Un rendement de 5 % sur 10 ans : c’est la guerre de réévaluation du marché, les dettes liées à l’IA, et Washington… en même temps.

5 % sur le titre du dépôt de 10 ans aux États-Unis est l’un de ces chiffres entiers que le marché considère comme de la décoration, jusqu’à ce qu’ils deviennent réels. D’après le rapport sur l’inflation de ce mois, ils sont devenus réels : le rendement du dépôt de trésorerie de référence a augmenté à…environ 4,97 %, en dépassant la ligne de 5 %Pour la première fois depuis l’automne 2023, et c’est le niveau le plus élevé en près de trois ans. Avant de considérer cela comme quelque chose de normal, réfléchissez un instant : ce taux représente le prix des billets d’argent. C’est le taux d’intérêt appliqué, consciemment ou non, à chaque action, obligation ou actif spéculatif que vous possédez. Lorsqu’il varie d’un point de pourcentage dans l’année, rien n’est épargné.

Le premier instinct est de blâmer les données qui ont causé ce problème. L’indice des prix à l’exportation pour août, publié vendredi, montre que les prix restent élevés : l’indice des prix à la consommation a augmenté.0,4 % pour le mois, à 3,4 % pour l’année.Et… c’est la partie que les marchés regardent vraiment.Le CPI core est resté à 0,3 % en glissement mensuel.Un dixième de plus que les prévisions des économistes, soit 0,2 %. Le prix de l’essence a augmenté de 3,9 %. Cet indice clé a fait passer les chances d’une hausse des taux d’intérêt par la Fed lors de la réunion de cette semaine à environ 85–90 %, contre près de 70 % avant cette publication. Une banque centrale qui a maintenu son taux d’intérêt entre…3,50 % et 3,75 % tout au long de l’annéeSous la direction d’un nouveau dirigeant au style hawkish, Kevin Warsh pourrait réellement relancer le processus, pour la première fois depuis 2023.

Mais l’inflation est le facteur déclencheur, mais pas tout le problème. En augmentant les taux d’intérêt, trois forces différentes s’exercent simultanément sur le même niveau de prix. Or, seuls un des facteurs peut être corrigé par une hausse des taux d’intérêt.

La Force Un est une guerre.L’huile est à nouveau au-dessus.100 dollars le baril en lien avec le conflit entre les États-Unis et l’IranLes mouvements de pétroliers dans le golfe Persique sont bloqués. L’énergie est donc au centre des discussions majeures ; cela affecte également les tarifs de transport et les prix des vols. C’est un choc sur l’offre de pétrole. L’augmentation des taux d’intérêt par la Fed ne permet pas d’obtenir une seule barre de pétrole supplémentaire. C’est exactement le type d’inflation avec lequel les banques centrales doivent faire face, car la solution ne traite pas la cause du problème.

La deuxième force est la plus intéressante, et aussi la plus ambiguë : le développement de l’IA nécessite une quantité importante d’argent.L’émission de obligations d’entreprise mondiales a atteint un record.4,9 billions en 2026Et les cinq grands hyperscalers – Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft et Oracle – ont vendu environ 220 milliards de dollars en dettes cette année, afin de financer leurs centres de données et leurs modèles technologiques. Cela représente plus du double par rapport à l’année précédente. Ces emprunts augmentent le coût du capital, et les investissements en cours renforcent l’inflation dans des domaines où la Fed ne s’y intéressait pas auparavant : les prix des puces de mémoire et des systèmes de stockage de données, les ordinateurs personnels, l’inflation liée à l’IA, voire l’électricité. Ainsi, une partie de cette augmentation des taux d’intérêt est due au fait que le marché agit de manière rationnelle : il prend en compte un véritable boom des investissements de capitaux, et facture donc des coûts liés au risque de durée des emprunts.

La force numéro trois est la dette – la dette fédérale.La dette publique des États-Unis a dépassé…40 billions de dollarsLes déficits restent importants, et les marchés obligataires mondiaux réévaluent simultanément cette réalité fiscale.Le taux d’intérêt à 10 ans au Japon est de 3 %, pour la première fois depuis 1996.Les taux d’intérêt sur les obligations américaines à 30 ans sont à leur plus haut niveau durant cette période. La dette des gouvernements du G7 représente 100 % ou plus du PIB. Les investisseurs ne se contentent pas de priser l’inflation des prochaines années ; ils exigent un prix plus élevé pour posséder des obligations à 30 ans émises par des gouvernements qui continuent à emprunter pour des fins futures.

Maintenant, le point délicat. En retirant les attentes d’inflation, le rendement réel sur 10 ans, ajusté à l’inflation, a presque doublé cette année, passant de…juste au-dessus de 1%Dans la zone de ~2 %, c’est le niveau le plus élevé depuis des années. Ce rendement réel est le principal facteur qui influence les marchés. Un titre d’obligation publique qui offre près de 2 % après l’inflation, sans risque, représente une solution idéale pour ne pas devoir investir dans des actions ou des actifs ayant un potentiel de croissance. Chaque hausse du taux d’intérêt que le marché fixe maintenant ne fait qu’augmenter ce “magnétisme” du titre d’obligation. Du point de vue du cycle de liquidité, c’est une configuration défavorable : la banque centrale réduit la liquidité, ce qui entraîne une pression inflationniste que l’économie ne peut pas contrôler.

Alors, que doit faire un investisseur ordinaire avec une rendement de 5 % (ou presque 5 %) ? Trois interprétations, dans l’ordre où elles sont importantes pour vous.

D’abord, comprenez que les coûts de prêt qui pèsent sur votre foyer – le prêt immobilier de 30 ans qui est déjà à près…6.7%Et les réductions appliquées aux actions à long terme, aux actifs à risque, et à tout ce qui promet des revenus d’argent dans l’avenir, tout cela relève de ce seul chiffre. Lorsque le rendement réel sans risque est proche de 2 %, la responsabilité de prouver que une action ou un portefeuille valent mieux que de simplement posséder des obligations change : il faut alors prouver pourquoi cette action ou ce portefeuille est plus intéressant que les obligations en soi.

Deuxièmement, ne confondez pas cela avec une situation où « l’inflation est de retour » et qui peut être surmontée facilement. Deux des trois facteurs – la guerre énergétique et le prix du terme lié aux dettes – ne sont pas des problèmes que les décisions de taux de la Fed peuvent résoudre. Si le Fed augmente les taux de jeudi, cela signifie que la liquidité est retirée dans un environnement où la pression s’intensifie.

Troisièmement, il faut maintenir l’optimisme séculier, tout en étant prudent face aux cycles économiques. L’essor du capital lié à l’IA, qui augmente les rendements réels, est le signe que l’ère exponentielle effectue réellement son travail : de l’argent est dépensé dans les centres de calcul et de stockage de données, et non seulement dans des activités financières. C’est là la base de la prochaine expansion, et non de la confusion. Mais il s’agit aussi de dettes qui sont utilisées aujourd’hui, à un prix de prêt en augmentation constante. La question est de savoir si cette stratégie porte ses fruits ou non… Et c’est une question qui reste sans réponse pour l’instant.

La lecture honnête ne demande pas de faire quoi que ce soit de dramatique. La bonne décision est d’ comprendre ce que l’on possède avant de décider. Ce que je me réjouis, c’est que la situation se décompose : si le pétrole augmente, tandis que l’indice énergie diminue, et que l’inflation liée aux services reste stable, c’est un problème des banques centrales – une hausse qui ne résolve pas le problème visé. Si en revanche les rendements réels continuent d’augmenter, car le marché exige une plus grande compensation pour les dettes et les emprunts liés à l’IA, c’est une réévaluation structurelle, et cela ne s’arrête pas au niveau des obligations à 10 ans. Un taux de 5 % pour les obligations à 10 ans, et une baisse mondiale qui touche aussi le Japon et l’Europe… Le marché signifie donc à tous les types d’actifs en même temps : le capital devient plus cher, et il faudra donc le trouver ailleurs.