Le accord de 20 personnes qui explique comment StoneX construit réellement ses affaires

StoneX a dépensé seulement 900 millions de dollars pour acquérir R.J. O’Brien, une société de courtage ayant des racines institutionnelles solides. Ce mercredi matin, la même entreprise a alors acquis en secret une entreprise de distribution de produits alimentaires comptant 20 employés, située à Wilsonville, dans l’Oregon.

Les termes financiers n’ont pas été divulgués. On peut considérer cela comme un signe. Ce n’est pas un accord qui affecte le bilan de SNEX. C’est plutôt un exemple qui montre ce qu’est vraiment StoneX.

Le point essentiel est le suivant : StoneX ne ressemble pas à un courtier-broker. Il ne ressemble pas non plus à une société de commerce de matières premières. C’est un peu des deux à la fois. La raison qui compte, c’est que chacune des deux parties soutient l’autre d’une manière qui n’est pas clairement visible dans les décompositions par secteur. Le côté des services financiers institutionnels – exécution des ordres, compensation des transactions, gestion des actifs, trading de masse – génère des revenus liés aux commissions et aux spreads, avec des marges prévisibles, sans risque lié à l’inventaire physique. Le côté Supply & Trading, quant à lui, achète et vend des matières premières réelles, prend en charge les aspects logistiques et de stockage, et gagne son argent grâce aux spreads entre la commande et la livraison. Les petits contrats, comme celui annoncé aujourd’hui, appartiennent au deuxième côté. Ils méritent une attention particulière, car ils montrent comment StoneX construit des activités liées aux matières premières : non pas en les développant depuis zéro, mais en acquérant les relations nécessaires pour les gérer.

Advanced Marketing Group a été fondée en 2010 par Ted Skinner et Pete Schoonveld. L’entreprise commercialise des ingrédients alimentaires à base de protéines animales, des ingrédients pour aliments pour animaux domestiques, ainsi que des engrais biologiques. Ses activités se déroulent dans l’Oregon, le Kansas, le Texas et la Virginie, ainsi que au Canada. L’entreprise compte environ 20 professionnels liés aux activités commerciales et opérationnelles, ainsi qu’un réseau de points de stockage et de transport. Ses clients sont des producteurs de lait et de volailles, des usines de production d’aliments pour animaux, des fabricants d’aliments pour animaux domestiques et des marques d’engrais.

Ce que StoneX achète, ce n’est pas la taille des stocks. C’est le statut de fournisseur approuvé et les relations établies avec les fournisseurs de protéines dont les produits sont utilisés dans les aliments pour animaux et les aliments pour animaux domestiques. Brent Grecian, PDG de StoneX Supply & Trading, a exprimé cela clairement : AMG apporte…Des relations avec les fournisseurs et un statut de « fournisseur approuvé » qui sont difficiles à reproduire.Cette phrase joue un rôle important dans le communiqué de presse. Dans le commerce de biens physiques, être un fournisseur approuvé signifie que vous avez réussi les audits, que vous avez établi une confiance au fil des années de livraisons, et que vous avez obtenu le droit de vendre des produits directement dans la chaîne d’approvisionnement du client. On ne peut pas obtenir cela en passant une commande à gros. Il faut soit construire cette relation avec une entreprise, soit acheter l’entreprise qui l’a construite.

Ce n’est pas la première fois que StoneX s’engage dans le domaine des ingrédients pour les aliments animaux. L’entreprise, alors appelée INTL FCStone…Il est entré dans le marché des ingrédients pour l’alimentation en 2011, grâce à une acquisition distincte. Cela a permis à Broders de s’y insérer.Un commerçant ayant plus de dix ans d’expérience dans le domaine des grains secs pour la distillation et des grains pour l’alimentation animale. Depuis lors, StoneX a progressivement développé ses capacités en matière de produits physiques dans les domaines de l’agriculture, de l’énergie, des métaux et des minéraux. Le département de fournissements et de commerce permet aux clients de…Trading, hedging, finance des stocks et logistique— L’ensemble des services que fournit un commerçant physique.

Le modèle commercial est vieillot, mais dans le meilleur sens du terme. StoneX obtient des produits physiques, couvre les risques de prix via ses transactions sur le marché, gère la logistique nécessaire pour transporter les produits du point A au point B, et tire profit du écart entre les deux prix. Le bilan financier permet de financer les stocks, de prendre des engagements de prix à terme, ainsi que de disposer des fonds de roulement nécessaires pour gérer les produits en transit. En retour, le commerçant obtient non seulement une marge commerciale, mais aussi des revenus liés aux financements et aux frais de logistique. C’est donc une relation commerciale qui se dévoile sous un apparence de marché des matières premières.

ACT Capital Advisors, uneBoutique de fusion et acquisition pour le marché intermédiaire inférieurCela correspond bien aux propriétaires d’AMG qui ont participé à la vente. Ce n’est pas un processus au niveau de Blackstone. Il s’agit plutôt de deux propriétaires qui ont développé une petite entreprise rentable sur 16 ans, et qui ont décidé de vendre leur entreprise pour créer une plateforme permettant de déployer davantage de capitaux, offrant une infrastructure de gestion des risques fiable, et permettant également de réaliser des ventes croisées sur un réseau mondial. Les propres mots des propriétaires : « StoneX nous donne le capital et l’infrastructure nécessaires pour croître de manière que nous ne pourrions pas faire seul » – c’est la version honnête de ce qu’on appelle des acquisitions par prise en charge : un événement lié à la liquidité pour le vendeur, mais une augmentation des capacités pour l’acheteur.

C’est dans l’ensemble des choses qui se passent que cela devient intéressant. Les actions de StoneX ont augmenté d’environ 58 % sur la période actuelle. Elles sont passées d’un niveau bas de 52 semaines, près de 36 dollars, à environ 67 dollars cette semaine. Le marché a soutenu les actions de StoneX en partie grâce à l’acquisition de R.J. O’Brien, d’une valeur de 900 millions de dollars, qui s’est effectuée en juillet 2025. Cette acquisition a permis à StoneX d’acquérir une grande réseau de brokers et des compétences en matière de produits dérivés cotés en bourse. Mais l’accord avec AMG rappelle que la stratégie de croissance de StoneX ne se limite pas aux acquisitions de grandes entreprises du secteur financier. Elle consiste également à construire progressivement des filiales dans le domaine des matières premières.

Cette stratégie double est importante à comprendre, car elle influence la manière dont on perçoit la composition des revenus et le profil de risque de StoneX. Le côté des services financiers est transparent : commissions, marges bénéficiaires, revenus liés aux financements, prêt de titres. On peut modéliser cela. Le côté commercial, en revanche, est moins clair. Le commerce de matières premières physique comporte des risques liés aux stocks et aux partenaires, qui ne se manifestent pas de la même manière sur le tableau de bord financier. Lorsque StoneX annonce de tels accords, cela signifie que la franchise commerciale s’étend, même si les transactions individuelles sont trop petites pour avoir une importance au niveau consolidé.

La question pour les investisseurs est de savoir si ce schéma – un grand accord institutionnel suivi par des actions plus petites au niveau opérationnel – constitue une stratégie cohérente ou plutôt un signe que l’entreprise poursuit deux objectifs différents en même temps. La direction de StoneX considère cela comme une manière d’approfondir les relations avec les clients : l’unité de trading physique établit des relations avec les producteurs commerciaux, qui ont alors besoin de contrats de couverture, ce qui contribue aux activités institutionnelles et de vente au détail. La logique est cohérente. Un producteur de lait qui achète des ingrédients pour l’alimentation des animaux via StoneX pourrait également vouloir couvrir ses risques liés aux prix du lait grâce au service de gestion des produits dérivés proposé par StoneX. C’est donc une stratégie de vente croisée.

Il est plus difficile de dire si cela se concrétisera ou non. L’entreprise met l’accent sur le retour sur capitaux propres et les gains croissants, plutôt que sur la croissance des revenus totaux. La direction a également reconnu cela.Les revenus bruts peuvent être trompeurs.Compte tenu des grandes quantités de transactions et des marges modérées qui caractérisent le commerce physique, l’affaire liée à AMG, ainsi que celles similaires, peuvent sembler insignifiantes en termes de revenus. Mais elles contribuent de manière significative aux résultats financiers et aux revenus générés par les frais, ce qui est vraiment important pour StoneX.

C’est la machine en question. StoneX n’est pas simplement un intermédiaire. C’est aussi un commerce. C’est une entreprise qui utilise chacun de ces rôles pour alimenter l’autre : le côté physique s’appuie sur de petites acquisitions, tandis que le côté des services financiers fournit l’infrastructure de hedging, le capital et les licences réglementaires nécessaires pour que tout fonctionne correctement. L’entreprise d’Oregon composée de 20 personnes n’est pas le point culminant… C’est plutôt un indice montrant comment StoneX construit son entreprise.