4,8 millions d’ETH ont été bloqués… Ce n’est pas lié à la liquidité.

Les chiffres clés sont impressionnants. Environ 4,8 millions de nouveaux ETH – soit environ 9,0 milliards de dollars aux prix actuels – ont été utilisés pour le staking depuis mars. Le montant total des ETH mis en staking est maintenant…environ 40,9 millions, ouenviron 34 % de l’offre en circulationIl est passé de ce niveau de 30 % atteint plus tôt cette année.

La question évidente sur Twitter est : que se passe-t-il avec la liquidité maintenant ?

La réponse honnête est : pas grand-chose qui soit important pour le commerce. La question plus pertinente est de savoir ce que cette hausse des investissements nous indique au sujet de l’endroit où le capital se trouve. Et cette histoire concerne la conviction, et non les mécanismes de l’offre.

Le rendement n’a aucun sens – à moins de parier sur une reprise.

Le staking sur Ethereum offre actuellement un taux d’intérêt annuel compris entre 2,6 et 2,7 %. Cela est inférieur à celui qu’on peut obtenir dans un compte d’épargne à haut rendement. Un taux inférieur à 3 % pour un actif qui a chuté d’environ 62 % par rapport à son plus haut niveau de 4 949 dollars au cours des 52 semaines dernières.

Le comportement de recherche de rendement rationnel ne suffit pas à expliquer les 4,8 millions d’ETH qui circulent vers les validateurs à cette teneur. Personne ne place son ETH à un taux de 2,6 %, car il pense que le rendement en dollars est attrayant. Ils placent leur ETH parce qu’ils croient que le prix va augmenter, et la récompense liée à ce placement représente en fait le coût de leur participation.

C’est un signal contraire. Lorsque l’actif stagne, les rendements diminuent, et l’indice de peur/avidité se situe à 25 – en territoire de peur intense – mais les capitaux continuent de se rassembler pour se placer dans la couche de consensus. C’est ce que les marchés ressemblent à au fond d’un cycle, et non à son sommet.

La file d’attente de sortie s’est effondrée. La file d’attente d’entrée est devenue insuffisante.

La relation de données la plus significative ici est l’inversion de la file d’attente des validateurs.

En septembre 2025, la file d’attente des personnes qui veulent sortir du portefeuille – les validateurs qui attendent de pouvoir retirer leurs tokens – a atteint un maximum de 2,67 millions d’ETH. C’était le signe visible de la tension sur le marché : les gens qui cherchaient à sortir du portefeuille, mais qui ne pouvaient pas le faire suffisamment rapidement, et le marché absorbant donc la pression de vente implicite.

Aujourd’hui, la file d’attente pour sortir est à zéro. Personne ne attend de pouvoir partir. Pendant ce temps…2,48 millions d’ETH sont en attente dans la file d’attente.Il faut attendre entre 43 et 45 jours avant de pouvoir commencer à gagner des récompenses.

De 2,67 millions de personnes qui essaient de sortir, à 2,48 millions de personnes qui essaient d’entrer. C’est une véritable inversion du comportement au cours d’environ dix mois.

Qu’est-ce que cela signifie ? Les ventes forcées des validateurs ont disparu. L’excédent de supply qui pesait sur l’ambiance du marché pendant la période de réduction en 2025 est désormais absent. De nouvelles capitaux – des capitaux patients et non pressés – s’attendent à être utilisés, même si on sait qu’ils ne recevront aucune récompense pendant plus d’un mois.

La dimension institutionnelle

Ce n’est pas une histoire de staking de type retail. L’upgrade Pectra, qui est entré en vigueur à la mi-2025, a augmenté le montant maximum de capital que chaque validateur peut déposer, de 32 ETH à 2 048 ETH. Avant Pectra, une institution souhaitant déposer 10 000 ETH avait besoin de 312 validateurs distincts. Après Pectra, il suffit de cinq validateurs.

La simplification des opérations a permis de libérer des capitaux qui étaient auparavant inutilisés. Le résultat : Bitmine – la plus grande réserve d’Ethereum au monde.Il y a maintenant 4,9 millions d’ETH en staking.Ce qui représente environ 4,8 % de l’offre totale. BitMine a généré 45,7 millions de dollars de revenus liés aux stakings au cours des trois mois se terminant le 31 mai, soit 22 fois plus que la même période l’an dernier. Ce flux de revenus n’existait pas encore il y a douze mois.

Les ETF sur Ethereum ont généré environ 10,5 milliards de dollars en flux net cumulé. BlackRock, Morgan Stanley et autres institutions ne construisent pas d’infrastructures pour Ethereum, car elles prévoient que son cours restera à 1 800 dollars. Elles se préparent donc à une reprise du marché.

Le mécanicien chargé de l’approvisionnement, évalué honnêtement.

Sachez clairement ce que le staking fait réellement. L’ETH bloqué dans le staking ne peut pas être vendu sur les exchanges ou utilisé dans des transactions sur le marché ouvert. Chaque ETH qui entre dans le staking représente un ETH en moins disponible pour la vente.

Mais voici le problème : 34 % de l’offre était déjà effectivement bloquée. Les 4 points de pourcentage supplémentaires accumulés au cours des cinq derniers mois – soit les 4,8 millions d’ETH mentionnés dans le titre – sont importants, mais pas structurels. La quantité d’Ethereum en circulation est d’environ 120 millions de tokens. Les 4,8 millions de tokens supplémentaires représentent donc une diminution de 4 % dans la quantité liquide disponible.

En combinant cela avec le mécanisme de destruction des EIP-1559, qui élimine définitivement une partie des frais de transaction de la circulation monétaire, on obtient une tendance déflationniste à long terme. Mais le “choc de l’offre” à court terme causé uniquement par les staking ? Cela n’est qu’un élément de marketing, et non un facteur déclencheur.

L’histoire réelle de l’offre est celle des soldes d’échange. Les soldes d’échange en ETH ont chuté à des niveaux inédits depuis 2015.En août 2025, seulement environ 8,7 % de l’offre est disponible sur les marchés.C’est donc la réduction de liquidité réelle – pas seulement le staking en soi, mais la combinaison du staking, de la garde des ETF, du déploiement de Layer-2 et du comportement de détention à long terme.

Où cela se situe dans le tableau macro…

L’environnement général ne favorise pas l’euphorie. L’indice de peur/avidité est de 25, ce qui indique une situation de peur. Le rendement de Ethereum sur 250 jours est de -38 %. Depuis le début de l’année, ETH a perdu 11,2 %. Le niveau de domination de Bitcoin est de 58,8 %, près des sommets du cycle actuel – cela signifie que les capitaux se tournent vers BTC, et non vers les altcoins. L’indice de la saison des altcoins est de 34, ce qui indique clairement que les altcoins sont en dessous du niveau de Bitcoin.

Pourtant, le capital s’engage dans le staking sur Ethereum. Avec des rendements inférieurs à 3 %. Lorsque l’ambiance économique est tendue… Lorsque le prix a chuté de 62 % par rapport à son niveau le plus élevé récemment.

C’est le scénario où le marché estime que la reprise économique n’aura pas lieu avant que les données ne confirment cela.

Quoi regarder

• La file d’attente de sortieSi le marché recommence à grimper, la conviction des investisseurs s’affaiblit. Aucun retrait n’est possible, ce qui signifie que les investisseurs sont déterminés. Tout retour soutenu vers la file d’exits change la situation.
• Flots d’ETF sur EthereumLes entrées cumulées de 10,5 milliards de dollars sont encourageantes, mais la direction des flux quotidiens est importante. Des sorties continues indiqueraient que la patience des institutions s’amenuise.
• Indice peur/aviditéUn mouvement supérieur à 40 indiquerait que le niveau de sentiment est en train de remonter. Une baisse inférieure à 20 signifierait que nous n’avons pas encore trouvé le point bas du marché.
• Données ISMEthereum, tout comme Bitcoin, suit les conditions macroéconomiques. Si l’ISM augmente, tandis que la demande de staking reste forte, la situation est boursière positive. Si l’ISM baisse davantage, la situation liée aux stakings devient une pièce de trappes.

L’ébullition des prix n’est pas un choc sur l’offre. C’est plutôt un signal de positionnement. En ce moment, cela signifie que les capitaux parient sur une reprise avant que le reste du marché ne se mette à suivre.

Bonne chance là-bas.