235 millions de nouvelles actions. La véritable dilution se trouve dans un tiroir.

235 millions de nouvelles actions. La véritable dilution se trouve dans un tiroir.

C’est l’image que la plupart des investisseurs ont toujours avec eux lorsqu’ils lisent des titres relatifs à des actions nouvelles : le nombre de actions nouvelles représente en réalité le nombre de parts de propriété qui sont réduites. Si une entreprise émet 235 millions d’actions, chaque part de propriété existante est réduite d’une certaine proportion correspondant à 235 millions. On doit alors ajuster sa perception de la propriété, ressentir cette douleur, et continuer son chemin.

Cette image efface la partie qui est la plus importante :La pile de coupons posée sur le comptoirDéjà imprimé, déjà distribué, attendant que quelqu’un le récupère.

La pizza avec les cartes de réservation

Retirez l’acronyme pendant trente secondes.

Imaginons une cuisine communautaire pour la préparation de pizzas. Il y a 100 personnes qui possèdent des tranches de pizza. C’est toute la pizza, divisée en parts égales. La cuisine fait des pertes. Les revenus provenant des garnitures ne couvrent presque pas les coûts liés au farinage.

Aujourd’hui, la cuisine coupe 5 tranches supplémentaires et les donne à quelques connaissances, à un prix de 1 dollar chacune. Tout le monde voit cela. Les 100 propriétaires originaux possèdent maintenant environ 95 % du pain, plutôt que 100 %. C’est agaçant, mais c’est gérable.

Ce que personne ne remarque sur le comptoir de la cuisine, c’est un tiroir contenant 1 700 cartes de réservation. Chaque carte permet à son détenteur de réserver une part de pizza au prix fixe de 2 dollars, pendant les trois prochaines années. Si la cuisine commence à produire de bonnes pizzas, ces cartes seront utilisées et 1 700 autres parts de pizza apparaîtront. Les 100 premiers propriétaires… ils possèdent maintenant moins de 6 % de tout cela.

Si la pizza reste mauvaise, les cartes deviennent caduques, et personne ne se soucie de réclamer une tranche de pizza. Les 5 nouvelles tranchées que l’on obtient aujourd’hui sont donc les seules qui restent.

Les deux chemins sont possibles.Les cartes sont la variable. Les morceaux de table sont les données connues.

Maintenant, étiquetez les propriétés.

Thrive Tribe Technologies (ASX: 1TT) vient de terminer une levée de fonds.235 millions d’actions ordinaires, à 0,001 dollar par action, levantant$235,000C’est les 5 nouvelles tranches. Tout le monde les a vues.

Le registre des actions existant contient environ4,75 milliards de actionsAvant cette mise en place, ces 235 millions de nouvelles actions diluaient les détenteurs actuels d’environ 5 %. C’est l’arithmétique de cette dilution visible.

Mais voici le tiroir :

• 162 millions d’options cotéesLes actions de 1TTO sont déjà cotées sur l’ASX, avec une expiration en juin 2029.
• 55,75 millions d’options non cotéesCinq classes distinctes, avec des prix d’exercice allant de 0,002 à 2,00 dollars, et des dates d’échéance allant jusqu’en 2029.
• 35 millions de options non cotées supplémentairesPromis au courtier Clee Capital, à condition que les actionnaires approuvent. Ces actions ont un prix d’exercice de 0,002 $ et une durée de validité de trois ans.

C’est environ171 milliards de cartes d’optionsAssis dans le tiroir… Si même la moitié d’entre eux est active, le nombre de actions ordinaires se double presque. La dilution initiale de 5 % due aux actions placées devient alors un erreur de calcul.

Pourquoi le tiroir est-il plus important que la table

Les options ne représentent pas une possibilité future que quelqu’un aurait soulevée et oubliée. Ce sont plutôt un mécanisme d’incitation avec un délai de validité défini. Chacune de ces 1,7 milliard d’options a été émise pour une raison précise : afin d’attirer des investisseurs, des courtiers et des intermédiaires à participer aux levées de fonds précédentes, dans les conditions nécessaires pour que l’entreprise puisse fonctionner.

Le placement de juin 2026 est attaché.150 million de nouvelles optionsaux actions, et elles ont été cotées sur l’ASX quelques semaines plus tard. Thrive Tribe a maintenant réussi…15 levées de fonds au cours des 24 derniers moisSelon les données de suivi des dilutions. La plupart d’entre elles possédaient des options d’attachement.

Donc, l’entreprise n’a pas réussi à lever d’argent. Elle a…Transformer les besoins en liquidités en dilution futureAvec la possibilité que la boîte de options croisse plus rapidement que le registre des actions.

Exécutez les chiffres

Dans la version en jouet, il y a seulement trois personnes et une pizza.

La version de Thrive Tribe utilise des chiffres réels d’entreprises. Au prix de 0,002 $, c’est le prix du titre qui était en échange à la mi-août, avant que l’offre ne soit finalisée.$0.001— la capitalisation boursière est plutôt faible.7,5 millions de dollarsLes revenus durant la dernière période déclarée étaient$49,372- de 26,6 % en glissement annuel. La perte après impôts a augmenté de 45,4 %.1,8 millionsLe cash en espèces avant cette dernière augmentation était d’environ 101 000 dollars.

Les 235 000 dollars provenant de cette nouvelle vente représentent moins de huit fois la perte que l’entreprise a subie en un seul an. Cela suffit pour maintenir les activités de l’entreprise pendant quelques mois, à condition que les dépenses ne augmentent pas rapidement.

Maintenant, le chemin difficile : supposons que la plateforme Kumu obtienne une véritable popularité. Le cours de l’action grimpe à 0,005 $, et même les options à prix modérés commencent à être vendues. Les options d’une valeur de 0,002 $ – le groupe le plus important – sont maintenant en jeu. Les détenteurs les exercent. Le nombre de actions augmente considérablement. Votre part ne se réduit pas simplement ; elle est divisée entre des personnes pour qui vous n’aviez jamais signé de contrat.

Le chemin favorable est en réalité plus difficile à suivre. Si les actions augmentent suffisamment pour justifier l’exercice de l’option, l’entreprise reçoit de l’argent en espèces grâce au prix d’exercice de l’option. Mais chaque dollar obtenu par l’exercice de l’option dilue les actionnaires existants, à un taux bien supérieur à l’avantage financier réel. En effet, le détenteur de l’option a payé seulement 0,002$ pour obtenir une part qui vaut maintenant 0,005$. L’entreprise gagne de l’argent ; le propriétaire initial perd en valeur.

Les deux méthodes vous érodent. L’une se fait discrètement à cause de l’expiration des options, l’autre de manière violente par le biais de l’exercice des options.

Cette analogie a maintenant rempli son rôle. C’est ici qu’elle se brise.

La cuisine de pizza ne exige pas que le chef respecte chaque commande enregistrée. En revanche, les options réelles…doitIl est honoré lorsque cela est fait. L’entreprise n’a pas de pouvoir discrétionnaire.

L’analogie de la cuisine de pizze suggère également que le conteneur contient une seule pile de actions. En réalité, ce n’est pas le cas. Les options offertes par Thrive Tribe se trouvent dans au moins sept catégories différentes – listées et non cotées – avec des prix d’exercice différents, des dates d’expiration différentes, et des détenteurs différents. Certaines options expireront sans valeur. D’autres pourraient être exercées étape par étape si les actions montent ou descendent. On ne peut pas les considérer comme un seul bloc.

Et contrairement à une cuisine de pizzerias, où tout le monde voit les cartes sur le comptoir, les options non cotées ne sont pas échangées en public. On ne les trouve pas sur l’ASX. On ne les voit pas non plus être prises en compte sur le marché. Elles existent dans les documents officiels et dans le registre de l’entreprise. Mais la plupart des investisseurs privés ne regardent jamais ces informations.

Rapporter le modèle à sa position initiale.

L’annonce concernant les 235 millions de nouvelles actions est exacte. Mais c’est aussi une distraction. La vraie question pour ceux qui possèdent, achètent ou suivent Thrive Tribe, n’est pas de savoir si cette nouvelle émission d’actions vous a dilué votre action à 5 %. La vraie question est…Combien de ces 1,7 milliard d’options seront réellement exécutées, et à quel prix.

Les prix d’exercice se situent autour de 0,002 et 0,005 – tous deux supérieurs à 0,001, qui était le prix auquel l’entreprise a vendu ses actions récemment. Cela signifie que le marché considère ces options comme non négociables pour l’instant. La plupart d’entre elles seront expirées sans valeur. C’est le résultat le plus probable.

Mais “probablement” ne signifie pas “certain”. Et si les actions remontent à 0,003 ou 0,004 dollars – ce qui est tout à fait plausible pour une entreprise de petite taille avec des prix volatils – alors un grand nombre d’options entreront soudainement en circulation. La dilution, qui semble théorique mardi, peut se réaliser jeudi.

La structure de rémunération du courtier indique également l’opinion du marché concernant les difficultés que l’entreprise rencontre pour lever des fonds. Clee Capital a reçu une commission en espèces de 6 %, soit environ 14 100 dollars, plus 35 millions d’options à un coût de 0,002 dollar par option. Les valeurs des options peuvent atteindre jusqu’à 70 000 dollars si toutes sont exercées au prix de 0,002 dollar par option.La compensation en actions du courtier dépasse de loin les frais en espèces et le versement complet par l’entreprise, car l’entreprise paie en dilution future plutôt que par des liquidités immédiates.

Si vous vous souvenez d’un test, utilisez celui-ci.

Lorsque vous voyez une petite entreprise ASX annoncer une levée de fonds, ne vous arrêtez pas au nombre de actions en circulation. Vérifiez également le registre des options. Comptez les options cotées sur l’ASX. Ensuite, cherchez les options non cotées dans les documents déposés récemment. Ajoutez-les tous ensemble et vérifiez si le nombre total de actions diluées – actions + options exécutables – représente une information différente de celui indiqué dans le rapport principal.

Si vous ne trouvez pas les données des options, c’est là la réponse :Le risque de dilution est impossible à quantifier, et le “drawer” est plus grand que ce que vous pouvez voir.