3 actions de cryptomonnaies classées en « acheter » : Le groupe d’actifs qui contribue à la reprise des marchés.

Les articles qui mentionnent des actions cryptomonnaies avec une “prise de valeur de plus de 100 %” utilisent généralement la même logique : on prend le prix actuel, on le divise par le prix le plus élevé sur les 52 semaines précédentes, et on considère cette différence comme un objectif de valorisation. Ce n’est pas une analyse sérieuse. C’est plutôt une affirmation de reprise, déguisée en prévision d’une croissance.

Une action qui a perdu 60 % possède un potentiel de hausse de 150 % par rapport à son niveau précédent. Ce calcul s’applique à toutes les actions en baisse dans tous les secteurs en difficulté. Cela ne nous dit rien sur l’action que nous devrions posséder. La question plus utile est ce que montre le facteur combiné – évaluation, croissance, rentabilité, sécurité, momentum – pour les entreprises qui ont reçu des recommandations « acheter » de la part des analystes aujourd’hui.

Ci-dessous, je vous explique trois actions liées aux cryptomonnaies qui sont les plus suivies : Coinbase (COIN), Strategy de MicroStrategy (MSTR), et Riot Platforms (RIOT). Deux d’entre elles portent le label “Buy” selon AInvest ; la troisième, Riot Platforms, a reçu un avis de “Overweight” de Morgan Stanley, mais aucune note de consensus n’a été attribuée. Deux d’entre elles permettent de utiliser l’ensemble du système de cinq facteurs pour évaluer leur performance ; la troisième dispose de suffisamment de données pour être évaluée, mais pas assez pour obtenir une note de consensus. La différence entre ces actions est plus grande que ce que les listages ne montrent.

Coinbase (COIN) – Une bourse diversifiée, mais avec une tendance en baisse.

Prix et contexte :148,59 $, soit une baisse de 34 % en termes de valeur de l’année, ce qui place ce cours près du niveau le plus bas des 52 semaines, à 139 $. Ce niveau a atteint un sommet de 402 $ au début de cette année.

Évaluation (B-):Le P/E de 13,1x semble peu élevé en soi. Par rapport au secteur plus large des logiciels financiers et de traitement des paiements, ce chiffre est inférieur à la moyenne – mais uniquement parce que les résultats récents sont très négatifs (P/E TTM de -39,7x), et le marché anticipe une reprise économique. Les valeurs EV/EBITDA de 42,3x et P/S de 6,2x ne sont ni trop basses, ni trop élevées. La notation de la valeur actuelle ne constitue qu’une note moyenne, sans être particulièrement remarquable.

Croissance (C-):Les revenus de Q2 2026, s’élevant à 1,27 milliard de dollars, ont été inférieurs aux prévisions. Ces revenus étaient de 1,41 milliard de dollars au cours du premier trimestre.1,5 milliard de dollars au second trimestre 2025La croissance des revenus année après année est de -10,4 %. La croissance des FCF est également de -48 % par rapport à l’année précédente. Cela signifie une décroissance, mais pas encore un point bas. L’entreprise dépend moins du commerce spot de Bitcoin qu’auparavant, mais le chiffre total des revenus continue de diminuer.

Rentabilité (C+):Un taux de marge brute de 86 % est exceptionnel. Coinbase fonctionne avec des marges proches de celles d’une plateforme, et non celles d’un opérateur de traitement de produits. Le taux de marge opérationnelle de 10,8 % et le taux de marge EBITDA de 14,2 % sont acceptable, mais ils sont également réduits. Un ROIC de 4,8 % est faible pour une entreprise ayant un tel taux de marge brute ; le capital n’est pas investi à un rythme qui justifie la valeur de l’entreprise.

Sécurité (B+):Des liquidités de 8,6 milliards de dollars, contre un endettement total de 13,4 milliards de dollars, font que le dette nette est nullement négative, soit -2,3 milliards de dollars. Un ratio d’actif par flux de trésorerie de 242 % et des flux de trésorerie nettes de 1,7 milliard de dollars indiquent que Coinbase n’est pas en danger. L’entreprise peut donc financer sa réduction des coûts, même si les volumes de cryptomonnaies restent faibles pendant deux trimestres supplémentaires.

Momentum (D) :Le RSI est de 42,4 ; les cours sont en dessous à la fois de la moyenne mobile de 50 jours (161 $) et de celle de 200 jours (209 $. Ils ont chuté de 9 % au cours des cinq derniers jours. L’état technique du marché reste donc en tendance baissière.

Ce que la pile dit :Les indicateurs globaux d’AInvest indiquent que Coinbase est une bonne opportunité d’achat. Le score de analyse composite de 3,39 soutient cette conclusion. Mais le scénario futur est conditionnel : les revenus doivent cesser de diminuer, et la mixte des revenus non liés aux cryptomonnaies doit continuer à augmenter. L’action est cotée selon un multiple futur qui suppose que cela se produira. Si vous possédez COIN, il s’agit d’une bonne opportunité.Sleeve de qualité et de croissanceComme nom de structure de crypto-infrastructure… mais il faut avoir la patience de supporter les trimestres où le chiffre d’affaires annuel reste insatisfaisant. Le signal permettant d’ajouter une entrée dans la liste serait deux trimestres consécutifs de croissance positive du chiffre d’affaires. Le signal permettant de retirer une entrée serait que la part des revenus provenant des abonnements tombe en dessous de 40 %.

2. Strategy / MicroStrategy (MSTR) – Un proxy Bitcoin détenu sous forme de dette, en mode cash bleed.

Prix et contexte :97,30 dollars, soit une baisse de 36 % sur le cours du titre au cours de l’année écoulée. La fourchette de prix sur 52 semaines se situe entre 82 et 414 dollars. En 2024, la société a changé son nom de “MicroStrategy” pour “Strategy”. Mais les caractéristiques économiques restent les mêmes : c’est le plus grand détenteur de Bitcoin parmi les entreprises, avec des financements provenant de dettes et de actions prioritaires.

Évaluation (D+):La valeur book par action correspond à un ratio P/B de 0,83x, ce qui semble peu cher… jusqu’à ce qu’on se rende compte que le bilan est rempli de bitcoins évalués en fonction du cours actuel. La valeur d’entreprise s’élève à 41,8 milliards de dollars, contre des ventes de l’ordre de 488 millions de dollars. Le ratio EV/Sales est donc supérieur à 80x. Le ratio P/E de 3,3x est un résultat mécanique lié à l’appréciation des bitcoins dans les états financiers ; il ne reflète pas la capacité de l’entreprise à générer des bénéfices réels. Ce n’est pas une action à valoriser. C’est plutôt une position en bitcoins, avec un levier et un symbole de titre.

Croissance (C) :La croissance des revenus, de 7,8 % en glissement annuel, est positive, mais stable. L’entreprise génère environ 120 millions de dollars de revenus trimestriels provenant du logiciel traditionnel et des services de conseil – cela ne varie pas. Tous les mouvements de capitaux se rapportent aux achats de Bitcoin : 21,7 milliards de dollars de dépenses de construction au cours des douze derniers mois.

Rentabilité (F) :Le taux de marge d’exploitation négatif de 2 853 % et le taux de marge EBITDA négatif de 2 843 % ne sont pas des erreurs de frappe. L’entreprise dépense bien plus que ses revenus pour accumuler des Bitcoins. Le taux de ROIC négatif de 55 % et le taux de ROE négatif de 68 % reflètent une structure du bilan où les actifs (Bitcoins) sont volatils, tandis que les financements (dette, actions prioritaires) sont fixes. Les flux de cash flow négatifs de 21,8 milliards de dollars sur les douze derniers mois racontent toute l’histoire.

Sécurité (B-):Le capital propret s’élève à 45,3 milliards de dollars, et le ratio actuel est de 539 %. Ces chiffres offrent une certaine sécurité, mais le montant du capital propret dépend du prix du Bitcoin. Le ratio dette/capital propret est de 14,8 %, ce qui est faible sur le papier. Les liquidités et équivalents se situent à 1,7 milliard de dollars, avec des réserves supplémentaires accumulées récemment. Michael Saylor a déclaré publiquement en juin que les actifs en Bitcoin et les liquidités dépassent la dette totale.48 milliards de dollarsC’est là le cas de sécurité. Le point important est que les actions du type “Preferred Stock” (Series STRC) sont cotées en dessous de leur objectif de 100 $. Cela indique que le marché a des inquiétudes concernant la structure de capital qui est cachée par le ratio principal.

Momentum (D) :Le RSI est de 47,2, en dessous de la moyenne mobile à 50 jours (107) et à 200 jours (154). La volatilité sur 20 jours est de 5,1 %, ce qui indique une expansion de la base de données plutôt qu’une reprise de tendance.

Ce que la pile dit :Le signal global d’AInvest indique également que MSTR est un actif à acheter. L’analyse complète donne une note de 3,68, et la note fondamentale est particulièrement élevée, à 9,38. Cependant, cette note interne ne précise pas quelles métriques sont prises en compte, ni comment le Bitcoin figurant dans les comptes est traité. L’étiquette “À acheter” est réelle, mais les aspects économiques sous-jacents se rapportent à une opération de levier liée au Bitcoin, et non à une histoire de croissance commerciale. MSTR appartient donc à cette catégorie.Sous-vêtement satellite BTC-proxyCe n’est pas le portefeuille principal. C’est un moyen d’obtenir une exposition au Bitcoin via un instrument de marché public, avec une levée intégrée. Le signal pour ajouter cette exposition serait que le prix du Bitcoin dépasse ses hauts historiques précédents, avec un volume soutenu. Le signal pour retirer cette exposition serait toute indication indiquant que les actions de cette entreprise continuent de se négocier en dessous de leur niveau de strike, car cela signifierait que les coûts de financement augmentent par rapport à la valeur de l’actif.

3. Riot Platforms (RIOT) – Le mineur qui dispose d’un signal anormal et de données manquantes

Prix et contexte :$21,92, en hausse de 2 % aujourd’hui.Morgan Stanley a commencé à évaluer l’action le 4 août, avec une note « Overweight » et un objectif de prix de 36 dollars.En citant la position de l’entreprise dans le secteur de l’extraction de bitcoins, ainsi que son changement de direction vers l’infrastructure des centres de calcul haute performance.

Évaluation, croissance, rentabilité, sécurité, momentum : lacunes de données.Les outils de marché structurés n’ont pas permis d’obtenir des données utiles pour Riot dans l’une des cinq catégories de facteurs. Cela est en soi un signe : Riot est soit trop peu échangée, soit trop volatil, ou alors son comportement financier est trop irrégulier pour que le système de classement standard puisse lui attribuer une note cohérente. La cible de prix de 36 dollars signifie qu’il y a environ 64 % de potentiel de hausse par rapport aux niveaux actuels. Ce qui fait que c’est plutôt une opportunité de récupération, et non un titre avec une hausse de 100 %.

Ce que nous pouvons évaluer à partir de la comparaison :La capitalisation boursière de Riot est bien inférieure à celle de Coinbase ou MSTR. Elle opère dans le même secteur que Marathon Digital (MARA), dont la valeur est de 11 dollars, avec des données structurées également peu nombreuses. Le modèle de business de minage est simple : acheter une capacité de minage, l’utiliser pour générer des bitcoins, puis absorber les coûts liés au matériel et à l’énergie nécessaires. Lorsque le prix du Bitcoin dépasse le coût total de minage, le modèle génère des revenus. En revanche, lorsque ce prix est inférieur, on dépense ses réserves. Le changement de stratégie vers l’HPC, souligné par Morgan Stanley, permet une diversification des activités, mais il est encore en phase précoce et non éprouvé à grande échelle.

Ce que la pile dit :Sans l’analyse complète des cinq facteurs, RIOT porte unÉcart de données pour les cinq catégories concernéesL’initiation proposée par Morgan Stanley constitue un signal directionnel, mais un seul début de couverture ne peut pas remplacer la stack de facteurs. Si vous possédez RIOT, il doit être inclus dans cette stack.Sous-vêtement satellite à haut risque– Une conviction spéculative concernant l’économie de la minage de Bitcoin, qui comporte également un risque d’exécution en ce qui concerne la transition vers les HPC. Le signal pour ajouter cette condition serait lorsque les revenus liés à la minage dépassent les coûts énergétiques et matériels sur une période de 12 mois. Le signal pour réduire cette condition serait toute preuve indiquant que les investissements en capital pour les HPC sont plutôt nuisants que bénéfiques pour la valeur par action.

Regrouper les Trois

Le concept de “plus de 100 % de rendement possible” ne tient pas si on regarde les facteurs qui comprennent ces investissements. Coinbase et MSTR sont tous deux classés comme des investissements à risque élevé par les analystes, mais il s’agit de investissements fondamentalement différents. Coinbase est une entreprise réelle, avec un taux de marge brute de 86 %, une dette nette de -2,3 milliards de dollars, et une structure de revenus qui s’éloigne du commerce purement lié au Bitcoin. Il s’agit simplement d’une période où les revenus totaux diminuent et où la dynamique commerciale est faible. Strategy/MSTR est une société holding spécialisée dans le Bitcoin, avec un FCF négatif de 21,8 milliards de dollars, financé par des dettes et des actions prioritaires. Les multiples de valuation de cette société ne sont pas significatifs, et ses indicateurs de rentabilité sont structurellement négatifs.

Riot Platforms se trouve dans une situation de lacune de données concernant les cinq facteurs en question. Le seul signe positif est l’initiation de Morgan Stanley. Ce n’est pas suffisant pour obtenir une évaluation positive.

Logique du portefeuille :Si vous souhaitez avoir une exposition aux cryptomonnaies via des actions, le « barbell » est la réponse honnête. Coinbase, du côté de la qualité : des marges réelles, un bilan sain, des revenus diversifiés, et un P/E qui suppose une reprise économique. Un proxy pour le BTC (MSTR ou un ETF spot Bitcoin), du côté spéculatif. Riot seulement si vous êtes confiant face à l’écart de données et au risque d’exécution lié à HPC.

Que regarder ensuite :Les résultats financiers de Coinbase pour le troisième trimestre, lorsqu’ils seront annoncés… Une troisième mauvaise performance consécutive pourrait pousser l’action dans une situation différente. Pour MSTR, il dépendra du fait que le prix du Bitcoin dépasse 100 000 dollars ou continue de rester dans une zone intermédiaire. La valeur de MSTR est en effet entièrement dépendante de cet prix. Quant à RIOT, il dépendra de la mise en œuvre des objectifs fixés par Morgan Stanley, ainsi que de la possibilité que des contrats importants avec HPC se concrétisent.

Le “factor stack” ne dit pas que ces actions sont bon marché. Il indique plutôt qu’elles appartiennent à des catégories différentes. L’analyse qui démontre une “pente de 100 %” n’est pas une théorie d’investissement – c’est plutôt un exercice mathématique qui fonctionne également pour tout actif qui a chuté par rapport à son pic.