Le titre « 200 billions de dollars » et le processus qui se déroule grâce à ses propres frais

Deux titres de presse circulent actuellement, et tous deux expriment le même message optimiste. Le token HYPE de Hyperliquid est à un niveau historique élevé. De plus, Matt Hougan, directeur d’investissements chez Bitwise, a déclaré que le secteur des cryptomonnaies deviendra un marché valant 200 000 milliards de dollars.

En lisant plus attentivement, on constate que les deux histoires ne relèvent pas du même domaine d’activité. L’une concerne une mise en jeu de fonds qui entre par la porte, en provenance de l’extérieur de l’industrie. L’autre, en revanche, concerne un système où les coûts de trading sont financés par l’achat de ses propres tokens. Cette différence – le fait que ce soit des fonds extérieurs ou un système auto-financé – est ce qu’il convient de comprendre avant que ces titres ne influencent votre argent.

Les 200 billions de dollars ne sont pas une prédiction. C’est plutôt un montant à exploiter.

Commençons par le nombre qui fait tout le travail dans l’histoire des opérations binaires. Hougan ne prévoit pas que la valeur des cryptos atteindra 200 billions de dollars. Il indique plutôt le fonds existant qui pourrait financer cela : les institutions financières mondiales gèrent une somme d’argent qui se situe entre…100 billions et 200 billionsdans les actifs. Son argument est que une simple modification…1 % de ce montant, transformé en Bitcoin, représenterait entre 1 et 2 billions de dollars en capital nouveau.Et c’est cette échelle qui fait que le prix du Bitcoin atteint environ 1,3 million de dollars d’ici 2035.

La logique montre une véritable asymétrie. Le marché des cryptomonnaies est aujourd’hui de 2,6 billions de dollars. Hougan affirme que les 2 billions de dollars initialement générés ont été majoritairement créés par les particuliers.Marché de valeurs à haute valeur ajoutée de 20 billions de dollarsC’est un problème de nature différente que le commerce de détail seul ne peut pas résoudre. Ainsi, la thèse est délibérément limitée : non pas « tout le monde adopte les cryptomonnaies », mais plutôt « les investisseurs institutionnels transfèrent une petite somme d’argent dans leurs comptes, et ces montants se multiplient avec le temps ». Il a insisté sur ce point.“Relativement facile”Pour y arriver… Et, en ce qui concerne les prochaines années, il est possible que le prix de la Bitcoin revienne à 100 000 dollars cette année.

Ce n’est pas un contexte encourageant pour l’instant. Le prix du Bitcoin se situe actuellement autour de 77 000 dollars, soit environ 38 % en dessous de son niveau record de 125 500 dollars sur 52 semaines. La valeur marché du Bitcoin est d’environ 1,55 trillion de dollars. La peur et la cupidité atteignent respectivement 63 et 31, ce qui signifie que l’appétit pour les altcoins n’est pas généralisé. L’indice “très facile” représente donc une trajectoire sur dix ans, et non cette saison automnale.

Rien de tout cela ne rend les calculs d’attribution incorrects. Cela ne fait que rendre le nombre de temps déterminant pour toute la situation. Hougan lui-même indique les conditions sur lesquelles dépend l’affaire :Clarté réglementaireUne infrastructure et des institutions matures qui choisissent réellement de mettre en œuvre ces mesures, plutôt que de ne faire que parler de elles. Si cela ne se produit pas, une variation de 1 % reste purement hypothétique, et l’objectif de 1,3 million de dollars reste un modèle, mais pas une prévision. Le scénario positif est réel ; il ne fonctionne simplement pas automatiquement.

La pièce qui se valorise en se vendant elle-même.

Maintenant, le deuxième titre de tête, et l’exemple de cas plus clair concernant les mécanismes. Hyperliquid est une blockchain de niveau un, dont le produit phare est une plateforme d’échange de contrats perpétuels sur la blockchain ; elle gère la majeure partie des transactions perpétuelles qui se déplacent des lieux centralisés. Cette migration…Le partage sur la chaîne de blocs du volume des transactions a été environ triplé en 2025.Les frais de trading constituent l’activité principale.

Voici le mécanisme qui a changé la manière de lire le rallye. À propos99 % des frais de transaction d’HyperliquidSe déverse dans un « Fonds d’Aide » qui achète automatiquement des HYPE sur le marché ouvert à chaque bloc. Le token a généréPlus de 1,16 milliard de dollars de chiffre d’affaires cumuléEn réalité, tout cet argent est utilisé pour racheter ses propres tokens. Lorsque vous avez déjà lu l’histoire concernant le système Bitwise, la différence est évidente : là, le moteur est en charge de l’allocation de fonds ; ici, le moteur est celui qui achète ses propres tokens avec les frais que les traders lui paient.

La raison pour laquelle les gens se concentrent sur cela, c’est l’ampleur du flux de frais.Les frais des 30 derniers jours ont été d’environ 77 millions de dollars.Environ 6,7 milliards de dollars engagés sur la chaîne.Les rachats trimestriels ont représenté 316,8 millions de dollars au troisième trimestre 2025, 255,1 millions de dollars au quatrième trimestre, et 192,2 millions de dollars au cinquième trimestre.Au premier trimestre de cette année, avant que la valorisation de HYPE ne augmente à partir de 2026. Lorsque un nouveau ETF spot pour HYPE a été lancé en mai, on a pensé qu’il était responsable de cette hausse. Mais les chiffres démentissent cela.Les flux d’investissements dans les ETF ont été des dizaines de millions, contre des centaines de millions de rachats par trimestre.L’ETF a attiré l’attention ; le fonds est en train de déterminer le prix.

Le défaut est structurel, et non hypothétique. C’est l’inverse de la force du marché. Le rachat des actions est limité par le volume des transactions. Le volume est procyclique : il augmente lorsque les traders sont gourmands, et diminue lorsqu’ils fuient le marché. Ainsi, le niveau de soutien est le plus fort en haut, mais il s’affaiblit juste au moment où une baisse est nécessaire. Cela s’est déjà produit :Les rachats de actions ont diminué d’environ 40 % au cours de deux trimestres.Même si le symbole tend vers de nouveaux sommets. Il y a aussi une caractéristique auto-référentielle qui mérite d’être notée : une division commerciale connexe, Hyperliquid Strategies, qui réalise des profits importants.Bénéfices non réalisés sur ses propres actifs HYPE.

La manière propre de comparer ces deux histoires, c’est de se demander d’où vient le prochain acheteur. Le cas de Bitwise est un plan visant à générer une demande progressive, externe et institutionnelle au fil des années. La hausse des prix de Hyperliquid est déjà entièrement déterminée par la demande interne – les frais que le protocole reçoit sont réinvestis dans son propre token. L’un est une affirmation concernant les capitaux qui ne possèdent pas encore de cryptomonnaies. L’autre est une affirmation concernant le volume de transactions effectué par une seule bourse.

Les deux utilisent des combustibles différents. Cela indique donc ce dont chacun a besoin pour survivre à une récession économique. Dans le cas de Bitcoin, la situation devient désespérée si les institutions ne déploient pas de ressources suffisantes. Dans le cas de HYPE, la situation devient désespérée dès que le volume des transactions diminue et que le processus de rachat des actions s’affaiblit, car les détenteurs cherchent quelqu’un à qui vendre leurs actions. Lorsque le destin d’un token est lié à un processus de rachat des actions, alors les deux scénarios possibles sont identiques : tout dépend du niveau de volume des transactions.

Quel titre survivrait à un marché à bas prix ?

Il y a encore une raison pour laquelle cette distinction est importante pour les investisseurs au niveau du commerce de détail. Il s’agit de la manière dont ces deux risques très différents sont classés sous un seul terme : « crypto ».

Le nombre binaire est une prévision cryptographique rare, basée sur un dénominateur dont on peut vérifier les chiffres : la taille du pool institutionnel qui existe déjà. Le fait que cela se produise ou non dépend de savoir si les fonds de pension et les fonds d’épargne publique réussiront à atteindre ce taux de 1 %. C’est une question importante, dont il y aura une réponse publique dans la prochaine décennie.

Le HYPE Rally est quelque chose de complètement différent : c’est une activité commerciale réellement rentable, dont les revenus proviennent des frais payés par les utilisateurs. Le chiffre d’affaires atteint des records, en raison du volume d’activité. Ce n’est pas une arnaque, ni une bulle financière au sens simple – les frais sont réels. C’est simplement un système qui fonctionne bien lorsque le trafic est important, mais qui s’arrête tranquillement lorsqu’il y a une tempête. On peut admirer le chiffre d’affaires sans confondre la recyclage interne avec l’adoption externe.

Lorsqu’un titre annonce un chiffre aussi élevé que 200 billions de dollars, la réaction logique n’est pas d’être excité ; c’est plutôt de déterminer quel marché ce chiffre représente en réalité, et ensuite de savoir qui est le acheteur marginal. La réponse permet alors de distinguer les prévisions concernant l’argent qui n’est pas encore arrivé du système qui achète automatiquement tout cela.