Le objectif de 400 000 bitcoins : un quart de l’or, à un vote de distance.

Le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a déclaré à CNBC cette semaine que la valeur du Bitcoin…“Le fond est là”, et ces 400 000 dollars d’ici 2030 constituent un “objectif raisonnable”.Le titre ressemble à une prévision de prix. Si l’on le lit de cette manière, on ne comprend rien qui vaille la peine d’être investi. En tant que déclaration commerciale, on peut voir exactement ce qui doit se passer pour que cela soit vrai – et qui profitera si c’est le cas.

Commencez par comprendre ce que représente réellement ce chiffre. Le prix du Bitcoin est actuellement d’environ 77 000 dollars, soit une baisse d’environ 40 % par rapport au sommet de octobre, où il atteignait 126 000 dollars. Avec environ 20 millions de pièces en circulation, un Bitcoin valant 400 000 dollars correspond à un actif équivalent à 8 billions de dollars. L’or – qui est le critère que Armstrong cherche explicitement à atteindre – vaut environ…30 trillionsDonc, l’objectif est de prouver que Bitcoin peut absorber environ un quart de la valeur que le monde accumule actuellement en or. C’est là l’idée du « or numérique » : il ne s’agit pas de dire que les cryptomonnaies augmentent en valeur, mais plutôt que Bitcoin prend une part significative de la forme de stock de valeur la plus ancienne du monde.

C’est un chiffre vérifié et justifiable, plutôt qu’un chiffre exagéré. C’est aussi un chiffre très important. Passer de 77 000 à 400 000 est une augmentation annuelle d’environ 45 % sur quatre ans consécutifs – pour un actif qui s’est réduit de près de moitié.

Le mécanisme, pas le nombre

Le prix des actifs n’est pas aussi important que les mesures qu’Armstrong propose pour y parvenir. En effet, c’est à travers ces mesures que l’investisseur peut véritablement suivre les progrès réalisés. Il mentionne les facteurs habituels : le cycle d’environ quatre ans, une baisse des valeurs financières d’ici environ dix-huit mois, la dette gouvernementale en augmentation qui pousse les capitaux vers les actifs rares. Mais le point clé de son discours est le CLARITY Act, la priorité législative principale pour l’industrie des cryptomonnaies. Ce projet permettrait de classifier les actifs numériques en titres, matières premières et stablecoins, et de confier la supervision de ces actifs à des agences spécifiques.

Vérifiez le rythme.Le Sénat procède à un vote de procédure le 15 septembreEt la sénatrice Cynthia Lummis a averti que si le projet de loi échoue au cours de ce Congrès,La prochaine opportunité réelle pour adopter des lois relatives à la structure du marché est en 2030.— La même année que celle visée par Armstrong. Il a déclaré à CNBC qu’il est confiant que le projet de loi sera adopté la semaine prochaine. Ce n’est pas une observation neutre.

Voici la partie qui devrait modifier la manière dont un investisseur en ligne lit l’enthousiasme du PDG. La cible de prix d’Armstrong et le sort de son entreprise ne sont pas deux choses distinctes. Coinbase…Il y a eu une perte nette de 359,5 millions de dollars – c’est le troisième trimestre consécutif où les objectifs fixés par Wall Street ne sont pas atteints. Les revenus ont chuté à 1,2 milliard de dollars, contre 1,5 milliard d’anciens.L’entreprise est rentable en termes d’EBITDA ajusté, pour la quatorzième fois consécutive. Elle a également atteint un record de 10,3 % de part de marché dans le volume des transactions cryptographiques. Cependant, elle ne prospère pas grâce aux prix actuels. Il lui faut donc que le projet soit adopté par les utilisateurs.

Et le projet de loi ne fait pas que supprimer l’interdiction concernant Bitcoin ; il augmente directement les revenus de Coinbase liés au Bitcoin.Les abonnements et les services représentent maintenant 48 % des revenus nets. Les revenus liés aux stablecoins s’élèvent à environ 292 millions de dollars par trimestre.Armstrong a dit que des réglementations plus claires seraient nécessaires.La “case à cocher réglementaire” qui permet aux banques et aux gestionnaires d’actifs d’entrer dans ce système, ouvrant ainsi la porte aux actions tokenisées.C’est la prochaine source de revenus pour Coinbase. Il ne espère pas simplement que le prix du Bitcoin augmente ; il décrit plutôt les conditions réglementaires qui permettront à sa société de générer des revenus.

Le seul secteur dans lequel il gagne de toute façon.

La caractéristique la plus distinctive de la position d’Armstrong est qu’il gère simultanément un produit sur chaque côté du marché entre abondance et rareté. Ainsi, les deux aspects de ce marché fonctionnent déjà.

Le Bitcoin se trouve dans une situation précaire : il s’agit d’un actif dont la quantité est fixe, et il devient plus attrayant à mesure que les dollars et les dettes gouvernementales augmentent en abondance. En revanche, son activité liée aux stablecoins se trouve dans une situation favorable.Les stablecoins régulées sont devenues des acheteurs structurels de la dette publique américaine depuis la loi GENIUS.Et Coinbase détient une part importante de l’économie du USDC. En moyenne, les quantités de USDC stockées dans ses produits atteignent des chiffres record de 20 milliards de dollars. Armstrong affirme que cette demande pour le stablecoin pousse les taux d’intérêt à baisser. Que ce soit vrai ou non, le fait est que il profite à la fois de la demande pour les actifs rares liés au Bitcoin et des revenus générés par les stablecoins en devises d’amérique. Peu de PDG sont capables de exprimer des opinions optimistes sur les deux aspects d’une discussion monétaire, sans aucun complexe ni frais associés.

C’est pourquoi son optimisme mérite d’être pris au sérieux, tout en étant accompagné de scepticisme. Le chiffre de 400 000 dollars est crédible, dans la mesure où les calculs liés à l’or numérique sont valables. Un Bitcoin d’une valeur de 8 billions de dollars n’est pas du tout une manière folle de faire commerce d’un actif de valeur. De plus, la demande institutionnelle est réelle. Seul l’ETF Bitcoin de BlackRock détient plus de 60 milliards de dollars, et cette somme continue d’augmenter, même en période de baisse. Cependant, ce chiffre est suspect, car il est indissociable de l’agenda personnel d’Armstrong et des échecs successifs de sa société.

Donc, la conclusion honnête n’est pas « acheter » ou « vendre ». Il s’agit plutôt de considérer ce chiffre comme une hypothèse directionnelle, avec des conditions vérifiables, et non comme une simple indication. Ces conditions sont concrètes : savoir si le vote sur le CLARITY Act du 15 septembre aura lieu, si les flux institutionnels continueront à augmenter la base d’appropriation de Bitcoin, et si l’offre fixe de Bitcoin continue de permettre à Bitcoin de bénéficier d’un avantage compétitif alors que la dette gouvernementale augmente. Vous pouvez observer ces trois facteurs sans jamais agir en fonction des objectifs du PDG. Armstrong a dit à CNBC que Bitcoin peut augmenter même si la loi échoue – c’est l’argument du cycle pur. Cela peut être vrai. Mais la version de l’histoire qu’il vend, et la version dont dépend son propre entreprise, c’est celle qui nécessite cette loi.

Un PDG qui vous dit que ses actifs sont bon marché est une pratique courante sur les marchés. Ce qu’il veut dire, c’est que la cible de prix et les exigences réglementaires sont identiques. Coinbase percevra donc une commission, quel que soit le résultat de cette transaction.