La perte de 30,3 millions de dollars est un sujet d’actualité. La perte de 32,7 millions de dollars dans les opérations est le principal problème.

La perte de 30,3 millions de dollars est un sujet d’attention. La perte opérationnelle de 32,7 millions de dollars est le problème principal.

La société Solana Company (NASDAQ: HSDT) a terminé le deuxième trimestre 2026 avec des revenus de 2,5 millions de dollars et des dépenses opérationnelles de 35,1 millions de dollars. La société a réussi à générer presque tous les centimes de ces revenus en utilisant ses propres actifs en SOL – la même catégorie d’actifs qui a rapporté 25,4 millions de dollars.perte réaliséeLorsque la direction a choisi de vendre les tokens dans le cadre d’un « programme de répartition des capitaux », le perte nette s’élève à 30,3 millions de dollars. Cette perte s’explique par les décisions de vente volontaires, ainsi que par les pertes involontaires. En retirant ces pertes de l’ensemble des activités, on constate que l’entreprise dépense plus de quatorze fois son chiffre d’affaires.

L’histoire continue jusqu’à cette ligne.

Les pertes d’exploitation ne se soucient pas de votre stratégie financière.

Perte nette rapportée : 30,3 millions de dollars. Cela semble élevé, mais le premier trimestre était encore pire – 99,8 millions de dollars.Animé par 89 millions de dollarsDépréciation des actifs numériques. Sur un quart d’année par rapport à l’année précédente, les investisseurs pourraient considérer cela comme une amélioration.

Le tableau des opérations raconte une histoire différente. Les revenus ont chuté de 31 %, passant de 3,6 millions de dollars au premier trimestre à 2,5 millions de dollars. Les dépenses opérationnelles ont augmenté, atteignant environ 103 millions de dollars au premier trimestre – ce qui est inférieur aux 99,6 millions de dollars du premier trimestre.Perte d’exploitationLes revenus ont atteint 3,6 millions de dollars, pour atteindre 35,1 millions de dollars au deuxième trimestre. Les pertes d’exploitation se sont réduites, car le premier trimestre comprenait des dépréciations non monétaires importantes, que le deuxième trimestre n’a pas. Mais avec une situation normalisée – 2,5 millions de dollars contre 35,1 millions de dollars – cela signifie que les activités principales ont généré 93 % plus de revenus que de produits.

La direction a déduit 6,8 millions de dollars des coûts administratifs et de gestion en tant que dépenses de liquidation liées à la cession de son ancien activité de dispositifs médicaux PoNS. Il reste donc environ 4,3 millions de dollars de dépenses administratives récurrentes. C’est une mesure juste, mais uniquement pour un trimestre. Sur cette base ajustée, les dépenses d’exploitation seraient d’environ 28,3 millions de dollars – toujours plus de onze fois le chiffre d’affaires. Les 147,3 millions de dollars restants…dans les actifs numériques à long termeC’est le garant qui empêche la bilan de s’effondrer ; ce n’est pas une source de revenus.

Maintenant, suivez le même montant dans l’état des flux de trésorerie.

Le cash et les équivalents ont chuté à 3,6 millions de dollars.à la fin du trimestre, pour 7,3 millions de dollarsLes actifs totaux ont diminué de 303,9 millions de dollars à 176,1 millions de dollars au cours de la même période. L’entreprise a réussi à lever 7,9 millions de dollars via une offre directe enregistrée, à un prix de 2,60 dollars par action. De plus, elle a racheté environ 2,3 millions de dollars d’actions au cours du trimestre. Les rachats effectués depuis le début de l’année ont totalisé 5,9 millions de dollars.

Voici le puzzle : une entreprise qui possède 3,6 millions de dollars en liquidités et un déficit accumulé.de 342,6 millions de dollarsC’est une action de rachat de actions. Avec une capitalisation boursière inférieure à 100 millions de dollars et un valeur comptable de 165,6 millions de dollars, les actions sont vendues à un prix inférieur à la valeur nette des actifs – dont la plupart sont des tokens SOL. Le rachat d’actions à un prix inférieur à leur valeur comptable augmente mécaniquement la valeur des actifs par action. Mais c’est aussi un signe que la direction considère les actions comme des actifs qui doivent être gérés, et non comme des parts de propriété dont la valeur dépend de la génération de liquidités opérationnelles.

Le chiffre n’est pas une preuve. C’est la porte.

La vraie question est de savoir si le taux d’utilisation est temporaire ou structurel.

La réponse de la direction est que les revenus récurrents commencent à apparaître. Le cluster de validation Pacific Backbone basé à Tokyo a été mis en service au second trimestre. L’entreprise a également obtenu une promesse d’un tiers partie pour participer aux investissements.500 000 SOL en juillet– Le type de garde institutionnelle ou de service de garantie qui permettrait de générer des revenus grâce aux frais, indépendamment du prix propre de SOL. La direction a également terminé…Acquisition de 2 millions de dollars d’une société fiduciaire de Hong KongEn milieu de juillet, un mémorandum d’accord a été signé avec la ville d’Alatau, au Kazakhstan, concernant les travaux liés aux infrastructures blockchain.

C’est un véritable tournant, mais aucune de ces initiatives n’a encore généré des revenus indépendants. Les 14 000 dollars de “autres revenus” de ce trimestre montrent où se situe actuellement l’activité de validation et d’assistance.31 200 SOL gagnés grâce aux récompenses liées aux stakesLes revenus générés automatiquement par les investissements existants ne sont pas des frais réalisés grâce au capital d’autrui. Cette distinction est importante, car les revenus sur son propre bilan représentent simplement le rendement des actifs ; les revenus provenant du capital de tiers sont en fait la différence entre une société de gestion de trésorerie et une entreprise traditionnelle.

La direction a répondu à l’accusation, mais pas aux calculs mathématiques.

La meilleure défense de l’entreprise est que celle-ci mène une transition. Le secteur des dispositifs médicaux de PoNS n’existe plus. L’infrastructure de validation fonctionne à Tokyo. Les membres du conseil d’administration de Pantera Capital, Cybertech Partners et Anchorage Digital siègent dans les salles où sont décidées les stratégies. Le PDG, Joseph Chee, a décrit une « stratégie intégrée » qui combine les activités financières, les investissements, l’infrastructure de validation et les services de conseil. Il a souligné que les revenus récurrents générés par l’utilisation d’une infrastructure de haute qualité commencent à se manifester.

Le langage utilisé est prospective. « Prendre racine » signifie que les graines sont déjà dans le sol. Cela ne signifie pas qu’elles produisent des fruits. En d’autres termes, les 4,3 millions de dollars des dépenses administratives et de gestion trimestrielles, soit environ 17 millions de dollars annuellement, doivent être justifiées par des revenus qui s’élèvent actuellement à 14 000 dollars, en dehors des revenus liés aux investissements en SOL. Même si l’engagement de 500 000 SOL en investissement est effectif, selon les tarifs standard du secteur, la question est de savoir si ces frais dépassent les coûts opérationnels supplémentaires liés au fonctionnement du système de validation et à l’infrastructure de conformité.

Voici la facture des actionnaires.

Le déficit accumulé est de 342,6 millions de dollars. L’entreprise a dépensé environ 135 millions de dollars du capital recouvert par le soutien initial de Pantera Capital. Les 165,6 millions de dollars restants sont presque entièrement liés aux actifs numériques. Avec 57,4 millions de actions en circulation et un prix…à environ 1,70Le marché attribue à HSDT une valeur bien inférieure à sa valeur actuelle en actifs – ce qui constitue une réaction rationnelle face à une entreprise qui ne montre pas qu’elle peut générer des revenus liés aux honoraires à un niveau suffisant pour couvrir ses coûts d’exploitation.

Trois scénarios :

Résolu.Le système de validation et d’avis de Tokyo générera des revenus de frais trimestriels de 1 à 2 millions de dollars d’ici la fin de l’année 2026. Les coûts administratifs resteront inférieurs à 5 millions de dollars. En outre, les bénéfices provenant des investissements de 147 millions de dollars compenseront le reste des dépenses. L’entreprise se stabilisera alors, et ses actions tendront vers leur valeur nette. Pour cela, il est nécessaire que l’engagement de 500 000 SOL soit respecté, ainsi que des transactions similaires, rapidement, et à des conditions économiques qui ne entraînent pas une diminution des marges.

Persistant, mais légal.Les revenus augmentent modérément, mais ne suffisent jamais à couvrir les coûts de fonctionnement. L’entreprise continue donc de dépenser ses fonds propres ou d’augmenter son capital pour financer le déficit. Chaque trimestre, il y a encore une perte nette ; la valeur des actifs par action diminue, et l’action est toujours vendue à un prix inférieur au NAV. C’est le scénario le plus probable si les activités de validation et de conseil se développent lentement.

Endetté à un niveau matériel.La baisse du prix de SOL entraîne des pertes supplémentaires ; les engagements d’investissement des institutions ne se réalisent pas, et l’entreprise doit vendre des tokens à des prix bas pour financer ses activités – ce qui aggrave encore les pertes déjà constatées. 4,2 millions de dollarsResponsabilité dérivéeCela augmente le risque de perte si ces contrats ont été conçus pour couvrir un niveau de prix qui n’est plus réalisable.

Cet cas se situe au niveau deux sur l’échelle des preuves disponibles. Il n’y a aucune allégation de mauvaise conduite, aucun partenaire caché, aucune classification comptable qui cache l’endroit où les fonds ont été utilisés. Les documents financiers de l’entreprise sont transparents quant à ce qu’elle a gagné, ce qu’elle a dépensé et ce qu’elle a vendu à perte. Le signe d’alarme n’est pas la dissimulation des informations – c’est plutôt la durabilité. Une entreprise qui dépense 28 millions de dollars par trimestre en dépenses opérationnelles, tout en générant 2,5 millions de dollars de revenus a besoin de plus que des membres du conseil d’administration et d’un centre de données à Tokyo. Elle a besoin de calculs rigoureux pour fonctionner correctement.

Le prochain document de comptabilité est le rapport des résultats financiers pour le troisième trimestre. Si les revenus provenant des frais de validation apparaissent pour la première fois dans les états financiers et dépassent 500 000 dollars, alors la situation se rapproche du scénario résolu. Si la société de fiducie de Hong Kong figure dans les états financiers, mais que la ligne « autres revenus » reste proche de zéro, alors le taux de dégradation continue de constituer l’aspect important de cette situation.