Pourquoi Rivian, avec un chiffre d’affaires de 23 milliards de dollars, est toujours plus performante que Stellantis, qui a un chiffre d’affaires de 20 milliards de dollars, en termes de fondamentaux ?

L’écart de valeur entre Rivian et Stellantis est en réalité un écart de sentiment.

La valeur de Rivian, d’environ 23 milliards de dollars, est supérieure à celle de Stellantis, bien que son bassin de production soit beaucoup plus petit.

Ça semble contradictoire, car c’est bien le cas. Stellantis a vendu environ…5,4 millions de véhicules l’an dernierAlors que on s’attend à ce que Rivian vende entre 65 000 et 70 000 véhicules cette année. Cependant, Rivian est toujours cotée à un prix d’environ…22,23 milliards de dollarsà22,91 milliards de dollarsEn termes de valeur de marché, cela dépasse le cours de 20 milliards de dollars de Stellantis. La manière la plus simple d’interpréter cette différence est de se baser sur l’état d’esprit des investisseurs, plutôt que sur les fondamentaux actuels de l’entreprise. Les investisseurs paient souvent plus pour une entreprise dont ils croient qu’elle peut croître, plutôt que pour une entreprise plus grande qui semble déjà mature.

Cela est important, car l’écart est suffisamment faible pour pouvoir se réduire rapidement. Une entreprise dépense 833 millions de dollars par trimestre, tout en vendant environ 65 000 véhicules par an. L’autre entreprise, quant à elle, continue de générer des revenus grâce à un vaste portefeuille de marques mondiales. Si Rivian continue à fournir des preuves que sa performance s’améliore, le marché peut maintenir ce prix premium. Sinon, ce prix pourrait diminuer aussi rapidement.

Le marché premium de Rivian dépend encore de l’évolution de sa plateforme, et non uniquement des ventes de camions.

Les investisseurs évaluent le prix de la reclassement futur.

Rivian est cotée à…environ 2,5 fois les ventes prévues pour 2026Sur la base d’une revenu d’environ 7 milliards de dollars en 2026, ce type de multiple n’est possible que si les investisseurs croient que l’entreprise s’éloigne de la fabrication de véhicules pour se tourner vers une plateforme plus large couvrant les véhicules électriques et le logiciel. En se basant uniquement sur le volume de véhicules produits actuellement, cette prime est difficile à justifier. Mais si l’on considère la possibilité que le marché valorise Rivian comme une entreprise de plateforme plutôt que comme un constructeur de véhicules pur, alors cette théorie devient plus facile à comprendre.

Pourquoi le récit est-il resté intact

L’histoire dispose de points de soutien concrets. Selon les rapports, Rivian possède 4,8 milliards de dollars en liquidités, en équivalents de liquidités et en investissements à court terme. Il y a également une collaboration avec Volkswagen, valant jusqu’à 5,8 milliards de dollars. De plus, il existe un accord avec Uber pour des taxis robotiques, potentiellement valant encore 1,25 milliard de dollars. Ces chiffres ne prouvent pas directement la viabilité du projet, mais ils offrent aux investisseurs des raisons concrètes de croire que le modèle peut se développer sans nécessiter de financement immédiat.

C’est pour cette raison que les jalons liés aux partenariats sont si importants. Si les mises à jour futures mettent l’accent sur le logiciel, l’architecture et la collaboration entre les parties prenantes, les investisseurs auront plus de chances de considérer Rivian comme une entité potentielle pour créer une plateforme, plutôt que de la réclasser simplement comme une autre fabricante d’automobiles électriques qui est encore au début de son développement.

Les fondamentaux actuels de Rivian restent encore loin derrière ceux de Stellantis.

Les revenus restent faibles par rapport à la valeur actuelle.

En termes de performance actuelle, Rivian n’est pas encore un concurrent sérieux sur le plan des véhicules à grande capacité de production. En gros…5,387 milliards de dollars de chiffre d’affairesOu environ 5,9 milliards de dollars selon la mesure alternative présentée dans les comparaisons avec les concurrents. Son activité reste donc modeste par rapport à une valeur de plus de 22 milliards de dollars. En revanche, Stellantis continue d’évoluer…5,4 millions de véhicules par anAlors que les transactions se situent autour de 20 milliards de dollars, le marché paie clairement pour les possibilités futures liées à Rivian, et non seulement pour ce qu’a déjà construit l’entreprise.

Le bénéfice net reste trop faible pour soutenir l’économie du secteur de la voiture mature.

C’est là que les cas boursiers et bearish divergent le plus clairement. Les optimistes peuvent affirmer que les partenariats et une plateforme moins coûteuse pourraient améliorer la situation au fil du temps. Cela est peut-être vrai, mais les chiffres actuels montrent encore combien de progrès sont nécessaires.

Le bénéfice net de Rivian n’est que d’environ…7,5 % des revenusLes dépenses opérationnelles représentent 67,6 % des coûts totaux. Par conséquent, les revenus opérationnels ne représentent que environ -60,1 % des revenus globaux. En termes simples, la plupart des revenus générés par les ventes sont encore absorbés par les coûts avant même que l’entreprise puisse atteindre une situation économique viable pour la fabrication de véhicules. Cela ne rend pas le projet trop risqué ; mais cela complique les choses en termes de financement.

La demande d’énergie en États-Unis reste une variable limitante.

Il y a également une contrainte externe. Même sur un marché favorable pour les véhicules électriques, les véhicules électriques ne représentaient que environ 5 % des ventes de voitures neuves aux États-Unis au début de cette année. Cela ne résout pas la situation à long terme, mais cela limite la manière dont les investisseurs peuvent extrapoler la demande à court terme. Pour Rivian, cela signifie que tant l’exécution des projets que l’acceptation du marché sont encore plus importantes que la seule idée de plateforme.

Si Stellantis continue de montrer des signes modestes que son processus de récupération financière fonctionne bien, sa valeur boursière pourra augmenter sans beaucoup d’efforts supplémentaires. En revanche, Rivian a encore besoin d’améliorations significatives dans ses performances opérationnelles pour pouvoir obtenir les bénéfices actuels qui découlent de ses fondamentaux.

Qu’est-ce qui justifierait le prix élevé, et qu’est-ce qui le saperait ?

Le scénario optimiste n’a besoin que de suffisamment de preuves pour maintenir l’histoire vivante.

En pratique, le marché n’a pas besoin d’un quartier parfait pour continuer à soutenir un mouvement au-dessus de…$15Il est nécessaire d’avoir suffisamment de preuves pour prouver que Rivian passe d’une start-up de voitures électriques qui dépend fortement des liquidités à une plateforme de voitures électriques et de logiciels plus scalable. Les analystes anticipent un chiffre d’affaires de environ 7 milliards de dollars en 2026.

Le partenariat est important, car il réduit certaines pressions sur la rentabilité des véhicules à court terme. Un partenariat avec Volkswagen, valant jusqu’à 5,8 milliards de dollars, et un accord avec Uber sur les taxis automatisés, pouvant valoir encore 1,25 milliard de dollars, constituent des exemples concrets. Mais ces partenariats sont vraiment importants si ils deviennent opérationnels, plutôt que rester purement théoriques.

Les points de surveillance qui comptent le plus

• Exécution de R2 :Que le platforme à coût plus faible commence à valider l’idée d’un marché plus large.
• Exécution en partenariat :Le valeur de la collaboration peut se manifester sous forme de liquidités, de réalisations importantes ou de crédibilité, plutôt que de rester considérée comme un avantage optionnel.
• Amélioration opérationnelle :Que ce soient des métriques telles que celle en cours…7,5 % de bénéfice brutLe taux commence à s’améliorer suffisamment pour que le récit puisse survivre à un examen plus approfondi.

Qu’est-ce qui pourrait briser le prix premium ?

La valeur de Rivian diminue si la croissance des ventes ralentit, les partenariats s’arrêtent ou les pertes persistent. Dans ce cas, les investisseurs pourraient cesser de considérer Rivian comme une plateforme potentielle et commencer à évaluer sa valeur en fonction des chiffres récents : une entreprise qui continue d’avoir de lourdes dépenses opérationnelles par rapport aux ventes.