La détérioration du marché immobilier au Royaume-Uni sur 20 mois cache une “piscine de dividendes” de 8 %.

Vingt mois. C’est le temps qu’il faut.La construction britannique se réduit maintenant.Sans aucun point de fin visible en vue. Le dernier indice PMI du secteur de la construction au Royaume-Uni, calculé par S&P Global, s’est élevé à44,3 en août, contre 44,7 en juilletet bien en dessous de la 50ème ligne qui sépare la croissance de la contraction — et même en dessous…Les 45,5 économistes ont anticipé cela..

Mais le chiffre principal est la partie la moins utile de ce rapport. Un indice qui suit l’ensemble d’une industrie masque le seul détail important : quelle partie de cette industrie cause les dommages. Si on en extrait les éléments individuels, l’histoire devient plus concrète et beaucoup plus intéressante pour ceux qui possèdent ou sont tentés par des actions à dividendes élevés.

Cette dépression est en réalité une dépression dans le secteur de la construction de maisons.

À l’intérieur de la lecture d’August,Le niveau de construction résidentielle est tombé à environ 37,6.Une baisse accélérée, selon un analyste de S&P, qui dit que cette baisse est suffisante pour compenser les baisses plus lentes ailleurs. En revanche…Le travail commercial a atteint 47,8, tandis que l’ingénierie civile est à 40,5.— Les deux sont toujours en dessous de la ligne de croissance, mais ils sont beaucoup plus proches de cette ligne que les logements.

Cette division modifie ce que le PMI vous indique. L’industrie de la construction en Grande-Bretagne n’est pas tout à fait en mauvais état. L’économie qui l’entoure se développe : le PMI pour tous les secteurs, qui inclut la fabrication, les services et la construction, a atteint…Haut de six mois à 51,8 en aoûtCe n’est pas une récession généralisée au Royaume-Uni. Il s’agit plutôt d’un cycle lié aux logements et aux taux d’intérêt hypothécaires, qui se manifeste dans une partie vulnérable de l’économie réelle.

Pourquoi est-ce important ? Parce que la construction de maisons est le secteur où se trouvent les entreprises qui paient des dividendes. Les constructeurs de maisons cotées en Grande-Bretagne – Persimmon, Taylor Wimpey, Barratt Redrow – sont parmi les actions ayant les taux de rendement les plus élevés en Europe.Le persimon se situe dans des chiffres élevés, en unités simples., tandis queTaylor Wimpey se situe au nord de 8%.Sur l’écran, en tenant compte de la logique de la courbe de rendement, on voit une configuration classique : une entreprise cyclique dont le prix de l’action diminue, ce qui entraîne une augmentation des dividendes.

Pourquoi un rendement de 8 % n’est pas un flux gratuit

Le rendement est élevé car le marché prend en compte le risque que les dividendes soient réduits. Ce n’est pas du pessimisme ; les paiements sont vraiment sous pression.Taylor Wimpey a déjà réduit son dividende intermédiaire en 2025, conformément à une politique basée sur la valeur nette des actifs.En même temps, les frais liés aux locations et aux travaux de réparation sont absorbés. Les taux de remplissage et de vente déterminent donc le montant d’argent que l’entreprise constructrice peut récupérer. Le indicateur des commandes nouvelles du PMI est également en baisse, bien que…Le rythme de la baisse s’est ralenti en août..

C’est là que je m’oppose à la réaction de vouloir acheter le plus grand rendement possible. Un rendement élevé sur un titre cyclique représente en réalité une compensation pour les risques liés aux dividendes, et non un revenu durable. Les entreprises du secteur de la construction immobilière financent leurs paiements grâce aux chantiers réalisés cette année et aux marges obtenues, et non grâce à des bilans financiers solides, insensibles aux cycles économiques. Lorsque l’indicateur clé de ce secteur diminue…le 20e mois consécutifEt son sous-sector le plus cyclique continue de s’affaiblir. Le rendement existe, mais les dividendes ne pourraient pas survivre intacts.

Le modèle de courbe du rendement des actions encourage l’achat de titres cycliques de qualité, lorsque la dépression augmente leur rendement… mais seulement après que les indicateurs clés confirment que la situation est en train de se améliorer. Pour l’instant, ce n’est pas le cas.Juillet a apporté une légère amélioration, mais août l’a effacée.Comme l’a dit un commentateur de l’industrie de la construction, le secteur a du mal à…Transformer de brefs moments d’amélioration en une récupération durable..

Qu’est-ce qui pourrait vraiment le faire fonctionner ?

Les deux facteurs clés sont ceux sur lesquels dépendent tous les entreprises sensibles aux taux d’intérêt et aux cycles économiques. Les taux d’intérêt sur les prêts immobiliers en sont un exemple : des coûts d’emprunt élevés empêchent les personnes qui achètent leur première maison de pouvoir se permettre ce prêt, ce qui diminue donc la viabilité financière.Savills prévoit que les prix de l’immobilier au Royaume-Uni diminueront d’environ 2 % en 2026. Les baisses seront les plus importantes à Londres et dans le sud-est du pays.Le second est de nature fiscale et politique.Le budget d’octobre, que le secteur attend avec impatience pour obtenir des garanties.Ces engagements en matière d’infrastructure et de logement persistent.

Voici la partie honnête : un rendement élevé sur ces actifs pourrait à terme constituer un excellent point d’entrée. Mais c’est une vision concernant le bas du cycle économique, et le PMI ne montre aucun signe que ce bas est atteint. Acheter une maison en Angleterre aujourd’hui ne signifie pas “acheter des revenus”. C’est plutôt prendre un risque en utilisant des instruments financiers, en espérant que les taux d’intérêt sur les prêts immobiliers diminuent et que le marché immobilier se redresse, alors que les données principales indiquent encore le contraire.

Pour un investisseur américain, les noms spécifiques peuvent ne pas figurer dans votre portefeuille d’investissements. Mais le mécanisme en lui-même est clair. Lorsqu’une annonce macrodéclare que « la construction s’affaiblit », il faut lire les détails concernant les sous-segments et les financements utilisés pour les distributions, plutôt que le chiffre global. Le taux d’intérêt qui semble trop bon pour être vrai est généralement le cas… La solution est de choisir des dividendes qui augmentent, car l’entreprise peut vraiment financer ces dividendes. Ce n’est pas un taux d’intérêt élevé simplement parce que le marché est enclin à négocier à bas prix.