3 actions en croissance ayant une note d’achat favorable, mais qui passent toujours le test du facteur de croissance.

3 Actions en croissance avec des notes d’achat qui respectent néanmoins le test du facteur

La mise en place de l’IA a été le thème de croissance dominant pendant plus de deux ans. Cela signifie que la plupart des actions ayant des chiffres de croissance intéressants sont également les plus chères, les plus compétitives, et celles qui ont été le plus affectées par les fluctuations récentes. La tâche n’est pas de déterminer si l’IA est réelle ou non – mais plutôt de déterminer quelles entreprises possèdent encore une force de facteurs qui explique leurs mouvements de prix, et quelles sont simplement profitant de la narrativité du marché.

L’approche est simple. Je examine la série de cinq critères : la valeur actuelle par rapport aux concurrents, la trajectoire de croissance, la qualité de la rentabilité, la solidité du bilan, et le momentum. Je me demande si ces critères justifient la position concernée. Une action qui a augmenté de 200 % continue d’être classée en catégorie “Acheter”, à condition que sa croissance et ses révisions restent dans la première moitié de la distribution par rapport aux concurrents. Une action dont le prix est “bon marché”, mais dont les revenus diminuent et les marges s’érodent, est classée en catégorie “Tenir”, indépendamment du fait que les chiffres globaux soient rassurants.

Trois noms au sein de la chaîne d’approvisionnement en IA passent actuellement le test. Ce ne sont pas des opérations identiques ; ils remplissent des rôles différents au sein du portefeuille et répondent à des régimes économiques différents. Les données relatives aux facteurs vous indiquent quelle est l’opération qui correspond à quel rôle.

Alphabet (GOOGL) : Le point d’entrée le moins cher.

Si vous vous demandiez quelle action technologique de type “mega-cap” a le plus de marge entre son prix actuel et sa valeur justifiée, alors Alphabet est la réponse. L’action est échangée à un ratio de 17,2 fois les bénéfices récents, contre 26,7 fois pour Microsoft et 20,3 fois pour Meta. Cela est important, car Alphabet n’est pas l’entreprise avec la croissance la plus lente du groupe : elle génère une croissance des revenus de 20,1 %, avec un taux de marge opérationnelle de 32,7 % et un rendement sur le capital investi de 16,5 %. Un ratio PEG de 0,15 (ratio entre le P/E historique et le taux de croissance) est un chiffre qui se trouve généralement chez des entreprises de petite taille, et non chez une entreprise valorisée à 4,2 billions de dollars.

Le profil de croissance est ce que les investisseurs sous-estent le plus. Les revenus liés au cloud se développent rapidement – les revenus de Google Cloud d’Alphabet…a augmenté de 34 % à 15,2 milliards de dollarsIl y a un solde de 155 milliards de dollars en comptes. Par ailleurs, le secteur des publicités, qui génère encore la majorité du flux de trésorerie, est amélioré grâce à l’IA générative, ce qui permet d’améliorer les ciblages et les taux de conversion. L’accord avec Apple, qui intègre Gemini dans les iPhone, ouvre une nouvelle voie de génération de revenus ; les analystes évaluent cela avec prudence.

Sur la échelle de l’état financier, Alphabet dispose d’une position de trésorerie nette d’environ 144 milliards de dollars – soit 55,9 milliards de dollars en liquidités et équivalents, contre 28,2 milliards de dollars en dettes totales. Le ratio dettes/actif se situe à un niveau maîtrisable de 15,3 %. Ce n’est pas très impressionnant, mais cela signifie qu’il n’y a aucun risque lié au levier financier qui pourrait entraver les rendements lorsque les cycles d’investissements augmentent. Les flux de trésorerie libres s’élèvent à 53,3 milliards de dollars, bien que ce chiffre ait diminué de 20 % par rapport à l’année précédente, en raison des 132,4 milliards de dollars investis dans les dépenses de capital. Ces investissements importants sont justifiés par le fait que Alphabet construit des capacités de centres de données, et les bénéfices obtenus dépendront du maintien de la demande en IA cloud.

Les taux de signaux globaux d’AInvest indiquent que Alphabet devrait être considéré comme une valeur à acheter, avec un score composite de 4,8 et une note fondamentale de 8,75 – ce qui est le meilleur score fondamental parmi les trois entreprises mentionnées. Le comportement du titre est mitigé : il a augmenté de 10 % au cours des 120 derniers jours, et a obtenu un rendement annuel de 66,7 %. Cependant, le titre se trouve actuellement en dessous de son moyenne mobilière sur 50 jours, qui est de 353,82 $. De plus, le MACD est négatif, à -2,21. Le RSI à 45,8 indique que la société se trouve dans une phase de consolidation plutôt qu’en zone de surachat.

Rôle dans le portefeuille :C’est un actif à croissance solide, qui offre une opportunité d’investissement dans l’IA, sans les risques liés à la concentration sur un seul titre. Cet actif bénéficie des dépenses continues en informatique d’entreprise et de la normalisation des coûts publicitaires. Le signal déclencheur pour modifier les prévisions est une réduction de la croissance du secteur cloud de moins de 20 %, ou une compression des marges opérationnelles inférieure à 28 %. Cela indiquerait que la théorie de la rentabilité liée à l’IA est en train de ralentir.

Nvidia (NVDA) : Une croissance qui justifie encore la valeur de l’action.

Nvidia est la société qui permet à toutes les discussions liées à l’IA de se dérouler. C’est aussi la société dont les valeurs boursières semblent particulièrement exagérées. Le ratio PE est de 33,3x, mais ce chiffre est un indicateur décalé par rapport à une entreprise dont les revenus augmentent à un taux de 70,7 %. Le ratio PE à long terme, de 58,8x, semble énorme en soi – sauf que le ratio PEG est de 0,31. Pour avoir une idée plus claire, cela signifie que le marché estime les bénéfices à un multiple de 31 cents par pourcentage d’augmentation des revenus. Les investisseurs sérieux dans ce domaine qualifieraient cela de peu avantageux.

Par rapport aux comparaisons avec les semi-conducteurs, la discipline de valorisation de Nvidia est en réalité la plus saine. AMD est évaluée à 122,9 fois les revenus récents, bien inférieure au niveau de rentabilité de Nvidia. Marvell se situe à 74,9 fois, et Broadcom à 61,7 fois. Intel, quant à elle, est évaluée à -45,3 fois les revenus récents. Nvidia, avec une valeur de 33,3 fois les revenus récents, des marges opérationnelles de 64,0 % et une marge EBITDA de 65,3 %, représente donc un exemple de qualité dans un secteur où les valeurs de notation sont actuellement élevées. Les ratios ROIC de 89,4 % et ROE de 114,3 % sont même exceptionnels pour les meilleures entreprises technologiques. C’est ce type de profil de rendement qui rend les multiples de valorisation moins menaçants – car les revenus augmentent suffisamment vite que les multiples actuels deviennent des choses insignifiantes demain.

Le bilan financier est très solide. Un flux de trésorerie libre de 119,1 milliards de dollars, face à un endettement total de 64 milliards de dollars, donne un montant net d’endettement de -72,1 milliards de dollars. Le ratio dette/patrimoine est de 4,3 %, le ratio actif est de 344,1 % et le ratio rapide est de 285,3 %. Il n’y a donc aucun risque significatif de solvabilité. L’entreprise transforme 125,6 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnelle en 119,1 milliards de dollars de flux de trésorerie libre, tout en dépensant seulement 6,6 milliards de dollars en investissements d’acquisition – ce qui constitue un modèle particulièrement efficace pour une entreprise du secteur matériel.

Le momentum est favorable, mais pas euphorique. Nvidia a augmenté de 12,4 % sur une période de 120 jours, et a obtenu un rendement annuel cumulé de 23,2 %. Son prix se trouve en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines, qui était de 236,54 $. Après une baisse récente, le prix se situe actuellement à 219,74 $, mais il reste supérieur à la moyenne à 50 jours de 206,94 $ et à la moyenne à 200 jours de 195,10 $. Le MACD est positif (5,20), et le RSI est à 56,6 %, ce qui indique un état neutre – aucun signal d’overbought, aucun signe de dépassement du seuil de surachat. La baisse depuis le sommet a en réalité amélioré le rapport risque/rendement pour les acheteurs patients.

Le signal global d’AInvest est positif : il s’agit d’une recommandation de acheter, avec un score composite de 3,7 et une note fondamentale de 6,95. Le score composite est inférieur à celui d’Alphabet, car les multiples de valorisation de Nvidia sont plus élevés en termes absolus. Cependant, la situation après adjustment du taux de croissance est intéressante.

Rôle dans le portefeuille :Ancrage pour le « Growth Sleeve ». C’est une opportunité liée à l’IA – c’est une action qui profite lorsque les dépenses des hyperscalers continuent d’augmenter. C’est le titre que vous pouvez retenir en cas de volatilité, tant que la croissance des revenus de 70 % et le ROIC de 89 % restent stables. Le signal déclenchant la modification de cette stratégie est une baisse de la croissance des revenus en dessous de 40 % pendant deux trimestres consécutifs ; cela indiquerait que le cycle des data centers s’essouffle plus rapidement que prévu.

TSMC (TSM) : Le goulot d’étranglement que l’on ne peut pas ignorer

TSMC occupe une position structurelle qui permet à Nvidia de produire ses puces et à Alphabet de développer ses services en ligne – c’est elle qui fabrique le silicium nécessaire pour ces produits.Environ 70 % du marché mondial des fonderiesIl n’y a pas d’alternative sérieuse pour les nœuds de processus de pointe. Les actions ont augmenté de 36 % sur l’année, et ont obtenu un rendement annuel composé de 76,4 %. Cela fait de ces actions le titre le plus performant parmi les trois. Mais le seul facteur qui compte, c’est le momentum. C’est donc le ensemble des facteurs qui permet de maintenir la recommandation « acheter ».

La valeur de l’entreprise est raisonnable, en fonction de sa croissance et de son profil de marge. TSM se vend à un prix de 31,4 fois les revenus récents, avec une croissance des revenus de 23,8 %. Le ratio PEG est de 0,69. La marge d’exploitation de 56,3 % et la marge EBITDA de 71,7 % sont des chiffres exceptionnels pour une entreprise de production industrielle. TSM fonctionne plutôt comme une infrastructure de transport que comme une usine ; son pouvoir de tarification provient de sa position de leader dans certains processus, ce que les concurrents ne peuvent pas reproduire à grande échelle. Une croissance des revenus de 12,7 % par rapport au trimestre précédent montre que cette croissance s’accélère, et non qu’elle stagne.

Le bilan reflète les exigences de capital importantes liées au modèle de la fonderie. Le montant total du dette s’élève à 91,1 milliards de dollars, contre 98,4 milliards de dollars en liquidités, ce qui entraîne un endettement net négatif de 80,6 milliards de dollars. Les flux de trésorerie libres se sont élevés à 34,4 milliards de dollars, soit une augmentation de 14,4 % par rapport à l’année précédente. En revanche, l’entreprise a dépensé 46,2 milliards de dollars en investissements de développement. Cette intensité de capital est normale : TSM doit continuer à investir pour rester compétitive. La question est de savoir si la demande des clients (déterminée par l’IA, l’IoT et la calculatrice de haute performance) justifie ces dépenses. Un ROIC de 29,6 % et un ROE de 38,0 % indiquent que la réponse est oui, au moins pendant cette période.

La situation de la valeur actuelle a diminué à court terme. TSM a chuté de 4,1 % aujourd’hui, atteignant 413,41 dollars. Depuis 20 jours, elle est en baisse de 2,6 %. La action se négocie en dessous de sa moyenne mobile sur 50 jours, qui est de 424,85 dollars. Cependant, elle reste bien supérieure à sa moyenne mobile sur 200 jours, qui est de 364,68 dollars. Le MACD est positif, à 1,39, mais en baisse. Le RSI, à 47,3, est neutre ou faible. La baisse récente semble être liée aux incertitudes concernant les chips mémorielles et les décisions de la Fed, plutôt que aux facteurs spécifiques de TSM.

Les taux de signaux totaux de TSM indiquent un signal de « acheter », avec une note composite de 3,99 et une note fondamentale de 7,12. La note fondamentale représente un équilibre entre les 8,75 de Alphabet et les 6,95 de Nvidia ; cela reflète la forte rentabilité de TSM, mais aussi son modèle d’activité très intensif en capital.

Rôle dans le portefeuille :Exposition au processus de chaîne d’approvisionnement pour un portefeuille de croissance. TSM est l’action que vous possédez lorsque vous souhaitez bénéficier des avantages liés à l’infrastructure de l’IA, sans avoir à miser sur un seul client ou catégorie de produits. Il profite de la demande multiple dans différents secteurs : IA, automobile, IoT, mobilité. Cela le rend moins vulnérable aux dégradations cycliques dans un seul secteur. Les signaux qui déclenchent une réaction sont une utilisation inférieure à 85 % de la capacité de fabrication, ou des marges brutes inférieures à 55 %, ce qui indique que la différence de compétitivité se réduit.

Comment ils s’assemblent ensemble

Ces trois noms couvrent l’ensemble de la chaîne d’innovation en IA. Nvidia conçoit les accélérateurs, TSMC les fabrique, et Alphabet les déploie à grande échelle, tout en tirant profit de leurs résultats grâce aux services cloud et aux publicités. Si vous construisez une “sleeve de croissance en IA”, vous n’avez pas besoin de tous ces éléments… Mais si vous souhaitez couvrir toute la chaîne de valeur, les données constituent un facteur important pour obtenir une organisation efficace.

Alphabet est l’option la moins chère et offre une variété de sources de revenus plus large, ce qui en fait un moteur de croissance défensive. Nvidia est le moteur de croissance le plus solide ; les rendements sur le capital qu’elle génère rendent presque toutes les multiples de valorisation défendables, tant que le cycle des centres de données continue de se dérouler normalement. TSMC représente le point critique de l’infrastructure, avec une dynamique forte ; mais c’est aussi celui qui est le plus exposé à un ralentissement potentiel dans les cycles d’investissements en semi-conducteurs.

La volatilité est généralement un signe indiquant que le marché ne parvient pas à déterminer ce qui va se passer ensuite. La réponse ne réside pas dans une plus grande conviction, mais plutôt dans une plus grande structure. Tous ces actions sont classées comme « à acheter », car les facteurs qui les soutiennent valident cette hypothèse, et non parce que l’argumentation est convaincante. Si la croissance ralentit ou si les marges s’améliorent, l’évaluation des actions change. Si les données restent stables, les baisses récentes ne sont qu’un bruit parmi une tendance plus longue.