3 actions de chips d’IA, 3 prix différents – Et pourquoi celui qui est le moins cher croît le plus rapidement

La liste « Trois actions liées aux chips d’IA à acheter en septembre » fait que Nvidia, AMD et Broadcom ressemblent tous trois à une seule et même entité : en achetant l’une d’entre elles, on obtient une exposition au domaine de l’IA. Mais ce n’est pas le cas. Si l’on place ces trois sociétés côte à côte, le marché montre une différence de prix de 4,7 fois entre la société qui croît le plus vite et celle qui croît le moins. De plus, c’est aussi la société qui croît le plus vite qui est la moins chère.

La question qui détermine vraiment ces noms, c’est pas « l’IA est-elle bonne ? ». C’est plutôt : « Quel prix me demande le marché pour soutenir la croissance de chaque entreprise ? Et la qualité de cette croissance justifie-t-elle ce prix ? » Le ratio P/E – c’est-à-dire le prix du titre divisé par les bénéfices annuels – représente la réponse unique du marché. Un ratio plus bas signifie que le prix est plus bas par dollar de bénéfice ; un ratio plus élevé signifie que le marché paie plus cher, généralement parce qu’il croit qu’il y aura encore plus de croissance. Voici les trois ratios, au moment de la semaine du 7 septembre 2026 :

Lisez maintenant la colonne P/E par rapport à la colonne de croissance des revenus. Nvidia augmente ses revenus à un rythme environ deux fois plus élevé que celui de ses deux concurrents. De plus, son prix de cours est inférieur d’un tiers à celui d’AMD. Cette liste ne permet pas de déterminer quelle entreprise est la meilleure. Elle indique plutôt quelle entreprise le marché a déjà choisie comme valeur sûre, sans attrait particulier.

Cette distinction est le but même. Alors, divisons les trois en trois groupes distincts. Chacun possède une combinaison de facteurs différentes, et par conséquent, une fonction différente dans un portefeuille.

Nvidia : le leader, dont le prix est celui d’une entreprise de services publics.

Nvidia est un nom que tout le monde considère comme « trop cher », car sa valeur est de 5,4 billions de dollars. En réalité, les chiffres montrent autre chose : avec un ratio de performance de 28 fois par rapport aux bénéfices antérieurs, Nvidia est moins chère que AMD et Broadcom. De plus, elle fait cela tout en augmentant ses revenus de près de 83 % par an, en maintenant des marges brutes autour des 70 %. Elle transforme donc la plupart de ces revenus en liquidités – environ 127 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits au cours de l’année écoulée, avec environ 66 milliards de dollars de liquidités nettes sur le bilan.

Le multiple de 28x est un indicateur dynamique. Pour une entreprise qui augmente ses bénéfices à ce rythme, ces multiples tendent à se réduire de manière naturelle, à mesure que la base des bénéfices augmente. Donc, ce nombre représente un objectif en constante évolution pour l’entreprise, et non un prix fixe. En retirant ce multiple, les chiffres restants indiquent clairement la même chose : il s’agit de l’entreprise qui croît le plus rapidement, celle avec les marges les plus élevées, et celle dont bilan est le plus propre. C’est là une situation rare où la valeur, la croissance et la rentabilité se dirigent dans la même direction, plutôt que de se contredire mutuellement.

En termes de rythme, rien ne indique une tendance à la baisse. Le cours se trouve au-dessus des moyennes de 50 et 200 jours ; son RSI sur 14 jours est de 54 (neutre, pas surévalué). La volatilité quotidienne récente est également la plus faible parmi les trois. Le momentum soutient donc la tendance, plutôt que de provoquer une chute. La stratégie de trading est également efficace : Nvidia a publié…215,9 milliards de dollars de revenus pour la période financière 2026+65 % par rapport à l’année précédente. Lors de l’événement GTC de mars, il a augmenté ses prix.Prévision des revenus de l’infrastructure IA pour 2025-2027 à plus de 1 000 milliards de dollars.– Environ le double de l’estimation initiale. C’est le chiffre pour lequel le 28x a été conçu.

Le bénéfice qu’il génère : c’est une entreprise à forte valeur et en croissance. C’est donc un actif où l’on possède une entreprise reconnue comme leader, sans avoir à payer de frais de rattrapage.

AMD : paiement pour le rattrapage, pas pour le rapport actuel.

AMD est l’image inverse. Avec un chiffre d’affaires de 132 fois celui des trois autres entreprises, c’est sans aucun doute la plus chère parmi elles. De plus, son rythme de croissance en termes de revenus est le plus lent, avec environ 40 %. Son taux de marge brute est d’environ 50 %, bien inférieur à celui de Nvidia. Son rendement sur le capital investi est également le plus faible, à environ 8 %. En termes de presque tous les indicateurs actuels, son résultat est le plus mauvais.

Alors pourquoi 132x ? Parce que le marché évalue la situation pour l’année prochaine, et non celle de l’année dernière. L’action est actuellement en cours de négociation près du sommet de son intervalle de 52 semaines. Le catalyseur est concret : un accord de 6 gigawatts avec OpenAI, selon lequel OpenAI reçoit également…Autorisations pour jusqu’à 160 millions d’actions AMDÀ mesure que les étapes de déploiement sont atteintes, le premier gigawatt d’accélérateurs MI450 devrait commencer à fonctionner dans la seconde moitié de 2026. De même, un déploiement similaire est en cours chez Meta. Le secteur des centres de données d’AMD a affiché un chiffre d’affaires record pour ce trimestre. Ce domaine est de plus en plus considéré comme un secteur important.“Course à deux chevaux.”

C’est l’histoire que les différents codificateurs racontent : AMD n’est plus l’équipe qui ne parvient pas à se démarquer. Elle est considérée comme la deuxième meilleure équipe, prête à prendre des parts de marché à la Nvidia. Le risque, c’est que vous payiez aujourd’hui pour un développement qui n’a pas encore été mis en œuvre à grande échelle. Si les déploiements du MI450/Helios échouent, ou si les engagements d’OpenAI ne se traduisent en matériel que plus lentement que ce qu’indiquent les warrant, le 132x doit être réajusté… Et à ce niveau, un réajustement représente une grande décision. La dynamique est réelle, mais la dynamique et les réajustements ne sont que des outils de timing, pas une thèse fondamentale. Sur le plan des facteurs purement techniques, AMD est celui où vous soutenez la narration plutôt que les chiffres actuels.

Le résultat de cette action : un rendement élevé, une croissance rapide – c’est le côté momentum.

Broadcom : des chiffres solides, mais une opinion qui ne coïncide pas.

Broadcom est l’entreprise où les tendances et les principes fondamentaux se dirigent dans des directions opposées. L’entreprise vend des puces IA personnalisées – ce que l’on appelle XPUs – que les plus grands fournisseurs de services cloud utilisent eux-mêmes, plutôt que d’acheter ces puces auprès de Nvidia. Ce marché croît rapidement : l’entreprise a rapporté…10,8 milliards de dollars de revenus liés aux semi-conducteurs d’IA en un seul trimestre, soit une augmentation de 143%.Depuis un an, il a battu Street. Mais…Le cours est environ de 24 % en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines.Et cela s’est produit le jour suivant ce trimestre qui a été si mauvais.

Dans cette image, c’est le seul actif parmi les trois entreprises qui se situe en dehors des moyennes de 50 et 200 jours. Le MACD est négatif, et l’RSI se situe à 43. Le multiple d’écart de prix est d’environ 45x. Cela place Nvidia et AMD à un niveau intermédiaire : plus chères que la première, mais moins chères que les autres concurrents. De plus, cet actif présente le seul défaut réel du groupe : environ 35 milliards de dollars de dettes nettes.

C’est l’histoire d’une baisse des prix. Une croissance forte à un multiple de marché moyen. Mais le marché a vendu les actions comme une bonne nouvelle… Ce qui signifie généralement deux choses : soit le multiple a dépassé ses limites et doit maintenant revenir à la réalité, soit le marché est préoccupé par quelque chose (concentration des clients, durabilité de la demande pour le silicone personnalisé) que cela n’a pas encore été révélé. Dans tous les cas, c’est l’inverse de ce qu’AMD fait : ici, le prix est en retard par rapport aux chiffres, donc l’asymétrie est dans l’autre sens – on achète donc des actions qui sont actuellement à prix réduit.

Le bénéfice que cela génère : une méthode de valorisation plus basse pour posséder l’infrastructure IA – un élément clé qui contribue à la valeur globale, acheté là où le prix et les résultats sont incompatibles.

Mélangé ensemble

C’est la structure que révèle l’image de synthèse. C’est une manière plus claire de penser aux puces d’IA, plutôt que de simplement « acheter le secteur ». Ces trois éléments ne peuvent pas être remplacés les uns par les autres ; c’est trois tâches distinctes.

Nvidia est une entreprise qui offre des qualités durables ; son prix est celui d’une entreprise de services, bien qu’elle soit l’un des acteurs les plus dynamiques du marché. C’est un actif dont on peut profiter sans avoir à payer trop cher. AMD représente une évolution importante vers la position de “deuxième acteur majeur” ; on participe donc à une montée en importance, plutôt qu’à une simple amélioration des résultats. Broadcom, quant à lui, représente une situation où le multiple de croissance est faible, mais où les performances sont solides.

Dans un environnement incertain en termes de dépenses liées à l’IA, cela correspond à une situation où il faut maintenir une qualité solide, qui est peu coûteuse par rapport à sa propre croissance. Il est également important de combiner cela avec une dynamique plus forte si l’on souhaite obtenir de meilleurs résultats. Il faut également chercher des asymétries dans les prix, où le prix ne suit pas les fondamentaux du produit. Ce qui pourrait changer cette situation, c’est les prochaines informations sur les ventes et les prix : les produits d’AMD sont-ils vraiment livrés ? Les multiples de Nvidia restent-ils comprimés à mesure que les bénéfices augmentent ? Et les revenus liés à l’IA de Broadcom continuent-ils à ne pas correspondre aux prix ? Chaque facteur doit être vérifié individuellement.