Le rendement à 30 ans est maintenant le principal indicateur pour choisir les actions.

C’est là l’étrange situation qui se trouve au centre de ce marché : la Fed a réduit les taux à court terme au cours de l’année dernière, tandis que les taux à long terme ont pris une autre direction. Le 11 septembre, le taux d’intérêt sur les obligations du Trésor à 30 ans était d’environ 5,33 %.Le plus élevé depuis 2007— Et cela a continué à augmenter pendant des mois, même alors que les actions, pour certains périodes, baissaient en même temps. Ce n’est pas un problème à résoudre. C’est l’histoire entière.Jim Cramer a raison de qualifier cette obligation à long terme de « roi ».La raison pour laquelle cela est important pour ceux qui possèdent des actions est simple : une fois que l’on comprend ce que représente le rendement de 30 ans, on comprend que c’est le taux d’intérêt qui permet de calculer le prix de presque tous les dollars de bénéfices futurs que quelqu’un pourrait posséder.

La partie avant et la partie arrière ne sont pas le même animal.

La plupart des gens ont une idée fausse des taux d’intérêt : la Fed les augmente ou les diminue, c’est tout. En réalité, la banque centrale ne contrôle que le court terme – les dépôts à court terme et les obligations à deux ans. Le taux d’intérêt sur 30 ans est fixé par le marché, en temps réel, chaque jour, par ceux qui sont prêts à prêter de l’argent au gouvernement pendant trois décennies, et à quel prix.

Depuis que la Fed a commencé à assouplir les politiques monétaires à la fin de l’année 2024, le taux d’intérêt sur 30 ans a augmenté d’environ 1,2 point de pourcentage. C’est l’augmentation la plus importante au cours d’une période de relâchement des politiques monétaires depuis les années 1980. En d’autres termes, la banque centrale a assoupli le début de la courbe des taux d’intérêt, tandis que le marché a simultanément renforcé la partie arrière de cette courbe. Cet écart est le signe de ce phénomène.

Le marché des obligations évalue une obligation du gouvernement sur deux critères : d’abord, ce que l’on attend en termes de taux à court terme sur une période de trente ans ; puis, un “prémium de durée” – c’est-à-dire le montant supplémentaire requis pour garder l’argent pendant une telle longue période. C’est ce deuxième critère qui est important.Le terme « premium » pour la période de 10 ans a augmenté, passant de presque zéro avant les réductions de la Fed à environ 0,8 points de pourcentage cette année.Lorsque le terme « premium » augmente, ce n’est pas la Fed qui parle. C’est le marché qui indique que le prix des actifs à long terme a augmenté structurellement.

Deux emprunteurs, un seul fonds de capital long terme

La raison pour laquelle le terme “premium” augmente n’est pas mystérieuse. Il n’est pas nécessaire de comprendre les détails du processus en question. C’est simplement le problème de l’offre et de la demande. Deux emprunteurs importants s’approprient simultanément le même stock de capitaux à long terme.

Le premier est le gouvernement des États-Unis.La dette fédérale approche de 40 billions de dollars.Les paiements d’intérêts devraient dépasser 1 000 milliards de dollars par an. Le déficit continue de croître : en juillet, le déficit mensuel a atteint un niveau record. Cela signifie que le Trésor doit continuer à émettre des obligations, et les acheteurs deviennent de plus en plus exigeants : une vente d’obligations d’une valeur de 25 milliards de dollars sur une période de 30 ans.Évalué à 5,216 %, ce qui est le plus élevé depuis 2001.La demande est visiblement plus faible qu’au mois précédent. De plus, des investisseurs étrangers tels que le Japon et la Chine réduisent leurs stocks.

Le deuxième emprunteur est la mise en place de l’IA. Les entreprises technologiques ont émis…Environ 192 milliards de dollars en obligations jusqu’à mi-2026.– environ trois fois leur moyenne – pour financer les centres de données et les calculs informatiques. Une vague qui se termine par…Partenariat de financement de 500 milliards de dollars avec NvidiaToute cette dette corporative absorbe des fonds qui, autrement, auraient pu être utilisés pour acheter des obligations du Trésor. Le Trésor doit donc offrir un rendement plus élevé pour pouvoir obtenir sa part de marché. L’émission d’obligations par les hyperscalers représente maintenant environ un quart du rendement total des obligations du Trésor que les investisseurs privés absorbent, contre quelques pourcents il y a quelques années.

En combinant les deux facteurs, on obtient une situation mécanique : une augmentation de l’offre de papier à long terme, une demande traditionnelle plus faible, et une hausse des prix du papier.Les achats de titres par la Banque des États n’ont que brièvement permis d’alléger la situation en août.Avant, les taux de rendement ont à nouveau augmenté – un petit moyen pour lutter contre une vague d’émission structurelle.

Quelle impact une taux d’intérêt de 5,3 % a sur une action…

Maintenant, il faut les connecter aux actions, car c’est là que se trouve la valeur réelle des actions. Le prix d’une action est la somme des bénéfices futurs, déduits aujourd’hui. Un rendement plus élevé augmente le taux de déduction, ce qui diminue la valeur actuelle de ces bénéfices futurs – ce qui représente un obstacle pour tout le marché. Mais ce n’est pas uniforme. Les actions qui conservent la plupart de leur valeur dans des périodes lointaines sont les plus sensibles, car les petites variations du taux de déduction se multiplient sur une longue période. Cela signifie que les actions à long terme – comme celles liées au secteur de la croissance et de l’IA qui dominent l’indice – sont les plus exposées aux changements en cours.

En plus des mathématiques, il y a aussi la compétition. Un taux d’intérêt de 5,3 %, garanti par le gouvernement, devient donc une alternative réelle et accessible par rapport à l’achat d’actions. Les entreprises à capital intensif ressentent ces effets en premier : une compagnie aérienne qui emprunte de l’argent pour acheter des avions doit concurrencer un taux d’intérêt sans risque de 5,3 %. De plus, les actions à dividendes offrent un rendement comparable à celui des titres du Trésor public, sans aucun risque d’équité. C’est le “meilleur” mécanisme : le titre de dette à long terme est donc l’alternative que tous les autres actifs doivent surpasser.

Aucun de ces signes ne indique qu’il y aura une crise dans le marché boursier. Le taux des obligations à 30 ans est sorti de son intervalle de trois ans uniquement en août.Les actions ont augmenté pendant trois ans consécutifs, même alors que les taux d’intérêt étaient en hausse.— La dernière fois qu’un tel mouvement comptait pour quelque chose…En 1999, l’S&P 500 a continué à augmenter pendant plusieurs mois avant d’atteindre son sommet.Ce qui brise cet optimisme, c’est pas le niveau, mais la vitesse : une progression rapide vers 6 % est ce que les stratèges considèrent comme le véritable déclencheur d’instabilité. De plus, le retour du stress du crédit ou des problèmes de financement chez les entreprises qui ont emprunté à long terme constitue un autre facteur de risque. Et la “valve de régulation” – c’est-à-dire ce qui fait que les rendements à long terme diminuent structurellement – c’est l’inflation. Or, avec un prix du pétrole inférieur à 100, et des routes maritimes toujours en danger de fermeture, c’est une tâche difficile.

Ce que le lecteur fait réellement, c’est développer une meilleure conscience de son propre profil de risque. Si votre portefeuille est principalement composé d’obligations à long terme, alors, en réalité, vous possédez des obligations du Trésor américain à 30 ans, sous une forme déguisée – le taux d’intérêt est donc le prix de ces obligations. La véritable stratégie n’est pas de “vendre tout”. Il s’agit plutôt de comprendre que l’obligation à long terme à 5,3 % est désormais le standard à partir duquel chaque investissement doit être justifié. On doit donc considérer toute augmentation supplémentaire de ce taux, ou tout signe que les acheteurs ont disparu, comme un signal important, plus important que n’importe quel rapport de résultats financiers.