Après des sorties d’environ 5,4 milliards de dollars en ETF, la thèse de Hayes concernant un « effondrement du crédit » lié aux 1 million de bitcoins représente un risque, et non une opportunité.

Les faibles flux d’ETF rendent le scénario défavorable évident.

Les ETF Bitcoin sur le marché américain sont encore confrontés à un contexte défavorable.Les dépenses au cours du premier trimestre pour les ETF Bitcoin sur le marché américain restent à 5,4 milliards de dollars.En juin,1,42 milliards de dollars ont été perdus en une semaine.Avec des sorties de 10 jours s’approchant de 3 milliards de dollars, et l’AUM diminuant de 104 milliards de dollars à 94 milliards de dollars.

Cela donne aux bears un argument évident : si l’argent institutionnel continue de sortir, le Bitcoin devrait rester sous pression. En ce qui concerne les flux et la liquidité à court terme, cette hypothèse reste valable.

La thèse de Hayes de 1 M$ dépend d’un retournement des crédits, et non de la force actuelle du Bitcoin.

Arthur Hayes ne fait pas de pronostic concernant les mouvements à court terme. Il fait plutôt un pronostic macroéconomique au sujet des tensions sur les bilans financiers et du prochain choc de liquidité. Son cadre de pensée repose sur l’idée que…La même bulle qui a fait mourir le BTC est sur le point de éclater.Après les dépenses massives liées à l’IA, si cette bulle se fissure, la première réaction pourrait être une fuite généralisée des investissements financiers. L’argument en faveur de Bitcoin ne sera entendu que plus tard, si les mesures politiques ou le régime de liquidité après la récupération sont modifiés.

C’est pourquoi l’appel de 1 M€ est important, même si le marché semble faible actuellement. Ce n’est pas une prévision basée sur la demande actuelle de Bitcoin. C’est plutôt une vision macroéconomique conditionnée.Des flux négatifs aujourd’hui, des dynamiques de liquidité potentiellement violentes plus tard..

Que doit se passer pour que la thèse puisse être vendue ?

C’est seulement un accord viable si une séquence particulière se réalise.

D’abord, le stress lié aux crédits doit se propager.

Le premier facteur déclencheur n’est pas simplement un sentiment négatif. C’est plutôt une tension réelle sur le bilan financier. L’avertissement de Hayes est que…Des personnes à hauts revenus, qui possèdent des prêts immobiliers et qui font face à des impayés en masse.Cela pourrait contribuer à déclencher une crise de crédit plus large. C’est important, car une crise de crédit touche généralement tous les actifs à risque en même temps, avant qu’une situation positive ne se manifeste.

Alors, la confiance dans le cycle d’investissements en IA pourrait diminuer.

Le contexte macro plus large de Hayes inclut1,5T de création de crédit suite aux modifications des ratios de levier des banqueset uneLe budget de 1,5 trillion de dollars du Pentagone entraîne une inflation pendant la guerre.Le point crucial n’est pas de savoir si l’IA est transformante. C’est plutôt si le marché commence à douter des bénéfices liés aux dépenses en augmentation. Si cette confiance diminue, tandis que les financements restent limités, le levier peut se réduire rapidement, et la liquidité peut s’améliorer sur les marchés.

Enfin, le Bitcoin pourrait bénéficier d’une réévaluation de sa liquidité.

La structure du marché actuelle du Bitcoin permet d’expliquer pourquoi Hayes pense que l’appétit de gains peut être important si les conditions changent. Les ETF spot de Bitcoin aux États-Unis ont absorbé…Environ 58 milliards de dollars en flux net cumulé depuis le lancement., etEnviron 80 % du bitcoin détenu par les ETF se trouve chez Coinbase Custody.Cela ne rend pas le marché fort aujourd’hui, mais cela signifie qu’il existe déjà un mécanisme institutionnel en place, si la demande se rétablit.

Cependant, pour l’instant, le marché semble encore fragile.Un jour de forte affluence ne peut effacer une année difficile..

Comment poser l’appel maintenant

Les taureaux peuvent indiquer…Le plus grand flux en un seul jour depuis environ deux moisCela prouve que le marché peut changer. Les investisseurs peuvent se référer aux mêmes données et dire que un bon jour ne change rien au fait que les flux sur l’année restent très négatifs.

C’est la manière correcte de présenter l’appel de Hayes :Une macro-hedge, pas une configuration confirmée.Si le stress lié au crédit se manifeste tandis que les flux des ETF restent faibles, le marché pourrait réévaluer les prix plus fortement que ce à quoi on s’attend dans une situation de baisse normale. Mais jusqu’à ce que cette situation se produise, l’idée de 1 million de bitcoins restant sur le marché est toujours une possibilité, et non une stratégie confirmée.