3 Facteurs qui influencent les bénéfices : la croissance, les investissements, et le piège du “sell-the-news”.

Le S&P 500 a clôturé mardi à un niveau record. Le Dow Jones a dépassé…54 000 pointsPour la première fois. Le Nasdaq, qui se trouve encore à environ 2 % en dessous de son pic de juin, a connu une hausse de 2,59 %. En apparence, c’est une hausse saine.

Mais les titres de presse qui disent « le marché avance » transforment ces événements en un seul chiffre. Ce qui a vraiment fait avancer le marché cette semaine n’était pas le performance des indices. C’étaient plutôt trois rapports d’éarnings qui montraient aux investisseurs trois facteurs radicalement différents – et comment le marché évalue chaque facteur différemment.

Palantir a réussi à atteindre une croissance de ses ventes à un prix raisonnable. SpaceX a montré ce qui se passe lorsque la croissance des revenus est réelle, mais que l’intensité du capital investi est étonnamment élevée. SanDisk a présenté des chiffres qui semblaient incroyables sur une feuille de calcul vide… et pourtant, elle a été punie.

Le groupe de comparaison est le point clé. Voici comment chacun interprète les cinq facteurs : la valeur, la croissance, la rentabilité, la sécurité et la dynamique.

Palantir (PLTR) : Croissance et rentabilité intactes, la valeur est le seul obstacle.

Évaluation — C.Palantir est vendue à 136 fois les résultats récents et à 380 fois les résultats prévisionnels. Le rapport prix/ventes est de 67x. Le ratio EV/EBITDA est de 151x. Ce n’est pas bon marché, selon toute définition. Mais le ratio PEG (prix/BAUGROUSSIN DE croissance, qui divise le P/E par le taux de croissance des bénéfices) est de 0,48, ce qui signifie que l’action est en réalité vendue en dessous du seuil typique de 1,0 pour une valorisation justifiée par la croissance. La valorisation est donc élevée en termes absolus, mais elle est cohérente avec sa trajectoire de croissance – c’est donc un test GARP.

Croissance — A+.Les revenus ont augmenté.93 % en glissement annuel, pour 1,94 milliard de dollars au deuxième trimestreLes chiffres dépassent de loin les estimations de 1,81 milliard de dollars. Seul le segment commercial aux États-Unis a augmenté de 149 %, atteignant 764 millions de dollars. La valeur des autres transactions en cours est également plus que doublée, atteignant 6,24 milliards de dollars. L’entreprise a également relevé ses prévisions pour l’année entière de 490 millions de dollars, soit entre 8,15 et 8,16 milliards de dollars. Ce n’est pas un phénomène temporaire ; les revenus commerciaux aux États-Unis ont augmenté de 380 % depuis 2024.

Rentabilité — A+.Le bénéfice net conforme aux normes GAAP a dépassé1 milliard pour la première fois1,06 milliard de dollars, soit un taux de marge de 55 %. Le taux de marge opérationnelle ajustée était de 62 %. Le taux de marge des flux de trésorerie libres a atteint 51,5 %, avec 3,36 milliards de dollars de FCF au cours des douze derniers mois. Le ROIC est de 32,6 % et le ROE est de 38,4 %. Pour donner un contexte, ce taux de rentabilité est bien supérieur à celui des principaux concurrents du secteur logiciel – Datadog, son concurrent le plus proche sur la Bourse NASDAQ, est coté à un ratio de 476 fois les bénéfices, avec des marges encore plus faibles. L’augmentation du taux de marge, passant de 42,8 % opérationnel à 62 % ajusté, s’explique par les compensations basées sur les actions. Mais même selon les normes GAAP, un taux de marge opérationnel de 42,8 % à cette échelle est exceptionnel.

Sécurité — A.9,2 milliards en espèces et en liquidités, 1,79 milliard en dettes, un ratio courant de 723 %. Palantir ne présente pratiquement aucun risque financier. Le bilan est donc très solide.

Momentum — A+.Le cours de l’action a augmenté de 39 % en cinq jours, et de 35 % en 20 jours. Le RSI à 72,5 indique des conditions de survente. Cependant, le MACD est positif, à 7,1. Le cours de l’action a dépassé également la moyenne mobile à 200 jours, qui se situe à 152 $. La dynamique du marché est forte, mais elle est trop élevée – c’est un signe de timing, pas un problème de fond.

Rôle dans le portefeuille :Ancrage pour la croissance. Palantir fait partie des entreprises du secteur de l’IA qui produisent réellement des bénéfices, et non simplement dépensent de l’argent. Le ratio PEG de 0,48 constitue donc un indicateur clé : si la croissance maintient même une moitié de son rythme actuel, la valeur boursière est justifiée par elle-même. Que changerait-il à cela ? Une ralentissement progressif de la croissance commerciale aux États-Unis en dessous de 100 %, ou des prévisions qui ne correspondent pas aux attentes actuelles.

2. SpaceX (SPCX) : La croissance des revenus est réelle, mais la intensité de capital reste une question.

SpaceX a publié ses premiers résultats financiers en tant que société publique mardi. Les revenus…7,8 milliards de dollars au deuxième trimestreLe chiffre a dépassé les prévisions de 6,93 milliards de dollars, et a augmenté de 92 % par rapport à l’année précédente. Les pertes ont diminué à 541 millions de dollars, contre 1 milliard l’an dernier. En apparence, c’est un début très positif.

La stack des facteurs raconte une histoire différente.

Évaluation — D.Avec une capitalisation boursière de 1,68 trillion de dollars, SpaceX est cotée à 73 fois ses ventes récentes. Le ratio EV/EBITDA est de 307x. Le P/E est négatif : l’entreprise n’est pas rentable. Le marché estime des revenus de 1 trillion de dollars (c’est l’objectif déclaré par Elon Musk), et non les chiffres financiers actuels.

Croissance — A.Une croissance des revenus de 92 % est exceptionnelle. La croissance par rapport à la même période de l’année dernière atteint 66 %. Les revenus de Starlink, s’élevant à 4,29 milliards de dollars, ont dépassé les prévisions de 3,83 milliards de dollars. Les revenus liés au secteur de l’IA, soit 2,56 milliards de dollars, ont également dépassé les prévisions de 2,18 milliards de dollars. Le directeur financier a déclaré que l’entreprise devrait atteindre 100 milliards de dollars de revenus annuels d’ici fin de année. Mais ce qui compte pour l’évaluation de la croissance, c’est le montant des dépenses de capital en un seul trimestre : 18,37 milliards de dollars, soit plus de six fois le chiffre de l’année précédente. Environ 15,8 milliards de dollars de ces dépenses correspondent aux investissements dans l’infrastructure liée à l’IA. Lorsque les dépenses de capital augmentent plus rapidement que les revenus, la qualité de cette croissance se détériore, car il est difficile de savoir quel est le besoin naturel et quel est l’investissement nécessaire pour maximiser les revenus.

Rentabilité — D.Starlink a généré 1,66 milliard de dollars en revenus d’exploitation – c’est le seul secteur rentable de l’entreprise. L’unité liée à l’IA a enregistré une perte de 1,26 milliard de dollars. L’unité liée aux activités spatiales et de lancement a enregistré une perte de 542 millions de dollars. Le taux de marge opérationnelle est de -16,2 %. Le taux de marge du flux de trésorerie libre est de -145 %. Le ROIC est de -5,2 %. L’entreprise a dépensé 33,4 milliards de dollars en flux de trésorerie libre au cours des douze derniers mois, contre 9,9 milliards de dollars en flux de trésorerie d’exploitation. Ce qui signifie que chaque dollar de bénéfice d’exploitation est utilisé pour des investissements en capital, et même plus. L’affirmation du directeur financier selon laquelle les investissements en capital liés à l’IA permettent une “retour d’investissement en moins d’un an” est trop optimiste et non prouvée.

Sécurité — B+.93,5 milliards de dollars en espèces constituent un soutien important. Le dette nette est de -60,7 milliards de dollars. Le ratio actuel est de 512 %. Mais la dette totale et les locations financières s’élèvent à 36,8 milliards de dollars, et ces montants augmentent constamment. Le niveau de sécurité reste stable uniquement parce que le solde en espèces provenant de l’offre publique d’émission de 86 milliards de dollars est très élevé – ce n’est pas la rentabilité structurelle qui assure cette stabilité.

Momentum — C.L’action a augmenté de 18 % en cinq jours, mais est en baisse de 12 % sur une période de 20 jours. Le RSI se situe à 50,7, ce qui indique un état neutre. Le MACD est négatif, à -8,3. L’action reste donc à 16 % en dessous de son prix d’ouverture lors de l’IPO, soit 150 $. Elle est également à 44 % en dessous de son pic de 225 $. Le rendement annuel est de -5,1 %. Le profil de momentum est instable : les acheteurs et les vendeurs sont vraiment divisés.

Rôle dans le portefeuille :Hedge spéculatif de type “barbell”. SpaceX appartient au groupe de petites valeurs ou aux investissements de type “venture” d’un portefeuille de titres de type “barbell”, et non à la partie principale destinée aux investissements à forte croissance. Le rapport risque/rendement dépend entièrement du fait que les investissements dans l’infrastructure IA génèrent des rendements suffisamment rapides pour justifier les 1,68 billions de dollars investis. La date d’expiration des contrats cette semaine pourrait permettre l’obtention de 900 millions de nouvelles actions, ce qui ajoute une pression sur le marché. Ce qui pourrait changer : la rentabilité dans le secteur de l’IA, ou la croissance du nombre de abonnés à Starlink, sans que le ARPU ne diminue davantage (il a déjà chuté de 85 à 66 dollars).

3. SanDisk (SNDK) : Des fondamentaux incroyables, une valorisation exagérée, des actions vendues sur la nouvelle information.

SanDisk a indiqué que les revenus provenant des centres de données ont augmenté de plus de 400 % en 2026 par rapport à 2025. Les revenus au quatrième trimestre ont été deux fois plus élevés que ceux du troisième trimestre. L’entreprise a dépassé les attentes des analystes, et a estimé que les revenus au premier trimestre seraient compris entre 10,3 et 10,8 milliards de dollars. Selon la plupart des critères, il s’agissait d’un excellent trimestre.

Les actions ont chuté de 9,2 % pendant les transactions pré-ouverture jeudi, et ont diminué de 36 % en 20 jours. Pourquoi ?

Évaluation — C+.SanDisk est cotée à 16 fois ses bénéfices historiques, ce qui semble peu cher… à moins de regarder les comparaisons avec les autres entreprises du même secteur. Western Digital est également cotée à 16 fois ses bénéfices historiques, tandis que Micron est cotée à 20 fois. Ce ne sont pas des valeurs élevées pour des entreprises ayant une telle croissance. Cependant, le ratio EV/EBITDA de 14,2 fois et le ratio prix/ventes de 9 fois montrent à quel point l’action a augmenté de 418 % depuis le début de l’année, passant de 43 dollars à un maximum de 2 354 dollars, avant de baisser à 1 228 dollars. Le ratio PEG de 0,02 est impressionnant mathématiquement, mais cela reflète une évaluation qui a été gonflée par une hausse de prix parabolique. L’action est cotée près de sa moyenne mobile de 200 jours, soit 872 dollars. Cela signifie que la tendance sur 52 semaines soutient encore l’action… mais la moyenne mobile de 50 jours, à 1 688 dollars, est bien plus élevée. L’action est donc bien en dessous de ce niveau. Cette différence indique une rupture de tendance sur des périodes plus courtes.

Croissance — A+.La croissance des revenus a atteint 175 % par rapport à l’année précédente. La croissance continue a été de 51 %. Les revenus liés aux centres de données ont augmenté de plus de 400 % au cours de l’année. La croissance du bénéfice brut a été de 554 % par rapport à l’année précédente. Amazon a augmenté ses projections de dépenses d’investissement pour l’année 2026 à 220 milliards de dollars, en raison des coûts élevés liés à la mémoire et de la capacité insuffisante pour répondre à la demande. Les fondements de cette demande sont réels.

Rentabilité — A+.Le taux de marge d’exploitation est de 61,2 %. Le taux de marge EBITDA est de 62 %. Le taux de marge du flux de trésorerie libre est de 56,8 % ; sur les douze derniers mois, le flux de trésorerie libre s’est élevé à 11,5 milliards de dollars. La croissance du flux de trésorerie libre a été de 9 678 % par rapport à l’année précédente. Le taux de rendement du capital investi est de 80,6 %, et le taux de rendement du capital propoison est de 91,6 %. C’est ce genre de rentabilité que l’on observe lors des périodes de forte demande en matières premières, lorsque les contraintes de fourniture entraînent une augmentation des prix. La question n’est pas de savoir si ces marges sont réelles – elles le sont. La question est de savoir combien de temps elles peuvent durer.

Sécurité — A.4,76 milliards de dollars en espèces, aucune dette nette (le ratio dette/patrimoine est de 0%). Le ratio actif est de 229%. Le bilan est propre.

Momentum — D.Le RSI se situe à 42,2, ce qui indique qu’il est proche de la zone de sous-achat. Le MACD est très négatif, à -125,6. La valeur de l’action a chuté de 36 % par rapport à son plus haut niveau des 20 jours dernier, et elle est en baisse de plus de 48 % par rapport au sommet de 52 semaines, soit 2 354 $. La volatilité sur 20 jours est de 11,6 %, ce qui représente l’un des chiffres les plus élevés dans le groupe des actifs de stockage. L’évolution de la tendance de l’action est passée brusquement d’une tendance euphorique à une tendance prudente.

Rôle dans le portefeuille :Le jeu de la cyclicité, et non un acteur qui combine plusieurs facteurs. SanDisk fait partie du “sleeve” du cycle des marchés matériels – c’est donc l’élément qui bénéficie des déséquilibres entre l’offre et la demande, avant que le cycle ne s’inverse. Le signal de demande fondamental (Amazon ne peut toujours pas trouver suffisamment de capacité) soutient cette hypothèse. Cependant, RBC Capital Markets et Summit Insights ont souligné que les marges pourraient être proches de leur niveau maximal, et que la croissance des prix est en déclin. La réduction de la notation de Western Digital à “Hold” le 6 août, en raison des coûts liés à la transition vers la technologie HAMR, ainsi que des tendances de baisse des prix moyens de vente en 2027, renforce le risque cyclique. Ce qui pourrait changer cela, c’est une indication indiquant que les marges resteront supérieures à 55 % pendant plusieurs trimestres, ou des preuves que la courbe de demande dans les centres de données est structurelle plutôt que cyclique.

Ce que les Trois ensemble vous disent sur cette randonnée

La hausse du marché est réelle : les résultats des entreprises du S&P 500 se situent à un taux de croissance de 31,1 %, le plus élevé depuis 2021. Le ratio P/E est tombé à 20,4 contre 22,2 à la fin de 2025. La détente dans le détroit de Hormuz et la baisse des prix du pétrole ont atténué les craintes d’inflation. Le contexte général du marché est donc positif.

Mais ces trois rapports de performance montrent la divergence qui se cache derrière tout cela. La structure de valeurs de Palantir reste intacte : croissance, rentabilité et dynamique sont toutes positives, avec la valorisation étant le seul point de friction. Les fondamentaux de SanDisk sont exceptionnels, mais sa dynamique s’est détériorée. La valeur de l’action est donc réévaluée, passant d’un niveau cyclique à un niveau plus durable. SpaceX représente l’exemple de risque lié aux hype liés aux levées de fonds : une croissance des revenus énorme, mais qui est étouffée par une intensité de capital si grande que les flux de trésorerie libres ne sont pas encore enregistrés.

Si votre portefeuille présente une exposition aux trois domaines en question, les actions à entreprendre sont différentes pour chacun d’eux. Palantir récompense la patience, à condition que le taux de croissance commerciale aux États-Unis reste supérieur à 100 %. SanDisk récompense la discipline : il est nécessaire de rester patient pendant le cycle actuel, mais il faut également surveiller attentivement l’évolution des marges, car le secteur risque de entrer dans une situation où les prix pourraient atteindre un niveau élevé. SpaceX exige une conviction forte quant au calendrier de rentabilité de l’infrastructure IA ; l’expiration de l’accord de location est donc un facteur structurel qui n’a pas encore été pleinement pris en compte par le marché.

Le rassemblement vous donne la possibilité d’être sélectif. Utilisez-le.