Une baisse de 3 points de base dans les obligations à 40 ans japonaises est le premier signe réel que la pression sur les revenus commence à se transformer.

Une baisse de 3 points de base sur les obligations à 40 ans au Japon est le premier signe réel que la pénurie d’ revenus commence à se manifester.

Le rendement le plus important dans votre portefeuille de retraite en ce moment ne provient d’aucun titre que vous possédez. Il s’agit du rendement des obligations gouvernementales japonaises à 40 ans – c’est la seule chose au monde qui peut être considérée comme sans risque réel. Cette semaine, ce rendement a subi une baisse rare après une hausse longue et brutale : il est tombé de trois points de base, soit trois centièmes de pourcentage. Ce genre de mouvement ne suscite aucune réaction ailleurs. Mais l’endroit où cela s’est produit est important. Les obligations japonaises très longues, les actifs les plus sûrs que les gouvernements peuvent vendre, ont atteint des sommets records au cours des deux dernières années. Avec cette hausse, tous les actifs à revenu sur le plancher a été réévalué. Donc, lorsque l’obligation à 40 ans commence à baisser, trois points de baisse ne sont pas un chiffre qui peut être utilisé pour des transactions financières. C’est la première indication que le taux qui a affecté les actions aux dividendes pendant deux ans pourrait être proche de son plafond, plutôt que d’être indéfiniment.

Nous comprenons : le réflexe est de se demander pourquoi un titre d’obligation japonaise que l’on ne possédera jamais fait partie d’une discussion sur les revenus d’intérêt. La réponse se trouve directement dans le rendement du titre, à travers une histoire qui vaut la peine d’être racontée.

L’amitié qui autrefois détruisait les carrières

Pendant deux décennies, les traders ont perdu de l’argent en pariant contre les obligations gouvernementales japonaises – ces obligations sont appelées « widow-maker », car la Banque du Japon…a écrasé tous les efforts pour les faire disparaîtreAlors que les rendements de ce titre étaient proches de zéro. Ce marché est en train de se remettre sur pied. Le JGB à 40 ans d’amortissement, c’est le titre dont Tokyo vend le plus long terme.Actuellement, les transactions représentent environ 4,2 %.Environ 0,8 point de pourcentage de plus qu’un an avant, après avoir atteint un record légèrement supérieur à 4,4 % en mai. Les investisseurs sont maintenant nombreux sur le côté où se trouvait autrefois la position qui pouvait ruiner des carrières… Ils espèrent que l’inflation gagnera et que les taux longs au Japon continueront à augmenter. Les quelques points de base que l’on voit cette semaine indiquent que le consensus unidirectionnel peut commencer à se relâcher.

Pourquoi cela affecte vos dividendes

Voici la relation : un rendement sans risque à long terme est le taux d’intérêt appliqué à tous les actifs monétaires du monde. Lorsque les obligations JGB de 40 ans ne rapportaient presque rien, un dividende de 6 % semblait être une bonne affaire. Aujourd’hui, les obligations les plus sûres dans les pays développés rapportent plus de 4 %.Le taux d’intérêt du titre du Trésor américain à 30 ans se situe autour de 5,3 %.Et l’argument en faveur de posséder des actions à rendement élevé est plus limité qu’il ne l’a été au cours d’une génération. C’est pourquoi les REITs, les BDC, les obligations prioritaires et les entreprises d’utilité publique se sont appauvris au cours des deux dernières années – non pas parce que les rentes ont chuté, les bilans de prêts se sont détériorés ou que les paiements ont cessé. La plupart de ces sources de revenus ont continué à générer des revenus normalement, malgré la tempête. Ce qui a causé une réévaluation des prix, c’est le climat économique : la réalisation soudaine que les titres gouvernementaux ennuyeux sont à nouveau une véritable concurrence. Les réévaluations motivées par le climat économique peuvent être annulées ; mais les systèmes de paiement endommagés ne le peuvent pas. Cette distinction est essentielle pour comprendre tout le jeu.

Le ruban se bat déjà contre lui-même.

Et il y a des signes précoces indiquant que l’ambiance est en train de être remise en question. À la fin du mois de juillet, le rendement de 40 ans…a augmenté de 10 points de base à 4,01%Lorsque l’indice d’inflation au Japon a augmenté, les traders ne étaient pas convaincus que la Banque du Japon pourrait ajuster les taux de change suffisamment rapidement pour stabiliser les prix. Quelques jours plus tard, la situation s’est inversée.La baisse des prix du pétrole a éloigné la peur d’inflation du marché.Une hausse soudaine au cours d’une séance, suivie par une baisse la suivante ; actuellement, il y a trois points de baisse aux sommets des prix. Un titre de dette qui continue à baisser ses gains est un titre rejeté par le niveau de prix maximal – c’est généralement ce que représente le début d’un cycle des taux : pas comme une transition claire, mais comme une lutte chaotique et incertaine.

La valve politique n’est pas observée par personne.

Il y a une raison plus concrète pour croire que le plafond peut être soutenu, et c’est de nature politique. La Première ministre Sanae Takaichi a…Il a contraint le gouverneur de la Banque du Japon à acheter davantage de obligations gouvernementales.Pour fixer les taux à long terme, et son administration considère selon les rapports…La zone de 3 %–3,5 % sur 10 ans constitue une ligne de défense.La BOJ se trouve dans une situation délicate : elle a porté son taux de politique monétaire à son niveau le plus élevé depuis trois décennies. Les marchés s’attendent encore à une augmentation supplémentaire, vers 1,25 %, d’ici début l’année prochaine. Cependant, la BOJ a également suspendu son programme de réduction des obligations, par crainte que cela ressemble à un financement des dépenses gouvernementales. Quelle que soit la décision prise, la partie longue de la courbe japonaise dispose désormais d’un soutien dont elle ne disposait pas il y a un an. Pour les investisseurs, une banque centrale qui limite le taux de rendement sans risque est donc une situation très favorable pour le taux d’intérêt appliqué aux actions dividendes.

Lisez le mouvement en proportions appropriées.

Maintenant, l’humilité : car je peux me tromper complètement au niveau du moment opportun. La politique japonaise mérite le respect des étrangers. Rien ne s’est encore brisé. Le JGB à 10 ans est toujours…Grindage à des niveaux record de trois décennies, près de 2,9 %On s’attend toujours que la BOJ augmentera ses taux d’intérêt. Les investisseurs en obligations se sont trompés pendant deux années consécutives. Donc, ne vendez rien, et ne achetez rien, en fonction d’une fluctuation de trois points sur les taux JGB. Considérez cela comme un premier signe de détérioration dans l’hypothèse où les taux d’intérêt continueront à augmenter indéfiniment. La confirmation viendra plus tard : une BOJ qui intervient réellement, un taux à 10 ans qui cesse de atteindre de nouveaux sommets, ou des taux de dettes américaines à 30 ans qui descendent en dessous de leur propre intervalle. C’est alors que les calculs de reinvestissement changeront, car les mêmes dollars qui achètent des actifs déjà sous-évalués aujourd’hui pourront acheter des actifs futurs à des conditions meilleures, une fois que le taux d’intérêt cessera d’augmenter.

Que faire avec le moindre mouvement sur deux ans ?

Appliquez cette idée de manière non glamorée. Cette semaine, au lieu de vous concentrer sur les chiffres de Tokyo, essayez de vérifier les conditions de vos actifs : les dividendes sont-ils couverts par des flux de trésorerie réels ? La levier est-il gérable ? Le dividenduel provient-il des activités opérationnelles plutôt que du retour de capital – c’est-à-dire de l’argent emprunté ou vendu pour être distribué ? Si les réponses sont positives, alors un plafond sur les taux d’intérêt est un problème de sentiment, et non un problème de revenus. Les sentiments changent plus rapidement que les bilans financiers. Mesurez votre portefeuille en fonction d’un critère qui a vraiment de l’importance : quel est le revenu annuel que votre portefeuille génère, par rapport à un taux d’intérêt de 4,2 % sur les obligations gouvernementales sur 40 ans ? Cet écart représente toute la valeur de l’investissement en revenus. Cet écart s’est réduit lorsque les taux JGB ont augmenté, et les premiers signes qu’il peut recommencer à augmenter sont arrivés dans une petite quantité possible.