Le rendement des obligations du Trésor sur 30 ans dépasse 5,2 % : Les craintes liées à la dette commencent à influencer le marché.

Les taux d’intérêt des obligations du Trésor sur 30 ans sont revenus près de leur niveau record de 2007.

La conclusion la plus évidente est que les actifs à long terme sont réévalués. Le rendement des obligations du Trésor à 30 ans est à…5,28 % le 17 août, après avoir déjà atteint5,27 % le 31 juilletUn niveau qui n’a pas été vu depuis 2007. Cela va au-delà d’une simple annonce médiatique : les investisseurs exigent davantage de rémunération pour pouvoir garder leurs fonds pendant des décennies. Cela peut entraîner des changements rapides dans le calcul des valeurs des portefeuilles.

Ce mouvement s’est étendu à toutes les durées de terme.

Cela est important, car le rendement récent est clairement supérieur au niveau de 5,00 % atteint par le titre 30 ans cette année. Le rendement du titre 30 ans est également…environ 5,197 %En une seule session, les taux à 10 ans ont également augmenté, ce qui indique que cela ne s’applique pas uniquement à un point donné sur la courbe. Lorsque les taux longs augmentent de cette manière, les portefeuilles d’obligations sont confrontés à une pression de prix rapide. Les actifs qui dépendent de taux d’intérêt plus bas – comme les actions à rendements élevés, certains titres de crédit et les actifs liés aux prêts hypothécaires – peuvent perdre leur soutien.

Les rendements plus élevés font encore l’objet de débats.

Les analystes peuvent argumenter que c’est une approche plus saine. Ils affirment que l’augmentation des coupons permet aux acheteurs patients de réaliser un rendement total à deux chiffres. Cette opinion est soutenue par certains stratèges, selon les résultats d’une enquête menée par Reuters.Les taux d’intérêt sur les obligations du Trésor diminueront au cours de l’année à venir.Mais le cas préoccupant à court terme est plus direct : les prix de l’énergie qui augmentent et les inquiétudes liées aux tarifs douaniers provoquent des craintes d’inflation, juste au moment où les marchés démentissent les attentes de politiques plus accommodantes.

Le financement du Trésor public et la peur de l’inflation poussent tous deux à augmenter les taux longs.

L’essentiel n’est pas seulement que les taux de taux augmentent. C’est plutôt que la combinaison des emprunts du Trésor exerce une pression sur le long terme.

L’offre de coupons reste stable, tandis que les factures reçoivent plus d’importance.

Le dernier plan de financement du Trésor exigeait seulement…41,7 milliards de dollars en liquidités nouvellesEn même temps, le département a indiqué qu’il maintiendrait les volumes des appels d’offres de titres débloqués stables, au moins pour les prochaines trimestres. Il comptera davantage sur les titres à court terme. Cela est important, car une offre stable de coupons signifie que le marché doit continuer à absorber la dette à long terme de manière régulière.

En termes simples, le gouvernement ne lance pas de nouveaux emprunts spectaculaires en ce moment. Mais il ne permet pas non plus aux obligations à terme de se reposer. Lorsque l’émission d’obligations reste stable et que leur utilisation augmente, les obligations à terme restent le moyen par lequel les investisseurs doivent être persuadés de les détenir à des conditions attrayantes.

La dépendance à l’égard des factures lourdes ne se change pas ; le risque de refinancement reste identique.

C’est là que la composition des actifs matures joue un rôle important. Goldman estime que…L’offre de billets du Trésor américain atteindra 827 milliards de dollars en 2026.HSBC a averti que une dépendance excessive envers la dette à court terme peut augmenter les coûts de refinancement lorsque cette dette se rembourse. Reuters a également rapporté que…Le solde en espèces pourrait atteindre 1 000 milliards de dollars en juillet.Ce qui aide à expliquer la plus grande quantité de factures émises.

L’argument de la Banque des États-Unis est quePlus de 75 % des dettes comptables sont à taux fixe, émises avec une durée de remboursement de deux ans ou plus.Ainsi, les fluctuations des taux à court terme ne influencent pas immédiatement la plupart des coûts d’intérêt. Cela est vrai pour les calculs budgétaires actuels, mais cela ne facilite pas non plus la persuasion des nouveaux acheteurs à investir leur argent pendant 10 ou 30 ans à des prix anciens. Si les financements à court terme continuent de se produire, les investisseurs seront plus susceptibles de demander une compensation supplémentaire pour des périodes d’investissement plus longues. Cette pression se manifeste généralement d’abord sur le marché à long terme.

L’explication liée à l’écrasement de l’huile pourrait être trop limitée.

Une partie de ces changements peut être attribuée raisonnablement aux prix de l’énergie. Même si…Les prix de l’or noir plus élevés augmentent les craintes d’inflation.Les stratèges prévoient encore que les rendements chuteront au cours de l’année prochaine. Mais le contexte financier indique que ce n’est pas seulement un choc pétrolier temporaire. Une inflation purement transitoire se manifesterait plutôt par des réajustements de prix rapides et de courte durée. Ce que nous observons, en revanche, c’est une tendance constante à des taux d’intérêt stables, plus d’émission de billets de crédit, et un stock de liquidités plus important, ce qui montre comment le gouvernement finance ses dépenses.

Si l’huile se refroidit, l’extrémité courte peut se remettre en état le premier. Si les investisseurs exigent également plus de prime à terme, le titre à 30 ans pourra rester élevé plus longtemps, ce qui aura des effets sur les actions, les prêts hypothécaires et autres actifs à long terme.

Qu’est-ce qui confirmerait ou remettrait en question cette interprétation ?

La prochaine épreuve est de voir si des rendements plus élevés commencent à influencer le comportement des investisseurs, et non seulement à faire l’actualité. Pour le titre de 30 ans…5,28 % le 17 aoûtLe risque est que…Les taux d’intérêt plus élevés de la Trésorerie peuvent faire baisser les prix des obligations.Transformant les pertes en papier en une pression de rachat pour les fonds qui conservent encore leur durée de valeur.

Le positionnement accroît ce risque. Les gestionnaires de fonds ont réduit leurs liquidités à…Niveau très bas, à 3,6 %, et54 % s’attendent à une absence de atterrissage.Cela laisse moins de poudre sèche pour absorber les pertes liées aux changes, et indique que de nombreux investisseurs continuent à compter sur un contexte macroéconomique relativement favorable.

Signaux à surveiller

• Stress continu :Si la durée de 30 ans est supérieure à 5,2 %, et si celle de 10 ans reste…au-dessus de la zone de 4,6 %Cela indiquerait que le réajustement des prix se poursuit plutôt que de s’arrêter.
• Positions à risque surchargées :Si le taux de liquidité reste autour de 3,6 %, et que l’idée de ne pas effectuer de transactions sur les terrains perdure, tandis que les actions du Trésor public se détériorent, les investisseurs pourraient avoir moins de capacité à absorber les pertes.
• Invalide :Si lepresque 4,73 % sur 10 ansSi les taux de rendement retombent en dessous de la fourchette de 4,6 %, et si les stratèges continuent à s’attendre à des taux plus bas, cela signifierait que le marché s’éloigne de l’idée d’une inflation élevée et d’un coût du crédit plus élevé.

Pour l’instant, la conclusion la plus claire est la suivante : 5,28 % pour les obligations à 30 ans, à condition que les niveaux de rendement et les positions des investisseurs continuent de confirmer cette idée – c’est-à-dire que les prix à long terme sont réécris en temps réel.