couverture diminue, lorsque le levier augmente, lorsque l’écart de prix devient défavorable pour vous… et non lorsque l’écran devient rouge.