Les 490 dollars de Nvidia représentent une mise à plusieurs, et non une mise pour une croissance.

Le 26 août, Nvidia a fait quelque chose qu’elle n’avait jamais fait auparavant : elle a publié une prévision pour l’année à venir. La directrice financière Colette Kress a parlé aux investisseurs de cette situation.On s’attend à ce que les revenus augmentent d’environ 70 % en 2028.L’année qui se termine en janvier 2028 représente une augmentation bien plus importante que les 44 % de croissance estimés par les analystes moyens. C’est la première fois que la direction de l’entreprise mentionne un avenir aussi proche. C’est pour cette raison que les actions sont désormais considérées comme étant valables à 490 $ d’ici fin 2027.

Ce chiffre mérite d’être écouté de manière équitable avant qu’on ne commence à douter de lui. La croissance est réelle. Au deuxième trimestre budgétaire…Les revenus ont atteint 96,2 milliards de dollars, soit une augmentation de 106 % par rapport à l’année précédente.Les revenus provenant des centres de données ont augmenté de 117 %, et le taux de marge brute est de 75 %. Les bénéfices non conformes aux normes GAAP se sont élevés à 2,22 dollars par action. C’est une performance vraiment excellente pour les conditions économiques actuelles. Le chiffre de 490 dollars correspond à une entreprise qui continue à tenir ses promesses.

Le nombre qui a modifié l’argument

L’histoire ancienne était que la demande pour les puces d’IA était énorme, mais personne ne pouvait en voir clairement la taille pour pouvoir y avoir confiance. Nvidia a mis dix ans à rendre cette réalité visible. Les prévisions de la direction pour l’année à venir indiquent que les revenus en 2028 seront d’environ 670 à 700 milliards de dollars, en se basant sur un chiffre de consensus de 396 milliards de dollars pour l’année en cours. Les actions de Nvidia ont augmenté d’environ 8,7 % suite à cette annonce.

Cet « réajustement des attentes » est tout le contraire de ce que je cherche habituellement. Ma recherche habituelle consiste à trouver un nom déjà dépassé par le marché, où le risque existant est toujours pris en compte, tandis que les chiffres se améliorent progressivement. Nvidia est l’inverse : le marché valorise déjà beaucoup l’amélioration des résultats, et la direction a simplement élevé les exigences à un niveau que Wall Street n’avait pas atteint. La bonne nouvelle, c’est que cette amélioration n’est plus un secret à découvrir – c’est un indicateur clair que tout le monde connaît déjà.

Dire “490” signifie “le double du multiple”.

Un objectif de prix n’est jamais un mystère. On s’attend à ce que les bénéfices futurs soient multipliés par un ratio cours/bénéfice. Le chiffre de 490 dollars correspond donc exactement à cela.Les bénéfices consolidés pour l’exercice se terminant en janvier 2028 s’élèvent à environ 15,50 dollars par action.Divisez 490 par cela, et vous obtiendrez environ 32 fois.

Avec un prix actuel d’environ 218 dollars, cela signifie que le cours de l’action est environ 14 fois supérieur à ce prix. L’objectif de 490 dollars n’est pas principalement une spéculation sur le fait que Nvidia atteindra ses prévisions de croissance – ces prévisions sont déjà prédéfinies, et une grande partie de ces prévisions est déjà incluse dans le prix de l’action. L’objectif est donc une spéculation sur le fait que le marché doublera le multiple que l’on est prêt à payer pour ces résultats prévus, soit environ 32 fois, en environ 15 mois. Il faut que les deux aspects coopèrent pour que cela se réalise.

Il est important de souligner ce dont l’action ne dispose pas : il ne s’agit pas d’une histoire défaillante qui est sauvée par des flux de trésorerie. Les chiffres de Nvidia sont réels : selon les données disponibles, le flux de trésorerie gratuit s’élève à environ 127 milliards de dollars, soit un taux de marge de flux de trésorerie gratuit de près de 47 %. Le problème, c’est que le prix de l’action couvre déjà tout cela, soit près de 40 fois le flux de trésorerie gratuit. Un débutant doit comprendre la différence : une entreprise fantastique et un prix bas ne sont pas la même chose. Ici, seule la première condition est remplie.

La preuve, et la voie de détection

L’argument le plus solide contre cette stratégie est que la demande n’est pas réelle. C’est plutôt que l’évolution de la situation de l’entreprise est délibérément conservatrice, ce qui cache à quel point il reste encore du travail à faire. Le chiffre de 70 % de croissance est lié aux contraintes de l’offre : les dirigeants affirment que le chiffre serait “ beaucoup plus élevé” si les composants de mémoire étaient plus disponibles. De plus, les revenus provenant des centres de données en Chine sont complètement exclu du calcul. En outre, la base clientèle est concentrée dans certains régions.Les hyperscalers ont généré environ 49 milliards de dollars des revenus liés aux centres de données durant ce trimestre.Seul. Une poignée des plus gros dépenseurs du monde constitue le moteur.

Donnez donc le nom à cette condition qui pourrait faire échouer l’état de choses actuel. Si ces directives de 70 % commencent à être remises en question par le consensus de 44 %, si le manque de mémoire persiste suffisamment longtemps pour nuire au fonctionnement du système, ou si une entreprise leader arrête de investir dans l’IA… alors les conséquences seront graves : environ 32 fois plus que les 490 millions de dollars déjà prévus. C’est ce chiffre qui doit être prêt à être surveillé en premier, car c’est la partie de l’affaire qui reste vraiment non résolue.

Je peux me tromper. L’approvisionnement en mémoire pourrait se détériorer, la demande pourrait rester élevée, et tout cela pourrait continuer à se compliquer pendant encore un an. C’est précisément pour cette raison que je ne voudrais pas parier contre cela. Mais en transformant “$490 d’ici fin 2027” en un multiple de revenus, on voit que les efforts sont effectués par la société concernée, près de son niveau maximal, et non par une découverte de prix inférieurs. On paie donc le prix complet pour un résultat presque certain – et avec une entreprise aussi visible, la certitude est déjà prise en compte dans les prix.