Les 32,5 millions de dollars de coûts liés aux stocks, que Microvast connaissait déjà depuis le début.

Les 32,5 millions de dollars de coûts liés aux stocks, dont Microvast était au courant dès le début

En 2025, Microvast Holdings a informé les investisseurs que leurs marges brutes étaient en hausse, et que l’expansion de la capacité se déroulait selon le plan prévu. L’entreprise a également déclaré que les fondamentaux de l’entreprise étaient solides, malgré les fluctuations trimestrielles. Le rapport financier pour le quatrième trimestre 2025 était en contradiction avec toutes ces déclarations. Les chiffres qu’il contenait étaient…32,5 millions de dollars de charges liées à l’impair des stocks pour les composants des systèmes de stockage d’énergie spécialisésIl est arrivé que le taux de marge brute de 36,6 % au quatrième trimestre 2024 soit tombé à 1,0 % au quatrième trimestre 2025. Cela représente une variation de 35,6 points de pourcentage entre les deux trimestres.

Ce n’est pas une simple erreur comptable isolée. C’est la preuve que Microvast a fabriqué des pièces pour des projets qui n’ont jamais été réalisés. Ensuite, il a réduit les coûts, tout en assurant aux investisseurs que la trajectoire de marge restait intacte. Cette histoire fonctionne jusqu’à cette ligne.

Maintenant, il suffit de suivre la même tendance pour l’ensemble de l’année. L’impact négatif sur les résultats globaux a entraîné une baisse du taux de marge brute de 7,6 points de pourcentage, passant de 31,5 % en 2024 à 28,6 % en 2025. Les revenus ont atteint 427,5 millions de dollars, soit une augmentation de 12,6 % par rapport à l’année précédente. Cela semble solide en soi. Mais les revenus au quatrième trimestre ont chuté de 15 % par rapport à l’année précédente, à 96,4 millions de dollars. La direction a attribué cette baisse aux changements réglementaires en Corée du Sud et aux retards dans le déploiement des plateformes clients en Europe, au Moyen-Orient et en Afrique. En d’autres termes, l’entreprise stockait des produits pour des régions où les commandes stagnaient.

Le montant lié à l’inventaire constitue une preuve de niveau deux : c’est une anomalie qui gagne en importance grâce à la répétition et aux confirmations qui lui sont données. Pour déterminer si cela reflète une véritable défaillance commerciale ou simplement une erreur de classification ponctuelle, il faut voir si le reste des documents opérationnels est en accord avec cela.

Oui.

Trois mois avant que l’impair ne se produise, le 1er août 2025, Carl Schultz, le directeur financier de Microvast, a quitté son poste après seulement trois mois en fonction. Les actions…La valeur a chuté de 9,9 % pour se terminer à 2,72 $.Le lendemain. Microvast a changé régulièrement de directeurs financiers, ce qui indique qu’une personne impliquée dans les affaires financières ne voulait pas rester en poste une fois qu’elle a vu les comptes. Le remplaçant de Schultz, Rodney Worthen, n’a été nommé qu’un mois après l’annonce de son départ.

Le 11 novembre 2025, l’entreprise a annoncé que son développement de phase 3.2 à Huzhou – dont la mise en service était prévue pour la fin du quatrième trimestre 2025 – serait retardé jusqu’au premier trimestre 2026. Les actions ont chuté de 10 %, atteignant 4,48 dollars. Ce projet devait permettre d’augmenter la capacité annuelle de près de 2 GWh. Un retard de la fin du quatrième trimestre au premier trimestre n’est pas catastrophique en soi, mais cela contredit les prévisions antérieures concernant la capacité de production. De plus, ce retard survient dans le même trimestre où les pertes d’inventaire indiquent que ces projets de développement ne correspondaient pas aux besoins des clients.

Le 16 mars 2026, Microvast a publié les résultats annuels et du premier trimestre. Les revenus du premier trimestre étaient60,6 millions de dollars, soit une baisse de 48 % par rapport à 116,5 millions de dollars.Un an plus tôt. Les actions ont chuté de 34 % à 1,52 $. L’entreprise a annoncé…Doute sérieux quant à sa capacité de continuer à exister en tant que entité viable.Contraintes réglementaires, géopolitiques et liées aux clients. La déclaration de continuité d’activité n’est pas une condamnation définitive, mais c’est la manière pour l’auditeur de dire que le bilan ne peut plus soutenir les efforts de croissance sans capitaux supplémentaires.

Il y a aussi le rapport de recherche Grizzly Research. Le 25 juin 2025, cette entreprise de recherche à short…On affirme que Microvast fabriquait des capacités commerciales de toutes les sortes.Et en exagérant les activités des installations de production, y compris celles de Huzhou. Les rapports de Grizzly présentent un conflit intrinsèque : ils sont produits par des entreprises qui ont un intérêt financier dans une baisse du prix de l’action. Mais le moment où ces rapports sont publiés est important. Le rapport est paru six mois avant la publication des résultats financiers. Les pertes, les retards et la chute des revenus qui ont suivi ont donné à ses allégations une structure digne d’étude, plutôt que d’être rejetées sans plus.

La réponse de la direction, donnée lors de l’audition de présentation financière de mars 2026, était une réformulation habituelle. Le PDG Yang Wu a déclaré que « les fondamentaux du marché restent solides » et que la croissance des revenus de 12,6 % en 2025 montrait la valeur pour les clients dans le domaine technologique. Il a également souligné la dynamique positive en EMEA et l’attention continue portée à l’expansion de Huzhou. La direction a réfuté l’accusation de fabriquer des chiffres comptables, mais pas l’explication concernant l’écriture de 32,5 millions de dollars en pertes, alors qu’aucun client ne voulait de ces produits.

Voyons comment tester l’explication la plus plausible. Les facturations saisonnières, les fluctuations des prix des produits, ainsi que les retards temporaires des clients peuvent effectivement entraîner des résultats financiers difficiles. Les fabricants de batteries sont confrontés à des cycles économiques imprévisibles ; un ordre important de produits ESS qui est retardé restera sur le bilan en tant qu’inventaire excédentaire jusqu’à ce qu’il soit livré. Cela rendrait l’amortissement d’un tel inventaire une correction légitime, même si elle est douloureuse… mais pas une mauvaise gestion des affaires.

Le problème est que la chaîne de preuves ne s’arrête pas au quatrième trimestre. L’amortissement concerne le quatrième trimestre 2025. Mais le directeur financier a quitté son poste au troisième trimestre ; l’expansion a été retardée au quatrième trimestre. Les revenus du premier trimestre 2026 ont chuté de près de moitié. Une explication liée à la saisonnalité ne suffit pas pour expliquer pourquoi le dirigeant financier a démissionné après 90 jours, pourquoi les promesses de capacité ont été annulées, et pourquoi la situation financière – bien que elle soit en augmentation, atteignant 174 millions de dollars en mars 2026 – était marquée par un signal d’alerte concernant la viabilité de l’entreprise. La perte de stocks est juste une partie de l’histoire ; le reste de la situation financière est ce qui se passe après cela.

Le cas se situe actuellement au niveau deux de l’échelle des preuves : des signes d’alarme sont confirmés par des répétitions et une cohérence entre les documents. Il passe au niveau trois uniquement si des documents indépendants confirment que les composants ESS ont été commandés pour des contrats clients spécifiques qui étaient connus comme étant à risque avant la constitution du stock. Les confirmations bancaires, les commandes des clients ou les documents internes liés aux chaînes d’approvisionnement permettront de distinguer une planification de production agressive mais légale, d’une démarche qui prétend ignorer la certitude de la demande.

Voici l’invoite des actionnaires. À son apogée, au début de l’année 2025, le cours de l’action Microvast dépassait 7 dollars par action. Aujourd’hui, il se négocie à 0,84 dollar, soit une baisse d’environ 88 %. L’entreprise a levé des fonds durant cette période, alors que la direction assurait aux investisseurs que les marges étaient solides et que l’expansion de l’entreprise se déroulait conformément aux plans. Un solde en espèces de 169 millions de dollars en décembre 2025, qui est passé à 174 millions de dollars en mars 2026, semble être un avantage… mais si l’on considère que les revenus du premier trimestre ont été consommés à moitié moins que l’an précédent, alors le temps restant pour disposer de liquidités se mesure en trimestres, et non en années. Chaque action émise ou option accordée pour prolonger ce temps reste pour les propriétaires de titres qui ont investi dans cette entreprise, ce qui diminue leur valeur.

L’action en justice, déposée sous le nom de Leah Graham v. Microvast Holdings, Inc. dans le district du Sud du Texas, concerne des titres financiers achetés entre le 1er avril 2025 et le 16 mars 2026. L’action demande que les défendeurs fassent des déclarations fausses ou trompeuses concernant les objectifs d’expansion, les délais de développement et les bases sur lesquelles reposent les perspectives commerciales positives durant cette période. Le statut procédural est encore au stade initial : la plainte a été déposée, aucune demande de rejet n’a été tranchée, et aucune décision de justice n’a encore été rendue. C’est donc à ce stade que les preuves sont organisées, mais pas encore jugées.

Cette enquête montre que la déclaration de Microvast concernant les marges en 2025 était structurellement compromise par une dépréciation des stocks suffisante pour annuler l’amélioration des marges sur toute une année. Cela s’est produit dans un trimestre où les revenus étaient déjà en baisse, et les résultats du prochain trimestre montraient une chute de 48 %. Ce n’est pas une preuve de fraude. C’est plutôt une sorte de désaccord qui fait que les investisseurs se demandent si la direction connaissait bien les prévisions relatives aux marges et aux capacités de production avant même que ces prévisions ne soient communiquées.

Le document suivant qui influence le cours de cette affaire est la réponse donnée par l’action collective. Celle-ci déterminera si les communications internes montrent que les dirigeants étaient conscients du risque lié à l’inventaire ESS et s’ils ont retardé les contrats avec les clients avant les déclarations publiques. Jusqu’à présent, le chiffre reste inchangé : une perte de valeur de 32,5 millions de dollars, ce qui transforme un article sur des revenus record en une alerte sur le bilan financier. De plus, le prix des actions ne suit pas les calculs attendus par les dirigeants.