Les 5 000 dollars représentant les “dividends de Trump” ne constituent pas des revenus. Trois actions à valeur réelle qui offrent des dividendes montrent la différence.

Au milieu de la convention des élections de mi-trimestre des Républicains du mercredi…Le président Donald Trump a promis à chaque citoyen américain adulte un chèque de 5 000 dollars, si les Républicains conservaient le contrôle du Congrès en novembre.Appelons-le comme il est, avant de s’exalter : un paiement unique, lié aux résultats des élections, dont le montant est d’environ…1,2 trillionEt – selon le historique…Les anciens “dividends tarifaires” de 2 000, ainsi que les chèques de dividendes DOGE qui n’ont jamais été reçus.— C’est une promesse que certains économistes fiscaux ont déjà classée dans la catégorie “ce ne sera pas possible”.

Aucun de ces éléments n’est la véritable leçon. La véritable leçon réside dans le terme que la proposition utilise : « dividende ». Une dividende, au sens où elle finance une retraite, n’est pas un montant délivré une fois par un politicien. C’est plutôt une créance récurrente sur les flux de trésorerie d’une entreprise, payée que les entreprises coopèrent ou non. Les 5 000 dollars de « dividende Trump » sont l’opposé du revenu : ils sont incertains, c’est un événement unique. Et, dans la mesure où le gouvernement emprunte des fonds, ces 5 000 dollars seraient ajoutés à l’inflation qui détruit le revenu. Même si ces 5 000 dollars étaient investis avec un rendement de 5 %, ils ne produiraient que environ 250 dollars par an. Ce n’est pas un flux constant, mais plutôt un petit coup de pouce.

Donc, si l’objectif est de générer des revenus passifs, la question pratique n’est pas de savoir si un chèque sera reçu en novembre. Il s’agit plutôt de savoir si une entreprise est capable de générer suffisamment de liquidités pour continuer à vous payer, trimestre après trimestre, année après année. Cela semble simple. Mais le problème, c’est que les mêmes rendements honorables exigent trois types de tests très différents. Voici trois exemples courants de sources de revenus : un REIT, un pipeline, et une entreprise qui exploite des actifs consommables. Chacune de ces sources génère environ 5,4 % à 6,2 % de revenus, et chacune est financée par un type de liquidité différent.

Realty Income (O) : il s’agit des loyers, pas du “ratio de remboursement”.

Realty Income est une société de gestion d’actifs spécialisée dans les locations immobilières. Elle est connue pour verser des dividendes mensuels, et cela depuis plus de deux décennies consécutives. Son rendement se situe autour de 5,4 %. Pour les débutants, il est difficile de juger si cette situation est viable ou non, car le dividende représente près de 287 % des bénéfices par action, et les flux de trésorerie libres sont négatifs au cours de l’année écoulée.

Les deux chiffres cités ne constituent pas une mesure appropriée pour évaluer les REIT. Les REIT ne financent pas leurs distributions à partir du revenu net, qui est entravé par de lourdes dépréciations non monétaires ; ils ne financent également pas à partir du flux de trésorerie net après l’acquisition de bâtiments. En effet, les REIT investissent dans les loyers futurs, tout comme une entreprise industrielle construit une usine – ils ne dépensent pas pour maintenir les dividendes. La mesure correcte est le flux de trésorerie d’exploitation, c’est-à-dire l’argent réellement généré par les loyers. Le chiffre mensuel dépend des loyers perçus sur un portefeuille diversifié de propriétés de commerce, d’industrie et de entrepôts, sous des contrats de location à long terme. Ce portefeuille a été amélioré au fil des deux décennies écoulées. L’action a chuté d’environ 5 % au cours du dernier mois. À moins que les loyers ou le taux d’occupation ne diminuent – et rien ne indique le contraire – un prix plus bas, avec le système de distribution de dividendes intact, n’est qu’une opportunité pour acheter davantage de revenus futurs mensuels.

Enbridge (ENB) : on est payé pour transporter de l’énergie, et non pour deviner les prix de l’énergie.

Enbridge est une entreprise majeure dans le domaine du transport de gaz naturel et d’huile, qui transfère et stocke ces ressources. Elle perce des frais de transit en vertu de contrats à long terme et de tarifs réglementés. Son rendement est d’environ 5,8 %. De plus, Enbridge a augmenté ses revenus depuis plus de deux décennies.

Les débutants voient la même situation alarmante : le dividende représente près de 124 % des bénéfices par action, et le flux de trésorerie libre indiqué est à peine un cinquième du flux de trésorerie d’exploitation. Le chiffre clé pour les projets en cours est le flux de trésorerie disponible pour distribution – c’est ce qui reste après avoir épuisé l’argent nécessaire pour maintenir le système existant en fonctionnement, et non les milliards annuels investis par Enbridge dans la construction de nouvelles pipelines. La majeure partie de ces près de 8 milliards de dollars dépensés en investissements est destinée au développement de nouveaux projets, tandis que les dividendes sont couverts par les frais contractuels. C’est pourquoi un bilan extrêmement endetté et une tendance à la baisse des revenus – Enbridge a chuté d’environ 10 % en quatre mois – ne signifient pas nécessairement que les revenus sont en danger. Les revenus liés aux contrats de transport ont tendance à continuer à arriver, tandis que le marché discute du moment optimal pour les payer.

Altria (MO) : une source de revenus fiable, mais avec des risques réels et différents.

Altria est une entreprise spécialisée dans le tabac et la nicotine orale. Elle génère environ 6,2 % de dividende. Comme les autres entreprises de ce type, elle offre également des dividendes récurrents sur plusieurs décennies. Le scénario financier est très simple : les flux de trésorerie d’exploitation s’élèvent à près de 9,4 milliards de dollars par an, tandis que les dépenses de capital ne dépassent que environ 300 millions de dollars. Ce qui laisse donc environ 9 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits. Les dividendes représentent environ 87 % des bénéfices par action.

Le risque pour Altria n’est jamais que l’activité liée aux liquidités soit faible – en réalité, elle est très importante. Le risque est plutôt que le produit connaît une baisse constante : les gens fument moins de cigarettes chaque année, même si la nicotine buvable augmente pour compenser cela. Il faut observer la courbe de la demande, et non la couverture du marché. Il convient de noter que une hausse de près de 20 % cette année a entraîné une baisse du rendement à environ 5,9 %. Les revenus restent élevés, mais les bénéfices sont moins généreux qu’il y a un an.

La machine, pas le “hero stock”.

Le but de regrouper ces trois éléments est que aucun d’eux ne constitue un plan complet. Il s’agit plutôt du fait qu’ils fonctionnent sur des mécanismes différents : les loyers de vente au détail, les services de transport énergétique contractés, les liquidités destinées aux achats de produits de première nécessité. Ainsi, une seule perte ne peut pas annuler tout le plan. C’est cette diversification, et non aucun mécanisme magique, qui fait que un rendement de 5 à 6 % sur un portefeuille est quelque chose sur lequel on peut vraiment compter, plutôt que un rendement spectaculaire qui pourrait échouer à tout moment.

Et lorsque le prix payé par un payeur couvert diminue, c’est rarement une raison pour vendre ; c’est plutôt un signe que 1 dollar suffit pour acheter davantage de revenus futurs. Enbridge et Realty Income ont tous deux diminué en valeur actuelle, tandis que les sources de flux de trésorerie qui soutiennent leurs paiements restent intactes. Pour un investisseur de revenus, cela signifie que le cycle de réinvestissement fonctionne correctement, et non qu’il y ait un problème.

Le “check politique” peut arriver ou non, et l’attente ne change rien. Le véritable revenu passif, c’est celui qui est versé chaque trimestre, indépendamment du fait que les candidats parlent ou non – provenant d’une entreprise qui a gagné l’argent avant de vous le payer.