Les 244 distributeurs de bitcoins et la force qui les rendait bon marché

Voici un chiffre qui mérite d’être étudié en détail :2 547 comptes électroniques de cryptomonnaies ont été échangés la semaine dernière pour un montant de 620 750 dollars.Cela représente environ 244 dollars par machine – moins que le prix d’un smartphone de gamme moyenne. C’est aussi bien moins que le coût de plusieurs milliers de dollars nécessaires pour installer un kiosque Bitcoin dédié à la transaction de bitcoins. L’acheteur, une entreprise de Las Vegas appelée Bitcoin Bancorp (OTC: BCBC), les a obtenus lors de l’auction de faillite de Bitcoin Depot, qui était autrefois le plus grand réseau d’terminaux ATM de bitcoins en Amérique du Nord.qui a fermé ses environ 9 700 machines en mai.

Un prix aussi bas ressemble à un cadeau pour celui qui l’obtient. C’est précisément pour cette raison que je veux ralentir les choses. Lorsque quelque chose qui coûtait autrefois une fortune se vend à un prix dérisoire, la question n’est pas de savoir combien valent les composants eux-mêmes – mais ce que le prix représente réellement. Dans ce cas, je dirais que l’acheteur paie pour hériter d’un problème, et le rabais est simplement le prix que le marché lui facture pour accepter ce problème.

Pourquoi les machines étaient-elles bon marché

Commencez par identifier ce qui a causé la fermeture de l’entreprise. En mai 2026, Bitcoin Depot a déposé une demande pour obtenir une procédure de faillite, et a mis tout son réseau en pause. Le PDG de l’entreprise a souligné qu’il y avait des réglementations trop hostiles pour les entreprises de ce type. C’est la version polie… La version brutale est que les autorités étatiques ont jugé que les kiosques permettant le transfert d’argent en cryptomonnaies constituaient un moyen de fraude, et elles ont donc décidé de les fermer.

L’ampleur du problème n’est pas hypothétique.En 2025, les consommateurs ont signalé 389 millions de dollars de pertes liées aux escroqueries via les distributeurs automatiques de cryptomonnaies au FBI.Et l’attrait des machines pour les criminels est structurel : on s’approche, on dépose de l’argent liquide, et les cryptos sont transférés en quelques minutes, hors de portée des autorités américaines. Les régulateurs ont répondu par des mesures adaptées à chaque situation juridique concernée.Le Connecticut a suspendu l’autorisation de Bitcoin Depot en raison de des erreurs liées à la lutte contre le blanchiment d’argent.Les procureurs généraux du Massachusetts et de l’Iowa ont porté plainte contre l’entreprise. Celle-ci a alors commencé à exiger une identification pour chaque transaction, ce qui a réduit considérablement le volume des transactions qui permettaient de payer les factures.Les revenus trimestriels ont diminué d’environ 49 % par rapport à l’année précédente. L’entreprise est passée dans la situation de perte, et elle a annoncé qu’elle ne pourrait peut-être pas survivre pendant les douze prochains mois.Ça n’a pas fonctionné.

Ainsi, le prix de 244 dollars par machine n’est pas une inefficacité du marché. C’est la valeur d’une machine dont les conditions économiques basées sur des frais élevés et des paiements en espèces ne respectent plus les normes établies par les régulateurs et les départements chargés de la conformité.Des milliers d’autres kiosques de Bitcoin Depot ont été vendus sans vente lors de l’enchère.L’offre de ce matériel est actuellement supérieure à la demande, justement parce que le rendement sur son utilisation a chuté. Il est facile d’acheter un kiosk à bas prix. Mais acheter un réseau qui génère des profits grâce au kiosk est une tâche difficile. Le vendeur a prouvé que cette partie du produit n’est pas disponible à n’importe quel prix.

Qui fait les achats ?

Ce qui m’amène au vendeur… Car dans un tel récit, l’identité du vendeur représente la moitié de l’histoire. Bitcoin Bancorp est une société de taille micro-capitalisée, sans actifs physiques : en gros…400 millions de actions en circulationTrading autour de 0,05 $, un prix de marché proche de…20 millionsEt aucun revenu significatif n’est enregistré. Au fil des années, il a changé plusieurs fois de nom et de propriétaires.Il est coté sous le nom de Bullet Blockchain, et ses origines remontent à First Bitcoin Capital.Maintenant, c’est une filiale qui possède ce que l’entreprise qualifie de…Patentes fondamentales sur la technologie des distributeurs automatiques de Bitcoin.

Son objectif est de construire l’infrastructure nécessaire et de permettre aux tiers autorisés de gérer les machines. Ainsi, il n’est pas nécessaire qu’il soit lui-même le responsable, comme le souhaitent les régulateurs.Il est indiqué qu’ils prévoyaient de déployer 200 distributeurs automatiques autorisés dans tout le Texas à partir du début de l’année 2026.Et que l’achat de Bitcoin Depot permet d’étendre son influence à moindre coût, en ajoutant des kiosques, des accords sur les espaces de stockage, des pièces, des droits de propriété intellectuelle…Domaine BitcoinDepot.com. L’entreprise qualifie l’accord d’une « étape importante ».Cela permet de augmenter la taille sans avoir à dépenser autant que si on devait construire tout ça depuis le début. J’acquiesce avec ce point : les actifs en mauvais état sont vraiment le moyen le moins coûteux pour obtenir une plus grande taille.

Mais c’est ici que les choses deviennent inconfortables. Le modèle de l’acheteur repose entièrement sur les commissions et les spreads générés par les transactions entre espèces et bitcoins. Ce sont là les sources de revenus qui ont été affectées par les mêmes contraintes réglementaires pour le propriétaire précédent. Un coût plus bas aide un peu ; mais cela ne change pas la structure économique des frais par transaction, ni les obligations de conformité qui s’appliquent à ceux qui manipulent ces machines. Les machines représentent donc la partie la moins importante. Les règles, les accords liés au marché immobilier, ainsi que les responsabilités en cas de fraude, restent intégrés à ces machines. Aucune de ces éléments n’a été considérée comme non important.

Les matériaux bon marché ne sont pas une bonne investissement.

Je veux être équitable quant à ce que cette offre inclut ou non. En réalité, il s’agit d’une action rationnelle de l’entreprise, qui possède des brevets pertinents et a un plan concret pour investir dans ces actifs en difficulté. Avec un prix de 244 dollars par machine, les inconvénients liés au matériel lui-même sont plutôt limités, même si une grande partie du matériel finit par être inutilisé ou rejeté. Le erreur serait de confondre la réduction tarifaire sur le matériel avec la réduction sur l’investissement en soi.

La question structurelle qui se pose est de savoir si les régulateurs qui imposent des restrictions sur le passage du liquide vers les cryptomonnaies vont inverser cette tendance. À ce stade, les preuves indiquent que non : la pression vient des procureurs généraux des États et des régulateurs spécialisés dans la lutte contre la fraude. Ils cherchent à obtenir des chiffres précis concernant les pertes, et non pas des informations générées par le marché. De plus, l’acheteur en question est une entité instable, sans revenus concrets. Son histoire corporative, marquée par des changements de nom et de stratégie, ne inspire aucune confiance envers sa capacité à être patiente. C’est le type de actions OTC où un communiqué de presse peut influencer le prix bien plus que les flux de trésorerie réels, car il n’y a pas de flux de trésorerie avec lesquels on puisse discuter.

Donc, la conclusion honnête est qu’il y a une situation contradictoire. En tant que note de bas de page concernant la rapidité avec laquelle l’économie d’une industrie peut être réévaluée par les mesures réglementaires, le prix de 244 dollars pour l’ATM est un exemple éloquent de cela. Mais en tant que raison pour un investisseur de type retail d’acheter des actions de petites entreprises très diluées, au milieu d’une lutte réglementaire contre cette industrie, ce n’est pas le cas. Le matériau bon marché ne constitue pas une justification. La thèse devrait plutôt être que la force réglementaire motivée par la fraude a atteint son point culminant – et rien dans cette vente aux enchères, ou dans le stock de machines qui reste non vendu, ne prouve le contraire.