Le rendement sur 30 ans se rapproche de celui atteint en 2007 : la crédibilité de la Fed est à nouveau déterminante pour tout.

Les taux de rendement des obligations du Trésor à 30 ans indiquent une épreuve plus sévère sur le marché.

Le dernier mouvement des taux d’intérêt sur les titres du Trésor semble plus significatif que du bruit de routine. Le cours des titres à 30 ans a chuté.5.014%Alors que le taux de 10 ans était de 4,505 %, les niveaux pour 30 ans étaient encore un peu en dessous.Hauts au cours des 19 ansMême après ce pic des taux d’intérêt, cela indique que le marché est encore en train de traverser une période de rééquilibrage à long terme, plutôt que de réagir à un pic sur une journée.

La première conséquence réelle se manifeste dans les coûts d’emprunt pour les ménages. Le taux d’intérêt moyen pour un prêt immobilier à taux fixe sur 30 ans était…6.66%à6.67%Équilibre après un contact récent6.69%Si le financement par hypothèque continue à augmenter, l’activité immobilière pourrait s’affaiblir avant que la Fed ne rétablisse complètement la confiance sur les marchés des obligations.

Tout le monde ne voit pas une crise ici.Les stratèges en matière de obligations ont examiné.On continue d’attendre que les taux du Trésor à court terme diminuent, même après que les marchés ont considérablement réduit leurs attentes concernant une nouvelle série de hausses des taux par la Fed. Cela donne un argument solide pour l’hypothèse positive : une partie de cette tendance pourrait se renverser si les taux à court terme baissaient et si la Fed retrouvait sa crédibilité.

La courbe devient plus raide, car les investisseurs à long terme cherchent une meilleure rémunération.

La caractéristique importante n’était pas seulement les rendements plus élevés, mais aussi le moment où la pression apparaissait en premier. Les rendements à court terme continuaient de diminuer, tandis que ceux à long terme augmentaient. Cet état est décrit par les analystes comme un…“Twist Stepper”Cette configuration indique moins un simple principe de “plus haut pour plus longtemps”, et plus plutôt un problème de crédibilité au niveau de l’extrémité longue de la courbe.

Les commentaires de Reuters ont également souligné ce dilemme plus large :Une politique monétaire plus prudente de la Fed que les marchés ne s’y attendent pourrait plaire à Trump, mais elle pourrait également faire augmenter le rendement du titre à 10 ans en réactivant les préoccupations liées à l’inflation.En d’autres termes, le marché n’est pas simplement une question de politique de tarification ; il s’agit plutôt de l’incertitude concernant la persistance de l’inflation et la cohérence des politiques économiques sur une période plus longue.

Cela explique pourquoi la période de 30 ans est devenue le point de pression. Après…diviséSelon les décisions de la Fed, les investisseurs semblent toujours prêts à accepter des risques plus faibles en ce qui concerne les hausses de taux à court terme. Mais ils deviennent moins disposés à investir des capitaux pendant des décennies aux mêmes conditions anciennes. La période à long terme est généralement le premier point où apparaît le scepticisme, car c’est là que les problèmes liés à l’inflation et à la durée des investissements sont les plus importants.

Le logement est le premier canal de l’économie réelle qui permet une réévaluation du marché des obligations.

Les prêts immobilier constituent le lien le plus évident entre les tensions sur le marché des obligations et le comportement des ménages. Le prêt immobilier à taux fixe de 30 ans a récemment atteint…6.69%Le niveau le plus élevé depuis août dernier ; il n’a été que légèrement amélioré.6.67%La semaine suivante. C’est important, car l’activité immobilière peut s’atténuer avant que la Fed ne puisse rétablir pleinement la confiance du marché.

Les données de Freddie Mac indiquent également que2,65 % en janvier 2021Le niveau actuel reste un point de référence pour évaluer la situation du marché. Ce contraste historique permet de comprendre pourquoi les conditions de financement actuelles peuvent sembler plus difficiles que ce qu’indiquent les chiffres affichés, même si les taux ne sont pas à proximité des extrêmes de par le passé.

En ce qui concerne les actions, la situation est similaire, mais avec une délayage : si les taux d’intérêt des obligations du Trésor restent élevés à long terme, le taux de discount applicable aux actions à haut multiple devient moins favorable. L’hypothèse de récupération moyenne est que les taux d’intérêt à court terme ont encore de l’espace pour baisser. L’hypothèse d’avertissement est que la partie longue de l’échelle demande une plus grande compensation avant que le risque d’inflation ne soit plus maîtrisé.

Quels facteurs pourraient confirmer ou inverser ce mouvement ?

La prochaine évolution sera probablement influencée par des données et des politiques concrètes, plutôt que par des commentaires abstraits. Les facteurs clés à surveiller sont les suivants :

• LeMinutes de la réunion du FOMC mercrediEt la première lecture des directives politiques menée par Warsh.
• Ventes de maisons existantes et demandes de prestations sociales hebdomadaires le jeudi
• Les taux d’intérêt sur les prêts immobiliers diminuent nettement.6.67%
• LeRapport sur les emplois en juilletCe qui a été signalé par Reuters comme le prochain test important pour la courbe des taux d’intérêt.

Les signaux indiquant que cette réévaluation était principalement due à la panique incluraient un message plus cohérent de la Fed, les logements se portant mieux que prévu, les taux d’emprunt diminuant et restant bas, ainsi que des taux d’intérêt à long terme qui abandonnent leurs niveaux précédents. Si ces conditions ne se manifestent pas, il est probable que le marché soit encore en pleine phase de réinitialisation de sa crédibilité, plutôt que de l’avoir terminée.