La reconstruction de 37 millions de dollars qui a fait faillite une brasserie de Napa âgée de 49 ans

En juin 2024, Ray Signorello Jr. a rouvert la propriété familiale située sur Silverado Trail à Napa. La presse a qualifié cela d’un succès après une tragédie : des dégustations de vin de haute technologie, résistant aux flammes, pour un coût de 175 dollars, dans une grotte située sur une colline. Cette semaine, Signorello Estate LP a déposé une demande de protection judiciaire en vertu du chapitre 11.Arrêter une vente de saisie immobilièrecela donneraitLa terre, les bâtiments, l’équipement, et même le droit à l’appellation de Signorello Estate pour American AgCredit.overEnviron 37 millions de dollars de dettes de construction non payées..

Les deux scènes se situent à environ deux ans d’intervalle. Le feu n’a pas détruit cette vinerie. C’est la reconstruction qui a causé cela.

Le Feu qui ne s’est pas éteint

Ray Signorello Sr.Il a acheté la propriété sur la colline en 1977, avec son fils.Il a construit une petite propriété familiale qui a survécu plus longtemps que la plupart de ses voisins. Le 9 octobre 2017…Le feu d’Atlas a détruit l’entreprise de vin en bois originale.Lorsque Ray Jr. arriva enfin sur les lieux, il trouva des débris de bâtiments. Tout était complètement détruit.

Mais le feu a détruit le bâtiment, pas les activités commerciales. Les vignes de l’état ont survécu, tout comme une partie des barils contenant du vin. Quelques jours après avoir perdu presque tout, il a souligné ce qui restait : « Nous avons encore du vin dans le Napa Valley, et nous voulons que les gens le boivent. » Il a juré qu’il reconstruirait.

Hinge était le prix du serment.

En neuf mois, ce serment a donné un certain nombre de choses. En juillet 2018, Ray Jr. a obtenu un prêt de construction de 30,9 millions de dollars envers l’héritage – un titre qui sera modifié en 2021 et encore une fois en 2024. Un montant supplémentaire de 6,08 millions de dollars a été emprunté en 2024. Le projet prenait environ deux ans pour être réalisé. Les permis nécessitaient eux-mêmes trois ans pour être obtenus ; puis vint la pandémie, et enfin les chaînes d’approvisionnement.Réouverté en juin 2024, plus de six ans après que les cendres se soient déposées.Et on ne dit pas combien cela a coûté – on sait seulement que le budget initial avait doublé.

Il serait incorrect de qualifier cette augmentation en capital de cupidité, et il serait également incorrect de la considérer comme une malchance. C’était une mise de fonds, effectuée vers le début du cycle du vin, et financée par des dettes. La vieille vinifierie…Environ 5 000 pieds carrés de surface.Et 6 000 caisses par an ont été produites. Le nouveau bâtiment mesure près de 20 000 pieds carrés, avec une grotte de 11 400 pieds carrés, conçue pour protéger le vin des incendies futurs. Il est conçu pour produire 21 000 caisses par an – soit 3,5 fois plus que l’ancien bâtiment.

C’est là que le même mécanisme commence à fonctionner à l’envers. Effectuez la division entre les deux chiffres indiqués : 37 millions de dettes pour 21 000 unités de capacité annuelle, ce qui équivaut à environ 1 760 de dettes par unité de capacité que la vinerie pourrait vendre en un an. Pour une entreprise qui a toujours vendu en moyenne 6 000 unités par an, cela ne représente pas un retour à la normale. Cela signifie vendre trois fois plus que jamais, à des prix élevés, dans la période la plus difficile de l’industrie depuis une génération.

Un marché qui partait…

Le marché dans lequel ils sont entrés après la réouverture avait déjà changé.Le volume de vins américains a diminué d’environ 2 % en 2025, et les revenus de l’industrie ont chuté de 1,6 %.En une seule saison, les producteurs de Californie ont abandonné.Environ 38 000 acres de vignes – environ 7 % de tout ce qui est planté.En janvier et février 2026,Au moins huit vignobles californiens ont fermé ou ont réduit leur taille..

La prévision pour l’industrie de Silicon Valley Bank en 2026 évite de dire que le vin est en déclin partout : les entreprises de vin qui se situent dans le quartile supérieur ont vu leurs ventes augmenter de 8 %, tandis que celles qui se trouvent dans le quartile inférieur ont vu leurs ventes diminuer de 10,2 % et leur marge d’exploitation de 10,5 %. C’est cette division qui constitue le mécanisme de la situation actuelle. Le marché n’a pas disparu ; il s’est divisé en deux groupes. En période de récession, les entreprises les plus grandes et les plus endettées, qui se trouvent au sommet du cycle économique, deviennent naturellement les victimes de cette situation. Les prévisions du secteur indiquent que c’est dans le quartile inférieur que se trouvera la situation en 2027-28.

Le timing a compliqué la structure de l’opération. Une reconstruction prévue pour deux ans a duré sept ans. L’année de la réouverture, en 2024, est également l’année où le domaine a dû emprunter 6,08 millions de dollars pour terminer les travaux. La cérémonie de clôture du projet était donc une opération de prêt, et non une opération de dépôt de liquidités.

Qui possède le deuxième acte ?

Les mécanismes immédiats : American AgCreditUne vente aux enchères prévue pour le 21 août.De l’étage immobilier en question, et la démarche de dépôt des documents par la famille ont mis fin à tout cela. Pour un investisseur au niveau du marché secondaire qui observe de l’autre côté de la table, deux choses sont importantes à comprendre.

D’abord, qu’est-ce que le chapitre 11 signifie : l’entreprise continue d’opérer pendant que les dettes sont réorganisées. Pour un emprunteur confronté à une vente aux enchères par la banque, la déclaration de faillite constitue le meilleur outil de négociation disponible. La faillite, ici, est une arme contre la banque, mais pas la fin de toute chose.

Deuxièmement, qui sont les parties concernées. Le prêteur est American AgCredit.C’est une coopérative du Système de crédit agricole, appartenant aux agriculteurs et éleveurs qu’elle sert.– Ni l’entreprise ni son prêteur n’ont de actionnaires publics. Par conséquent, aucune société de valeurs mobilières ne suit directement cette lutte. Mais il existe un précédent dans ce domaine : Vintage Wine Estates, qui est l’entreprise qui…Lorsqu’il est devenu public en 2020, une demande de Chapter 11 a été déposée en juillet 2024, et l’entreprise a été retirée de la liste des entreprises en difficulté.Lorsque vous êtes tenté par une histoire liée à l’alcool en difficulté, gardez deux livres de comptes distincts : un pour indiquer si l’opération génère des liquidités, et un autre pour montrer comment les dettes se comparent à cet résultat.

Un entraînement physique est un véritable chemin à suivre. Les ventes aux enchères de ce type sont souvent repoussées en fonction des négociations entre prêteurs et emprunteurs. Les prêteurs préfèrent généralement une restructuration plutôt que de saisir la vinerie, car les permis d’alcool ne sont pas transférables correctement, et la valeur des actifs est faible. Mais tous ces chemins mènent au même résultat : l’entreprise doit vendre une vinerie de 21 000 bouteilles à un prix inférieur au niveau le plus bas du marché, un niveau que l’industrie elle-même date de 2027-28.

Donc, ce n’est pas encore un retour en force. C’est une pause. Si les dettes sont restructurées de manière que l’entreprise puisse vraiment les payer, alors l’actif devient un véritable bien à valoriser. La reconstruction étanche est un véritable avantage, et les difficultés liées à sa construction sont en grande partie derrière nous. Sinon, le bien appartient à celui qui achète cet actif à un prix inférieur à 37 millions de dollars, soit le coût de son acquisition.

L’indice que personne n’a lu en 2024

L’année de réouverture triomphante cache la vérité. En 2024, la même année où les portes ont été ouvertes à l’enthousiasme des clients, l’entreprise a emprunté 6,08 millions de dollars, plus que ce qui était prévu initialement. Cette année a également été celle où la banque a été chargée de financer le montant restant à rembourser. Cela correspondait aux coûts de clôture. C’était tout le détail en miniature : un retour financier financé par le prêteur, et non par l’entreprise elle-même.

La prochaine fois que l’un des titres d’article vous fait sentir que vous manquez quelque chose, posez la question logique avant de vous laisser emporter par les émotions. Gagné ou emprunté ? La réponse détermine si l’issue sera une fête ou un compte à rebours qui a commencé dès le moment où on coupe le ruban.